Вкратце;

• На предстоящих выборах основные макроэкономические вопросы, стоящие на кону, будут включать в себя размер дефицитов и долга правительства, инфляцию и независимость Федеральной резервной системы, а также роль США в мире.
• Биткойн - это альтернативная денежная система, конкурирующая с долларом США. Следовательно, политика правительства США, влияющая на экономику и/или перспективы доллара, также может иметь последствия для биткойна.
• По мнению исследовательского центра Grayscale, доллар может депрецировать, а биткойн, на наш взгляд, может выиграть от изменений в политике, которые приведут к (i) росту государственного долга США, (ii) подрыву независимости Федеральной резервной системы и увеличению риска инфляции и/или (iii) снижению лидерства США за рубежом.

С биткойном, близким к историческим максимумам, кандидаты, баллотирующиеся на выборах 2024 года, начали высказываться по темам криптовалютного рынка. В Интервью CNBCна этой неделе, например, бывший президент Трамп заявил, что Биткойн "принял на себя жизнь", и что он позволяет сторонникам оплачивать товары Биткойном.[1]Перед выборами,опрос, проведенный Harris Pollот имени Grayscale указал, что криптовалютные инвесторы вероятно сосредоточатся на взглядах кандидатов на Биткойн, а также на какие-либо намёки на возможное законодательство в области криптовалюты со стороны следующего Конгресса.

Но Биткойн также является макроактивом: это альтернативная денежная система и "хранилище стоимости", конкурирующее с долларом СШАПоэтому макроэкономические и геополитические проблемы, стоящие на кону на выборах в США, такие как объем дефицита и роль США в мире, могут оказать влияние на спрос на крупнейшую криптовалюту. По нашему мнению, результаты выборов, увеличивающие риск депрециации доллара, могут быть положительными для биткойна в среднесрочной перспективе.

Макро вопрос №1: Дефициты и долги правительства

На определенном уровне рост государственного долга может потенциально иметь негативные последствия для валюты нации.[2]Для Соединенных Штатов, у которых большая экономика и зрелые институты, риск для доллара в основном возникает через механизм «двойного дефицита». Эта теория гласит, что поскольку маржинальный спрос на государственные облигации может поступать от иностранных инвесторов, как бюджетный, так и торговый дефициты будут склонны расширяться одновременно.

Около половины государственного долга США находится в руках зарубежных инвесторов, а дефициты федерального бюджета исторически приводили к расширению торгового дефицита.[3]Кроме того, для страны в целом сумма международных обязательств (т. е. долги перед иностранцами) намного превышает сумму международных активов, и чистые обязательства США теперь составляют 65% ВВП (выставка 1). Поскольку федеральный государственный долг ожидается резко увеличиться в ближайшие годы[4], может наступить момент, когда зарубежные инвесторы будут иметь более ограниченный или отсутствующий интерес к государственным облигациям США и начнут отказываться от доллара, возможно, в пользу альтернатив, таких как Биткойн.

Выставка 1: Иностранные инвесторы могут потерять интерес к покупке долгов США

Как президент Трамп, так и президент Байден оставили запись о росте государственного долга и прокиклических дефицитах бюджета, хотя пандемия COVID усложняет анализ исторической записи в обоих случаях. До COVID[5], Президент Трамп наблюдал за увеличением уровня государственного долга, а также расширением бюджетного дефицита, несмотря на снижение уровня безработицы (Экспозиция 2).[6]Аналитики правительства также оценили, что Налоговый Закон 2017 года увеличил дефицит бюджета в среднесрочной перспективе.[7]После COVID президент Байден также управлял в период, когда федеральный бюджетный дефицит увеличился, даже при том, что уровень безработицы оставался на исторически низких уровнях. Более того, ни один из кандидатов не придает приоритет балансированию бюджета во второй срок. Президент Трамп заявил, что надеется принять дополнительные налоговые сборы, в то время как оценки показывают, что планы президента Байдена по инвестициям в зеленую энергию значительно увеличат дефицит.[8]

Экспонат 2: Президенты Трамп и Байден оба управляли при широких бюджетных дефицитах

Поскольку государственный долг может увеличиться как при одном, так и при другом кандидате, более важным является вопрос о том, контролирует ли та или иная партия как Белый дом, так и Конгресс. При текущих практиках[9], партии с простым большинством в Конгрессе могут принимать законодательство в области финансовой политики, и президенты Трамп и Байден принимали крупные законы в рамках единой власти в начале своих сроков. Влияние на Биткойн: спрос может возрасти, если одна партия контролирует и Белый дом, и Конгресс, потому что будет легче принимать законодательство, расширяющее дефицит.

Макро вопрос #2: Инфляция и независимость ФРС

В партнерстве с Harris Poll, Grayscale опросил потенциальных избирателейо своем мнении о криптовалюте и предстоящих выборах. Удивительно, респонденты заявили, что инфляция является наиболее насущной проблемой для страны с большим отрывом (экспозиция 3).

Экспозиция 3: Инфляция - самая насущная проблема для США

На наш взгляд, Биткойн можно рассматривать как актив 'запаса стоимости' и защиту от обесценивания доллара — снижение покупательной способности через инфляцию и/или номинальную депрециацию. Одним из способов, которым выборы могут повлиять на риски обесценивания доллара, является их влияние на независимость Федеральной Резервной системы. Академические исследования показывают, что независимые центральные банки — те, у которых мандат на низкую и стабильную инфляцию и не находящиеся под ежедневным контролем избранных должностных лиц — лучше способны обеспечить стабильность цен.[10]Следовательно, действия, которые подрывают независимость центрального банка, могут увеличить вероятность высокой инфляции и обесценения доллара в среднесрочной перспективе. Срок полномочий председателя ФРС Джерома Пауэлла истекает в 2026 году, так что у следующего президента будет возможность формировать учреждение.

