Pengantar:

Pendle Finance adalah protokol yang dideploy di Ethereum dan Arbitrum yang memfasilitasi tokenisasi hasil dari aset melalui pasar pinjaman dengan suku bunga tetap. Pengguna dapat mendepositkan aset yang menghasilkan hasil ke platform, dan smart contract memisahkan pokok dan bunga dengan menghasilkan token pokok dan token hasil. Protokol ini juga menggabungkan algoritma automated market maker (AMM) untuk perdagangan token-token ini. Baru-baru ini, Pendle Finance telah mengalami pertumbuhan signifikan dalam total nilai yang terkunci dan peningkatan permintaan pasar, berkat minat pasar yang meningkat dalam bagian Liquidity Staking Derivatives (LSD) dan integrasinya dengan protokol seperti Lido dan Frax.

Pendahuluan

Pasar peminjaman DeFi dapat diklasifikasikan menjadi pasar peminjaman imbal hasil mengambang dan pasar peminjaman suku bunga tetap, berdasarkan volatilitas tingkat bunga. Pasar peminjaman imbal hasil mengambang telah matang, dengan proyek-proyek seperti Maker, Compound, dan Aave yang menjadi platform utama yang menarik dana besar. Proyek-proyek ini terus memperluas ekosistem dan mendiversifikasi penawarannya, menunjukkan lintasan pengembangan yang kuat. Sebaliknya, pasar peminjaman suku bunga tetap dimulai relatif lebih lambat, dengan sebagian besar proyek muncul pada paruh kedua tahun 2020. Saat ini, pasar ini belum mencapai ukuran pasar yang signifikan. Banyak protokol mengandalkan proyek-proyek peminjaman imbal hasil mengambang terkemuka untuk menarik pengguna, yang mungkin tidak selalu membawa pengguna yang sudah ada. Selain itu, mereka mempertahankan basis pengguna mereka melalui insentif pertambangan likuiditas, tetapi begitu insentif-insentif ini berkurang, pengguna mungkin keluar dengan cepat. Meskipun berada dalam tahap awal pengembangan, pasar peminjaman suku bunga tetap tetap merupakan permintaan pasar, terutama di kalangan investor institusional yang mencari produk dengan imbal hasil yang pasti dan dapat diprediksi untuk mengelola aset mereka.

Saat ini, proyek peminjaman dengan suku bunga tetap di pasar dapat diklasifikasikan ke dalam empat kategori berdasarkan cara implementasi suku bunga tetap yang berbeda:

1. Obligasi nol kupon: Protokol ini menerbitkan token obligasi nol kupon yang dapat diperdagangkan dengan tanggal jatuh tempo tertentu, memungkinkan pengguna untuk melunasi utang dengan bunga yang telah ditentukan dan menebus agunan mereka saat jatuh tempo. Mereka adalah protokol yang mendasari fundamental dalam pasar pinjaman suku bunga tetap. Contoh dari protokol-prokol tersebut antara lain Yield, Notional, dll.
2. Tokenisasi imbal hasil: Ini mirip dengan pemisahan kupon dalam obligasi tradisional. Konsep kunci adalah membagi deposito pengguna menjadi komponen pokok dan imbal hasil, yang kemudian dibundel menjadi aset dengan jangka waktu tetap dan imbal hasil tetap. Contoh protokol seperti Pendle, Elenment, dll.
3. Risk tranching: Ide inti di sini adalah membagi hasil ke dalam tranching senior dan junior. Tranching senior menawarkan hasil yang lebih rendah dan risiko yang lebih rendah, sementara tranching junior memberikan hasil yang lebih tinggi tetapi biasanya memerlukan kolateralisasi dengan dana dari tranching senior. BarnBridge adalah contoh yang mencolok dari proyek yang menerapkan strategi ini.
4. Bunga swap: Ini melibatkan pertukaran tingkat bunga mengambang menjadi tingkat bunga tetap, atau sebaliknya, berdasarkan jumlah pokok yang sama. Contoh khas dari ini adalah Horizen.

