経済データと矛盾する異常な市場シグナル

今週の金融市場では、株式、債券、為替の三つの市場で異常な状況が見られました。株式市場では、S&P 500指数が週内で5%上昇しましたが、激しい変動がありました。債券市場では、10年物国債の利回りが4.47%の高水準に急上昇しました。為替市場では、ドル指数が100の大台を下回りました。同時に、安全資産のパフォーマンスが分化しており、金は3200ドル/オンスを突破し、円とスイスフランが強含み、ドルの伝統的な安全資産としての地位が揺らいでいます。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 米国から資金が追放された? 債券の売りはどのようなシグナルを発しますか?

経済データは矛盾した状況を示しています。CPIデータは下落しており、主にガソリン価格の下落に起因しています。しかし、コアインフレの中で住宅と食品の価格は依然として上昇しています。PPIは前月比で0.4%減少し、需要の縮小とコストの硬直性が共存していることを反映しています。注目すべきは、現在のデータは新たな関税の影響を反映しておらず、市場はこれに対してより悲観的に反応しています。

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流動性の観点から、米国債市場において売りのスパイラルが発生しています。長期債の暴落により担保の価値が減少し、ヘッジファンドがやむを得ず売却することを引き起こし、利回りがさらに上昇しています。レポ市場の圧力が顕在化し、BGCRとSOFRのスプレッドが拡大し、担保ファイナンスコストの急上昇を反映し、流動性の層化が悪化しています。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 米国から資金が追放された? 債券の売りはどのようなシグナルを発しますか?

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政策と外部リスクの面では、関税の駆け引きが続いています。中国を除く他の国々は90日間の猶予を得ましたが、中米貿易対立は続いています。現在、アメリカの対中関税は145％に上昇し、中国の反制は125％です。さらに、2025年にはアメリカは近9兆ドルの期限が迫った債務の再融資圧力に直面し、外国の保有者が売却すれば流動性の緊張が悪化します。

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市場は防御的な論理にシフトする

現在の状況に直面して、マーケットは「インフレ懸念」から「ドル信用危機＋スタグフレーション」の二重の衝撃に移行しています。ドルの信用が疑問視されており、資金は金、日本円、スイスフランのような非ドルの安全資産に移行しています。スタグフレーション取引が主導しており、長期の米国債と高レバレッジの株式資産は売却リスクに直面しています。

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来週は以下の指標に重点を置く必要があります: 米国債の流動性(10年物利回りが5%を突破するか)、中国の債券保有の変動、日本銀行の為替介入、そして高利回り債の利ザヤ。投資家は慎重を保ち、市場の変化に密接に注目し、適時に資産配置戦略を調整することをお勧めします。

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