ビットコイン投資と資本運営:マイクロストラテジーの革新と挑戦

マイクロストラテジー社は当初、商業インテリジェンスソリューションに特化した企業ソフトウェア会社でしたが、2020年以降、その焦点はビットコイン投資に大きくシフトしました。同社は株式や転換社債を発行して資金を調達し、ビットコインを購入することで、米国株式市場の注目を集めています。2025年2月6日、世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業は正式にStrategyに名称変更しました。当時のデータによれば、同社のバランスシートには471107枚のビットコインが保有されており、これは世界のビットコイン総供給量の約2%に相当します。2025年2月21日までに、同社は約50万枚のビットコインを蓄積しており、その価値は400億ドルを超えています。

マイクロストラテジーは本質的に資本構造の設計を通じて、株式市場をビットコインの引き出し機に変えています——新株/転換社債を発行することで資金を調達しビットコインを追加購入し、さらにビットコインの保有を通じて株価の評価に還元し、暗号資産と深く結びついた資本の閉ループを形成します。この米国株式特有の高プレミアムファイナンスメカニズムにより、マイクロストラテジーはビットコイン関連株の中で独自の地位を築くだけでなく、株式の増発とコイン価格の操作を通じて米国株式市場に認められた"錬金術"を実現しました。

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MSTR株価投機の"マグネット"

マイクロストラテジーの資金調達方法は主に株式と債券の組み合わせによって資金を集めることを完成させます。初期段階では、債券を発行し、自己資本の蓄えに依存しており、さらには普通株式や転換社債もありました。普通債券を発行することの欠点は利息を支払わなければならないことですが、その時点ではキャッシュフローは良好で、ソフトウェア事業が数千万ドルの正のキャッシュフローをもたらし、これらの債務の利息を支払うのに十分でした。

このサイクルでは、会社はATM(At-the-market)株式増発メカニズムを大規模に使用し、直接セカンダリーマーケットで株式を販売しました。マイクロストラテジーは、株式増発と債券発行を組み合わせた戦略で資本市場の"錬金術"を行っています。レバレッジが低いときに、彼らは株式を増発してビットコインを迅速に購入し、レバレッジを高め、ビットコインの価格が上昇したときに評価プレミアムを上げます。ブルマーケットの間、彼らのプレミアムは一時300%に達しました。

時間が経つにつれて、市場はマイクロストラテジーが大量に株を売却していることに次第に気付き、株価が反落し始め、プレミアムも縮小していきました。同時に、レバレッジ比率が低下し、企業は徐々に債券発行を主とした資金調達方法に移行しています。この変化に伴い、マイクロストラテジーのビットコイン購入のペースが鈍化し、市場のビットコイン需要も次第に弱まってきました。

マイクロストラテジーの株価の大幅な上昇と下落の背後にはいくつかの重要なポイントがあります:

1. 株価とビットコインの非線形関係: マイクロストラテジーの株価の変動はビットコインの価格と直接的に結びついているわけではない。

2. プレミアム縮小の反応と長期的な影響: 会社は以前のプレミアムに比べて徐々に縮小している。創業者が強調するのはそのボラティリティであり、マイクロストラテジーを高ボラティリティの投機ツールとして宣伝している。

3. ビットコインの"代理投資": 多くの機関は規制の制約や内部方針のため、直接ビットコインやビットコインETFを購入できず、マイクロストラテジーがこれらの機関がビットコインに投資する代替選択肢となった。

4. 創業者の販売とマイクロストラテジーの「自己実現の予言」: 創業者は単に会社の株を販売するだけでなく、そのレバレッジ効果を強調している。

5. マイクロストラテジーの独自性: 会社の成功は、彼らの強力な資金調達能力に大きく依存しており、創業者は会社のために資金を調達し続けて、より多くのビットコインを購入しています。

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"ビットコインを持ち続け、決して売らない":創始者の暗号聖戦

創業者の過去のこの波のビットコインのプロモーションは、全体のビットコイン業界に非常に深遠な影響を与えています。彼は公の場に出てインタビューを受けたり、講演を行ったりすることで、ビットコインを広めただけでなく、大量の機関投資家を市場に引き寄せました。マイクロストラテジーとETFは現在のビットコイン市場の二大主要買い手であり、マイクロストラテジーの操作は特に注目されています。なぜなら、彼らは買うだけで売らないからです。

