The Rise of the RWA Market: An In-Depth Look at Ondo Finance, a pioneer in real-world asset tokenization in the United States(RWA市場の台頭:米国における実世界の資産トークン化のパイオニアであるOndo Financeの動向)
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RWAリーダーOndo Finance全景図：アメリカ国債トークン化の先駆者がどのようにコンプライアンスエコシステムを構築するか
The Rise of the RWA Market: An In-Depth Look at Ondo Finance, a pioneer in real-world asset tokenization in the United States(RWA市場の台頭:米国における実世界の資産トークン化のパイオニアであるOndo Financeの動向)
昨今、Web3分野では実世界の資産のトークン化(RWA)が話題になっています。 香港のWeb3カーニバルからプロの弁護士サークルでの議論まで、RWAは資産をトークン化するための比較的安全で確実な方法で注目を集めています。
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中国市場にはすでに多くのユニークなRWAプロジェクトが出現していますが、真の業界のパイオニアとなると、米国市場のOndo Financeが明確なリーダーであることは間違いありません。 特に注目すべきは、最近SEC (SEC) Ondoと会談し、トークン化された証券のコンプライアンスに準拠した発行のオプションについて話し合ったことで、この分野でのOndoのリーダーシップの地位がさらに強固なものとなりました。
OndoのRWAモデルの詳細
ONDOがRWA分野のリーディングプロジェクトとして知られている主な理由は、その将来を見据えたビジョンです。 ほとんどのプロジェクトがまだ「チェーンに載せる実物資産をどう選ぶか」の段階にある中、Ondoは米国債やマネーマーケットファンドなどの高品質な資産をブロックチェーンに載せることに成功し、分散型金融(DeFi)エコシステムに統合しました。
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Ondoが発行したUSDY(Ondo US Dollar Yield Token)を例にとると、このトークンの裏には短期アメリカ国債と銀行預金が裏付けられており、2つのコアな利点を持っています：
さらに、USDYは、準備資産が発行者から完全に分離されることを確実にするために破産隔離構造を採用しており、極端な状況が発生した場合には投資家が準備資産に対して優先的に請求権を持つようになっています。 USDYに加えて、Ondoは短期の米国債ファンドに固定されたOUSGも発行し、USDYと同様のロジックで運営されています。
要するに、Ondoは実際に従来の金融のウェルスマネジメント商品と清算メカニズムをブロックチェーンに移行し、これらの資産にオンチェーンの流動性を与えながら、収入とリスク管理を確保しているのです。
静的資産から動的エコシステムへ
資産のトークン化はRWAの最初のステップに過ぎず、これらのトークンをオンチェーンで完全に流し、増分価値を生み出す方法が鍵となります。 この目的のために、オンドはRWA専用に設計された融資プロトコルであるFlux Financeを作成しました。
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CompoundやAave(などの従来の貸付プロトコル)とは異なり、Fluxでは、ユーザーはOUSG(などのトークン化された国)債を担保として貸し出し、USDCなどのステーブルコインを貸し出すことができます。 ただし、国債のセキュリティ特性を考慮して、規制上の問題を回避するために、Fluxはライセンスシステムを採用しています:ユーザーはコンプライアンスレビューに合格し、投資資格を満たしていることを証明する必要があります。 この一元化されたレビューメカニズムは、DeFiで「任意の資産を質入れできる」という規制上の隠れた危険性を効果的に回避し、RWAとDeFiのコンプライアンスの組み合わせのテンプレートを提供します。
RWAインフラの構築
RWAコンセプトの人気により、ますます多くのプロジェクトがトラックに参加したいと考えています。 インフラストラクチャの必要性を強く認識していたOndoは、RWAに合わせたブロックチェーンであるOndo Chainの構築を開始し、次のようなコア機能を備えました。
許可型バリデーター:Franklin TempletonやWisdomTreeなどの従来の金融機関は、ネットワークのセキュリティとコンプライアンスを確保するためのネットワークノードとして機能します
