これは銃声のない戦争ですが、すでに誰もが財布の中で警報が鳴っています。

先週、米国大統領トランプ氏が関税の嵐を引き起こし、世界経済は一瞬で激しい衝撃に襲われました。米国株式市場は急落し、わずか2日で市場価値5兆ドルが消滅し、ビットコインさえも免れませんでした。しかし、ご存知でしょうか？この関税戦争の真の破壊力は実は私たちが最もよく知っているものにあり、そしてしばしば見落とされているものにあります：通貨。

アメリカが関税の棒を振り回す勇気を持つ理由は、単なる貿易赤字の言い訳だけではありません。実際の切り札は、ドルの覇権にあります。米ドルは世界の貿易を支配するだけでなく、隠れた経済兵器となっています。誰がドルをコントロールするかが、世界経済の生命線をコントロールすることになります。さらに心配なのは、この戦いが商品の領域から通貨の領域に広がりつつあることです。今、グローバル通貨の価値下落競争が展開されています。

では、普通の人々はどのようにして銃撃のない戦争に直面すべきか？この紛争の複雑さを解き明かし、真の勝者が誰かを見てみましょう。ここではサスペンスはありません—まず答えを教えましょう：

多くの人々の驚きに応じて、最終的な勝者は国ではなく、分散型ステーブルコインかもしれません。

まず、異なる国々が米国の関税引き上げにどのように対応したかを見てみましょう。

1. タフ vs マイルドな反応

2025年4月2日、アメリカ大統領トランプ氏が中国製品に追加の34%の関税を課すという決定に対応して、中国は断固とした迅速な対応を取りました。

4月4日、中国国務院関税委員会は、4月10日から、現行の適用関税率に加えて、米国原産のすべての輸入品に34%の追加関税が課せられることを発表しました。さらに、中国は、中重稀土などの重要な資源に対する輸出規制を実施し、米国が国際貿易規則に違反しているとして、世界貿易機関（WTO）に訴訟を起こしました。これらの行動は、中国が貿易紛争の中で自らの権利を守るための断固たる姿勢を示しています。

その直後、米国は、中国が報復措置の34％関税を撤回しない場合、さらに50％の関税を課すと述べました。この発言により、双方が譲らずに対立が激化しました。

中国の厳しい姿勢とは対照的に、ベトナムはより穏やかな政策を採用しました。

ベトナムは最も深刻な影響を受けた国の1つとして、最高46%の米国の関税に直面しています。ベトナム政府は速やかに行動し、外交手段で紛争を解決しようとしました。ベトナム共産党総書記のト・ラムは、トランプ大統領と電話で話し、ベトナムが米国の高い関税を撤廃する代わりに、米国の商品にかかる関税をゼロにする意向を示しました。

さらに、ベトナム政府は、両国が交渉する時間を確保するために関税の実施を45日延期するよう要請しました。副首相ホ・ドゥック・フックは、外交ルートを通じて関税の問題を解決することを期待して、アメリカに派遣されました。

緊急の閣僚会議で、チン首相は、困難にもかかわらず、ベトナムは引き続きGDP成長目標を8％以上に維持すると強調しました。彼は、この課題が迅速かつ持続可能な発展、市場拡大、サプライチェーンの最適化を目指す構造的経済改革を促進する機会でもあると指摘しました。

他の国からの回答:

• 欧州連合: 欧州委員会のウルズラ·フォン·デア·ライエン委員長は、EUは産業製品に関税をゼロにするために米国と交渉する意向があると述べましたが、交渉が失敗した場合、EUは対抗措置を取ると警告しました。
• 日本：日本の貿易大臣である武藤祥司は、米国の関税決定に遺憾の意を表明し、日本は適切な措置を検討すると述べました。
• オーストラリア：オーストラリア首相アンソニー・アルバネーゼは、米国の関税を「根拠のないもの」と批判しましたが、報復関税を実施しないと述べました。

この時点では、中国の強い反忟に加えて、他の国々は比較的穏やかに反忟しています。ベトナムは、中国の強硬な姿勢とは対照的に際立っており、特にフアム・ミン・チン首相のコメントによる経済構造の調整が機会であるという考えに光を当てています。この視点、圧力を勢いに変えるという考えは特に考えさせられるものです。

実際、ベトナムには勇気がないのではなく、この関税戦争の結果が国が負担するにはあまりにも大きすぎるためです。本当にエスカレートすれば、米国だけでなく、中国も苦しむでしょうし、ベトナムの穏やかな反応はむしろ選択肢ではなく必然の問題です。

