ビットコイン マイナー ボスが何百万も稼いでいる - そして投資家は激怒している

米国上場のビットコインマイニング企業の幹部は、エネルギーやITの仲間たちよりもはるかに大きな報酬パッケージを受け取っています。

エクイティ重視の報酬構造が合計を押し上げ、株主の抵抗を高めていると、VanEckの新しい調査結果が示しています。

マイナーCEOはテクノロジーとエネルギーの同業者を上回る

VanEckがレビューした8つのマイナー(Bit Digital、Cipher Mining、CleanSpark、Core Scientific、Hut 8、Marathon Digital、Riot Platforms、TeraWulf)全体で、2024年の役員報酬は平均1,440万ドルでした。これは前年の660万ドルの2倍以上で、エネルギーおよびテクノロジーセクターの平均を大幅に上回っています。

このような急増は、マイニング業界の幹部の基本給が他の業界とほぼ同じ水準で、2023年に平均474,000ドルであるにもかかわらず発生しました。主な要因は、業界が株式ベースの報酬に依存していることで、2024年にはマイナー幹部の報酬の89%を占めており、比較可能な業界では低い配分となっています。

株式ベースのインセンティブは経営陣と投資家を整合させることができますが、VanEckの分析によれば、多くのマイナーは依然としてこれらの報酬を短期から中期のベスティング、限られたパフォーマンスゲーティング、そして株主価値を侵食する希薄化リスクとともに構成しています。

株主は反発しているようです。アメリカの企業全体では、2024年のプロキシシーズン中に提出された経営者報酬案のほぼ99%が通過しましたが、S&P 500およびラッセル3000の企業は通常90%以上の支持率を示しています。それに対して、ビットコインマイナーの平均支持率はわずか64%でした。

8人の鉱夫のうち6人、Riot、Core Scientific、Hut 8、Cipher、TeraWulf、Marathonを含むは、パフォーマンスストックユニット(PSUs)の使用を拡大しました。これらは通常、株価または株主総リターンのベンチマークに関連して、数年にわたって権利確定します。

マラソンは2025年に完全にPSUに移行し、サイファーは現在、制限付き株式ユニットとPSUの50/50の配分を使用しています。コアサイエンティフィックは、再編後にパフォーマンス連動型の株式を用いた長期インセンティブプランを再導入しました。これらの変更は、純粋に時間ベースのベスティングからより長期的な整合性への移行を示していますが、すべての企業がこれらの慣行を完全に採用しているわけではありません。

CleanSparkは、PSUを実装していません。同様のことはBit Digitalにも当てはまります。許可はしているものの、最新の提出書類によると、まだ発行していません。

パフォーマンスに対する報酬のミスマッチ

これらの報酬構造が価値を提供しているかどうかという問題は依然として残ります。VanEckによる総役員報酬と各マイナーの2024年の時価総額成長の比較は、明確な対比を示しています。

テラウルフとコアサイエンティフィックでは、経営者の報酬は企業の時価総額の増加の約2%に相当しました。これは、比較的効率的な報酬と業績の整合性を示しています。

一方、ライオットの経営陣は2億3千万ドルを受け取り、これは同社の2024年の時価総額の73%に相当します。一方、マラソンの経営陣の報酬は時価総額の成長の18%でした。

このような格差は注目を集めており、特にライオットの株主が報酬提案に対して反発した歴史や、株式報酬プランの拡大に伴う希薄化の懸念があるためです。