Pendle Finance adalah protokol yang masuk ke dalam kategori tokenisasi hasil di ruang tingkat tetap.

Dengan lonjakan minat pasar belakangan ini, Pendle Finance telah menyaksikan lonjakan pengguna dan dana yang signifikan. Dalam artikel ini, kami akan memberikan pengantar komprehensif tentang bagaimana Pendle Finance beroperasi, termasuk eksplorasi mendetail tentang mekanisme pemisahan pokok dan bunga, serta desain algoritma AMM. Kami juga akan memberikan gambaran umum tentang tokenomics Pendle Finance dan membagikan pembaruan terbaru mengenai perkembangannya.

Pengenalan tentang Pendle Finance

Pendle Finance awalnya diluncurkan di Ethereum mainnet pada 21 Juni 2022, dan baru-baru ini diterapkan di Arbitrum. Pendiri, TN Lee, sebelumnya menjabat sebagai Kepala Bisnis di Jaringan Kyber, sementara informasi tentang anggota tim lainnya tetap dirahasiakan. Pendle terus melakukan iterasi dan mengembangkan produknya, saat ini mencapai Versi 2 (V2). Fungsionalitas intinya melibatkan pemisahan aset yang menghasilkan imbal hasil untuk mencapai tingkat bunga tetap, dan menyediakan pengguna dengan kolam AMM untuk perdagangan token prinsipal.

Setelah upgrade Shanghai, pengguna diizinkan menarik Ethereum, dan Derivatif Penjagaan Likuiditas (LSD) telah menjadi lebih efektif dalam mempertahankan harga terikat. Pengembangan ini memungkinkan pengguna untuk meningkatkan strategi hasil melalui pemanfaatan Pendle Finance. Terutama, Pendle Finance telah mendapat dukungan dari protokol seperti Lido, Frax, Aura Finance, GMX, dan Stargate, menunjukkan perhatian yang meningkat dari pasar.

Mekanisme Pemisahan Pokok dan Bunga

Saat pengguna mendepositkan dana ke protokol seperti Aave, Compound, dan Lido, mereka menerima aset berimbal hasil yang sesuai (misalnya aTokens, cTokens, stETH, dll). Aset-aset ini kemudian dapat didedositkan ke protokol Pendle, di mana pengguna memiliki opsi untuk memilih tanggal jatuh tempo. Kontrak pencetakan Pendle secara otomatis membagi aset berimbal hasil menjadi token pokok (PT) dan token hasil (YT) dalam rasio 1:1.

PT mewakili prinsipal dari aset pendapatan hasil yang mendasarinya, sementara YT mewakili hak atas semua hasil dari aset tersebut. Harga aset yang mendasarinya = harga PT + harga YT.

Nilai PT akan mengalami apresiasi dari waktu ke waktu. Saat jatuh tempo, PT dapat ditukarkan dengan rasio 1:1 untuk aset yang mendasarinya.

Di sisi lain, nilai YT akan mengalami depresiasi dari waktu ke waktu. Pemegang YT dapat mengklaim hasil yang terakumulasi kapan saja dari Pendle Dashboard; artinya hasil yang dihasilkan dari pokok disimpan di Dashboard daripada dalam YTs itu sendiri. Perhitungan hasil YT mengikuti metode perhitungan hasil dari protokol yang mendasarinya. Misalnya, jika seorang pengguna mendepositokan aUSDC, hasil yang diperoleh akan dihitung berdasarkan tingkat hasil USDC di Aave. Dengan memegang YT, pengguna berhak menerima hasil dari aset yang mendasarinya secara terus menerus. Saat tanggal jatuh tempo semakin dekat, hasil yang terakumulasi di Dashboard meningkat, dan hasil di YT secara bertahap berkurang hingga akhirnya mencapai nol.

