BTCFiの完全解説：LendingからStakingまで、自分のモバイルビットコインバンクを構築する

まとめ

ビットコインが金融市場における地位をますます強化する中、BTCFi（ビットコイン金融）分野は急速に暗号通貨の革新の最前線となっています。BTCFiは、借入、ステーキング、取引、デリバティブなど、ビットコインに基づく一連の金融サービスを含んでいます。本研究報告書は、BTCFiの複数の重要な分野を深く分析し、ステーブルコイン、貸出サービス（Lending）、ステーキングサービス（Staking）、再ステーキングサービス（Restaking）、および中央集権型と分散型金融の結合（CeDeFi）について探討します。

報告はまずBTCFi市場の規模と成長の可能性を紹介し、機関投資家の参加が市場にどのように安定性と成熟度をもたらすかを強調しています。次に、安定コインのメカニズムについて詳しく探討し、中央集権型と分散型の安定コインの異なる種類、及びそれらがBTCFiエコシステムにおける役割について説明します。貸出分野では、ユーザーがビットコインを貸し出すことで流動性を得る方法を分析し、主要な貸出プラットフォームと製品を評価しています。

ステーキングサービスに関して、レポートはBabylonなどの重要なプロジェクトに焦点を当てています。これらのプロジェクトは、ビットコインの安全性を活用して他のPoSチェーンにステーキングサービスを提供し、ビットコイン保有者に収益機会を創出します。再ステーキングサービスは、ステーキング資産の流動性をさらに解放し、ユーザーに追加の収益源を提供します。

さらに、レポートではCeDeFiモデルについても探討しており、中央集権的金融の安全性と分散型金融の柔軟性を組み合わせて、ユーザーにより便利な金融サービス体験を提供しています。

最後に、報告は異なる資産クラスの安全性、収益率、エコシステムの豊かさを比較することによって、BTCFiが他の暗号金融分野に対して持つ独自の優位性と潜在的リスクを明らかにしました。BTCFi分野の継続的な発展に伴い、さらなる革新と資金の流入が期待され、ビットコインの金融分野におけるリーダーシップがさらに強化されるでしょう。

キーワード：BTCFi、ステーブルコイン、貸出、ステーキング、再ステーキング、CeDeFi、ビットコイン金融

BTCfiサーキットの概要

• 人々は現金を定期預金に預けるのは、年利が3%未満の利益を得るためだけではなく、一種の安定を求めるためです。さあ、あなたに現金があると想像してみてください。あなたは暗号通貨市場に期待を寄せていますが、大きなリスクを冒したくありません。より高いROIを得られる資産を求め、"デジタルゴールド"と呼ばれるBTCを選びました。あなたはBTCを長期的に保有したいと思っており、価格の変動を見て不必要な操作をして損失を出したくはありません。この時、あなたのBTCを活用し、その価値を引き出す流動性や機能を発揮できる何かが必要です。それはまるでイーサリアム上のDeFiのようです。それはあなたが資産を長期的に保有するのを助けるだけでなく、追加の利益をもたらし、あなたの資産の流動性を二次利用、さらには三次利用することができます。その中のプレイやプロジェクトの多さは、私たちが深く研究する価値があるものです。

• BTCFi（ビットコイン金融）は、ビットコインを中心に展開される一連の金融活動であり、ビットコインの貸出、ステーキング、取引、先物およびデリバティブなどを含む、移動可能なビットコイン銀行のようなものです。CryptoCompareおよびCoinGeckoのデータによれば、2023年のBTCFi市場の規模は約100億ドルに達しています。Defilamaのデータによると、2030年までにBTCFi市場は1.2兆ドルの規模に達する見込みであり、このデータにはビットコインが分散型金融（DeFi）エコシステムにおける総ロック量（TVL）や、ビットコイン関連の金融商品およびサービスの市場規模が含まれています。過去10年間、BTCFi市場は徐々に顕著な成長ポテンシャルを示し、ますます多くの機関の参加を引き付け、市場の流動性と安定性を高め、市場の成熟度と規範性を向上させ、BTCFi市場に対する認知度と信頼度を高めてきました。

