SuiとAptosエコシステムにおける集中流動性プロトコルCetusの解析

Cetusは、Moveエコシステムに基づく分散型取引所および流動性プロトコルで、Uniswap V3に似たアルゴリズムを使用して集中型流動性プロトコルおよび関連機能を構築しており、DeFiユーザーに優れた取引体験と高い資金効率を提供することを目的としています。同時に、SUIの独自のエコシステム特性を利用して、いくつかの革新的なコンポーザブル機能を開発しています。

ブロックチェーン上の暗号取引市場の特徴

オンチェーン暗号取引市場は規模は比較的小さいが、急速に成長している。この市場の主な特徴は、ほとんどの資産が低流動性および低時価総額のカテゴリに属し、毎日新しいこのような資産が生まれているため、価格発見の需要が旺盛である。そのような状況下で、流動性を引き付けるためにどのようにより良い価格発見を行うかが、オンチェーン取引の繁栄の鍵となる。そのため、分散型取引所はまず流動性提供者(LP)にサービスを提供する必要がある。

異なる取引シーンでは、LPの需要も必ずしも同じではありません。私たちは、オンチェーン資産を主流資産（主に公のブロックチェーン取引量の上位10の資産）とロングテール資産の2つのカテゴリーに分けることができ、これらのLPの需要には違いがあります。

• 主流LP：より多くの手数料収入とより少ない無常損失を追求する
• ロングテール資産LP：より経済的で、制御可能で、柔軟な時価総額戦略を追求する

長期的には、資本効率が高いV3モデルが未来のトレンドですが、需要の違いにより、Uniswap V2とV3はデータ上共存することができます。しかし、市場には必ず二つの需要を満たす新しい選手が現れるでしょう。SUIのような新興エコシステムにおいて、Cetusはより強い競争力を示しています。

! 中央集権型流動性プロトコルCetus on Sui&Aptosの解釈

Cetus：Moveエコシステム初の集中流動性プロトコルDEX

Cetusは現在、Swap、無許可流動性プール、クロスチェーンブリッジを含む完全な製品ラインを展開しています。

流動性の集中

CetusはUniswap V3に似た集中流動性のマーケットメイキングアルゴリズムを採用しています。LPは同じプール内で複数のポジションを作成でき、異なる価格範囲を設定することで様々な価格曲線をシミュレーションし、カスタム戦略を実現します。価格が新しい取引操作によって変化すると、スマートコントラクトは現在の価格範囲内のすべての利用可能な流動性を消費し、次の価格Tickに達するまで続けます。この時、コントラクトはすぐに新しいTickに切り替わり、新しいTick区間内の休眠流動性をアクティブにします。Tickの間隔と取引手数料レベルには関連性があり、手数料が高いほどTickのポイント間隔は小さくなります。

集中流動性を通じて、LPはより多くの取引手数料を得ることができ、より高い資本効率を実現します。

無許可でプールを作成

Cetusプラットフォームでは、ユーザーは許可なしで流動性プールを作成でき、プロジェクト側も新しいトークンを自由に発行できます。この特性は、より多くの初期プロジェクトを引き付け、長尾資産の価格形成権を迅速に確立するのに役立ちます。

柔軟な取引手数料

Cetusは、チームとユーザーがカスタマイズされた取引手数料のレベルを選択できるようにし、同じトークンに対して複数の異なる手数料レベルのプールを設定できます。現在、4つのレベルの取引手数料をサポートしています：0.01%、0.05%、0.25%および1%。このデザインは、市場が最も適した流動性配分の計画を自ら見つけ出すことを奨励し、LPと取引ユーザーにより大きな柔軟性を提供します。

ポジション自動管理

ユーザーは範囲注文に基づいて利食い注文や指値注文などの操作を実行できます。価格がロスカットされた場合、ユーザーは通常、現物価格が価格帯に戻るのを避けるために、ポジション資産から迅速に退出する必要があります。ユーザーは、流動性管理の難易度を下げ、ロングテール資産LPを便利にするために、統合されたCetusのサードパーティポジションマネージャーを使用して管理することもできます。

コンポーザビリティ

Cetusは高いコンポーザビリティをサポートしており、他のプロジェクトチームはCetus SDKを統合することで、自身のフロントエンドに簡単に交換インターフェースを構築し、Cetusの流動性に迅速にアクセスできます。例えば、エコシステム内のオプションプロジェクトTypusは、Cetusを接続することでロングテール資産のワンクリックヘッジを実現し、同時に自身のオプションの流動性とカバレッジを向上させました。

安全なクロスチェーンブリッジ

CetusがWormholeに基づいて作成したクロスチェーンブリッジは昨年11月に上线し、ユーザーは安全かつ便利に約20のパブリックチェーンの資産をクロスチェーンできます。