2. 関税戦争: 世界経済を分断する2つの刃

もし関税戦争が本当に勃発すれば、それはまるで世界経済の血管を切り裂く2本の鋭い刃が、容赦なくその構造を引き裂すかのようである。

2.1 Blade One: 供給チェーンの再編の痛み

米国が関税兵器を行使することの最も直接的で目に見える影響は、グローバルなサプライチェーンにもたらす深刻なショックです。高関税は人為的な貿易障壁のように機能し、輸入品のコストを即座に引き上げます。これにより、米国の消費者支出が直接的に増加するだけでなく、米国市場に大きく依存している中国製造業に莫大な輸出圧力がかかります。

高い関税負担を回避するために、グローバル産業チェーンは再び大規模な再編を余儀なくされています。過去3年間（2022年から2024年）のデータは、プレビューと見なすことができます。

• 東南アジアの台頭：世界銀行の報告によると、ASEANはこのサプライチェーンのシフトの最大の恩恵を受けている1つとなりました。2024年、ASEANの製造業への外国直接投資（FDI）は、2020年比で約30％増加しました。このトレンドは根拠がありません。ベトナムやタイなどの国々への電子機器、繊維、軽工業などの産業の加速する移転が見られます。例えば、韓国のサムスン電子は中国の最後の携帯電話工場を閉鎖し、ベトナムやインドへの投資を増やしました。日本のアパレルブランド、ユニクロも、単一市場への依存を減らすために、東南アジアでの生産シェアを増やし始めました。これらの企業の移転は、地元の雇用と経済成長を直接的に後押ししています。
• ベトナムとメキシコは「台頭中」です：地理的な立地と比較的低い労働コストのおかげで、ベトナムとメキシコは、中国以外の場所における米国企業の重要な代替製造拠点として徐々に重要性を増してきました。ベトナムを例に挙げると、過去3年間、特に繊維、履物、および電子部品などの分野で、アメリカ合衆国への輸出は増加し続けています。メキシコは、米国に近い立地と北米自由貿易協定（2020年にUSMCAに置き換えられましたが、依然として影響力を持っています）から利益を受けて、自動車部品や家電製品などの産業に大規模な投資を引き付けています。短期的には、両国ともに、グローバルな産業再配置の恩恵を確かに受けています。

今、米国大統領トランプがすべての輸入品に10%の関税を発表し、中国製品に50%以上の追加関税を課すことを発表したことで、これまでの「ウィンウィン」のサプライチェーン再配置モデルは別の重大なショックに直面しています。これは、地震後のテクトニックプレートが別の激しい震動にさらされるようなものです-すでに移行を始めた生産「プレート」は新たな不確実性に直面しています。

ベトナムやメキシコなどへの一部生産移転をすでに行っている企業にとって、新しい関税政策は間違いなく重い打撃となります。彼らは中国製品に追加の50%以上の関税を回避することができたかもしれませんが、米国によるすべての輸入品に課せられた10%の関税は、彼らの運営コストを上昇させ、価格競争力を弱めます。

さらに悪いことに、彼らのベトナムやメキシコでの生産が引き続き中国から輸入される部品や原材料に依存している場合、中国製品に50％を超える関税がかかるため、これらの中間製品のコストも大幅に上昇し、全体的な生産コストを削減するのではなく、むしろ押し上げることになります。

新しい関税ショックの波は、グローバルなサプライチェーンの分断と地域化をさらに加速させる可能性があります。企業は、エンドユーザーマーケットに近い生産拠点を設立したり、製造拠点を複数の国に分散させることで、ある国や地域への依存を減らすかもしれません。この傾向は、より複雑なグローバルな貿易環境、より低いサプライチェーンの効率、企業の管理コストの増加につながるかもしれません。

要するに、新しい関税政策はますます鋭い刃のように機能し、サプライチェーンの再構築の既存の痛みを強化するだけでなく、世界経済のあらゆる層により広範かつ深い影響をもたらしています。新しい状況に適応し始めたばかりの企業や国々は、さらなる調整や課題に迫られています。

2.2 Blade Two: “スタグフレーションの罠”の脅威

世界的な投資家であるレイ・ダリオ氏が警告したように、関税は世界経済に毒性のある「スタグフレーション」注射のような働きをする。輸出国は需要の低下によるデフレ圧力に直面し、一方で輸入国は物価上昇によるインフレに苦しむ。経済停滞とインフレが同時に起こるこの状況は、経済学者たちが最も恐れる「スタグフレーションの罠」そのものである。