Sumber: https://docs.pendle.finance/

Mari kita pertimbangkan sebuah skenario di mana seorang pengguna mendepositkan sejumlah cDAI (senilai 100 DAI) ke Pendle Finance selama 3 bulan. Kontrak akan mencetak 100 token PT cDAI dan 100 token YT cDAI. Pada saat itu, harga PT akan didiskon, misalnya menjadi 99,5 DAI, dan 100 token PT cDAI yang dimiliki oleh pengguna dapat ditukarkan kembali menjadi 100 cDAI setelah periode 3 bulan. Harga YT akan menjadi 0,5 DAI (diitung sebagai 100 DAI - 99,5 DAI), dan memiliki 100 token YT cDAI akan memberikan akses ke aliran kas bunga mengambang cDAI di Compound selama periode 3 bulan.

Sumber: https://app.pendle.finance/pro/learn?level=1

Pemegang YT dapat terlibat dalam perdagangan di kolam AMM yang disediakan oleh Pendle. Keputusan perdagangan dibuat berdasarkan estimasi hasil masa depan pengguna. Berikut adalah dua skenario:

1. Jika pengguna mengantisipasi bahwa tingkat bunga mungkin turun di masa depan, mereka dapat memilih untuk menjual YT untuk menerima aliran kas di muka dan mengamankan hasil masa depan.
2. Sebaliknya, jika mereka mengharapkan bahwa tingkat bunga mungkin naik di masa depan, mereka dapat membeli YT dari kolam AMM untuk berpotensi mendapatkan hasil yang lebih tinggi.

Dalam praktiknya, menjual YT memungkinkan pengguna untuk mengamankan imbal hasil tetap, sementara membeli YT mengekspos mereka terhadap risiko volatilitas yang terkait dengan hasil dari protokol yang mendasarinya. Oleh karena itu, perdagangan YT memiliki ambang batas yang lebih tinggi karena bergantung pada kemampuan pengguna untuk memperkirakan tingkat hasil masa depan, yang memerlukan pemahaman mendalam tentang pasar peminjaman DeFi. Selain itu, pengembalian pengguna bergantung pada fluktuasi tingkat deposito, yang relatif kecil. Dibandingkan dengan investasi dalam token ERC-20 lainnya, pendapatan dari membeli token YT terbatas.

Pendle AMM

Pengguna memiliki kebebasan untuk melakukan perdagangan PT dan YT sebelum tanggal jatuh tempo, dan tim Pendle telah mendirikan AMM yang sesuai untuk memfasilitasi transaksi ini. Pada Pendle V1, tim meningkatkan algoritma YieldSpace, mempertimbangkan dampak penurunan waktu. Namun di V2, tim mengintegrasikan algoritma AMM dari protokol tingkat tetap Notional untuk menentukan kurva harga YT dan memperkenalkan fungsi Logit untuk memastikan bahwa PT dapat diperdagangkan dengan harga tetap. Harga perdagangan YT kemudian ditentukan berdasarkan hubungan konstan antara harga PT dan YT serta aset yang mendasarinya.

Inti algoritma AMM Pendle adalah bahwa likuiditas PT berubah dengan waktu jatuh tempo (t). Ketika waktu jatuh tempo (t) meningkat, likuiditas menjadi lebih tersebar, mengakibatkan slippage minimal dalam tingkat bunga. Sebaliknya, ketika waktu jatuh tempo (t) berkurang, likuiditas menjadi lebih terkonsentrasi.

