TVLの真実：データ操作とプロジェクト評価の新しいアプローチを深く解析する

TVLデータの真実性と意義は、業界での議論のホットトピックであり続けています。ある意見では、特定のプロジェクトが同じ資金を繰り返し計算することで、TVLデータを水増しする可能性があるとされています。しかし、技術的な観点から見ると、このような行為は実際には不可能です。

まず、UTXOモデル自体が再利用を許可していません。ハッシュタイムロックを使用しても、各UTXOは一度だけロックできるためです。これは、同じ資金が複数のプロジェクトで同時にTVLにカウントされることが不可能であることを意味します。

次に、ほとんどのプロジェクトはそのステーキングアドレスを公開します。公開されていなくても、オンチェーンの資金フロー分析によって追跡可能です。これらのアドレスはユーザーが見るためだけでなく、プロジェクトのコントロール権を投資家に証明する重要な証拠でもあります。

実際、TVLデータの操作は主にこれらの公開アドレスで発生します。多くのプロジェクトは、大口保有者と協力し、高額なリターンを約束して資金を注入させることでTVLデータを向上させます。このような行為はDeFiプロジェクトで非常に一般的であり、イーサリアムやビットコインのエコシステムのいずれにおいても見られます。

ある有名なプロジェクトを例にとると、それはMPCウォレットを使用してマルチシグを実現しています。大口保有者は資金をプロジェクトのMPCウォレットアドレスに転送しますが、資金は実際には保有者とプロジェクト側が共同で管理します。MPCウォレットは秘密鍵の分割を通じて複数の当事者による協力管理を実現し、単独の当事者が資金を独占して操作できないようにしています。

このような方法は、いわゆる「虚偽のTVL」に関する論争を引き起こしました。しかし、明確にする必要があるのは、「虚偽のTVL」はデータの捏造を指すのではなく、これらの資金が実際には静的であり、真に価値を生み出すことができず、単により多くの投資家を引き寄せ、プロジェクトを盛り上げるために使用されるということです。

TVLは、実際のTVLと虚偽のTVLに分けることができます。実際のTVLは、借入や交換プロジェクトの資金のように有効に利用可能な流動性であり、ユーザー体験を向上させることができます。それに対して、虚偽のTVLは通常、ステーキングプロジェクトに存在し、これらの資金はしばしば未使用の状態にあり、プロジェクトの実際の運営に対する貢献は限られています。

ステーキングプロジェクトに関しては、TVLが最適な評価指標ではないかもしれません。高いTVLデータは表面的な繁栄に過ぎず、実際にはプロジェクトの核心機能に実質的なサポートを提供していない可能性があります。

業界は長い間TVLに過剰に注目してきましたが、すべてのTVLが同じ価値を持っているわけではないことを認識する必要があります。ユーザーや投資家として、私たちはプロジェクトの本質的な価値に立ち返るべきです：それはユーザーの実際の問題を解決できますか？持続的な正のキャッシュフローを生み出し、そのビジネスモデルの実現可能性を検証できますか？

本当に優れたプロジェクトは、ユーザーと業界全体に価値を生み出すべきです。私たちはプロジェクトをより包括的かつ深く評価する必要があり、単一のTVL指標に依存してはいけません。