Facebook falló, pero otro gigante tecnológico pronto podría tener éxito, listo para abrazar las monedas digitales empresariales.

Comprar y vender criptomonedas es un gran negocio, con Bitcoin, por ejemplo, manejando $3 billones de dólares en transacciones en 2021, más del doble que American Express. Pero la mayoría de estas operaciones son solo para especulación. La proporción que implica la compra de bienes y servicios reales es tan pequeña que es difícil de medir.

¿Qué desarrollos podrían permitir que las criptomonedas reemplacen al dólar estadounidense como el principal medio de intercambio en los Estados Unidos? Esto podría parecerse mucho a la stablecoin Libra (más tarde rebautizada como Diem) propuesta por Facebook (ahora llamada Meta). Aunque Diem sufrió un importante revés en 2021, ya que la secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, se negó a apoyarlo, esto no significa que el modelo relacionado no pueda tener éxito. De hecho, la negativa de Yellen a apoyar a Diem indica que cree que las monedas digitales privadas podrían ser un competidor potencialmente serio para el dólar estadounidense y, por lo tanto, para el Departamento del Tesoro de Estados Unidos.

Aquí expongo el caso a favor de impulsar monedas digitales privadas y explico por qué una (específicamente una moneda estable similar a la moneda estable propuesta por Facebook, posteriormente renombrada como el modelo Diem) pronto podría llegar a tener importancia en los Estados Unidos.

Activos en efectivo de la empresa

El concepto de monedas digitales privadas se remonta al menos a 1994, cuando el fallecido Edward de Bono propuso el concepto del “Dólar IBM”. En la visión de Bono, las “grandes empresas manufactureras” deberían crear sus propias monedas que se puedan utilizar para comprar sus productos. Él ve el plan principalmente como una forma para que la empresa suavice las fluctuaciones en las ventas y haga que el negocio sea más predecible.

La propuesta de Libra de Facebook fracasó, entonces ¿cómo puede tener éxito otra moneda digital privada donde Libra fracasó?

Es importante atraer rápidamente a un gran número de clientes. A veces se le llama "poner en marcha la rueda" - es decir, volverse lo suficientemente grande para que los consumidores se beneficien de los efectos de red. La base de usuarios de Facebook puede haber proporcionado tal base de clientes, pero hay cierta distancia psicológica entre las redes sociales y la moneda.

Para otros posibles defensores de monedas digitales privadas, la brecha puede ser mucho más pequeña. En un importante documento de 2015, Joshua Gans y Hanna Halaburda señalaron: “Cada moneda puede considerarse una plataforma, y su atractivo depende principalmente de la aceptación de esta plataforma por parte de las personas.”

Moneda Estable Bezos

Considere Amazon, que tiene más de 200 millones de visitantes únicos cada mes. Su ingreso anual es de aproximadamente $500 mil millones. Un asombroso 167 millones de estadounidenses tienen una membresía de Amazon Prime, que ofrece envío con descuento o gratuito por una tarifa anual de $139, convirtiendo a Amazon en su opción de compra preferida. Esta gran y leal base de clientes hace posible que Amazon lance su propia moneda digital. Tomando prestadas algunas ideas de Libra, esta moneda digital podría ser la siguiente:

La moneda estable de Amazon tendría cuatro pilares:

El primer pilar implica la plataforma de Amazon: Amazon anunciará que a partir de ahora, los usuarios podrán seguir utilizando tarjetas de crédito para pagar compras, así como una moneda digital llamada Amazons. (Me gusta llamarlos "Dólares Bezos" o BBs, pero probablemente no sea un título lo suficientemente razonable para Jeff Bezos). Los clientes pueden intercambiar USD por Amazon Coins, y al menos a corto plazo, pueden convertirlo de nuevo a dólares estadounidenses a pedido a una tasa de cambio de 1:1, quizás con una pequeña tarifa.

Comprar usando Amazon Coins dará a los usuarios un descuento de hasta un 2% sobre el precio normal de compras. Esto proporcionará un incentivo para que la gente use Amazon Coin. De hecho, Amazon ha lanzado una moneda virtual llamada “Amazon coins” que se puede utilizar para comprar aplicaciones y juegos específicos en la tienda de aplicaciones de Amazon y realizar compras dentro de la aplicación. Por lo tanto, Amazon Coin sería una extensión natural de este concepto.