実際のパフォーマンスデータを米国と主要な輸出国から見てみましょう。

• アメリカのインフレ率の上昇: 2024年末にアメリカが関税政策をさらに強化して以来、消費者物価指数（CPI）が明らかに上昇していることがわかりました。アメリカ労働統計局によると、2025年2月時点で、アメリカのCPIは2024年末と比較して0.684%上昇しています。関税の影響を受ける電子機器、衣類、家具などの商品の価格が特に急上昇しました。これにより、生活費の持続的な上昇と実購買力の低下がもたらされています。アメリカの年間インフレ率は現在、2.8%から3.0%程度であり、2%のコントロール目標を大幅に上回っています。
• 輸出国の冷え込み：中国、韓国、ドイツなどの輸出志向の経済にとって、米国の関税引き上げは大きな打撃となっています。短期的には、米国からの輸出需要が大幅に落ち込み、受注減少や生産スローダウンを引き起こしています。余剰生産能力を吸収するため、一部の企業は価格を引き下げざるを得ず、利益が減少したり、損失すら出る状況です。これにより、投資信頼がさらに弱まり、解雇や失業の増加につながる可能性があります。例えば、によると、エコノミスト・インテリジェンス・ユニット, 2025年から2027年の間、関税の厳しさに応じて、中国のGDP成長率は0.6%から2.5%低下する可能性があります。

一国内のスタグフレーショントラップを恐るべきものにするのは、伝統的な金融政策がしばしば停滞とインフレの両方に対処できないことです。中央銀行が成長を刺激するために緩和的な金融政策を採用すると、インフレを煽るリスクがあります。しかし、インフレを抑制するために締め付けると、経済をさらに衰退させるかもしれません。これは世界中の政府にとって政策的ジレンマを生み出します。

今回は、関税戦争によって引き起こされたスタグフレーションが一国にとどまらず、世界規模であることに注意することが重要です。輸入国のインフレ、輸出国の停滞が起こっています。このような世界的に同期したスタグフレーション危機を解決することは、国内の危機を解決するよりも遥かに複雑です。

米国のような輸入国にとって、最も重要な課題は価格の継続的な上昇です。伝統的には、インフレと戦うために金利を引き上げることが行われてきました。しかし、関税やサプライチェーンの混乱により経済成長が既に鈍化している状況では、金利の引き上げは経済活動をさらに妨げ、景気後退につながる可能性があります。

中国などの輸出国にとって、主な問題は需要不足による経済減速です。経済を刺激するためには、通常、金利を引き下げたり、信用供給を増やしたりするなどの措置が取られます。しかし、世界的な貿易摩擦の文脈では、こうした行動が資本流出や通貨安の引き金となり、米国との貿易摩擦を一層激化させる可能性があります。

したがって、この世界的なスタグフレーションの状況は、個々の国の政策を無効または逆効果にする。輸出入国は異なる政策上の課題に直面し、一国だけの行動ではバランスを見つけることも、世界的な問題を解決するための合意形成も困難である可能性があります。

これは、レイ・ダリオのような経済学者が懸念している理由です。世界経済が低成長と高インフレの長期化に入る可能性を示しています。

2.3 Summary

要するに、この関税戦争は、まるで2本の見えない刃が、世界経済の神経を静かに切り裂いているようなものです。

• 最初の刃—サプライチェーンの再編に伴う痛み—は、グローバル企業に高いコストを支払わせ、生産レイアウトを再調整させ、効率を低下させ、最終的には消費者にとってより高い価格につながります。
• 第2の刃、「スタグフレーションの罠」という脅威は、政府をジレンマに陥れます。彼らはインフレ圧力に対処する必要があり、同時に経済のさらなる減速を避けなければなりませんが、伝統的な金融政策ツールは不十分であることが証明されています。

壊れたサプライチェーンとスタグフレーションのリスクに直面して、一部の国々は最後の盾である通貨に頼るかもしれません。国ごとの通貨切り下げ競争がすでに静かに進行中かもしれません。

3. 通貨の盾：治療と偽って毒をかける

歴史は繰り返される傾向があります。特に経済においては。何度も同じパターンが繰り返されるのを見てきましたが、かつて学んだ教訓を忘れてしまいます。通貨戦争というこの一見技術的で複雑な用語は、実際には人類の経済史の中で繰り返し繰り広げられてきました。

