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香港でイーサリアムETFステークを開始し、アジアのWeb3の新たな章を開く
香港証券監督委員会がイーサリアム現物ETFステークサービスを導入したことは、暗号資産市場にとって何を意味するのか?
2025年4月7日、香港Web3カーニバルの期間中、香港証券先物委員会は「仮想資産取引プラットフォームによるステークサービスの提供に関する通知」を発表しました。規制当局は「ステークがブロックチェーンネットワークのセキュリティを強化する潜在的な利点や、投資家が利益を得る可能性を認識している」と述べました。
通函発表後、発行されたイーサリアム現物ETFの華夏ファンドと博時ファンドは迅速に対応しました。4月11日、博時ファンドはそのイーサリアムETFが4月25日から最大30%のイーサリアム保有をステークすることが許可されたと発表しました。4月18日、華夏ファンドもそのイーサリアムETFのためにステークサービスを開始すると発表しました。
ステークはPoSブロックチェーンとPoWブロックチェーンの主な違いです。投資家は保有するPoSブロックチェーンのガバナンストークンをノードや流動的ステークプラットフォームにステークすることで、ネットワークの利益配分を得ることができます。これはトークンの受動的な価値増加をもたらすだけでなく、能動的な収入も得ることができます。
対照的に、香港の多くの公募ファンドが発売したビットコインETF製品は、PoWパブリックチェーンにステークメカニズムが設計されていないため、ステークサービスを提供できません。ビットコインETFファンドはカストディアンとして、顧客の資産を貸し出す権限もないため、投資家はステークを通じて追加の収益を得ることができません。
香港証券監視委員会はアメリカ証券取引委員会よりも早くイーサリアムETFステークサービスを承認しました。これは香港がアジアのWeb3センターになるためのマイルストーンです。これは香港の規制当局がチェーン上の収益分配メカニズムに対する深い研究を反映しているだけでなく、香港政府の暗号化業界へのオープンな態度も示しています。従来の金融投資家にとって最も関心があるのは、おそらくETFステークがどれだけの実際の利益をもたらすかということです。以下ではETHステークの収益とそれが香港のWeb3産業に与える影響を分析します。
! SFCによるイーサリアムスポットETFステーキングサービスの開始は、暗号市場にとって何を意味しますか?
1. ETHステーキング利回り分析
華夏ファンドと博時ファンドのイーサリアムETFは、それぞれOSL取引所とHashkey取引所がステークノードを提供しています。投資家に具体的に配分される金額はまだ公開されていないため、オンチェーンのETHステーク報酬を参考にすることができます。
1.1 ETHステークメカニズムとオンチェーン収益
イーサリアムのパブリックチェーンは分散ノードで構成されており、32枚のETHを公式契約にステークする必要があります。ノードはブロック報酬を得るだけでなく、MEV収入や取引手数料も得ることができます。ETH保有者が資金不足でノードを運営できない場合、ステークサービスプロバイダーを通じて間接的にノード収益の分配を得ることができます。
ステーキング利回り = (ブロック報酬 + MEV手数料 + チップ手数料 ) / ステーキングしたETHの合計額
統計によると、2022年11月のベアマーケット期にETHステークAPYは5%以上で安定していましたが、2024年12月のブルマーケット期には約3.3%しかありません。2025年5月、ETHステークAPYは3.07%であり、資産運用の観点から見ると高収益な商品とは言えません。
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収益率の変化は主にMEVとTipsの収入の影響を受けます。2023年5月9日を例にすると、その日のステークAPYは10.66%に達しました。その内訳は、ブロック報酬の収益率が3.81%、MEVの収入が3.54%、Tipsの収入が3.31%です。これは当時PEPEトークンの取引量が急増したことに関連しており、投資家は先に取引を行うために高額なチップを支払い、ノードも取引の並び替えを操作することで最大の価値を得ています。
注意が必要なのは、MEVとTipsの収入はブロック生成ノードにのみ関連しており、平均分配ではないということです。したがって、華夏と博時ETFのステーク収益はOSLとHashkeyノードの運営に密接に関連しています。
1.2 ETHとSOLのステーキング利回りの比較
他のパブリックチェーンと比較して、ETHのステーク報酬率は競争力がありません。2025年5月、SOLチェーンのステーク報酬率は8.70%で、ETHの3.07%を大きく上回っています。これにより、SOLのステーク率(67.97%)は、ETH(28.56%)を大きく上回っています。
ETHステーク収益率が持続的に低下している重要な理由の一つはEIP-1559提案です。この提案はETHのインフレ率を低下させ、経済モデルを最適化することを目的としています。提案が通過した後、基礎Gas費は焼却され、ノードはTips費用のみを受け取り、収入が大幅に減少しました。
