疎外感と暗号通貨業界の未来

最近、香港での業界サミットに参加した後、国内の同業者と交流をした際、暗号資産市場の雰囲気に微妙な変化があったことを感じました。業界の参加者は依然として活発ですが、市場の「気質」は静かに変わっています。

これは従来の意味でのブルマーケットやベアマーケットではなく、人々がよく知っている欲望や恐怖が支配する相場でもありません。むしろ、私たちは前例のない「異化」を経験しており、古参のプレイヤーたちでさえも戸惑う業界の雰囲気です。

現在の環境では、暗号資産分野には通貨を販売するという1つのビジネスモデルしか残っていないようです。

業界の3つの柱:創造、発見、流通

歴史を振り返ると、暗号資産業界は常に三つの重要なプロセスに依存して運営されている：

1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、Layer2、DePIN、AIエージェントなど。

2. 価値発見：リスク投資、取引価格設定などを含む、潜在的な資産を捉え、業界の発展を促進する。

3. 価値流通：マーケットメーカー、仲介機関、メディア、オピニオンリーダーなどを含み、トークンの販売チャネルを構築し、一次市場から二次市場への流通を促進します。

理想的には、この3つの段階は相互に協力し、共に発展すべきです。しかし、現在の市場が示しているのは、最初の2つの段階が次第に衰退している一方で、3つ目の段階が異常に繁栄しているということです。

プロジェクトチームはもはやユーザーのニーズや製品開発に集中せず、投資機関も業界のトレンドを深く研究しなくなった。市場全体にはただ一つの声しか残っていないようだ："トークンをどう販売するか？"

トークンセールの経済学とリソースクラブ

健全な市場において、これらの3つの要素は密接に関連しているべきです：プロジェクトチームは高品質な製品を開発し、ユーザーのニーズを満たし、利益と資本市場のプレミアムを得る；投資機関はプロジェクトに資金を提供し、低迷期に入って高騰期に利益を上げる；流通チャネルは資本市場により高い効率を提供します。

しかし、現在の暗号資産市場では、革新の機会、製品開発、またはユーザーの需要について議論する人はほとんどいません。投資熱が一般的に低下している2024年下半期でさえ、AI Agentなどの局所的なホットトピックは起業家の熱意を刺激することができます。

二次市場の機関は一般的に様子見の状態にあり、新たに発行されたトークンは上場時に価格のピークに達することが多く、ミームコインの流動性はほぼ枯渇しています。

このような市場の状況では、主に第三の参加者が活発です：マーケットメーカーや仲介機関など。彼らの話題は、データを美化する方法、大型取引プラットフォームへの上場を争うこと、買い手を引き付けるためのマーケティングやプロモーションを行う方法、そしてコミュニティと協力して取引量を増やす方法に集中しています。

市場参加者の同質化の程度は非常に高く、皆が暗号資産市場でますます希少になっているストック資金から利益を得ようとしています。

これにより、主要なリソース提供者（優れたプロジェクト、大手取引所およびその上場部門、資源豊富なマーケットメーカーや仲介機関）が堅固な利益共同体を形成しました。資金は投資家からベンチャーキャピタルに流れ、さらに主要なプロジェクトに流れます。一方で、二次市場の個人投資家の資金もこの利益共同体に吸収され、その規模はますます拡大しています。

起業家の失踪

2022年に某大手取引プラットフォームが崩壊した後、暗号資産市場は極度に低迷した時期を経験し、ビットコインの価格は18000ドルにまで下落し、他の通貨も一般的に低迷していた。

しかし、当時の状況は現在とは異なっていました。その時、大量の資金がベンチャーキャピタルやセカンダリーファンド/大口投資家の手中にあり、これらの資金は資金を生み出す機能を持っていました。ベンチャーキャピタルはスタートアッププロジェクトに投資し、起業家は価値を生み出し、資金を引き寄せることができました。

しかし現在、多くの資金が中間段階に吸収され、プロジェクト側は上場後の利益を求めるだけで、ベンチャーキャピタルと二次市場の仲介者となり、価値創造を重視せず、"空の殻"ストーリーを作り上げることに専念しています。従来のビジネスロジックから見ると、下流の流通チャネルが大部分のコストを占めている場合、必然的に上流の研究開発や運営費用が削減されることになります。

そのため、プロジェクトチームは製品開発を放棄し、すべての資金をマーケティングと上場に使用することにしました。結局のところ、製品やユーザーがいなくてもプロジェクトは成功裏に上場することができ、現在のマーケティングは「ミーム」駆動としてパッケージ化できます。製品と技術に投入する資金が少ないほど、逆に上場と価格を引き上げるためにより多くの資金を使うことができます。

暗号資産業界の革新の道は次のようになった：

"魅力的なストーリーを語る → 迅速にパッケージングする → 上場の関係を探す → 現金化して退場する。"

製品、ユーザー、価値？それはただの理想主義者の自己満足に過ぎない。

吸水は運命になる

表面上は、プロジェクト側が資金を上場と価格上昇に使うように見え、一見するとすべての関係者に利益があるようです：ファンドは退出でき、二次市場の個人投資家には投機の機会が生まれ、中間業者もそこから利益を得ることができます。

しかし、長期的には、正の外部性の喪失がもたらす結果は、仲介業者がますます大きくなり、独占が形成された後、手数料の割合がますます高くなることです。

上流のプロジェクト側は製品開発への投資を減らし、規制の圧力と高額な手数料に直面し、リスクとリターンのバランスが深刻に崩れ、最終的に撤退を選択します。下流の個人投資家間で競争が激化し、"毎回受け皿になる"状況が一般的になり、利益の効果が消失した後、大量の投資家が市場から撤退します。

本質的に、仲介業者（取引プラットフォーム、市場メーカー、仲介機関、コミュニティを問わず）はサービス提供者であり、直接的に価値や正の外部性を生み出すわけではありません。サービス側、手数料を取る側が市場で最大の利益集団になると、市場全体は癌にかかった体のようになり、最終的には癌細胞がますます大きくなり、宿主の資源が尽きると衰退に向かうのです。

サイクルの力と災害後の復興

結局のところ、暗号通貨市場は循環的な市場です。

楽観主義者は、この流動性の乏しい谷の後に、真の「価値の春」が訪れると信じています。技術革新、新しいアプリケーションのシーン、新しいビジネスモデルが再び革新の熱意を呼び起こすでしょう。革新は決して止まることはなく、バブルが破裂する時が必ず来ます。わずかな希望があれば、それが前進の灯台となる可能性があります。

悲観論者は、バブルはまだ完全には崩壊しておらず、暗号資産市場はさらなる深い"雪崩式洗牌"を経験する必要があると考えています。抽水者が通貨を抽出できなくなり、仲介業者が主導する市場構造が崩壊したときにのみ、真の再建が訪れる可能性があります。

この期間中、業界関係者は疑念、内部対立、疲労、自己疑念に満ちた混沌とした挑戦の段階を経験することになる。

しかし、これが市場の本質です——周期は運命であり、バブルも新たな誕生の前奏です。

未来は明るいかもしれませんが、明るい道へ向かう道のりは長いかもしれません。