マレーシアの暗号資産とトークンの規制フレームワークの概要

一、規制フレームワーク

マレーシアは暗号資産に対して"二重規制"モデルを採用しており、マレーシア中央銀行（BNM）とマレーシア証券委員会（SC）が共同で規制機能を担っています。BNMは貨幣政策と金融安定を担当し、民間発行のデジタル通貨を法定通貨として認めていません。SCは条件を満たす暗号資産を資本市場の規制体系に組み入れ、それを証券商品として規制します。

規制制度の法律的基盤は、2019年に発効した『2007年資本市場とサービス法（デジタル通貨とデジタルトークンを証券とする）命令』に由来します。SCは、デジタル資産取引所、IEOプラットフォーム、及びデジタル資産の保管サービスを規制する『公認市場運営者ガイドライン』と『デジタル資産ガイドライン』を含む複数の関連規則を発表しました。

具体的な規制措置において、デジタル資産取引プラットフォーム（DAX）は、認可市場運営者（RMO-DAX）として登録し、高水準のコンプライアンス要件を満たさなければなりません。SCはさらに、デジタル資産カストディアン（DAC）制度を導入し、資産カストディサービスを提供する機関は関連するライセンスを持っている必要があります。

II. 為替規制と市場構造

2025年までに、マレーシアにはSCの承認を受けた6つのライセンスデジタル資産取引所（DAX）が存在します。これにはLuno Malaysia、SINEGY、Tokenize Malaysia、MX Global、HATA Digital、Torum Internationalが含まれます。これらのプラットフォームはすべて、マレーシアリンギット（MYR）での入金、出金、および通貨交換をサポートしています。

取引を許可された暗号資産の種類は22種類で、主流通貨、パブリックチェーン通貨、DeFi通貨などが含まれています。注目すべきは、いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引を承認されていないことです。Lunoは最も多くのトークンが上場されているプラットフォームで、ほぼすべての規制対象の通貨を網羅しています。

三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理

ライセンスを持つ取引所は、マレーシアリンギット（MYR）を基準単位として入金と出金をサポートしています。ユーザーは、ローカル銀行振込を通じて法定通貨を取引所のアカウントに入金することができ、また暗号資産を売却してMYRとして出金することもできます。

資金の流出経路を暗号資産を通じて形成することを防ぐため、規制当局は取引所に対して以下の措置を講じる。

• MYR建ての取引のみ許可されています
• 引き出しは地元の銀行口座に限ります
• 暗号の引き出しレビュー

第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護

マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央集権型の管理取引モデルを採用しています。プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産を厳密に分離して保管し、適切なコールドウォレット/マルチシグ管理メカニズムを採用する必要があります。

SCは「デジタル資産管理者（DAC）」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制基準を設けました。ほとんどのプラットフォームは、第三者の国際管理業者にデジタル資産を管理させる方法を採用しています。

SCは、すべてのライセンスを持つ取引所に1:1の準備金比率を維持し、定期的な資産監査と準備証明報告の開示を実施することを要求し、プラットフォームによる顧客資産の貸し出しやレバレッジ投資行為を禁止します。

五、マーケットの現状とプラットフォームの競争状況

マレーシアの暗号資産市場は堅調な成長を示しています。Luno Malaysiaは市場の絶対的なリーダーとして、登録ユーザーは100万人を突破し、年間取引額は870億リンギットに達し、全体のライセンス取引所市場の90％以上を占めています。他の取引所であるTokenize MalaysiaやMX Globalなどもそれぞれの特徴と発展の道筋があります。

投資者のプロフィールを見ると、個人投資家が主で、若年層が顕著に多い。45歳以下の投資家がDAXアカウントの72%以上を占めており、この市場が主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることを反映している。

六、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制の姿勢

厳格なライセンス制度が設けられているにもかかわらず、一部の投資家は海外の未登録プラットフォームを利用し続けています。SCは、投資家警告リスト制度、正式な執行と禁止命令、技術的および金融的手段の封鎖、投資家教育と公開の勧告などを含む段階的な監督措置を講じています。

全体的に見て、マレーシアの規制当局は無許可取引プラットフォームに対してゼロトレランスの態度をとっており、行政命令、金融封鎖、世論宣伝の三位一体の手段を通じて、「コンプライアンスを基本とし、リスクは自己負担」という規制のボトムラインを確立しています。

七、トークン発行制度とIEOプラットフォームの規制

マレーシアはデジタルトークンの発行に対して高度に慎重なコンプライアンス制度設計を採用し、"初回取引所発行（IEO）"プラットフォームモデルを導入しています。IEOを通じてトークンを発行しようとする企業は、登録および運営地、最低実資本、企業ガバナンスおよび株式構造、コンプライアンス基準などの条件を満たす必要があります。

2025年までに、2つのプラットフォームがIEO登録許可を取得しました：Pitch Platforms Sdn Bhd（ブランド名pitchIN）とKapital DX Sdn Bhd（略称KLDX）。IEOプラットフォームは、発行プロジェクトの全過程にわたるデューデリジェンスとその後の監視を担当します。

第八章 発行可能なトークンの種類と法的地位、市場実践とケーススタディ

マレーシア証券委員会はトークンを三つの種類に分けています：機能型トークン、証券型トークン、そして資産トークン化トークン。資金調達行為に関与するトークンの発行はすべて、ライセンスを持つIEOプラットフォームを通じて準拠して発行する必要があります。

IEOプラットフォームが2023年初頭に立ち上がって以来、マレーシアではIntegra Healthcareの固定収入トークンやBidNowプラットフォームのトークンなど、いくつかの代表的なコンプライアンスのあるトークン発行プロジェクトが登場しています。2024年末までに、マレーシアのIEO市場規模はまだ初期段階であり、プロジェクトの数は限られていますが、コンプライアンスの程度は高いです。

九、トークン取引と上場メカニズム

IEOプラットフォームで発行されたデジタルトークンは、公開市場で流通することを予定している場合、ライセンスを持つデジタル資産取引所（DAX）に上場する必要があります。トークンの上場は、規制当局と取引所の二重監査を同時に満たす必要があります。

SCは、反マネーロンダリングおよび実名制要件、市場操作監視メカニズム、継続的開示義務などを含む、二次市場の持続的な監視制度を確立しました。異常または違法行為が発見された場合、法に基づきDAXに取引の一時停止、臨時の上場廃止、または上場資格の取り消しを命じることができます。

十、まとめと展望

マレーシアのデジタル資産規制制度は、暗号資産取引、資産保管、トークン発行までの全過程にわたる比較的完全なコンプライアンスフレームワークを徐々に形成してきました。IEO制度の確立は、デジタル資産の合法的な流通とコンプライアンスによる資金調達に制度的な保障を提供しています。

未来を展望すると、IEOプラットフォームの数とプロジェクトの種類には依然として成長の余地があります。世界的に暗号に対する規制が徐々に厳しくなる中、マレーシアは制度の安定性と法律の明確性を利用して、より多くの地元および地域企業がコンプライアンスの道を採用してデジタル資産の発行と取引を行うことを引き付け、結果として東南アジアのデジタル金融センターの一つとなることを促進できるでしょう。