RWAイールドインフラストラクチャ・トレード

知っておくべきこと:

• 直接のRWAトークンエクスポージャーは機能しません。 トークン化による経済的価値はガバナンストークン保有者ではなくキュレーターと発行体に帰属します。Kaminoの、トークンが16%下落した一方でデポジットが80%成長したことは、この最も明快な証拠です。
• レバレッジ問題が、最も興味深いインフラ機会です。 RWAの決済遅延（最大で122日間のエグジット・エクスポージャー）により、アトミックなクリプトネイティブのループ戦略を複製することが不可能で、Keyringや3Fのようなプロトコルが目指している構造的なギャップが生まれます——ただし、どちらもまだ流動性のあるトークンを持っていません。
• Morphoは主要な機関投資家向け借入レイヤーですが、トークンの論拠は、Associationが構造的に切り替えるインセンティブを持たない「手数料スイッチ」に左右されます。 6.8BドルのTVLと、年換算で120.9Mドルの手数料はすべてデポジターとキュレーターのために存在しており、MORPHOトークン保有者は現在それを一切取り込めていません。
• Fluidは、同じ論拠のよりクリーンなトークン表現ですが、より間接的です。 主要なRWAに隣接するステーブルコインにおけるDEXの出来高シェアが優勢（sUSDaiの100%、syrupUSDCの87%、reUSDの68%）、収益に連動した買い戻しメカニズム、そして構造的によりクリーンなガバナンスにより、それはより魅力的なトークン保有者向けの手段です——ただし、そのRWAエクスポージャーは、直接のトークン化された資産市場ではなく、利回りを生むステーブルコインを通じて発生しています。