今日、この「通貨の盾」は再び様々な国々によって振り回されています。経済の鋭い痛みを一時的に和らげることができるように見えるかもしれません。しかし、歴史が示すように、それは治療薬というよりもむしろ遅効性の毒であることが少なくありません。

大恐慌期間の通貨切り下げ3.1

1930年代の大恐慌の間、世界中の経済は不況とデフレに陥りました。輸出を刺激し経済を救うため、各国は通貨安競争に走りました。1931年、英国が金本位制を最初に放棄し、英ポンドを自由に浮動させることを許可しました。その結果、ポンドは急速に米ドルに対して約30%下落しました。これにより、英国は輸出価格で大きな優位性を得、輸出は一時的に回復しました。

UKのこの動きは、世界的な嵐を巻き起こしました。フランス、ドイツ、イタリアもそれに続き、通貨切り下げを経済回復の手段として利用しました。この競争的な切り下げの波は連鎖反応を引き起こし、各国は国内市場を保護するために高い関税バリアを設け始めました。しかし、現実は厳しかった。世界の貿易量は急落しました。国際通貨基金（IMF）のデータによると、1929年から1933年の間に世界の貿易は60%以上縮小し、経済不況を深刻化させ、世界中で失業が急増しました。アメリカでは失業率が25%を超えました。

アジア金融危機の間の通貨切り下げ3.2

大恐慌の教訓がまだ遠いと感じるなら、もっと最近の通貨戦争のエピソードに目を向ける必要があります。それは1997年のアジア通貨危機です。当時、多くのアジア経済は急成長を経験し、莫大な外債を抱えていました。ホットマネーの流入により資産価格が急騰しました。外国資本が突然引き揚げると、タイバーツ、インドネシアルピア、マレーシアリンギットなどの東南アジア通貨が次々と崩壊しました。

タイは最初に行動しました。1997年7月、米ドルに対する通貨ペッグの放棄を発表し、バーツは短期間で50%以上急落しました。輸出競争力を維持するため、他の国々もすぐに為替切り下げにつながりました。しかし、その後に続いたのはさらに激しい資本流出の波でした。わずか数か月で、韓国の外貨準備が枯渇し、国際通貨基金から580億ドルの緊急融資を受けることを余儀なくされました。

デバリュエーションは一時的に輸出競争力を高めましたが、激しいインフレーションと経済的な不況を引き起こしました。インドネシアでは、この危機が広範囲の社会不安を引き起こし、最終的にスハルト大統領を辞任に追い込みました。危機の間、インドネシアのインフレ率は70%を超え、失業率も急増し、国は混乱に陥りました。

歴史の反響は警告として機能します：通貨の切り下げは、一見単純な経済ツールであるにもかかわらず、莫大で予測不可能なリスクを伴います。国々が競争的な通貨切り下げに従事すると、輸出の利点は一時的で持続不能であり、さらには世界の資本市場も激しい混乱に直面し、長期的な経済減速と不均衡を引き起こします。

しかし、このいわゆる「通貨の盾」の短期的な効果は、さらに多くの国々を深淵に誘い込む誘惑が続いています。

3.3 通貨切り下げ：絶望的な命綱

今日の関税戦争では、国々は再び通貨切り下げの瀬戸際に追いやられています。急速に縮小する輸出や失業の波に直面しながら、国家通貨の切り下げは政府がつかまざるを得ない“最終手段”となっています。しかし、歴史は明らかにこの手段が救いではなく、むしろさらなる経済悪化の触媒であることを示しています。

最近のデータを見ると、2025年4月に新しい関税政策が導入された後、人民元は1ドルあたり7.05から7.20に下落し、2年ぶりの安値を記録しました。ベトナムドンもこれに続き、ドルに対して6%以上の減価を経験しました。韓国ウォン、新台湾ドル、マレーシアリンギット、そしてユーロなど他の通貨も例外なく緩和的な金融政策を採用しました。この競争的な減価の背後にあるロジックは単純で残酷です：国の通貨が減価すると、その輸出品は国際市場で安くなり、一時的に輸出が増加します。

しかし、この短期的な回復の裏には、隠れた重大な危機があります。 通貨が引き続き下落すると、国内資産の実質価値は必然的に縮小します。 リスク回避に駆られた外国資本は急速に撤退します。 たとえば、2024年のトルコでは、リラが1年で40％以上下落し、大規模な外国資本流出を引き起こしました。 外貨準備は急速に枯渇し、インフレ率は85％を超え、生活費は急騰し、経済は崩壊の瀬戸際にありました。

