「流動性の真実を知ってください:2024年上場効果調査報告書」

1. 研究の紹介

1.1 背景

今年以来,市場は高完全希薄化評価(FDV)だが低流通市場価値(MC)のVC通貨について広範な議論を引き起こしている。2024年に新たに発行される通貨に伴い、MC/FDV比率は過去3年間で最低水準に低下しており、これは将来的に大量の通貨が市場に解放されることを示唆している。初期の流通量は比較的低いが、市場は短期間で需要の増加により価格が上昇する可能性があるものの、この上昇は持続性を欠いている。一度大量の通貨が解放され市場に流入すると、供給過剰のリスクが高まり、投資家はこの市場構造が価格上昇を持続的に支えることができないのではないかと懸念し始める。

したがって、多くの投資家の関心はこれらのVC通貨からMeme通貨に移り始めました。Meme通貨の特徴は、大部分の通貨がTGE時に完全にロック解除されており、流動性が高く、将来のロック解除による売却圧力がないことです。この構造は市場の供給圧力を軽減し、投資家により多くの信頼を与えます。多くのMeme通貨は発行時のMC/FDV比率が1に近く、保有者は通貨のさらなる発行による希薄化を心配する必要がなく、相対的に安定した市場環境を提供します。大規模な通貨ロック解除リスクへの認識が深まるにつれて、投資家の関心はこれらの流動性が高く、インフレ率が低いMeme通貨に徐々に移行していますが、これらの通貨は実際のアプリケーションシーンを欠いている可能性があります。

現在の市場構図において、投資家はより慎重にトークンを選択する必要があります。しかし、投資家がトークンを選ぶ際には、各プロジェクトの価値や潜在能力を独立して評価することが難しいことが多く、この時、取引所の選別メカニズムが重要になります。トークン資産を直接ユーザーに提供する「守門員」として、中央集権型取引所はトークンのコンプライアンスや市場潜在能力を検証するだけでなく、質の高いプロジェクトを選別する役割も果たします。市場には、オンチェーン取引がCEXの取引を超えるという別の声もありますが、本研究は、中央集権型取引所の市場シェアはオンチェーン取引に奪われることはないと考えています。CEXの取引のスムーズさ、中央集権的な責任ある資産管理、ユーザーの習慣や心の形成、流動性の壁、世界的な規制のコンプライアンス傾向などの要因により、CEXにおける取引シェアは長期的に持続的にオンチェーン取引のシェアを上回るでしょう。

さて、次に来る問題は、中央集権型取引所が多数のプロジェクトの中からどのように選別し、上場を決定するかということです。過去一年間に上場した通貨の全体的なパフォーマンスはどうだったのでしょうか？これらの上場したトークンのパフォーマンスと選ばれた取引所との関連はあるのでしょうか？

市場が関心を持つこれらの問題に答えるために、本研究は各大取引所の上場通貨の状況を探求し、それがトークン市場の実際のパフォーマンスに与える影響を分析することを目的としています。特に、上場後の取引量の変化と価格の変動特性に重点を置き、異なる取引所が通貨の上場後の市場パフォーマンスに与える影響を特定します。

1.2 調査方法

1.2.1 研究対象

私たちは取引所を地域と市場志向に基づいて組み合わせ、主にこの3つのカテゴリに分けています:

華人が創設し、世界を対象とする: ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所など。主に華人が設立した投資の著名な取引所で、世界市場を対象としています。華人取引所の数は多く、研究を容易にするために選ばれた取引所は異なる発展の特徴を持ち、選ばれなかった取引所もそれぞれの利点があります。

韓国で設立され、国内向け:某取引所、某取引所など。主に韓国国内市場を対象としている。

アメリカの創設、欧米向け：某取引所、某取引所など。アメリカの取引所は主に欧米市場を対象としており、通常SECやCFTCなどの厳しい規制を受けています。

ラテンアメリカ、インド、アフリカなど他の地域の取引所は、取引量と流動性が全体で5%未満であるため、本報告書では詳細な分析を行いません。

私たちは、上記の10の代表的な取引所を選び、上場通貨のパフォーマンスを分析しました。これには、上場イベントの数とその後の市場への影響が含まれます。

1.2.2時間枠

主にトークンのTGE後の1日目、前の7日間および前の30日間の価格変動に注目し、その傾向、変動パターン、市場の反応を分析します。その理由は以下の通りです:

