ステーブルコインの発展の歴史と未来展望: アメリカの銀行業の歴史からの経験を吸収する

ステーブルコインは数百万人に使用され、数万億ドルの価値が取引されていますが、その定義や理解はまだ十分に明確ではありません。

ステーブルコインは価値の保存と交換の媒介であり、通常(ではあるが必ずしも)ドルに連動しているわけではない。発展はわずか5年であるが、その進化の道筋は非常に参考になる: 不足担保から過剰担保へ、中央集権から分散型へ。このことはステーブルコインの技術構造を理解し、市場の誤解を解消するのに役立つ。

支払いの革新として、ステーブルコインは価値の移転方法を簡素化しました。それは従来の金融インフラに平行する市場を構築し、年間取引量は主要な決済ネットワークを超えています。

ステーブルコインの限界と拡張性を理解したい場合、アメリカの銀行業の発展の歴史は有益な視点です。ステーブルコインは銀行業の発展過程を繰り返す可能性があり、単純な預金と手形から始まり、徐々に複雑な信用を実現して通貨供給を拡大することになります。

この記事では、アメリカの銀行業の発展史の観点から、ステーブルコインの未来の発展について探ります。まず、近年のステーブルコインの発展を紹介し、その後、アメリカの銀行業の歴史と比較して、効果的な比較を行います。同時に、法定支持、資産支持、戦略支持の合成ドルという三つの新興ステーブルコインの形態について探り、未来の発展トレンドを展望します。

! a16z:バンク・オブ・アメリカの歴史から見るステーブルコインの未来を見る

ステーブルコインの発展の歴史

2018年にUSDCが導入されて以来、ステーブルコインの発展は成功と失敗のいくつかの経験を示しています。

初期のユーザーは主に法定通貨に支えられたステーブルコインを利用して送金と貯蓄を行っていました。分散型のオーバーコラテラライズド貸付プロトコルは便利で信頼性がありますが、実際の需要はあまり高くありません。ユーザーは明らかにドル建てのステーブルコインを好んでいます。

特定のカテゴリーのステーブルコインは失敗しており、Luna-Terraのような分散型で低い担保率のステーブルコインが含まれます。他のカテゴリー、例えば利息を生むステーブルコインはまだ観察中であり、使用と規制の障害に直面する可能性があります。

ステーブルコインの成功に伴い、戦略的にサポートされた合成ドルのような他のドル建て通貨が登場しました。この種の製品はまだ完全には定義されておらず、現在は主にDeFiユーザーによって採用されており、リスクとリターンが高いです。

私たちはまた、USDTやUSDCのような法定支持のステーブルコインが迅速に採用されている一方で、資産支持のステーブルコインの採用は遅れていることを見ています。従来の銀行システムの視点から分析することで、これらのトレンドを説明するのに役立ちます。

アメリカの銀行業の発展の歴史: 銀行預金とアメリカ通貨

1913年の《連邦準備法》以前、特に1863年から1864年の《国家銀行法》施行前は、異なる通貨形態には異なるリスクレベルと実際の価値がありました。

銀行手形、預金、そして小切手の"実際の"価値は、発行者、現金化の難易度、及び発行者の信頼性によって大きく異なります。1933年の連邦預金保険公社設立前は、預金は銀行リスクに特別に保険をかける必要がありました。

当時1ドルは1ドルではなかった。銀行は預金の利益と安全性の間でバランスを取る必要があり、融資を行いリスクを負うだけでなく、リスクを管理するポジションを保持しなければならなかった。

1913年の《連邦準備法》が施行されるまで、1ドルは基本的に1ドルと等しいものでした。現在、銀行は預金を使って国債や株式を購入し、融資を行い、Volckerルールに従ってシンプルな戦略に参加しています。

小売銀行の顧客は預金が非常に安全だと考えていますが、2023年のシリコンバレー銀行の事件はそうではないことを示しています。銀行は預金を投資することで利ざやを稼ぎ、利益とリスクのバランスを取っていますが、ユーザーは通常、預金の処理方法を理解していません。

信用は銀行業務の重要な部分であり、貨幣供給と資本効率を高める方法でもあります。連邦規制などの要因があるにもかかわらず、消費者は預金を比較的リスクのないものと見なすことができます。

ステーブルコインはユーザーに銀行預金や手形に似た体験を提供しますが、自己保管可能な形で提供されます。ステーブルコインは法定通貨を模倣し、シンプルな預金や手形から始まり、分散型貸付プロトコルが成熟するにつれて、資産に裏打ちされたステーブルコインがより人気を集めるでしょう。

銀行預金の観点から見たステーブルコイン

私たちは、小売銀行の視点から、3種類のステーブルコインを評価できます: 法定支援、資産支援、戦略支援の合成ドル。

法定通貨支持のステーブルコイン

法定支持のステーブルコインは、1865年から1913年のアメリカ銀行券に似ています。銀行券は、等価のドルまたは他の法定通貨に引き換え可能な無記名の票据です。発行者によって価値が異なる場合がありますが、ほとんどの人々は銀行券を信頼しています。