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このアーキテクチャは、機関のセキュリティと規制のニーズを満たすだけでなく、Web3エコシステムのオープン性を維持しています。
トークンの基準に関しては、Ondoは2024年にOndo Global Markets (Ondo GM)プログラムを発表しました。 当初の設計は従来の「仲介注文モデル」に偏っていましたが、2025年2月のブログ記事によると、Ondo GMはトークン化フレームワークを再設計し、RWAトークンをよりステーブルコインのようにしています - トークン自体は自由に転送でき、配布レイヤーには準拠した許可ロジックが組み込まれているため、トークン発行者はOndo GMを通じて準拠したRWAトークンと柔軟なRWAトークンの両方を発行できます。
要約すると、業界のほとんどのプレーヤーがまだRWA資産の発行方法を研究している一方で、Ondoは従来の金融資産からブロックチェーンの世界へのシームレスな移行を達成するための完全なシステムを構築しました。
OndoのアメリカRWA市場への貢献
市場レベルでのブレークスルー
現在、多くのRWAの物語は、まだ「伝統的な企業がコインを発行し、資金を調達するのを支援する」という段階にとどまっています。 しかし、RWAの真の価値は、高品質の資産の流動性と効率性を向上させると同時に、従来のABS、REITなどの商品のエントリーしきい値を下げ、トークンのプログラマビリティを通じて資産活性化の可能性を高めることにあります。
Ondoのデザインは、業界に新たな基準を打ち立てます。 発行されたRWAトークンであろうと、構築されているOndo GMであろうと、私たちは、従来の金融「営業時間取引」の制限を打ち破り、24時間循環し、いつでも鋳造および償還できる新しい金融市場を創造することに尽力しています。
さらに、Ondoは、トークン化された従来の金融資産が元の「壁」を壊すことを可能にします。 従来の金融商品は流通させることができますが、特定の時間やプラットフォームに限定されていることが多く、クロスマーケットやクロスアセットのアプリケーションはほぼ不可能です。 Ondoの設計は、「寝転がってしか稼げない」これらの資産をオンチェーンのエコロジーに組み込んでおり、DeFi環境での再構築と価値の向上を可能にし、それがRWAの真の価値を掘り起こす方向です。
コンプライアンスの面での探索
米国市場では、特に近年のSEC規制の厳格化に伴い、証券資産をチェーンに組み入れる際の最大の課題はコンプライアンスです。 このような環境で成功を収めるOndoの能力は、そのコンプライアンス戦略を注目に値するものにしています。
まず第一に、Ondoは米国のユーザーに地理的な制限を課しており、多くのトークン製品は米国のIPの下でアクセスできないため、高圧規制を回避するための効果的な手段です。
第二に、米国市場の資産に固定された商品については、Ondoは、Ankura Trust(などの規制された信託機関)における資産の保管、厳格な貸付ライセンスシステムの実施、破産隔離メカニズムの設計など、保管、監査、破産隔離、およびその他のリンクに関する米国のコンプライアンス基準に厳密に従っています。
2025年にOndoがDavis Polk法律事務所とSECとともにトークン化された証券のコンプライアンスについて話し合い、"パッケージ型証券トークン"の提案を行い、配信層に権限制御を組み込むことで、登録免除や市場構造の免除などの道を探り、アメリカ市場におけるトークン化された証券の合法的なスペースを見つけることを目指しています。
この二本柱の戦略——一方で非米市場に確実にサービスを提供し、もう一方でアメリカの規制当局と積極的に対話する——は、高い規制環境におけるRWAの発展にとって参考となるモデルを提供しています。
実践的なアドバイス
オンドの経験に基づき、米国のRWA市場への参入を検討しているプロジェクトでは、以下の戦略を検討する価値があります。
段階的に、まず避け、次に探索: 米国の証券市場は大きく、資産の質が高いですが、規制上の障壁も高いです。 証券取引法からマネーロンダリング防止まで、すべてのステップが挑戦的です。 資産側が規制要件を満たしていることを確認するために、最初に米国以外の市場に上陸することをお勧めします。
保守的なイノベーション、明確な境界線:D eFiをプレイする方法はたくさんありますが、米国市場では、イノベーションが積極的であればあるほど、規制リスクは大きくなります。 特に、貸付やデリバティブなどのリスクの高いシナリオでは、適度な集中管理がセキュリティと透明性の向上に役立ちます。
積極的な対話、事前のレイアウト: 規制を回避しようとするのではなく、率先して規制当局と話し合う方が良いでしょう。 法律事務所と協力するか、事前に法務チームを設立し、SECと積極的にコミュニケーションを取り、コンプライアンスの道筋を探ります。
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総じて、アメリカのRWA市場では、着実に進めることが長期的な道である。まず市場とコンプライアンスの二大基盤を構築し、その後徐々に突破口を模索し、急いで結果を求めることで規制の問題を避ける。