Como una plataforma que conecta compradores y vendedores, Amazon tiene un considerable poder de mercado e influencia. En principio, Amazon podría requerir a los vendedores que acepten monedas de Amazon en lugar de dólares estadounidenses por las ventas en el mercado de Amazon. Sin embargo, a corto plazo, tal arreglo podría no ser factible porque la Moneda de Amazon no es útil para los minoristas, quienes necesitarían pagar a sus proveedores en dólares estadounidenses, al menos inicialmente.

Sin embargo, si Amazon Coin se vuelve ampliamente utilizado, esto no será un problema. Para Amazon, el desafío es impulsar la adopción de su moneda sin penalizar a los vendedores en su plataforma. Sería prudente pagar al vendedor una parte del precio de venta en monedas de Amazon, quizás un 10% inicialmente, y el resto en USD. Cada vendedor tendrá una billetera digital en la que se le paguen las monedas de Amazon, y las monedas de Amazon se pueden convertir fácilmente en dólares estadounidenses.

Este enfoque crearía una situación predeterminada sutil pero útil para Amazon. Aunque no es difícil para los vendedores convertir Amazon Coins a dólares estadounidenses, tener Amazon Coins en una billetera digital, listos para usar en otros lugares de la plataforma de Amazon, servirá como un incentivo para usarlos.

Depositar dinero y pagar intereses en una billetera digital incentivaría a los vendedores a mantener sus fondos en la billetera digital de Amazon, en lugar de transferirlo a un banco y ganar poco o ningún interés allí. La introducción de estas funciones proporcionaría a Amazon una forma natural de ofrecer servicios financieros adicionales a las pequeñas empresas.

Segundo pilar

El segundo pilar implica Amazon Web Services (AWS), la compañía de computación en la nube más grande del mundo. Comenzó como una forma de ejecutar la plataforma propia de Amazon y desde entonces ha crecido hasta convertirse en una compañía que proporciona servicios similares a otras compañías e incluso a investigadores universitarios.

Netflix es el cliente más grande de AWS en cuanto a gasto mensual, seguido por Twitch y LinkedIn. Otras importantes empresas de servicios en la nube que operan en AWS incluyen Baidu, BBC, ESPN, Facebook/Meta (para colaboración con usuarios existentes de AWS) y Turner Broadcasting. Es como decirles a estas grandes empresas que deben mantener una cierta cantidad de monedas estables de Amazon por adelantado sin proporcionar beneficios adicionales. Es un poco como pedir a estas empresas que paguen por los servicios de AWS por adelantado en lugar de facturarles de la manera habitual. Esto es como transferir directamente capital de trabajo (fondos para actividades operativas diarias) de AWS a sus clientes, lo cual es muy beneficioso para AWS. De esta manera, agregar costos adicionales a los clientes es poco probable que tenga éxito. Pero Amazon/AWS podría formar una asociación con algunas o todas estas grandes empresas que aumentaría la probabilidad de éxito de las monedas digitales privadas.

Pero recuerda lo que sucedió hace unos años, cuando la Asociación Libra de Facebook perdió a importantes empresas de pagos, incluida Visa. Estas empresas tienen dos preocupaciones principales.

La primera es si la Asociación Libra cumplirá plenamente con los requisitos reglamentarios. En una audiencia del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes en octubre de 2019, la representante Maxine Waters (D-Calif.) le preguntó al líder del proyecto de Facebook, David Marcus, si la compañía esperaría a que el Congreso considerara la regulación adecuada. Marcus respondió: "Me comprometo a esperar hasta que obtengamos todas las aprobaciones regulatorias apropiadas y resolvamos todos los problemas antes de seguir adelante". Waters dijo: "Eso no es un compromiso". Marcus pareció sugerir que Facebook cumpliría con las regulaciones existentes, y los legisladores de la comisión dejaron en claro a lo largo de la audiencia que una innovación tan importante probablemente requeriría nuevas regulaciones significativas.

Joshua Gans y Hanna Halaburda argumentaron en un importante documento de 2015: “Cada moneda puede considerarse una plataforma, y su atractivo depende principalmente de la aceptación de la plataforma por parte de las personas.”

La segunda preocupación es la reputación de Facebook y su conducta pasada, incluida su participación con Cambridge Analytica. Cambridge Analytica es una empresa británica que recopiló grandes cantidades de datos personales de usuarios de Facebook en la década de 2010 sin su consentimiento y los utilizó con fines de publicidad política.