• TGEの初日では、新しい資産の発行と取引量が非常に活発で、市場の即時受容度を反映しています。買い占めとFOMOの感情の影響を大きく受けており、市場の初期価格設定の重要な段階です。
• TGE後の最初の7日間の価格変動は、新しい通貨に対する市場の短期的な感情やプロジェクトの基本的な認識を捉え、市場の熱度の持続性を測り、プロジェクトの合理的な初期価格に戻ることを示します。
• TGE後の30日間は、トークンの長期的なサポート力を観察し、短期的な投機が冷却し、投機家が徐々に退出し、トークンの価格と取引量が維持されるかどうかが、市場の認知度にとって重要な参考となる。

1.2.3 データ処理

本研究は、分析の科学性を確保するために、体系的なデータ処理方法を採用しています。市販の一般的な研究方法と比較して、本研究はより直感的で、簡潔かつ効率的です。

本研究報告では、データは主にTradingViewから取得されており、2024年に各大取引所で新たに上場される通貨の価格データを含んでいます。これには、上場時の初期価格、異なる時間点での市場価格および取引量などのデータが含まれます。サンプルポイントが多数あるため、この大規模データ分析は、単一の異常データが全体的なトレンドに与える影響を低減し、統計結果の信頼性を向上させるのに役立ちます。

リスティングアクティビティの多変量(I)概要

本研究は多変量分析手法を用いて、市場の状況、取引の深さ、流動性などの要因を総合的に考慮し、結果の包括性と科学性を確保しています。私たちは異なる取引所の新通貨の平均上昇率と下降率を比較し、取引所の市場定位(であるユーザー基数、流動性、上通貨戦略)と組み合わせて深く分析しました。

(II)平均値による全体のパフォーマンスの判断

トークンの市場パフォーマンスを測定するために、私たちはその上場初期価格に対するパーセンテージの変化(Percentage Change)を計算しました。計算式は以下の通りです:

変化率 = (現在の価格 - 初期価格 ) / 初期価格 * 100%

市場における極端な状況が全体のデータトレンドに影響を与える可能性を考慮し、偶発的な市場イベント(の影響を減らすために、前10%と後10%の極端な外れ値を除外しました。例えば、突発的な好材料や市場操作、流動性異常)が統計結果に干渉することを避けるためです。この処理方法により、計算結果がより代表的になり、新通貨が異なる取引所での実際の市場パフォーマンスをより正確に反映できるようになります。その後、各取引所の新通貨の価格変動幅の平均を計算し、異なるプラットフォームの新通貨市場の全体的なパフォーマンスを評価します。

安定性は変動係数(III)判断されます

変異係数(変異係数（CV）)は、データの相対的な変動性を測る指標であり、その計算式は次の通りです：

CV = σ / μ

ここで、σは標準偏差、μは平均値を示します。変動係数は無次元指標であり、データの単位に影響されず、異なるデータセットの変動性比較に適しています。市場分析において、CVは主に価格または収益の相対的な変動性を測定するために使用されます。取引所やトークン価格の分析において、CVは異なる市場の相対的な安定性を反映し、投資家にリスク評価の根拠を提供します。ここでは標準偏差ではなく変動係数を使用しています。なぜなら、変動係数は標準偏差に比べてより高い適用性を持っているからです。

2. リスティング活動の概要

2.1 取引所間の比較

2.1.1 上コイン数量とFDVの好み

2024年の上場イベント概要

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私たちは次のことを発見しました: 全体データから見ると、トップ取引所(として、ある取引所、ある取引所、ある取引所)の通貨上場数は一般的に他の取引所よりも少ないです。これは取引所が置かれている地位の違いが通貨上場スタイルに影響を与えていることを示しています。

上場通貨の数から見ると、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所は上場ルールがより厳格で、上場通貨の数は少ないが規模は大きい。一方、ある取引所などの取引所は新しい資産をより頻繁に上場し、より多くの取引機会を提供している。データによると、上場通貨の数はFDVとおおむね負の相関関係にあり、高いFDVプロジェクトを多く上場する取引所は通常上場通貨の数が少ない。