法定通貨にサポートされたステーブルコインは同じ原則に従い、法定通貨に直接交換できるトークンです。時間が経つにつれて、ユーザーは取引所で信頼できる両替商を見つけられるとますます信じるようになりました。

規制の圧力とユーザーの好みにより、法定通貨に裏付けられたステーブルコインの割合が94％を超えています。CircleとTetherが発行を主導し、1500億ドルを超えています。

信頼度を高めるために、法定通貨支援のステーブルコインは監査を受け、ライセンスを取得し、コンプライアンス要件を満たす必要があります。検証可能な準備証明と分散型発行は実行可能な道ですが、まだ広く採用されていません。

資産支持のステーブルコイン

資産担保型ステーブルコインは、銀行が信用を通じて新しい通貨を創造する方法を模倣しています。分散型オーバー担保貸出プロトコルは、オンチェーン流動性の高い担保によって支えられた新しいステーブルコインを発行します。

これは普通預金口座に似ており、複雑なシステムを通じて新しい資金を創出します。M2通貨供給の大部分は銀行の信用によって創造され、オンチェーンの貸付契約はオンチェーン資産を担保として使用してステーブルコインを創出します。

部分準備金銀行制度は信貸が新しい通貨を創造することを可能にし、1913年に始まり、何度も重要な更新を経てきました。消費者と規制当局はこれにますます自信を持っています。

伝統的な金融機関は、流動性資産に対して、貸付ポートフォリオの統計分析を行い、カスタマイズされた保険サービスを提供するという3つの方法で安全に貸し出しを行います。

オンチェーンの分散型貸付プロトコルは依然として少数派ですが、急速に発展しています。有名なプロトコルであるSky Protocolは、透明性があり、テスト済みで保守的なアプローチを採用しています。

ユーザーは、ガバナンスの透明性、資産の質、スマートコントラクトの安全性、担保比率を維持する能力に基づいてプロトコルを評価できます。資産支持のステーブルコインは、従来の銀行よりも透明で監査可能です。

より多くの経済活動がブロックチェーン上に移行するにつれて、より多くの資産が担保となることが予想され、資産担保型ステーブルコインの割合が増加するでしょう。このプロセスには時間がかかりますが、将来的には法定通貨に支持されたステーブルコインのように広く使用される可能性があります。

ストラテジーサポートの合成ドル

いくつかのプロジェクトが、担保と投資戦略のポートフォリオを代表する1ドル名目のトークンを発表しました。これらはステーブルコインとは見なされず、戦略に基づく合成ドル(SBSD)です。

SBSDはユーザーに資産管理リスクを直接もたらし、通常は中央集権的で担保が不足している通貨であり、金融派生商品属性を持っています。それらはオープンエンドヘッジファンドのドルシェアに類似しており、監査が難しく、取引所リスクや価格変動に直面する可能性があります。

これらの特性により、SBSDは信頼できる価値の保存または交換媒体として適していません。SBSDは、ベース取引や収益生成プロトコルへの参加など、さまざまな戦略に基づいて構築できます。

ユーザーはSBSDのリスクとメカニズムを深く理解する必要があります。DeFi戦略にSBSDを使用することは深刻な連鎖反応を引き起こす可能性があります。戦略に中央集権的または監査不可能なコンポーネントが含まれている場合、リスクを引き受けることは困難な場合があります。

銀行も預金に対して簡単な戦略を実施していますが、資本配分のごく一部を占めています。SBSDはステーブルコインを大規模にサポートするのが難しく、アクティブな管理が必要であり、非中央集権化や監査が困難です。

ユーザーはSBSDに対して慎重な態度を示しています。アメリカ証券取引委員会は、類似の投資ファンド株式の「ステーブルコイン」発行者に対して執行措置を講じました。

まとめ

ステーブルコイン時代が到来し、世界中で1600億ドル以上が取引に使われています。それらは主に法定支援と資産支援の2つのカテゴリに分かれます。他のドル建てトークンであるSBSDは成長していますが、ステーブルコインの定義には合致していません。

銀行業の歴史はステーブルコインを理解するのに役立ちます。ステーブルコインは、まず明確で理解しやすく、交換可能な通貨の形態を中心に統合される必要があります。これは、連邦準備制度の紙幣が認識されるプロセスに似ています。

時間の経過とともに、資産裏付けのステーブルコインの数量は増加する可能性があります。これは、銀行が預金貸出を通じてM2マネーサプライを増加させるのと似ています。DeFiは引き続き成長し、投資家により多くのSBSDを提供し、資産裏付けのステーブルコインの質と数量を向上させるでしょう。

ステーブルコインは最も安価な送金手段となり、決済業界を再構築する機会を持ち、既存企業やスタートアップに無摩擦で低コストの新しい決済プラットフォーム上でサービスを構築する機会を提供します。