ステーブルコイン収益ガイド：8種類の分析

最近の暗号市場は平凡なパフォーマンスを示しており、保守的で堅実な収益が再び市場の需要となっています。本記事では、近年の投資経験とステーブルコイン分野の研究に基づき、ステーブルコインの収益という古典的でありながら常に新鮮なトピックについて考察します。

現在の暗号市場におけるステーブルコインは主に以下のいくつかのカテゴリに分けられます：

• USDT：用途が広く、市場占有率が最も高いが、コンプライアンスには疑問が残る
• 法定通貨と1:1でペッグされたコンプライアンスステーブルコイン：USDCを代表として
• オーバーコラテラルステーブルコイン：DAI、LUSDなど
• 合成資産ステーブルコイン：如USDe
• 米国債に支持されたRWAプロジェクトのステーブルコイン：USD0、USDY
• アルゴリズムステーブルコイン：テラ崩壊後基本的に市場から排除された
• 非ドルステーブルコイン：現在、影響は限られています

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現在のステーブルコインの収益を得る主なモデルには、

1. ステーブルコイン借貸
2. 流動性マイニング
3. マーケットニュートラルアービトラージ
4. 米国債の利回りRWAプロジェクト
5. オプション構造化商品
6. 収益のトークン化
7. 一籃のステーブルコイン収益商品
8. ステーブルコイン質押

以下では、各収益モデルについて詳しく分析します。

一、ステーブルコイン借貸

借入は最も伝統的な金融収益モデルであり、収益は借り手が支払う利息から得られます。プラットフォームの安全性、デフォルトリスク、収益の安定性を考慮する必要があります。主に以下を含みます:

• 中央集権的な取引所貯蓄商品
• 主要なDeFiプロトコルであるAaveやSky Protocolなど

特異：

• 市場が活発な時の利益は20%以上に達する可能性があります
• 小康状態のリターンは2%〜4%程度です。
• 固定金利商品の利回りは通常、普通預金よりも高いですが、柔軟性に欠けます

革新的なモデル:

• Pendleなどの固定金利貸付契約
• 利率の階層化と劣後メカニズムの導入
• レバレッジ貸付を提供
• 機関投資家向け融資契約
• RWAは実体の貸付業務をブロックチェーンに移行します

貸出は伝統的なモデルとして理解しやすく、資金規模が最大であり、依然として主要なステーブルコインの収益方法です。

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二、流動性マイニングの収益

Curveを代表とし、収益は取引手数料とトークン報酬から得られます。特徴:

• Curveの安全性は高いが、リターンは低い(0-2%)
• 大口の長期資金に適しており、小口の参加はガス代に見合わない可能性があります。
• Uniswapなどの他のDEXには流動性損失リスクが存在します
• 小型DEXの利益は高いが、跑路リスクがある

現在、DeFiステーブルコインプールは依然として貸出モデルが主流であり、Curve 3Pool(DAI/USDT/USDC)はTVLの上位20にしかランクインしていません。

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三、マーケットニュートラルアービトラージ収益

プロの取引機関が一般的に使用する戦略で、ロングとショートのヘッジを通じて市場へのエクスポージャーをゼロにします。主に含まれるのは:

• 資金コスト率アービトラージ: 永続契約と現物価格差を利用する
• 先物と現物のアービトラージ: 先物と現物の価格差を利用する
• 取引所間アービトラージ:異なるプラットフォーム間の価格差を利用する

Ethenaは資金調達率のアービトラージをオンチェーンに導入し、一般ユーザーが低いハードルで参加できるようにしました。そのUSDeトークンの背後にはstETHが担保として存在し、中央集権型取引所でショートポジションを開いて資金調達率を得ることができます。

Ethenaの利点:

• データの透明性が高い
• 第三者による管理の隔離リスク
• 収益源の多様化

潜在的リスク:

• 長期的な負の資金調達率が損失を引き起こす
• トークン補助による高い利回りは持続可能ではない

Ethenaを除いて、Pionexなども類似の製品を提供していますが、全体的に参加できる市場中立アービトラージ製品はまだ少ないです。

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四、米国債利回りRWAプロジェクト

米連邦準備制度の利上げによりドル金利が上昇し、米国債は高い安全性と比較的高い収益の資産となります。主なプロジェクト:

• オンド:USDYおよびOUSG、利回り4.25%
• 通常:USD0およびUSD0++、革新的な流動性トークン

特異：

• 収益は約4%で安定しています
• 高リターンは主にトークンインセンティブから来ており、持続可能ではない
• USD0++償還メカニズムの調整が短期的なデカップリングを引き起こすことがありました

米国債RWAプロジェクトは収益の緩やかな減少リスクに直面しているが、革新的なデザインは参考にする価値がある。

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五、オプション構造化商品

"オプションを売ってプレミアムを得る"戦略に由来し、主にプットオプションを売ってオプション料を得ることに特化しています。適しています:

• 範囲内のボラティリティ相場
• 市場が恐慌しているときに低い目標価格を設定して高いオプションプレミアムを得る

リスク:

• 高いオプションプレミアムを追求することは、下落リスクを見落としがちである
• 一方向の上昇は踏み外しやすい

OKXなどが立ち上げたシャークフィン戦略は、ベアコールスプレッド+ブルプットスプレッドを採用しており、元本の安全性に注意を払うユーザーに適しています。

オンチェーンオプション製品はRibbonやOpynなど、まだ発展の余地があります。

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六、収益トークン化

ペンドルに代表される収入資産は、PT(元本)とYT(収入)に分割されます。 主な戦略:

• PTを保有して固定収益を得る
• YTを購入して将来の収益を推測する
• YTを売却して現在の利益をロックする
• PTとYTの流動性を提供して利益を得る

Pendleの重ね合わせによる多重インセンティブは総収益を大きくしますが、中短期のプールは頻繁に操作する必要があります。

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七、一篮子ステーブルコイン収益製品

Ether.FiはマーケットニュートラルUSDプールを発表し、融資、流動性マイニング、アービトラージなどの多様な利益を統合しています。適用対象:

• 安定したチェーン上の収益を追求する
• 資金量はそれほど多くない
• 頻繁に操作したくない

高いリターンとリスクの分散を両立させる。

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八、ステーブルコイン質押収益

AOネットワークがDAIのステークを受け入れてAOトークンの報酬を得る場合。リスクはプロジェクトの発展とトークンの価格の不確実性にあります。

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以上のように、各種ステーブルコインの収益源を理解し、適切に配分することは、財務の健全性を保ちながら市場リスクに対処するのに役立ちます。