Estas preocupaciones fueron expresadas de manera más clara por la Representante Alexandria Ocasio-Cortez (D-N.Y.), quien le dijo al fundador de Facebook, Mark Zuckerberg: "Creo que usted entiende mejor la importancia de utilizar el comportamiento pasado de una persona al tomar decisiones sobre el comportamiento futuro. Para que podamos tomar decisiones sobre Libra, creo que necesitamos investigar su comportamiento pasado, el comportamiento pasado de Facebook en términos de nuestra democracia. Sr. Zuckerberg, ¿cuándo se enteró personalmente por primera vez de los asuntos de Cambridge Analytica? ¿En qué mes y año?"

En el momento de este intercambio, Visa se había retirado de la Asociación Libra, publicando la siguiente declaración: “[Visa] continuará evaluando y nuestra decisión final será determinada por múltiples factores, incluido si la Asociación puede cumplir adecuadamente con todas las expectativas regulatorias necesarias. El interés continuo de Visa en Libra se deriva de nuestra creencia de que las redes basadas en blockchain bien reguladas pueden ampliar el valor de los pagos digitales seguros a más personas y lugares, especialmente en mercados emergentes y en desarrollo.

El intercambio destacó la importancia crítica de la reputación para impulsar a las empresas a utilizar monedas digitales privadas. Una base sólida de clientes puede ser suficiente para atraer a los consumidores, pero empresas grandes como Visa, Netflix o ESPN necesitan estar convencidas de que la participación mejorará en lugar de debilitar su reputación.

Facebook tiene demasiado equipaje después de las elecciones de 2016, especialmente en lo que respecta al apoyo creíble a las monedas digitales. Fiel al famoso lema de Zuckerberg de "moverse rápido y romper cosas", la compañía ciertamente se ha movido rápidamente en cuanto a explotar datos personales de usuarios para obtener beneficios y publicidad política.

Sin embargo, para empresas como Netflix y ESPN, las monedas digitales privadas podrían traer ventajas significativas. Empresas como AT&T y Microsoft ya permiten a los clientes pagar con criptomonedas a través de procesadores de pago como BitPay. No importa por qué eligen hacer esto: si suena bien, si sus clientes tienen una creencia filosófica en las criptomonedas o por preocupaciones de privacidad. Lo que importa es que parece que los clientes quieren la opción. Para las grandes empresas, una moneda digital más estable sería más atractiva. Incluso podría permitirles expandirse a otras líneas de productos: ESPN, por ejemplo, podría ofrecer apuestas deportivas, un área en la que ya ha mostrado interés, aunque dicho movimiento implicaría complejidades regulatorias.

Incluso si algunas de estas empresas dudan en aceptar el liderazgo de un competidor como Amazon, comprenderán que en los Estados Unidos (y quizás incluso en otros lugares) controlar el poder de la moneda creará un extraordinario conjunto de corrientes de ingresos comerciales. Incluso si Amazon se lleva la parte del león, estas corrientes de ingresos comerciales son suficientes para ser distribuidas entre todas las empresas.

Tercer pilar

El tercer pilar es la regulación: Amazon admitirá que al emitir una moneda estable de Amazon, está actuando efectivamente como un fondo mutuo del mercado monetario. Como resultado, la empresa estará de acuerdo fácilmente en que su negocio de dinero sea regulado por la SEC como un fondo del mercado monetario (MMF).

Los MMF están regulados por la Sección 2a-7 de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. Las regulaciones establecen una serie de condiciones con respecto a la cartera de inversiones de un MMF, incluida la calidad crediticia de los activos en los que el MMF puede invertir, el grado de diversificación que debe tener la cartera, la liquidez que debe tener y la estructura de vencimiento de los activos mantenidos. Amazon podría aceptar cumplir o superar todas estas condiciones y comprometer su reserva de moneda digital con el fondo de mercado monetario más limpio.

En este caso, la moneda estable de Amazon puede enfrentar requisitos regulatorios adicionales relacionados con la banca, especialmente si comienza a expandirse ofreciendo otros servicios financieros como productos de crédito. Sin embargo, para Amazon, el objetivo principal es crear una moneda digital privada dominante, en lugar de intentar ganar dinero a través de la banca o eludir regulaciones. Por lo tanto, esta es un área donde Amazon puede actuar de buena fe mientras persigue el objetivo de mantener girando la rueda de la externalidad de red y expandir el uso de su moneda digital.

