揺れる米国経済、プライベートクレジットのストレス、戦争の影響がビットコインの$75K急騰の見通しに与える影響

要点：

• プライベートクレジットのリスクと米国の雇用市場データの弱さがビットコインを押し下げているが、救いはあるのか？

• 機関投資家向けビットコインETFの資金流出やマイナーの売却がBTCの強さを試しているが、連邦準備制度（FRB）には連邦赤字に対処する手段があり、それが希少資産を後押しする可能性もある。

ビットコイン（BTC）は、水曜日にドナルド・トランプ大統領の演説がイラン戦争の終結を保証できなかったことを受け、$69,000で拒否（リジェクト）された。演説後、原油価格は急騰し、トレーダーの戦争関連の懸念はさらに広がった。加えて、プライベートクレジット市場の混乱も複数の市場で投資家の信頼を損なっている。

ビットコインは今週を通じて$66,000の水準をうまく防いだものの、金曜日にイースターのため米国および欧州市場が休場となることから、週末にかけての下値リスクをトレーダーは依然として懸念している。

_原油WTI（左）対 ビットコイン/USD（右）。出所: _TradingView

イランにおける追加の米国主導の軍事行動の脅威により、WTI原油価格は$110を超えて上昇し、リスク資産からの資金移動につながった。米財務省が水曜日に、$2兆規模のプライベートクレジット市場に関する懸念を表明したことを受け、トレーダーはビットコインと株へのエクスポージャーを減らすことを選んだ。国内および国際の保険監督当局は、5月上旬まで調査される。

プライベートクレジット市場が警鐘を鳴らす：BTCは反応するのか？

ブルー・オウル（Blue Owl、3070億ドルのオルタナティブ資産運用会社）は、木曜日に発行された株主向けレターで、自社のプライベートクレジット・ファンド2本について「異例の解約請求（extraordinary redemption requests）」があったと発表した。四半期の決算説明会で報告されたところによると、ブルー・オウルが融資している企業の70%以上がソフトウェア業界に属している。ファンドマネージャーは出金請求を5%に上限設定し、クレジット市場に新たな懸念をもたらした。

トレーダーの短期的な弱気センチメントに拍車をかけたのが、米国の継続失業給付（continuing jobless claims）の急増だ。3月21日までの週の数は、前週の182万人から184万人（1.84 million）へと増加した。このデータは株式にとって本質的にネガティブというわけではない。しかし、世界的な再就職支援企業であるChallenger, Gray & Christmasが指摘したように、レイオフの大半は「仕事の代わりにAI投資へと予算を振り向ける」ことによって生じた。

米連邦の総グロス債務、USD（左）対 GDP比率（右）。出所: crfb.org

景気活動の弱まりを背景に景気刺激策を実施する可能性は、結局のところ中期的にビットコインの価格を支えることにつながり得る。米国の連邦赤字は2026年に巨額の1.9兆ドルに到達すると見込まれており、流動性を注入する以外の選択肢はほとんどない。流動性の注入は通常、希少資産にとって追い風となる。

ビットコインに対するリスク認識の改善は、$75,000を超える可能性のある上昇局面において決定的になるだろう。米国上場の現物ビットコインETFからの純流出、以前は企業の準備金の構築に注力していた企業が保有していたポジションの清算、そして上場マイナーによる巻き戻しの結果として、大きなマイナス影響が出ている。

米国上場の現物ビットコインETFの日次純フロー、USD。出所: Farside Investors

米国上場のビットコインETFは、3月24日以降、純流出が4億80億ドルに達している。これは、機関投資家需要の弱さを示す代理指標となっている。業界が運用管理（under management）するビットコインは880億ドルあるため、トレーダーはさらに売り圧力がかかることを恐れている。ブラックロックのiSharesビットコイン・トラスト（IBIT US）が539億ドルで首位に立っている。だが、ビットコインが$66,000付近で強さを維持するなら、これらの流出は鈍化するはずだ。

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MARA Holdings（MARA US）は3月に15,133 BTCを売却したが、その価格は同社の推定コストベースを大きく下回っていた。一方、Riot Platforms（RIOT US）は水曜日に売却目的で500 BTCを移したと報じられている。さらに、Nakamoto Holdings（NAKA US）は、以前その資産を継続して積み増す意向を公表していたにもかかわらず、284 BTCの売却を明らかにした。

Strategy（MSTR US）やMetaplanet（MTPLF US）のような企業が、この売り圧力の一部を引き続き吸収している限り、投資家は、ビットコインが増え続けるマネーサプライに対するセーフガードとして機能していることを認識する可能性が高い。政府は景気後退を避けるためにできる限りのことを行うだろう。そのため、マクロ経済環境の悪化にもかかわらず、ビットコインが$75,000への道を維持し続ける確率は高まる。

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