創始者はかつて、彼が遺言を立て、死後に彼が個人的に保有するビットコインのプライベートキーを破棄し、これらのビットコインを流通から完全に抹消するつもりであると述べた。この "教祖級" の行動は、彼がビットコイン業界に永続的な貢献をしたように思わせる。未来に彼が本当にその約束を果たすかどうかは誰にも分からないが、こういった発言は市場に多少なりとも興奮剤を打ったと言える。

実際、マイクロストラテジーのビットコインは創業者本人や会社によって制御されているわけではなく、これらのビットコインは信頼できる第三者の保管機関に保管されており、上場企業の監査および規制要件を満たしています。

創業者は単にビットコインの大きな推進者であるだけでなく、ある意味では彼は一部の初期のビットコイン投資家よりも極端です。ETFが登場する前から、彼はマイクロストラテジーをビットコインETFのような存在に育て上げ、彼とマスクの対話はビットコイン投資に重要な推進力をもたらしました。市場の噂によると、マスクがテスラにビットコインを購入させることを決定したのは、創業者の助言によるものが大きいとされています。

創設者はビットコインに限らず、デジタル経済全体の発展を支持する最新の発言をしています。アメリカはグローバルなデジタル経済のリーダーになるべきであり、すべての資産をブロックチェーン化し、トークン化すべきだと提案しています。彼はもはや単なるビットコインの過激主義者ではなく、ブロックチェーン技術が幅広い分野で持つ可能性を見ています。

創始者はビットコインを国家戦略的備蓄に組み込む構想を提案し、アメリカの世界的デジタル経済におけるリーダーシップをさらに拡大しました。彼はビットコインを推進するだけでなく、グローバルなチェーン上経済のビジョンを提唱しました。これにより、未来の世界経済がより分散化された金融構造に向かう可能性があることが見えてきました。さらには、主権国家を超えるサイバー金融システムが現れる可能性もあります。

3月25日、トランプファミリーの暗号プロジェクトは、100%短期のアメリカ政府債券、ドル預金およびその他の現金等価物によって支えられるステーブルコインUSD1の導入を発表しました。これは、アメリカが将来的にステーブルコインの発行を通じて国債危機を緩和する可能性が高いことを示唆しています。

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モビウスの輪のような循環、創始者の資産ゲーム

現在、ビットコインの価格は高値から約8.7万ドルに下落しており、マイクロストラテジーの保有コストは約6.6万ドルです。これは人々に考えさせます:もしビットコインの価格がマイクロストラテジーの購入コストを下回った場合、市場はどうなるのでしょうか?

前回の熊市の時、マイクロストラテジーの状況は現在よりもさらに悪化していました。その時、彼らの純資産はすでにマイナスになっており、これはどの会社にとっても非常にまれな状況です。しかし、マイクロストラテジーはその時点で清算せず、ビットコインを強制的に売却されることもありませんでした。主な理由は、彼らの債務の期限がまだ遠く、誰も彼らを即座に清算させることができなかったからです。

創業者はほぼ48%の投票権を持っており、これにより清算を提案する試みが非常に困難になっています。そのため、会社の財務状況が厳しい場合でも、債権者や株主は容易に清算の要求を提出することができません。

もしビットコインが本当に保有コストを下回った場合、マイクロストラテジーの株は「デススパイラル」と呼ばれる状況に陥るのでしょうか？実際、前回のベアマーケットの際にこの問題が提起されました。その時、マイクロストラテジーの純資産はマイナスで、市場の恐慌感情は非常に強かったですが、現在の市場はより経験豊富であり、投資家はこれらの変動を経験しているため、当時のように慌てることはないでしょう。

さらに、創業者と彼のチームは実際に市場の変動に対処するためのいくつかの柔軟な手段を持っています。例えば、彼らは債券を発行したり、株式を増発したり、さらには保有しているビットコインを担保にしてお金を借りることができます。マイクロストラテジーは現在約400億ドルのビットコインを保有しており、これは彼らがこれらのビットコインを担保にして資金を調達できることを意味します。価格が下落しても、彼らは担保を補充することで強制的に売却されるのを避けることができます。

