シンガポール金融管理局ホワイトペーパー：グローバルLayer 1 - 金融ネットワークの基盤層

はじめに

グローバルレイヤー1（GL1）イニシアティブは、分散型台帳技術（DLT）に基づいた多機能共有台帳インフラストラクチャの開発を探求することを目的としており、規制された金融機関によって金融業界向けに開発されます。我々のビジョンは、規制された金融機関がこの共有台帳インフラストラクチャを利用して、司法管轄区を超えて内在的に相互運用可能なデジタル資産アプリケーションを展開できるようにすることです。これらのアプリケーションは、一般的な資産基準、スマートコントラクト、デジタルアイデンティティ技術によって管理されます。共有台帳インフラストラクチャの構築は、複数の場所に分散した流動性を解放し、金融機関がより効果的に協力できるようにします。金融機関は、顧客に提供するサービスを拡張し、自社でインフラを構築するコストを削減できます。

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GL1の重点は、金融機関に対して、発行、配布、取引および決済、保管、資産サービス、支払いなど、金融業界のバリューチェーンに適したアプリケーションを開発、展開、使用するための共有台帳インフラを提供することです。これにより、国境を越えた支払いの強化や、資本市場ツールの国境を越えた配布と決済が可能になります。国境を越えた支払いなどの特定のユースケースを解決するためのDLTを活用した金融機関のアライアンスを構築することは、新しい展開ではありません。GL1の独自のアプローチの変革の潜在能力は、さまざまなユースケースに使用できる共有台帳インフラを開発し、さまざまな金融資産とアプリケーションを含む組み合わせ可能な取引をサポートできることにあり、同時に規制要件を満たすことができます。

より広範な金融エコシステムの能力を活用することで、金融機関はエンドユーザーに対してより豊かで幅広いサービスを提供し、市場に迅速に投入することができます。GL1の共有台帳インフラストラクチャは、金融機関が他のアプリケーションプロバイダーの能力を利用して複合アプリケーションを構築および展開できるようにします。これは、プログラム的なモデリングや実行を通じて、外国為替の交換と決済のための機関レベルの金融プロトコルとして表現される可能性があります。これにより、通貨と資産のトークン化された相互作用が改善され、デジタルおよびその他のトークン化された資産の決済（DvP）における同期的な引渡しの実現や、外国為替交換の決済における支払い対支払い（PvP）の実現が可能になります。さらに、これにより、支払い対支払いの引渡し（DvPvP）がサポートされ、決済チェーンは同期したトークン化された通貨と資産のセットによって構成されることができます。

この記事ではGL1イニシアティブを紹介し、適用される法令に準拠し、一般的な技術基準、原則、実践によって管理される共有台帳インフラの役割について議論します。規制対象の金融機関は、司法管轄区を越えてトークン化された資産を展開することができます。公共および民間部門の利害関係者の参加は、共有台帳インフラが関連する規制要件と国際基準に従って構築され、市場の需要に応えることを保証するために重要です。

背景と動機

世界の金融市場を支える伝統的なインフラは数十年前に開発され、その結果、孤立したデータベース、異なる通信プロトコル、専有システムおよびカスタム統合の維持に伴う高額なコストが発生しました。世界の金融市場は依然として強力で弾力性がありますが、業界の要求はより複雑で大規模になっています。既存の金融インフラを段階的にアップグレードするだけでは、複雑さと変化の速さに追いつくことができないかもしれません。

したがって、金融機関は、現代的な市場インフラを持ち、より自動化されたコスト効率の良いモデルの可能性を提供する分散台帳技術（DLT）などの技術への移行を進めています。業界の参加者はそれぞれのデジタル資産プログラムを開始していますが、それぞれが異なる技術とベンダーを選択しているため、相互運用性が制限されています。

システム間の相互運用性の制限は市場の断片化を引き起こし、流動性は互換性のないインフラストラクチャのために異なる場所に閉じ込められています。流動性を異なる場所に保持することは、資金と機会コストを増加させる可能性があります。さらに、異なるインフラストラクチャの急増と、世界的に認知されたデジタル資産およびDLT関連の分類と基準の欠如は、金融機関が異なる種類の技術に投資し、サポートする必要があるため、採用コストを増加させています。