! BTCFiの完全な解釈:貸付からステーキングまで、独自のモバイルビットコイン銀行を構築する

• 本文では、現在の暗号通貨金融市場における複数の人気分野、例えばビットコイン借入（BTC Lending）、ステーブルコイン（Stablecoin）、ステーキングサービス（Staking Service）、再ステーキングサービス（Restaking Service）、および中央集権的金融と分散型金融の融合であるCeDeFi（CeDeFi）について深く掘り下げていきます。これらの分野の詳細な紹介と分析を通じて、その運営メカニズム、市場の発展、主要なプラットフォームと製品、リスク管理措置、さらに今後の発展トレンドを理解します。

第二部：BTCFiレースのセグメンテーション

1. ステーブルコインの安定した通貨市場

簡単な紹介

• ステーブルコインは、安定した価値を維持することを目的とした暗号通貨です。通常、法定通貨や他の価値のある資産に連動しており、価格の変動を抑えることができます。ステーブルコインは、準備資産によって支えられるか、アルゴリズムによって供給量を調整することで価格の安定を実現し、取引、支払い、国境を越えた送金などのシナリオで広く使用され、ユーザーはブロックチェーン技術の利点を享受しながら、従来の暗号通貨の激しい変動を回避することができます。

• 経済学にはこうした不可能な三角形が存在する：主権国家は、固定相場制、資本の自由な流れ、独立した通貨政策を同時に実現することはできない。同様に、Cryptoステーブルコインの文脈においても、価格の安定性、非中央集権化、資本効率を同時に実現することは不可能である。

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• ステーブルコインの中央集権化の程度と担保の種類による分類は、2つの比較的直感的な次元です。現在の主流のステーブルコインでは、中央集権化の程度に基づいて、中央集権型ステーブルコイン（USDT、USDC、FDUSDを代表）と非中央集権型ステーブルコイン（DAI、FRAX、USDeを代表）に分けられます。担保の種類に基づいて、法定通貨/実物担保、暗号資産担保、及び不足担保に分けられます。

• DefiLlamaの7月14日のデータによると、ステーブルコインの総時価総額は現在1623.72億ドルです。時価総額の観点から見ると、USDTとUSDCが圧倒的で、その中でもUSDTは69.23%を占めており、遥かに先行しています。DAI、USDe、FDUSDがそれに続き、時価総額で3位から5位を占めています。他のすべてのステーブルコインは、現在の総時価総額において0.5%未満の割合を占めています。

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• 中心化ステーブルコインは基本的に法定通貨/実物担保であり、本質的には法定通貨/他の実物資産のRWAです。例えば、USDTやUSDCは1:1で米ドルにペッグされ、PAXGやXAUTは金価格にペッグされています。分散型ステーブルコインは一般的に暗号資産担保または無担保（または不足担保）です。DAIとUSDeは暗号資産担保であり、その中でも等価担保または超過担保に細分化できます。無担保（または不足担保）は一般的にアルゴリズムステーブルコインとして知られており、FRAXやかつてのUSTが代表例です。中心化ステーブルコインと比較して、分散型ステーブルコインの時価総額は高くなく、設計はやや複雑であり、多くのスタープロジェクトも誕生しています。BTCエコシステムにおいては、注目すべきステーブルコインプロジェクトはすべて分散型ステーブルコインであるため、以下で分散型ステーブルコインのメカニズムを紹介します。

分散型ステーブルコインメカニズム

• 次に、DAIを代表とするCDPメカニズム（オーバーコリテラル）と、Ethenaを代表とする契約ヘッジメカニズム（イコールコリテラル）について紹介します。これに加えて、アルゴリズム安定コインのメカニズムもありますが、ここでは詳しく説明しません。

• CDP (担保債務ポジション)は、暗号資産を担保にしてステーブルコインを生成するメカニズムであり、分散型金融システムにおいて使用されます。MakerDAOによって創出された後、さまざまなDeFi、NFTFiなどの異なるプロジェクトに適用されています。

￮ DAIはMakerDAOによって作成された分散型、オーバーコラテライズされたステーブルコインで、米ドルに対して1:1のペッグを維持することを目的としています。DAIの運用はスマートコントラクトと分散型自治組織（DAO）に依存して、その安定性を維持します。その核心メカニズムにはオーバーコラテライズ、担保債務ポジション（CDP）、清算メカニズム、そしてガバナンストークンMKRの役割が含まれます。