El cumplimiento normativo también permitirá que la moneda estable de Amazon tenga las características de la moneda estable del modelo Libera, y a diferencia de la reserva de Libera, habrá una reserva de moneda estable de Amazon. Mantener toda su reserva en valores del gobierno de EE. UU. cumpliría con los requisitos regulatorios y daría confianza a los poseedores de la moneda estable de Amazon de que pueden canjearla por dólares estadounidenses (u otras monedas, dado que Amazon es un negocio global) en cualquier momento.

Nota de unicornio de bloque: La característica de moneda estable del modelo Libera generalmente implica una moneda digital respaldada por una cesta de activos, que puede incluir monedas fiduciarias, bonos del gobierno, etc. El propósito es garantizar la estabilidad de la moneda digital y evitar grandes fluctuaciones a través del apoyo de activos diversificados. Esto está diseñado para hacer que la moneda digital sea más adecuada para su uso como medio de intercambio porque no experimenta fluctuaciones de precios extremas como algunas criptomonedas.

Amazon operará esencialmente un fondo de mercado monetario en cada moneda para la cual ofrece convertibilidad, lo cual será una ventaja para los consumidores internacionales que buscan evitar el riesgo de divisas. Además, esto puede dar a los poseedores de monedas estables de Amazon más confianza porque pueden convertirlas en monedas locales, reduciendo así el riesgo de los clientes que cubren el riesgo de divisas y, por lo tanto, reduciendo el riesgo de una corrida bancaria moderna en las monedas estables de Amazon.

Cuarto pilar

El cuarto pilar es la inclusión financiera: A través de sus esfuerzos en Libra, Facebook ha trazado la situación de aquellos excluidos de los bancos, no solo en África subsahariana, sino también en el sur de Los Ángeles y el South Side de Chicago. Muchas personas en estas comunidades no tienen cuenta bancaria o pagan tarifas extremadamente altas para usar cajeros automáticos y otros servicios bancarios básicos. Pueden estar obligadas a pagar tarifas extremadamente altas por préstamos a corto plazo debido a la falta de alternativas.

Parte de la promoción de las monedas digitales privadas puede ser proporcionar servicios financieros baratos y seguros a las personas en estas comunidades. Aunque puede que no sea rentable para los bancos y empresas de servicios financieros existentes hacerlo, empresas como Amazon pueden absorber fácilmente este costo como una herramienta para atraer tráfico.

Algunos elementos de esta idea se relacionan con un beneficio inicialmente subestimado de la tecnología blockchain: la innovación financiera conocida como oferta inicial de monedas (ICO). ICO es un nuevo uso financiero de la inversión blockchain para recaudar fondos a través de los llamados tokens o monedas emitidos en una red distribuida de blockchain. La tokenización permite la creación de una variedad de instrumentos financieros, algunos nuevos y algunos superiores, con un gran potencial en los mercados financieros.

Para entender cómo funciona esto, veamos el ejemplo de Filecoin, un proyecto que recaudó $257 millones en su ICO de 2017. El objetivo básico del proyecto es establecer un mercado de almacenamiento de datos. Tanto los compradores como los vendedores deben usar tokens FIL para realizar transacciones, y Filecoin se ha comprometido a emitir hasta 200 millones de tokens FIL. Por lo tanto, en principio, el valor total de todos los tokens FIL será igual a los ingresos generados en esa parte del mercado de almacenamiento en disco, y el valor de un token individual es ese ingreso dividido por el número de tokens.

Los propietarios de tokens FIL están esencialmente comprando un valor (y apostando por él) vinculado a los ingresos del mercado de almacenamiento de datos, y aquellos que poseen este valor pueden revenderlo a personas que quieran comprar espacio de almacenamiento en la red. En la ICO, el 10% de los tokens se vendieron a los inversores, lo que resultó en una valoración total de los ingresos futuros de Filecoin de USD 2.57 mil millones.

Amazon no es la única empresa con el potencial de crear una moneda digital privada que podría reemplazar en gran medida al dólar estadounidense. Google también tiene una gran base de usuarios de consumo y empresariales, y Apple es otro ejemplo obvio.

Esto no quiere decir que una moneda digital privada creada por uno de estos gigantes tecnológicos creará valor social. De hecho, esto traerá consigo problemas complejos relacionados con la evasión fiscal, la política monetaria, actividades ilegales, etc.

El desafío que enfrenta el gobierno de EE. UU. es que mantener el statu quo parece ser extremadamente difícil. Puede requerir tomar medidas de precaución como la introducción de una moneda digital del banco central para evitar el establecimiento de una moneda digital privada que pueda competir con el dólar estadounidense. Sin embargo, es probable que veas la aparición de tal moneda pronto.

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