CEXが採用する異なる戦略によって上場通貨の優先順位が決定され、異なる完全希釈評価(FDV)のレベルに重点が置かれています。ここでは、プロジェクトのFDVの違いに基づいて分類し、取引所の上場基準をよりよく理解できるようにしています。トークンの評価を行う際、私たちはしばしばMCとFDVを考慮し、それらは共同でトークンの評価、市場規模、流動性を反映します。

• MCは現在の流通している通貨の総価値のみを計算し、将来のロック解除される通貨は考慮していないため、特に大部分の通貨がまだロック解除されていない場合には、プロジェクトの真の評価を過小評価する可能性があり、誤解を招く恐れがあります。
• FDVはすべての通貨の総量に基づいて計算され、プロジェクトの潜在的な評価をより包括的に反映し、投資家が将来の売却圧力リスクや長期的な価値を評価するのに役立ちます。低MC/FDVのプロジェクトにとって、FDVの短期的な参考意義は限られており、より長期的な参考となります。

したがって、新しく上場したトークンを分析する際、FDVは市場キャップよりも参考になります。ここではFDVを基準として選択します。

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また、初回発表プロジェクトに対する態度を見ると、通常ほとんどの取引所はバランス戦略を採用しており、初回および非初回プロジェクトの両方を考慮していますが、通常、非初回プロジェクトに対する要求はより高くなります。なぜなら、初回プロジェクトは新しいユーザーをより多くもたらすからです。また、韓国の二つの取引所のある取引プラットフォームと別の取引プラットフォームは主に非初回の上場に焦点を当てています。初回と比較して、非初回の上場は選別リスクを低減でき、市場の変動や初期の流動性不足の問題を回避することができます。同時に、プロジェクト側にとっては、初回と比較してプロジェクト側は過度な市場プロモーションや流動性管理のプレッシャーを負う必要がなく、非初回の上場は既存の市場の認知度を活用して成長を促進できます。

2.1.2 トラックの好み

ある取引所

2024年、Meme通貨の数量は依然として最も多い。InfraとDeFiプロジェクトの占有率は比較的大きい。RWAとDePINトラックはある取引所で通貨の数量が相対的に少ないが、全体的なパフォーマンスは良好である。その中でUSUAL現物の最高上昇幅は7081%に達した。ある取引所はこれらの分野での上場選択が比較的慎重であるが、一度上場すると市場の反応は通常比較的ポジティブである。下半期には、ある取引所がAIトラックの上場好みを明らかにAI Agentトークンに傾斜させ、その占有率はAIプロジェクトの中で最も高い。

2024年、ある取引所は特定のブロックチェーンエコシステムを好む傾向があります。例えば、BANANAやCGPTなどのプロジェクトの上場は、ある取引所が自社のチェーン上エコシステムのサポートを強化していることを示しています。

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ある取引所

ある取引所の通貨数を見ると、同様にMemeの数が最も多く、約25%を占めています。しかし、他の取引所と比較すると、パブリックチェーンとインフラストラクチャの分野での通貨の数が多く、合計で34%に達しています。これは、比較して、ある取引所が2024年において、より基盤技術の革新、スケーラビリティの最適化、及びブロックチェーンエコシステムの持続可能な発展に注力していることを示しています。

新興分野では、ある取引所がDMAILやGPTを含む4種類のAI通貨のみを上場し、RWA分野では3種類の新しい通貨を上場し、DePIN分野では3種類のみです。これは、ある取引所が比較的新興分野に対して慎重な戦略を持っていることを反映しています。

ある取引所

ある取引所の2024年の上場の最大の特徴は、レースカバーが広範囲で、通貨のパフォーマンスが一般的に良好であることです。2024年には、DEXレースにUNIとBNTが上場しました。これは、ある取引所が人気資産の上場において依然として大きな潜在能力と発展の余地があることを示しています。多くの主流または高時価総額の通貨はまだ上場しておらず、今後さらなるサポートを拡大する可能性があります。同時に、これはある取引所が上場審査を比較的厳格に行っており、長期的な潜在能力を持つ資産を慎重に選択する傾向があることを反映しています。

ある取引所で、各レースの通貨の上昇幅が非常に目立っています。PEPE(Meme)、AGLD(Game)、DRIFT (DeFi )、SAFE (Infra)などのレースの通貨は短期間で顕著に上昇し、最高で100%を超え、150%に達することもあります。UNIは上場30日後に初日と比較して93.5%の上昇幅を記録しました。