強い関連性のあるトークン経済モデル

CetusはxTokenの経済モデルを採用しています。CETUSトークンとxCETUSを保有することで、ユーザーはプロトコルの利益分配を受け取ることができ、コミュニティとプロトコルの利益の一貫性が確保されます。

! Sui&Aptosの中央集権型流動性プロトコルCetusの解釈

Cetusチーム：成熟した集中流動性マーケットメイキングアルゴリズムの開発経験を持つ

Uniswap v3はDeFiアーキテクチャの革新であり、その核心は集中流動性マーケットメイキングアルゴリズム（CLMM）で、LPの資金効率を最大化します。しかし、Uniswapは2021年3月に商業ソースコードライセンスを制定し、他者によるソースコードのフォークを防ぎましたが、そのライセンスは4月に期限切れとなりました。EVMチェーン上では、PancakeやQuickswapなどの競合がV3の代替品を発表しています。しかし、非EVM高速チェーン上では、CLMM分野の競合は少ないです。今後、CLMMタイプのDEXの競争は運営面に向かうでしょう。軽運営のUniswapは徐々に劣位に置かれる可能性があります。

Cetusの背後には、成熟した開発と運営経験を持つDEXチームがいます。そのAPTOS版はすでに展開され、安定して稼働しています。製品が保証され、エコシステム内のBD能力が強く、運営に持続的なストーリー性があることを前提に、CetusチームはSUI上でCLMMインフラのリーダーシップを獲得することが期待されています。

! Cetusの解釈、Sui&Aptosの中央集権型流動性プロトコル

集中流動性プロトコルがもたらすDeFiの革新空間

LP自動流動性管理プロトコル

集中流動性プロトコルの下では、LPは通常、市場価格の近くで流動性を提供することを選択します。しかし、市場価格が戦略範囲を超えた場合、LPは無常損失に直面するだけでなく、LP手数料を引き続き獲得することもできなくなります。LPは再度、積極的にマーケットメイキング戦略を展開する必要があります。自動化された流動性管理プロトコルが登場し、LPがマーケットメイキング戦略を自動的に実行するのを助けることができます。Arrakis Financeのような主要プロジェクトのTVLはすでに4.4億ドルに達しています。

このようなプロトコルは、以下を実現することもできます：

1. 一方向けの資産LPマイニング：LPは偏った形で初期流動性を展開できます。例えば、プロジェクト側のトークンのみを展開し、プロトコルはUSDTやETHなどの基礎資産を吸収するのを助け、流動性の組み合わせをバランスさせます。取引が進むにつれて、プロジェクトのネイティブ資産は徐々に基礎資産に変換されます。これは、LPが自身のトークンを売却せず、外部資本のインセンティブを必要とせずに流動性を実現できることを意味します。

2. LPプロバイダーにERC20のLPトークンを発行：これらのLPトークンは流動性があるだけでなく、再抵当することもでき、LP資産の資金効率をさらに向上させます。

新型機関銃プールとレバレッジマイニング

CLMMアルゴリズムの下で、資金の優位性が拡大され、専門の量子機関やマーケットメイキングチームはより細かくカスタマイズされた戦略を実現できます。マシンガンプールはプロトコルのユーザーまたは貸出プロトコルから資金を取得し、積極的な安定した戦略を採用して利益を得ることができます。これは投資ニーズのある大規模なユーザーにとって巨大な価値を持っています。

新しいデリバティブシステム

CLMMシステムでは、LPの利益が増加する一方で、より高い無常リスクにも直面しています。極端な市場状況では、LPが設定した範囲の流動性がアービトラージャーによって引き出される可能性があります。LPのマーケットメイキングリスクをヘッジすることができるデリバティブをどのように構築し、プロジェクトの悪意のある売りによってLPの利益が損なわれるのを緩和するかは、注目に値するトラックです。

CLMMアルゴリズムに基づくコンポーザビリティの利点があり、まだ多くの潜在能力が掘り起こされていないDeFiプロトコル。特にFTXの破綻やBUSDの規制などの出来事の後、DeFiの重要性がますます際立っています。上記の3つのDeFi製品はほんの氷山の一角に過ぎません。

まとめ

Cetusチームは成熟した製品提供能力、強力なエコシステム間のBD能力と運営能力を示しています。彼らはDEXという製品とトラックに対して深い独自の理解を持っています。SUIという独特なエコシステムのトラック内で、Cetusはリーディングプロジェクトになる高い潜在能力を持っています。

! Sui&Aptosの中央集権型流動性プロトコルであるCetusの解釈