Selama kegiatan perdagangan, ketika proporsi PT fluktuasi dalam rentang tertentu, tingkat bunga akan fluktuasi antara 0 dan tingkat jangkar. Kami tahu bahwa saat tanggal jatuh tempo semakin dekat, kurva likuiditas mengalami fluktuasi yang lebih besar dalam tingkat bunga, menghasilkan kurva yang lebih curam. Bahkan jika tidak ada perdagangan yang terjadi di pool pada saat itu, tingkat bunga masih bisa mengalami perubahan signifikan. Untuk meredakan dampak tanggal jatuh tempo pada fluktuasi tingkat bunga, tim yang menggunakan algoritma AMM ini akan mereset tingkat jangkar untuk setiap perdagangan. Hal ini memastikan bahwa tingkat saat ini sejajar dengan tingkat yang diperbarui setelah setiap perdagangan, daripada berubah secara perlahan dari waktu ke waktu.

Sumber: Pendle Finance Whitepaper

Tokenomika

PENDLE adalah token governance dari protokol Pendle Finance, yang mengadopsi model inflasi hibrid. Untuk mendorong likuiditas, sejumlah token tertentu dilepaskan setiap bulan. Mengenai rencana alokasi tokennya, token yang dialokasikan untuk tim dikunci hingga April 2023. Selain itu, peningkatan pasokan beredar akan disumbangkan oleh insentif dan pembangunan ekosistem.

Sumber: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Menurut informasi token yang diberikan oleh tim, pada Oktober 2022, jumlah PENDLE yang terbuka setiap minggu adalah 667.705. Seiring berjalannya waktu, jumlah penguncian mingguan akan berkurang sebesar 1,1% hingga April 2026.

Sumber: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Untuk lebih memberdayakan tata kelola terdesentralisasi, tim juga meluncurkan veToken. Secara khusus, vePENDLE menyediakan kasus penggunaan baru untuk membuka kunci token PENDLE. Pengguna dapat melakukan staking PENDLE untuk mendapatkan vePENDLE, dan jumlah yang diterima sebanding dengan jumlah dan durasi yang di-stake, dengan periode staking maksimum 2 tahun.

Sumber:https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Pengguna yang memegang vePENDLE dapat memberikan suara untuk menentukan parameter terkait insentif likuiditas. Jika pemegang vePENDLE juga bertindak sebagai penyedia likuiditas (LP), mereka dapat mendapatkan hasil yang lebih tinggi. Token vePENDLE menangkap nilai protokol melalui dua aspek berikut:

1. Protokol mengalokasikan 0.1% (rasio ini akan fluktuatif dari waktu ke waktu) dari biaya perdagangan dari transaksi PT dan YT di kolam likuiditas AMM kepada pemegang token, di mana 80% diberikan kepada pemegang vePENDLE dan 20% diberikan kepada penyedia likuiditas.
2. 3% dari biaya hasil YT dialokasikan untuk pemegang vePENDLE.

Pengembangan Pendle Finance

Protokol Pendle Finance sebelumnya diterapkan di Ethereum. Tahun lalu, tim proyek meluncurkan program insentif likuiditas, yang menarik sejumlah dana dan pengguna. Namun, karena biaya gas yang tinggi di Ethereum, menjadi tantangan bagi proyek untuk mempertahankan pengguna dan dana. Untuk mengatasi masalah ini, tim proyek baru-baru ini meluncurkan protokol di ekosistem Arbitrum. Selain itu, dengan menguntungkan dari popularitas LSD yang semakin meningkat, Pendle Finance telah menyaksikan lonjakan cepat dalam Total Value Locked (TVL), melampaui $60 juta. Volume perdagangan yang dilaporkan juga telah melampaui $350 juta.

Sumber: https://defillama.com/protocol/pendle

Situs web Pendle menyediakan dua mode UI: UI Sederhana dan UI Pro. Kedua mode berjalan pada set kontrak pintar yang sama, tetapi versi Pro menawarkan rangkaian fungsi lengkap, memungkinkan pengguna untuk membeli dan menjual PT dan YT. Saat ini, versi Pro telah memperkenalkan 9 produk dengan underlying asset dan tanggal jatuh tempo yang berbeda, sehingga menghasilkan suku bunga yang bervariasi. Untuk meningkatkan kenyamanan dan efisiensi, situs web ini juga menyediakan fitur "Kalkulator", yang memungkinkan pengguna untuk menghitung potensi hasil PT dan YT untuk aset dasar dan tanggal jatuh tempo yang berbeda.