Находясь на посту, президент Трамп часто публично критиковал ФРС, говоря, например, что он «совсем недоволен» своим выбором Пауэлла и называя политику ФОМС (Федерального комитета по открытым рынкам) «в корне неверной».[11]Он продолжил свою критику более недавно, называя Пауэлла "политическим" и указывая, что любая попытка снизить ставки будет направлена на "помощь демократам".[12]Президент Байден, напротив, придерживается более традиционной линии, говоря, что его подход к снижению инфляции следует принципу: «Уважение к ФРС, уважение к независимости ФРС».[13]Вывод для Биткойна: спрос может возрасти, если президент Трамп будет избран, и рынки увидят шанс, что он ослабит независимость ФРС на второй срок.

Макро проблема №3: Роль США в мире

За пределами США многие из крупнейших держателей долларов США - иностранные правительства. Например, для большинства стран доллар составляет самую большую долю их валютных резервов - официальные держатели иностранных активов правительства (Выставка 4). Следовательно, международный спрос на доллары может быть сформирован как экономическими, так и политическими факторами. Например, страны, на территории которых находятся военные базы США, часто держат больше долларов в своих валютных резервах.[14]Поскольку спрос на доллар зависит как от политики, так и от экономики, действия следующего президента, направленные на снижение геостратегического влияния США, могут ослабить спрос на доллары, что, в свою очередь, может открыть путь для конкурирующих денежных систем, таких как Биткойн.

Экспонат 4: Доллар доминирует в мировой торговле и финансах

Президент Трамп высказал более негативное отношение к международным обязательствам США, чем президент Байден, и его заявления и действия время от времени вызывали трение с союзниками. Трамп часто критиковал НАТО, вывел США из Транс-тихоокеанского партнерства (ТТП), ввел тарифы на широкий спектр импортных товаров (включая продукцию из Канады, Мексики и Европейского союза) и давил на Японию и Южную Корею, чтобы предложить более крупные финансовые стимулы для защиты военнослужащих США.[15]Как кандидат, Трамп предложил увеличить таможенные пошлины на 10% в общем порядке и заявил, что пошлины на Китай будут более 60%.[16]

Администрация Байдена предложила больше поддержки существующим альянсам и многосторонним институтам. Примеры включают поддержку НАТО и финансирование Украины, отмеченное в его недавнем Послании к нации, а также более положительное отношение к ТПП. Администрация Байдена также воздерживалась от введения новых крупных тарифов. Однако после вторжения России в Украину Соединенные Штаты и их союзники ввели санкции против Центрального банка России - возможно, самого важного решения за последние годы для международной роли доллара. Это действие заставило Россию "де-долларизировать" свою экономику - диверсифицировать в сторону других валют и золота. В будущем другие страны, столкнувшиеся с риском санкций, также могут попытаться диверсифицировать свою экономику в сторону других валют. Вывод для Биткойна: Более изоляционистская политика и/или агрессивное использование экстерриториальных санкций могут оказать давление на доллар и поддержать альтернативы, такие как Биткойн.

Биткойн на голосовании

Помимо макроэкономических вопросов, находящихся на голосовании в ноябре, криптовалютные инвесторы будут следить за руководством по отраслевому законодательству. На прошлом заседании Конгресс обсуждал несколько законопроектов по криптовалютам. Среди них было два всесторонних законопроекта[17], законопроект МакГенри-Томпсона и законопроект Ламмиса-Джиллибранда, которые касаются требований к регистрации бирж криптоактивов, а также юрисдикции SEC и CFTC в отношении криптоактивов. Два других важных законопроекта, за которыми будут следить криптоинвесторы, включают «Законопроект о стейблкоинах», который призван обеспечить большую нормативную ясность в отношении стейблкоинов[18], и Закон об антивексельной деятельности с цифровыми активами, направленный на предотвращение незаконной финансовой деятельности в криптосреде.[19]

Независимо от того, как развивается регулирование криптовалюты в США, макроэкономические и геополитические тенденции, поддерживающие доллар и биткойн, кажется, будут продолжаться. По нашему мнению, эти тенденции включают в себя большие дефициты правительственного бюджета и растущий долг, более высокую и волатильную инфляцию и уменьшающееся доверие к институтам. Биткойн представляет собой альтернативное «золотое хранилище» и конкурирует с долларом США. Если перспективы долгосрочной экономики США и доллара начнут ухудшаться, мы ожидаем увеличения спроса на биткойн.

На выборах президента оба кандидата ранее занимали пост, поэтому инвесторы могут частично оценить влияние второго срока исходя из их предыдущих заявлений и действий. Учитывая исторические данные, государственный долг может продолжать расти как при Трампе, так и при Байдене, если та же партия также контролирует Конгресс. Еще один период больших дефицитов при здоровой американской экономике может создать негативные риски для доллара США. Точно так же любые политики, увеличивающие риск инфляции и/или снижающие спрос на доллары со стороны иностранных правительств, могут привести к ослаблению валюты и, возможно, принести пользу конкурентам доллара, таким как другие национальные валюты, драгоценные металлы и Биткойн.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [ грейскейл], Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Зак Пэндл, Уилл Огден Мур]. Если у вас есть возражения по поводу этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learn) команда, и они быстро справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционной консультацией.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.