シームレスなクロスボーダー取引を実現し、DLTの価値を最大限に引き出すためには、オープン性と相互運用性に基づいて設計されたコンプライアンスインフラが必要です。インフラプロバイダーは、トークン化された金融資産の発行および譲渡に関連する適用法令を理解し、異なるトークン化構造の下で作成された製品の規制処理についても理解しておくべきです。

国際決済銀行（BIS）の最近の作業論文は、「金融インターネット」（Finternet）と「統一元帳」（Unified Ledger）のビジョンを明確にし、トークン化およびその国境を越えた支払いと証券決済などのアプリケーションにおける役割をさらにサポートしています。適切に管理されれば、オープンで相互接続された金融エコシステムは、より良い金融プロセスの統合を通じて金融サービスの入手と効率を改善することができます。

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資産トークン化の実験と試験は良好な進展を遂げているが、金融機関がデジタル資産取引を実行するための金融ネットワークと技術インフラが不足しており、金融機関が商業規模でトークン化された資産を展開する能力を制限している。そのため、トークン化された資産の市場参加と二次取引の機会は、従来の市場に比べて依然として低い。

以下の段落では、今日の金融機関で一般的に使用されている2つのネットワークモデルと、モデル1のオープン性とモデル2の保護措置を組み合わせた第3のモデルについて説明します。

モデル1：パブリックパーミッションレスブロックチェーン

現在、公共無許可ブロックチェーンは多数のアプリケーションやユーザーを引き付けています。これは、すべての関係者に対して開かれ、アクセス可能に設計されているからです。本質的に、これはインターネットに似ており、参加するために事前に承認を必要としないため、公共ネットワークは指数関数的に成長することができます。したがって、公共無許可ブロックチェーンには顕著な潜在的ネットワーク効果があります。共有およびオープンなインフラストラクチャに基づいて構築することにより、開発者は類似のインフラストラクチャを自ら再構築することなく、既存の機能を活用できます。

公共無許可ネットワークは、最初は規制された活動のために設計されたものではありませんでした。それらは本質的に自治的で非中央集権的です。これらのネットワークに対する法的実体は存在せず、パフォーマンスや弾力性に関する実行可能なサービスレベル契約（SLA）（ネットワークリスクの軽減を含む）がなく、取引処理において確実性と保証が欠けています。

明確な説明責任の欠如、サービスプロバイダーの匿名性、サービスレベル契約の欠如により、これらのネットワークは追加の保護措置やコントロールなしでは規制された金融機関には適用できません。さらに、このようなブロックチェーンの使用に関する法的考慮事項や一般的なガイドラインも明確ではありません。これらの要因により、規制された金融機関がそれらを使用することが困難になります。

モデル2：プライベートパーミッションブロックチェーン

いくつかの金融機関は、現在の公共の無許可ブロックチェーンが彼らのニーズを満たすことができないと判断しています。したがって、多くの金融機関は独立したプライベート許可ネットワークとそのエコシステムを構築することを選択しています。

これらのプライベートライセンスネットワークは、適用される法律および規制の枠組みに基づいてルール、手続き、スマートコントラクトを実施できる技術的特徴を備えています。また、悪意のある行為に直面したときのネットワークの弾力性を確保するように設計されています。

しかし、プライベートおよび許可型ネットワークの増加が、互いに相互運用できない場合、長期的には卸売資金市場の流動性のさらなる断片化を引き起こす可能性があります。これを解決しない限り、断片化は金融市場のネットワーク効果を減少させ、市場参加者に対して非アクセス性、流動性プールの分離による流動性要求の増加、ネットワーク間の価格アービトラージなどの摩擦をもたらす可能性があります。

モデル3：公共ライセンスブロックチェーン

公共ライセンスネットワークは、参加条件を満たす任意のエンティティが参加できるようにしますが、ネットワーク上での参加者の活動の種類は制限されています。金融機関が金融サービス業界のために運営する公共ライセンスネットワークは、オープンでアクセス可能なネットワークの利点を実現しつつ、リスクや懸念を最小限に抑えることができます。