Sumber: https://app.pendle.finance/pro/markets?utm_source=landing&utm_medium=landing

Apakah Pendle (PENDLE) merupakan investasi yang baik?

Seperti halnya dengan investasi apa pun, keputusan apakah Pendle merupakan investasi yang baik pada akhirnya tergantung pada toleransi risiko dan tujuan investasi individu. Namun, dari perspektif fundamental, pendekatan inovatif Pendle terhadap perdagangan opsi terdesentralisasi dan pertanian hasil memiliki potensi untuk merevolusi ruang DeFi. Dengan memungkinkan pengguna untuk melakukan perdagangan dan pertanian opsi pada berbagai aset secara terdesentralisasi dan ramah pengguna, Pendle membawa fungsionalitas baru ke dalam ekosistem blockchain yang sebelumnya tidak tersedia.

Selain itu, fokus Pendle pada kolam multi-agunan dan manajemen risiko juga membedakannya dari banyak platform DeFi lainnya. Fitur-fitur ini memungkinkan pengguna untuk lebih efektif mengelola paparan risiko dan melindungi diri dari kerugian potensial, yang dapat membantu mengurangi sebagian volatilitas dan risiko yang melekat dalam ruang DeFi. Secara keseluruhan, meskipun kesuksesan dari setiap investasi tidak pernah dijamin, pendekatan inovatif Pendle dan fokus pada manajemen risiko membuatnya menjadi pilihan yang potensial menarik bagi mereka yang ingin berinvestasi di ruang DeFi.

Bagaimana cara memiliki PENDLE?

Salah satu cara untuk memiliki PENDLE adalah melalui bursa kripto terpusat, jadi langkah pertama adalahmembuat akun Gate.iodan lengkapi proses KYC. Setelah Anda menambahkan dana ke akun Anda, lihat langkah-langkah untuk membeli PENDLE di spot atau pasar derivatif.

Ambil Tindakan pada PENDLE

Periksa harga PENDLE hari ini dan mulai trading pasangan mata uang favorit Anda:

• PENDLE_USDT

Kesimpulan

Inti dari Pendle Finance adalah membagi aset yang menghasilkan imbalan menjadi token pokok (PT) dan token imbalan (YT) dengan rasio 1:1. Pemegang PT dapat menebus aset dasarnya saat jatuh tempo, sementara pemegang YT dapat memperoleh imbalan bunga mengambang yang diberikan oleh protokol dasar. Protokol memperkenalkan Pendle AMM, terinspirasi oleh algoritma Notional, dan mempertimbangkan dampak penurunan waktu pada tingkat bunga untuk menentukan harga token. Seluruh sistem membutuhkan pengguna untuk memahami peminjaman DeFi. Namun, karena fluktuasi kecil dalam tingkat bunga protokol dasar, potensi pengembalian bagi pengguna terbatas.

Pasar pemberian pinjaman suku bunga tetap masih dalam tahap awal, tetapi Pendle Finance telah berhasil mencapai tokenisasi hasil dengan memisahkan pokok dan bunga, menunjukkan efisiensi mekanisme yang dirancang dengan baik. Selain itu, protokol telah mendapat manfaat dari permintaan pasar untuk LSD dan telah terintegrasi dengan protokol lain seperti Lido, Frax, dan Aura Finance, yang menyebabkan peningkatan likuiditas yang signifikan. Tim telah mengadopsi insentif likuiditas untuk menarik pengguna, yang menghasilkan kinerja bisnis yang positif. Secara keseluruhan, protokol menunjukkan potensi yang menjanjikan untuk pengembangan dan pertumbuhan lebih lanjut.