さらに心配なのは、通貨の切り下げが全ての国が採用せざるを得ない防衛戦術になると、世界の資本市場はパニックに陥り、ドル建て資産に資本が流入することでしょう。その時点で、米国自体が「ドルの罠」に陥るでしょう：急速に価値が上昇するドルが国内の製造業を圧迫し、世界の流動性が枯渇し、「負けることのない状況」が必然的に続くでしょう。

実際、米国以外の国であれば、同じ関税を上げることは貿易バランスのために公正な要求である。しかし、米国は異なる。そのドル覇権のため、いわゆる貿易赤字は主張するほど不公平ではない。むしろ、貿易赤字は真実の一部に過ぎない。

4. 米ドル覇権下の貿易赤字

ドル覇権を理解するためには、まず第二次世界大戦後の時期にさかのぼる必要があります。ブレトンウッズ体制は、ドルを金とリンクさせ、米ドルを世界の主要な準備通貨および清算通貨に位置付けました。しかし、この体制は1971年、ニクソン政権がドルと金の切り離しを発表したことで崩壊しました。

では、ゴールドスタンダードの崩壊後も、ドルは支配的な地位を維持することに成功したのはなぜでしょうか？

4.1 ドル覇権の形成

主要な要因の1つは、ペトロドル制度の確立でした。1970年代に、アメリカとサウジアラビアは画期的な合意に達しました：サウジアラビアは、石油輸出の決済通貨として米ドルを単独で使用することに同意し、一方、アメリカはサウジアラビアに対する安全保障を約束しました。石油は世界経済の生命線であるため、この合意により世界中のほとんどの石油取引がドルで行われることになりました。

世界中のすべての国が経済を回すために石油を購入する必要がある巨大な国際市場を想像してみてください。石油を購入する唯一の方法は、米ドルを持っていることです。市場への唯一の普遍的な「入場券」を持っているようなものです。このチケットを手に入れるために、国々は米国に対して商品やサービスを輸出してドルを稼ぐか、ドル建ての資産を保持しなければなりません。

石油ドル制度を超えて、米ドルの世界の主要な準備通貨としての地位はさらに強化されました。世界中の中央銀行は、国際収支を管理し、外国為替市場に介入し、または国家の富を保管するために一定額の外国為替準備を保有する必要があります。米国経済の規模、その金融市場の深さと流動性、およびその相対的な安定性を考慮すると、ドルは中央銀行にとって自然な準備通貨となりました。

国際通貨基金（IMF）のデータによると、2024年末時点で、米ドルは世界の外貨準備の約57.8%を占め、ユーロ、円、ポンドなど他の通貨をはるかに上回っています（上のチャートを参照）。これは世界の準備の半分以上がまだ米ドルで保持されていることを意味します。米ドルの覇権がどのように確立されたかに興味がある場合は、以下をチェックする価値があります。「インフレ罠からの脱出：時標準への回帰」ドルだけではありません—ほぼすべての主要通貨の歴史を概説しています。

4.2 ドル覇権がもたらす「特権」: 低コスト融資と貨幣利益

ドルの特別な地位のおかげで、米国は他のどの国にも類を見ない「特権」を享受しています。最も注目すべき2つは低コストの資金調達と貨幣製造益です。

低コストの資金調達：米国債などのドル建て資産に対する世界的な需要が非常に高いため、米国は比較的低金利で借り入れることができます。これは、信用力の高い企業が銀行から低金利の融資を簡単に受けることができるのと似ています。他の国が貿易赤字を抱えると、通貨の切り下げや資金調達コストの上昇に直面することがよくあります。しかし、ドルの覇権のおかげで、米国はこれらの圧力にはほとんど直面しません。

例えば、米国政府の債務が増加し続けているにもかかわらず、世界の投資家は依然として米国債を購入する意思があります。これにより、米国の借入コストが抑えられます。もし別の国がこんなに巨額の債務を抱えていたら、彼らの国債利回りはおそらく急騰するでしょう。

シニョレージ: シニョレージとは、通貨発行による収入と製造コストとの差を指します。米国の場合、ドルが世界の主要な準備通貨であるため、多くの国がドルを保有する必要があります。これは他の国がドルを得るために米国に商品やサービスを輸出しなければならないため、米国が「無料で」富を獲得することとほぼ同等です。