このようなネットワークは、公共インターネットに似たオープン性とアクセス可能性の原則に基づいて構築されますが、価値交換ネットワークとしての保護措置が組み込まれています。例えば、ネットワークの管理ルールは、規制された金融機関のみがメンバーになることに制限されるかもしれません。取引は、ゼロ知識証明やホモモーフィック暗号のようなプライバシー強化技術によって補完されることがあります。公共および許可されたネットワークの概念は新しいものではありませんが、規制された金融機関によって大規模に提供されるこのようなネットワークには前例がありません。

GL1のイニシアティブは、関連する規制要件の背景における公共ライセンスインフラの概念を含む、さまざまなネットワークモデルを探求し、検討します。たとえば、規制された金融機関はGL1のノードを運営することができ、GL1プラットフォームの参加者は顧客確認（KYC）チェックを受けます。次の部分では、GL1が実際にどのように運営されるかを説明します。

GL1イニシアティブ

GL1イニシアティブは、トークン化された金融資産をホスティングし、金融バリューチェーンに沿った金融アプリケーションのための共有レイヤーインフラストラクチャを開発することを促進することを目的としています。

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GL1のインフラストラクチャは、資産タイプに対して偏見を持たない。これは、ネットワークユーザー（例えば、規制された金融機関）によって異なる法域や異なる通貨額面で発行されるトークン化された資産やトークン化された通貨をサポートすることを意味する。これにより、処理プロセスが簡素化され、自動即時のクロスボーダー資金移動を支援し、事前定義された条件に基づいて同時に行われる外国為替（FX）スワップや証券決済を促進することができる。

このインフラは、金融機関によって金融サービス業界のために開発され、次の機能を提供するプラットフォームとして機能します：

• アプリケーション間同期
• コンポーザビリティ
• プライバシー保護
• 既にインフラ上でトークン化されているおよび/または発行された資産の内在的なアプリケーション互換性

GL1運営会社は、技術供給者及びクロスマーケットおよび法的管轄区域の公共インフラ提供者として機能します。ソリューションエコシステムの発展を促進するために、GL1はまた、以下の内容を含む汎用デジタルインフラ上で、規制された金融機関がアプリケーションを構築、運営、展開することをサポートします。

• 取引ライフサイクル(一次発行、取引、決済、支払い、担保管理、コーポレートアクションなど)
• 異なる資産タイプの発行と取引（例えば、現金、証券、代替資産）

3.1 主な目的

より効率的な清算および決済ソリューションの創出を実現するビジョンを達成し、プログラミングおよび組み合わせ機能を通じて新しいビジネスモデルを解放するために、GL1イニシアチブは以下のいくつかの側面に焦点を当てます：

a) は多機能ネットワークの作成をサポートしています。

b) 支払い、資本調達から二次取引までのさまざまなアプリケーションが展開できる。

c) は、トークン化された資産に関する取引をホスティングおよび実行するためのインフラストラクチャを提供します。トークン化された資産は、価値または権利のデジタル表現であり、電子的に移転および保存できます。トークン化された資産は、資産クラスを超えた資産（株式、固定収入、ファンドシェアなど）または通貨（商業銀行通貨、中央銀行通貨など）である可能性があります。

d) 国際的に認められた一般的な原則、政策、基準を策定し確立することを奨励し、GL1上で開発されるトークン化された資産およびアプリケーションが国際的かつネットワーク間で相互運用性を持つことを保証します。

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3.2 設計原則

GL1のサービスが金融業界のニーズを満たす目標を達成するために、GL1の基盤となるデジタルインフラは、以下の一連の原則に基づいて開発されます。

• オープンで標準に基づく：技術仕様は公開され、オープンであり、メンバーはアプリケーションを簡単に構築および展開できる。適切な場合、業界標準やオープンソースプロトコル（支払いメッセージやトークンに使用）を利用できる。既存の標準が開発されていない、または不十分な場合には、設計に柔軟性を持たせるために適切な努力がなされ、将来の標準に提案または組み入れられることがある。

• 適用法規に準拠し、規制当局にオープン：GL1プラットフォームは、適用法および規制要件を遵守します。特定の法域のポリシー制御は、アプリケーション層で開発されるべきであり、GL1プラットフォームに組み込まれるべきではありません。メンバーまたはエンドユーザーに適用される法的および規制要件は、商業アプリケーション、サービスに依存する可能性があります。