そして彼らの主要な債務は最も早くても2028年まで満期を迎えないため、それ以前には誰も彼らに不利な決定を強いることはできません。一時的には、たとえビットコインの価格が変動しても、マイクロストラテジーはすぐに巨大な財務的圧力に直面することはなく、ビットコインを売却することを余儀なくされる可能性も低いです。

より重要なことは、世界的にますます多くの主権資金と機関がビットコインを準備資産として見なすようになっているということで、これは大きなトレンドでもあります。この背景の中で、ビットコインの長期的な展望は依然として楽観視されています。市場での噂の通り、アブダビのような国々はすでに大量のビットコインETFを購入し始めており、このトレンドは将来的にもっと多くの国や機関がビットコイン市場に参入することを示唆しています。短期的にはビットコインの価格がいくつかの変動を見せる可能性がありますが、長期的にはマイクロストラテジーの戦略と市場の大勢は一致しているようです。

したがって、全体的に観察すると、ビットコインの価格変動は確かにマイクロストラテジーに短期的な圧力を与える可能性がありますが、彼らの債務の期限と市場のトレンドを考慮すると、現在、彼らには清算またはビットコインを強制的に売却するリスクはありません。逆に、彼らは現在の市場環境を利用してビットコインの保有量をさらに増加させ、暗号通貨分野での地位を強化する可能性があります。

富のエンジン Or 暗号の霜？

マイクロストラテジーの資本運用モデルは時宜を得ていますが、MSTRの株式に参加できるのでしょうか？暗号業界の人々にとって、MSTRのオッズはビットコインに直接参加するよりも大きいです。MSTRは全体としてビットコインのアクセラレーター版のようです。

マイクロストラテジーは一見、商業データ分析に特化したソフトウェア会社ですが、実際にはその運営モデルは完全にビットコイン資産の蓄積へと移行しています。MSTRはレバレッジ効果を持っています。なぜなら、会社は大量のBTCを保有しており、借入や債券の発行を通じて追加購入する可能性があるため、これが株価のビットコイン価格変動に対する感応度を増幅させています。BTCが上昇する際、MSTRはさらに大きな上昇をする可能性があり、その逆もまた然りです。

その株価は年初の68ドルから現在約400ドルまで急騰し、この上昇幅は多くの有名企業を上回っています。この背後には、なぜマイクロストラテジーの株がこんなにも驚異的なパフォーマンスを示しているのでしょうか？創業者が「無限資金の外部操作」モデルを通じて株価を押し上げたと考える人もいれば、これがポンジスキームに似ていると批判し、次の暗号通貨市場の崩壊を引き起こす可能性があることを懸念する人もいます。

マイクロストラテジーの現在のビットコイン投資の利益は、従来のビジネスの収入を大幅に上回っています。過去数年間、ソフトウェア事業の収入はほとんど成長しておらず、むしろ減少していますが、マイクロストラテジーは債券を発行し、株式を希薄化することで資金を調達し、より多くのビットコインを購入することで、会社全体の利益を上昇させました。マイクロストラテジーは株式とビットコインを深く結びつけており、この操作には利点がありますが、会社のコアビジネスが顕著な利益をもたらさないため、一定のリスクも伴います。すべての展望はビットコインの価格上昇にかかっています。

会社は無利息の転換社債(Convertible Note)を発行することによって、資金調達能力をさらに向上させました。これらの社債は、投資家が将来的に会社の株式に転換することを許可しますが、転換価格は現在の株価をはるかに上回っています。一見すると、これは投資家にとって不利な取引のように見えますが、実際には社債保有者は優先清算権を享受し、リスクを軽減することができます。一方、マイクロストラテジーはこの資金調達方法を通じて、ビットコインを引き続き蓄積し、自社の株価とビットコイン価格の二重上昇を促進することができます。

この手法の非常に巧妙な点は、リスクを企業自身から株式市場に移転させることに成功したことです。転換社債を発行して資金調達を行い、その資金でビットコインを購入します。債務が期限を迎えるとき、もし企業の株価が十分に高ければ、債権者は債務を株式に転換することを選択し、企業に返済を求めることはありません。これにより、債務の問題は完全に株式市場に移転されるため、株式市場のロング・ショートのオッズは全体的に暗号市場よりも大きくなります。

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