アメリカ合衆国を「グローバルな銀行家」と考えることができ、普遍的に受け入れられる通貨を発行する権力を持っていると考えることができます。お金を刷ることで、世界中で効果的に商品やサービスを購入することができます。実際には、単にお金を刷るよりも複雑ですが、ドルのグローバルな役割はアメリカ合衆国に一種の租税収入を与えています。

4.3 貿易赤字は全体の物語ではありません

貿易赤字について話すとき、私たちはしばしば商品やサービスの輸入と輸出に焦点を当てます。しかし実際には、国際貿易には資本の流れも含まれます。ドルの覇権の下、米国の貿易赤字はしばしば大きな純資本流入とともに起こります。

これは、アメリカが他の国から商品やサービスを購入すると、ドルがそれらの国に流入するためです。これらの国々は、多くの場合、稼いだドルをアメリカの金融市場に再投資します。たとえば、米国債、株、不動産などを購入することによってです。この資本の逆流は、アメリカの貿易赤字を部分的に相殺します。

それは大きなショッピングモールのようなものと考えることができます。顧客（他の国々）は米国の店舗（米国経済）で商品を購入し、それから稼いだお金をモール独自の銀行（米国金融システム）に預けます。

アメリカ商務省のデータによると、長年にわたり、アメリカは一貫して貿易赤字を記録しています。しかし、同時に、アメリカの財務収支は黒字を示しており、つまり、アメリカに流入する資本が流出を上回っています。これによって、アメリカが長期的な貿易赤字を抱えても深刻な経済危機を引き起こさずに済む理由が説明されます。

4.4 トリフィンのジレンマ：ドル覇権の固有の矛盾

米ドルは、世界の準備通貨としての役割を内包することから、有名な経済的ジレンマであるトリフィン・ジレンマを含んでいます。このジレンマは、1960年代にアメリカの経済学者ロバート・トリフィンによって提唱されました。

トリフィンは、世界経済のドルへの需要が増大するにつれて、米国は世界にドルを絶えず供給しなければならないと指摘した。これは、米国が長期的な貿易赤字を維持しなければならないことを意味し、なぜなら貿易赤字を通じてのみ、ドルが他国に流れて彼らの準備通貨や交換手段になるからである。

しかしながら、持続的な貿易赤字は最終的には米国の債務を増加させることになり、これはドルの信用に疑問を持たせる可能性があります。もしドルの信用が弱まれば、各国はドル保有を減らし、他の通貨に資産を移すことで、ドルの支配力を弱体化させてしまう可能性があります。

これによりジレンマが生じます：世界経済を流動的に保つために、米国は貿易赤字が必要ですが、長期間の貿易赤字は長期的にはドルを不安定にする可能性があります。

要するに、世界のリーダーであることは簡単な仕事ではありません。

4.5 概要: ドル覇権下の貿易赤字

要約すると、ドルの覇権の枠組みの下では、米国の貿易赤字は独特な性質を持っています。それは単なる商品やサービスの輸入と輸出の不均衡にとどまらず、米ドルの世界的な準備および決済通貨としての役割と密接に関連しています。ドルの覇権は、米国に多くの経済的「特権」を付与しますが、それは同時に固有の矛盾と潜在的なリスクをもたらします。

現在の関税戦争に戻ると―トランプ大統領は、関税を課すことで米国の貿易赤字を減らすと主張し、これによりアメリカの雇用と産業を守ると主張しています。しかし、ドル覇権の観点から見ると、米国の真の意図はより複雑かもしれません。

一部のアナリストは、米国が関税戦争を開始する実際の目的は、単に貿易赤字を削減することではなく、むしろ世界の経済と技術分野でのリーダーシップを維持することであると考えています。米国は特定の国や産業に関税圧力をかけることで、これらの国に貿易ルール、知的財産権保護、技術移転などについて譲歩させようとしている可能性があります。

さらに、関税は、対象となる国との経済および政治的関係を調整する地政学的なツールとして見なすことができます。要するに、ドルの覇権により、関税が「武器化」されています。

世界にとって、ドル覇権の問題に取り組むことは、米国の関税の軍事利用に対抗するための根本的な解決策です。

5. ドル覇権の“アキレス腱”

ドル覇権は、古代ギリシャの英雄アキレスのようなものです。外見上いかに強力に見えようとも、それには致命的な弱点があります。ドル支配の強さの裏には、いくつかの深刻な経済的および政治的な脆弱性があります。これらの弱点が市場の力や政治的変化によって突き破られると、米国と世界経済の両方が前例のない混乱に直面する可能性があります。

