OpenAIは火曜日に史上最大規模の資金調達を完了したばかりだが、プライベートのセカンダリー市場では同社の株がこっそり買い手の注目を失いつつある。一方で競合のAnthropicは買い集めの熱気を巻き起こしており、投資家は実際の行動で2大AI企業の将来の潜在力を見直している。
6億ドルのOpenAI株 求められるも売り先なし セカンダリー市場で需要が減速
ブルームバーグの報道によると、セカンダリー市場プラットフォームNext Round Capitalの創業者であるKen Smytheは、ここ数週間で6つのヘッジファンドやVC機関の投資家が相次いで訪れ、合計約6億ドルのOpenAI株を売りたいと申し出たものの、市場の反応は冷淡だったという。
「当社のデータベースには数百の機関投資家がいるのに、これらの株を引き受けてくれる相手がまったく見つかりません。対照的に、昨年の同じ銘柄は、たいてい数日で一掃されていました。」
現時点でのOpenAI株の買い呼値の評価額は約7,650億ドルで、同社の最新の8,500億ドルの評価額に比べて約9割まで目減りしており、下げ幅ははっきりしている。
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Anthropicに買い手資金が殺到 評価額の成長は5割超え
同時に、Anthropicは市場の需要の大部分を受け止めている。同じプラットフォーム上で、買い手はすでに最大20億ドルの資金を用意しており、Anthropicの株に投じる構えだ。もう一つのセカンダリー市場プラットフォームHiiveに登録された買い需要も16億ドルを超えている。
Augmentの共同創業者Adam Crawleyは、市場が想定するAnthropicの評価額は約6,000億ドルで、直近のラウンドにおける評価額3,800億ドルを5割以上上回っていると述べた。
「現在のリスク・リターンのバランスはAnthropicのほうが有利で、みんなが賭けているのは、Anthropicの評価額が最終的にOpenAIに追いつく、あるいは上回るということです。でも、いまOpenAIを買うなら、短期のリターンには不確実性がかなり残ります。」
企業の市場設計とコスト構造――成長投資家がカギとなる方向へ
アナリストによれば、投資家の姿勢が変わった根本的な理由は、2社の事業戦略の違いにある。
OpenAIは巨大な消費者ユーザーベースを持つ一方で、利益がより厚い企業顧客市場の開拓は遅く、さらに巨額のインフラ整備に継続して投資しているため、運営コストが高止まりしている。Anthropicはその逆で、利益率の高い企業市場で既に主導的な地位を確立しており、成長の軌跡は市場で広く好意的に見られている。
注目すべき点として、モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）とゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）は、富裕層向けの顧客にOpenAI株の提供を始めており、手数料（キャリー料金）を取っていない。ただし、Anthropic株はゴールドマンのプラットフォーム上での取引では、慣例どおり利益分配として約15%から20%が依然として徴収される。
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政府の圧力とマネジメントの欠如――Anthropicの最大の懸念
もちろん、Anthropicにも課題はある。同社は最近、米国国防総省（U.S. Department of Defense）によりサプライチェーンリスクのブラックリストに指定され、政府機関からの利用禁止措置を受けており、これに対して訴訟を起こしている。さらに数日前には重大なサイバーセキュリティ事故が発生し、Claudeモデルの内部原始コードが意図せず漏えいしたことで、内部管理への疑念が高まっている。
一方、OpenAIは火曜日に史上最大の資金調達である1,220億ドルを完了したと発表した。資金の出所にはテック大手、ベンチャーキャピタル、個人投資家が含まれる。しかし、一級市場の需要が堅調に見えても、セカンダリー市場の資金流は、より賢明な投資家の実際の判断を反映することが多い。
この記事は、OpenAI株のセカンダリー市場での「売れ残り」や、投資家がAnthropicに殺到して評価額が逆転する可能性について報じたものである。最初に登場したのは、鏈新聞ABMediaである。