対照的に、Solanaは中間的なアプローチを採用しており、50%の基本料金が燃焼され、残りの50%の基本料金とTip料金がノードに報酬として支払われます。そのため、SOLステーク者は基本Gas料金の一部を分配されることになります。さらに、Solanaのオンチェーン取引手数料は2025年第1四半期にイーサリアムを超え、SOLのステーク報酬がさらに向上します。
それにもかかわらず、伝統的な金融投資家にとって、ETH ETFステークサービスは操作のハードルを上げることなく収益を向上させるものであり、Web2からWeb3への移行の画期的な進歩です。投資家はステークサービスをトークン資産に基づいて約3%の配当を追加で得るものと見なすことができます。
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2. 香港イーサリアムETFステークは長尾の好政策です
香港とアメリカを比較すると、アメリカは2024年1月にビットコインETFを最初に承認しましたが、香港はイーサリアムETFの面で一歩先を行っています。2024年4月15日に香港はイーサリアムETFの設立を承認し、製品は4月30日に迅速に導入されました。一方、アメリカは5月にイーサリアムETFを承認し、製品は7月末に開始されます。
しかし、アメリカは流動性において無類の優位性を保持しています。2024年末までに、ブラックロックのiSharesイーサリアムETFの規模は358.4億ドルに達します。それに対して、香港の3つのイーサリアムETFの合計規模はわずか634万ドルで、アメリカの規模の約1%に過ぎません。
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理論的には、香港のETFはステークサービスを通じてGas費の分配を受けるため、アメリカのETFに対して明らかな優位性があります。しかし実際には、ステークサービスが導入された後、香港のETFの申込は明らかに増加していません。5月にETHの価格が上昇した際、香港のETFはわずかに純流入しました。アメリカのETFは大規模な償還が発生せず、4月には純流入を示しました。
この現象は以下の観点から説明できます:
香港でのETFステークサービスの承認は、長期的な好影響を与える政策ですが、短期的には規模を著しく拡大するのは難しいです。市場教育が進み、インフラが整備されるにつれて、この政策の長期的な効果が将来的に徐々に現れることが期待されています。
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3. 香港イーサリアムエコシステムの展望とRWAの発展
香港のイーサリアムETFとステークサービスにおけるリーダーシップは、RWA(実物資産のトークン化)への重視を反映しています。イーサリアムは現在、RWA資産の総額が最も高いパブリックチェーンであり、2025年5月時点でそのチェーン上のRWA資産は70億ドルを超え、ステーブルコイン資産は1200億ドルを超え、いずれもパブリックチェーンの中で第一位です。
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香港金融管理局は2024年8月にEnsembleサンドボックスプロジェクトを立ち上げ、トークン化アプリケーションを促進しました。2025年5月までに、充電スタンドや太陽光発電所など、複数のRWAプロジェクトが完了しました。華夏ファンドはまた、アジア太平洋初の小売トークン化ファンドを発表し、基礎資産は香港ドルの短期預金で、イーサリアムチェーン上で発行されました。
! SFCによるイーサリアムスポットETFステーキングサービスの開始は、暗号市場にとって何を意味しますか?
香港はETFステークサービスを開始し、より多くの人がイーサリアムネットワークのガバナンスに参加し、RWAという重点分野の発展を促進する可能性があります。ETHの主要ノードはエコシステムガバナンスにおいて大きな発言権を持っており、香港はステークサービスを通じてユーザーの利益を高めるだけでなく、イーサリアムコミュニティにおける影響力を強化し、ひいてはコンプライアンスのあるRWAエコシステムの発展を推進します。
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4. エピローグ
香港はイーサリアムエコシステムの政策突破とRWAトラックの配置により、将来の発展の基盤を築きました。ETFステークサービスを承認することにより、香港はアジアのWeb3革新ハブとしての地位を強化し、RWA分野で戦略的先見性を示しました。イーサリアムネットワークはRWA資産の利点を活かし、伝統的金融と暗号の世界をつなぐ橋となっています。
より多くの実体資産トークン化プロジェクトが立ち上がる中、香港は政策の恩恵と技術の互換性を活かしてRWAプロジェクトを引き付けています。今後、エーテルのガバナンスの発言権が高まり、ステーク報酬モデルが最適化されるにつれて、香港はアジアのRWA資産の発行、取引、およびコンプライアンスの重要な拠点となり、実体経済とブロックチェーン技術の革新実践がさらに生まれることが期待されています。
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