5.1 過度な債務の持続不可能性

ドル覇権の問題を理解するためには、まず数字を見る必要があります。2025年3月現在、米国連邦政府の債務は36.56兆ドルを超え、国内総生産（GDP）の124%を超えています。この数字は実際に何を意味しているのでしょうか？簡単に言えば、米国政府の年間債務発行額は現在、1年間に生産される商品やサービスの総価値を超えています。

しかし、奇妙なことに、この巨額の債務が高い借入コストにつながっていないことです。それどころか、過去数十年間、米国はドルの世界的な地位を利用して金利を抑え、借入コストを異常に低い水準に保ってきました。たとえば、米国債の10年利回りの平均が約2%である間、他の債務超過国であるブラジルなどは同じ期間に10%を超える利回りの上昇を見てきました。

巨額の債務と低コストの融資という一見「理想的な」組み合わせの裏には、持続不可能な経済的奇跡がある。もし世界の投資家がアメリカの債務を返済する能力に自信を失った場合、借入コストは急速に急上昇し、ドルの信用が試される可能性がある。

2008年のサブプライム住宅ローン危機は、ドル覇権が深刻な疑念に直面した最初の時でした。連邦準備制度は大規模な量的緩和（QE）でシステムを救済しましたが、米国は辛うじて崩壊を免れ、より深刻な負債とインフレリスクの種を蒔きました。

2020年のCOVID-19パンデミック以来、米国政府と連邦準備制度は4.5兆ドル以上の量的緩和を実施しています。 この驚異的なラウンドの「マネー印刷」は、再びドルの信頼性を崖っぷちに押しやっています。

5.2 ドルシステムへの世界的なバックラッシュ

米国は長らくドル制を利用して経済制裁や貿易制限を行ってきたが、これは世界各国に深刻な不満を抱かせてきた。データによると、2010年から2024年だけでも、米国財務省はドル決済システムを通じて、外国、企業、個人に20,000件以上の金融制裁と資産凍結を課しました。

最近の事例：2022年にロシア・ウクライナ紛争が発生した後、米国はロシアに史上最も厳しい金融制裁を迅速に科した—ロシアの外貨準備約3000億ドルを凍結し、ロシアの銀行にSWIFT（グローバルなドルベースの銀行間決済システム）へのアクセスを禁止しました。

ドルのこの「金融的覇権」に対応して、ますます多くの国々がドルシステムを回避するために代替手段を積極的に模索し始めています。BRICS諸国（ブラジル、ロシア、インド、中国、南アフリカ）を取ると、2023年以来、彼らはドル以外の貿易決済メカニズムを確立する取り組みを加速してきました。データによると、2024年までに中国とロシアの貿易の70％以上がドル以外の通貨で決済されていました。2023年には、インドとUAEが二国間貿易にルピーを使うことを定めた合意書に署名しました。ブラジルとアルゼンチンも、ドルへの依存を減らすために現地通貨決済を推進しました。

さらに進んで、2024年8月のBRICSサミットでは、「BRICS共通通貨」の創設に関する提案がなされました。このアイデアはまだ初期段階にありますが、ドル離れのトレンドが勢いを増していることを明確に示しています。

5.3 分散通貨からの挑戦

国のドル離れの取り組みがまだ初期段階にある場合、デジタル通貨の急速な発展は、世界の金融市場に全く新しい戦場を開いています。

ビットコインなどの仮想通貨は、中央集権的な性質とどの国にも制御されない特性から、世界中の投資家、企業、政府の注目を集めています。ケンブリッジ大学の2024年の調査レポートによると、世界中で3億人以上が仮想通貨を所有または利用しています。

ビットコインはまだ米ドルの地位を真に挑戦していませんが、富を保管し、国境を越えた支払いを行う完全に新しい方法を提供しています。2021年、エルサルバドルが世界で初めてビットコインを法定通貨として採用し、2022年に中央アフリカ共和国が続きました。これらの国々は規模が小さいですが、彼らの行動は世界に明確なシグナルを送りました：通貨の主権は米ドルシステムに依存する必要はありません。

5.4 ドル覇権の終焉への可能性のある経路

歴史的な経験を考えると、どの通貨も支配力が永遠に続くわけではありません。スペイン銀貨、オランダグルデル、英国ポンドはかつて世界的に優勢でしたが、最終的に衰退しました。米ドルは強力なままですが、それも周期的な挑戦に直面する運命にあるでしょう。