￮ CDPはMakerDAOシステムにおける重要なメカニズムであり、DAIを生成するプロセスを管理および制御するために使用されます。MakerDAOでは、CDPは現在Vaultsと呼ばれていますが、そのコア機能とメカニズムは依然として同じです。以下はCDP/Vaultの詳細な運用プロセスです：

i. DAIの生成：ユーザーは自分の暗号資産（例えばETH）をMakerDAOのスマートコントラクトに預け、新しいCDP/Vaultを作成し、その後担保資産に基づいてDAIを生成します。生成されたDAIはユーザーが借りた部分の債務であり、担保は債務の保証として機能します。

ii. オーバーコラテラル：清算を防ぐために、ユーザーは自分のCDP/Vaultの担保比率をシステムで設定された最低担保比率（例えば150%）より高く保つ必要があります。これは、ユーザーが100 DAIを借りる場合、少なくとも150 DAIの価値を持つ担保をロックする必要があることを意味します。

iii. 返済/清算：ユーザーは生成されたDAIおよび一定の安定手数料（MKR建て）を返済し、担保を引き出す必要があります。ユーザーが十分な担保率を維持できない場合、その担保は清算されます。

• デルタは、デリバティブの価格が基礎資産の価格に対して変化する割合を示します。例えば、あるオプションのデルタが0.5の場合、基礎資産の価格が1ドル上昇すると、オプションの価格は0.5ドル上昇すると予想されます。デルタニュートラルポジションは、一定の数量の基礎資産とデリバティブを保有することで、価格変動リスクを相殺する投資戦略です。その目的は、ポートフォリオの全体のデルタ値をゼロに保ち、基礎資産の価格が変動してもポジションの価値を変えないことです。例えば、一定量の現物ETHに対して、同等のETHのショート永続契約を購入します。

Ethenaは、Deltaニュートラルポジションの価値を表すステーブルコインUSDeを発行することによって、ETHの「Deltaニュートラル」アービトラージ取引をトークン化しています。したがって、彼らのステーブルコインUSDeには次の2つの収益源があります：

￮ ステーキング収益

￮ ベース差額と資金コスト

￮ Ethenaはヘッジにより等価担保と追加収益を実現しました。

プロジェクト1、Bitsmileyプロトコル

プロジェクト概要

• BTCエコシステム初のネイティブステーブルコインプロジェクト。

• 2023年12月14日、OKX VenturesはBTCエコシステムのステーブルコインプロトコルbitSmileyに戦略的投資を発表しました。このプロトコルは、ユーザーがBTCネットワークで過剰担保されたネイティブBTCを使ってステーブルコインbitUSDを鋳造できるようにします。同時に、bitSmileyは貸出およびデリバティブプロトコルも含まれており、ビットコインに新しい金融エコシステムを提供することを目的としています。これまでに、bitSmileyは2023年11月にABCDEとOKX Venturesが共同開催したBTCハッカソンの優良プロジェクトに選ばれました。

• 2024年1月28日、同社はOKX VenturesとABCDEが主導し、CMS Holdings、Satoshi Lab、Foresight Ventures、LK Ventures、Silvermine Capital、およびDelphi DigitalとParticle Networkから参加したトークン資金調達の第1ラウンドの終了を発表しました。 2月2日、香港上場のランガン・インタラクティブの子会社であるLK Ventureは、ビットコインネットワークのエコロジカル投資管理ファンドであるBTC NEXTを通じてbitSmileyの資金調達の第1ラウンドに参加したことをXプラットフォームで発表しました。 3月4日、KuCoin Venturesは、ビットコインDeFiエコロジカルプロジェクトであるbitSmileyへの戦略的投資をツイートしました。

運用メカニズム

• bitSmileyはFintegraフレームワークに基づくビットコインのネイティブステーブルコインプロジェクトです。これは、分散型の超過担保ステーブルコインbitUSDと、ネイティブな無信任貸出プロトコル（bitLending）で構成されています。bitUSDはbitRC-20に基づいており、改良されたBRC-20であり、BRC-20と互換性があります。bitUSDは、ステーブルコインの鋳造と焼却のニーズを満たすために、MintとBurnの操作を追加しました。

• bitSmileyは1月にbitRC-20という新しいDeFiのインスクリプションプロトコルを発表しました。このプロトコルの最初の資産はOG PASS NFTで、bitDiscとも呼ばれています。bitDiscはゴールドカードとブラックカードの2つのレベルに分かれており、ゴールドカードはビットコインOGと業界のリーダーに配布され、保有者は40人未満です。2月4日から、ブラックカードはホワイトリスト活動と公共鋳造活動を通じてBRC-20のインスクリプション形式で一般に公開され、一時的にオンチェーンの混雑を引き起こしました。