ビットコイン市場は今週、注目度の高いデリバティブ関連の出来事を迎えます。暗号資産オプション取引所のDeribitは今週金曜日に、約1,416億ドル相当のビットコイン・オプションの満期決済を行い、市場構造は、7.5万ドルが今回の満期の前後における重要な「マグネット・プライス（磁着価格）」になり得ることを示しています。 Deribitの規則によると、オプションは通常、金曜日の08:00 UTCに満期となり、UTC+8（台湾／香港／シンガポール時間）に換算すると3月27日金曜日の16:00に決済されます。 発表時点でビットコインの現値は71,617ドルで、日中高値は71,634ドル、安値は68,943ドルです。つまり現在値と7.5万ドルの間には依然約3,400ドルの差があります。市場が本当に「最も痛い価格（Max Pain Price）」へ引き寄せられるような動きを見せるなら、今後2営業日以内でも、顕著なボラティリティを伴う可能性があります。 金曜日に満期を迎えるこのビットコイン・オプションの規模は、Deribitの全未決済建玉の約4割を占め、今月でも最重要かつ代表的なリスクイベントの1つに当たります。Deribitの契約仕様を見ると、1枚のビットコイン・オプション契約は1枚のBTCに対応します。そのため、大量のポジションが単一の満期日に集中する場合、トレーダーのヘッジ、建玉のロール（期日繰り延べ）、およびクローズ（決済）の行動は、決済が近づくにつれて現物・先物市場の変動を拡大させ得ます。
いわゆる「最も痛い価格（Max Pain Price）」とは、オプション満期時に買い手の利益が最小で損失が最大になり、または売り手の損失が最小で利益が最大になる価格を指します。今回満期を迎える「最も痛い価格」は、およそ75,000ドル（上図のとおり）です。Deribitによると、マーケットメイカーがヘッジ取引を行うこと、ならびに大口のオプション売り手が支払い額を可能な限り引き下げようとすることによって、この水準がビットコイン価格の「マグネット・プライス」になり得るとのことです。 Deribitの商務責任者Jean-David Péquignot氏は、「ビットコインは現在約7.1万ドルで取引されており、7.5万ドルの最も痛い価格は一種の引力を表しています。過去の経験からすると、これによりマーケットメイカーがデルタ・ヘッジを行い、その結果、オプション満期時に無効となる行使価格へと価格が押しやられることになります」と述べています。 ただし、市場が必ず「引き寄せられて」7.5万ドルへ向かうかどうかは、現物の買い注文、マクロのリスク選好、そして満期前のヘッジフローの方向性次第です。Deribitの公式説明では、オプションの最終決済価格は単一の瞬間の価格ではなく、07:30から08:00 UTCのDeribit指数の30分の時間加重平均価格（TWAP）です。UTC+8に換算すると、3月27日の15:30から16:00の平均価格になります。つまり、決済結果に本当に影響するのは、金曜日のアジア時間の期末から欧州序盤にかけての、この30分間の市場の動きです。 直近の市場の雰囲気を見ると、資金は一方でビットコインが反発を継続できるかを注視しつつ、他方でヘッジ需要を完全に手放してはいません。下方向への防御に対する需要は一時、新高値まで高まりました。これは、ビットコインが足元で7万ドルを上回って踏みとどまっていても、デリバティブ市場が短期の値動きに対して高い警戒を維持していることを反映しています。この「価格反発、保護目的の買いが依然強い」という構造もまた、今回の大口満期がより観察価値の高いものになっています。
