香港金融管理局（HKMA）が継続的な見直しを理由に、香港は最初のステーブルコインライセンスの3月目標を達成できませんでした。

香港は、2月のConsensus Hong Kongカンファレンスで当時の上級当局者らが、ライセンスは同月中に発行が開始されると示唆していたにもかかわらず、2026年3月末までに見込まれていた最初のステーブルコイン・ライセンス第一陣を発行しなかった。

香港金融管理局（HKMA）は4月1日に、ライセンスに関する件を積極的に進めており、詳細は適時発表すると述べた。アナリストは、この遅れを、管理上の審査プロセスと、規制対象となるステーブルコイン・ライセンス第一陣の立ち上げに対する規制当局の慎重な姿勢に起因するものとみている。

ステーブルコインのライセンス審査では規制当局が「スピードより質」を優先

業界関係者やアナリストは、今回の遅れは、香港のステーブルコイン・フレームワークに対する根本的な後退を示すものではなく、HKMAが徹底した審査への取り組みを重視していることを反映しているのだと示唆した。香港のWeb3開発推進を担うタスクフォースのメンバーであり、香港理工大学のフィンテック教授でもあるJack Poonは、遅れは、すべての項目を確認するための事務的なものになる可能性が高いと述べ、新規発行体が将来に向けてどのようにポジショニングするのかというストーリーも同様に検討されていると付け加えた。

香港のライセンスを受けたバーチャル資産運用会社BitfireのCEOであるLivio Wengは、最初のライセンス発行におけるわずかな遅れは、規制当局が「スピードより質」を優先していることを示すものだと述べた。Wengは、香港のデジタル金融分野のリーダーシップに対するアプローチは一貫して「先に厳格、後で柔軟」であり、ステーブルコインのエコシステムが最初から安全な土台の上に築かれるようにしていると指摘した。

ロンドン・ビジネス・スクールの経済学教授であるRichard Portesは、香港の慎重なアプローチを支持し、ステーブルコインの基本的なリスクは、銀行取り付けのような形での「取り付け（run）」のリスクだと述べた。彼は、保有者が、ステーブルコインを裏付ける準備金が本当に存在しているのか、あるいは流動的なのかを疑い始めると、銀行取り付けに似た償還の力学が起こり得るとし、また香港で行われる詳細な規制の実装は、賢明な取り組みだと語った。

大手銀行とコンソーシアムが、最初のライセンスの有力受領先として位置付けられる

HSBCと、Standard Chartered、Animoca Brands、香港電気通信の合弁事業は、ステーブルコイン発行体ライセンスを最初のバッチとして取得する機関の一部として広く取り沙汰されている。HSBCとStandard Charteredはいずれも香港でノート発行銀行であり、この地位は、ステーブルコイン制度が既存のマネー・インフラとどれほど密接に結び付けられているかを直接的に示す。

ノート発行制度は、1846年に私立銀行が銀の預金によって裏付けられた通貨を発行し始めたことにさかのぼる。今日では、ノート発行銀行は1ドル当たりHK$7.80の固定レートで政府のExchange Fundに米ドルを預け入れ、その見返りとして債務証書（Certificates of Indebtedness）を受け取り、それを裏付けに銀行券を印刷する。HKMAの最高経営責任者（CEO）Eddie Yueは、2023年12月のブログ記事でこの並行関係を引き合いに出し、1935年以前の銀行券を「private money」の一種とし、ステーブルコインをそれに対応するブロックチェーン上の同等物として説明した。

ステーブルコインの取り付けを防ぐことを目指す高い規制基準

HKMAは、ライセンス保有者に対し、ステーブルコインが常に裏付けられ、いつでも償還可能であり続けることを確保するための、厳格な資本・準備金・償還基準を満たすことを求める。財務長官Paul Chan Mo-poは2月のConsensus Hong Kongで、ライセンスを付与するにあたり、HKMAはライセンシーが新規のユースケース、信頼でき持続可能なビジネスモデル、そして強固な規制遵守能力を持つことを確実にするのだと述べた。

香港の金融アナリストおよび専門的コメンテーター協会の会長Kenny Tang Sing-hingは、ステーブルコインのライセンス推進は、北京が香港を世界的な主要Web3およびデジタル資産のハブへと発展させる方針に沿っていると述べた。Tangは、3月に発表がなされなかったとしても、全体の計画には影響しないだろうとの自信を示した。

HKMAのスポークスマンは、遅れの理由を明らかにすることはなく、当局はライセンスに関する件を積極的に進めており、今後適時に詳細を発表すると述べるにとどめた。

FAQ

なぜ香港は最初のステーブルコイン・ライセンスの発行を遅らせたのか？

HKMAは遅れについて具体的な理由を示していないが、アナリストは、この遅れは管理上の審査プロセスを反映しており、最初のライセンス第一陣を発行する前に徹底したコンプライアンス確認を行うことを規制当局が優先していることを示しているとみている。当局はこれまで、ライセンシーは新規のユースケース、持続可能なビジネスモデル、強固な規制遵守能力を示さなければならないと示していた。

香港では最初のステーブルコイン・ライセンスを受け取ることが見込まれているのはどの機関か？

HSBCと、Standard Chartered、Animoca Brands、香港電気通信の合弁事業は、最初期のライセンス受領先として有力だと広く報じられている。HSBCとStandard Charteredはいずれも香港でノート発行銀行であり、これにより、ステーブルコイン制度が都市の既存のマネー・インフラに直接つながることになる。

香港の規制枠組みの下で、ステーブルコイン発行体はどのような基準を満たす必要があるのか？

HKMAは、ステーブルコイン発行体に対し、トークンが常に完全に裏付けられ、いつでも償還可能であることを確保するための、厳格な資本・準備金・償還基準を満たすことを求めている。ライセンシーは、信頼できるビジネスモデル、強固なコンプライアンス能力、そしてステーブルコイン製品に関する新規のユースケースを示さなければならない。