専門家は、通常、ドル覇権の終わりにつながる可能性のある3つの道筋を特定しています。

まず、世界の多極化の傾向が加速しています。米国の国際経済における地位が徐々に低下し、世界経済の中心が東アジア、南アジア、中東などの新興市場に移行しています。自国の利益に基づいて、より多くの国々がドル以外の決済メカニズムの普及を推進しています。準備通貨としてのドルへの需要が徐々に低下するにつれ、その支配力は薄まっています。

第二に、米国債の信用力は市場によって深刻に問われています。米国はもはや低コストで自己資金調達することができず、債務の利子率が急上昇し、政府の債務危機が発生します。これにより、ドルの信用力に前例のない危機が生じます。このようなシナリオでは、グローバル資本市場はドル資産を売却し、ドルの信用力の崩壊と瞬時のドルシステムの崩壊を引き起こす可能性があります。

第三に、デジタル通貨が急速に普及し、グローバルな国境を越える取引がドルの清算システムに大きく依存しなくなります。特にデジタル元やビットコインなどの分散型暗号通貨が主流の国際決済手段となれば、世界はドルへの依存を大幅に減らすでしょう。その時、ドルは「絶対的な金融武器」の地位を失い、その覇権は自然に終わることになります。

特に、中央集権的でないステーブルコイン—特にドル資産で裏付けられていないもの—は、ドルを置き換える強力な競争相手になる可能性が高いです。

6. ドル覇権の最終段階としての分散型ステーブルコイン

過去10年間、暗号通貨の急速な台頭は、従来の通貨システムを超える可能性を人々に示しました。このトレンドの中で、比較的安定した価値のアンカー、便利な国境を越えた支払い機能、そして分散化の潜在能力を持つステーブルコインは、現在の通貨秩序を再構築する可能性のある強力な力となりつつあります。

ただし、すべてのステーブルコインがドル覇権を終わらせるための候補になる資格があるわけではないことに注意することが重要です。

ステーブルコインのカテゴリーとそのメカニズム6.1

ステーブルコインをより良く理解するために、それらを3つの主要カテゴリに分けることができます。

1.フィアット担保ステーブルコイン

その名前が示すように、フィアット担保型ステーブルコインは、米ドルやユーロなどの従来のフィアット通貨で裏付けられています。これらのトークンは、基礎となる通貨に対する1:1の価値ペッグを維持しています。最もよく知られている例には、USDT（テザー）やUSDC（USDコイン）があります。2025年4月9日時点で、USDTの時価総額は1,400億ドルに達し、USDCの時価総額は600億ドルに達し、合わせてステーブルコイン市場の85%以上を占めています（以下のチャート参照）。

このタイプのステーブルコインの最大の利点は、理解しやすく比較的低リスクであることです。発行者が発行されたトークンの金額に相当する法定通貨準備を実際に保有している限り、トークン価格を効果的に維持できます。ただし、このモデルは、TetherやCircleなどの中央集権的なエンティティに対する信頼性と運用信頼に高度に依存しています。

これにつながる核心の問題は、中央集権的な発行者は必然的に政治的な力、法的管轄、そして金融規制の対象となるということです。

2.暗号資産担保ステーブルコイン

これらのステーブルコインは、他の暗号資産（ETHやBTCなど）で裏付けられています。DAI（MakerDAOによるもの）やより最近のLUSD（Liquityによるもの）は、過剰担保によって価格の安定性を維持しており、分散型ステーブルコインの最も注目すべき例です。

2024年8月、MakerDAOは大規模なブランド変更を行い、その名前をSkyに変更し、DAIをUSDSに改名しました。簡単のため、引き続きDAIと呼びます。

2025年3月末時点で、DAIとUSDSの時価総額は108億ドルを超え、これによりこれはリーディングな暗号通貨担保ステーブルコインとなりました（チャート参照）。法定通貨担保のステーブルコインと比較して、この種類は抵当品と発行プロセスの両方がスマートコントラクトを介して処理されるため、はるかに分散化されており、理論的には操作に対して抵抗力があります。

3.アルゴリズム（担保なし）ステーブルコイン

アルゴリズム安定コインは、ベイシスなどのプロジェクトによって初めて導入され、後にTerraUSD（UST）などが登場しました。これらの安定コインは、法定通貨や暗号資産で裏付けられていません。代わりに、複雑なアルゴリズムを使用して、トークン供給を自動的に調整することで、法定通貨（通常は米ドル）に価値をペッグしようとします。2022年のTerraUSDの崩壊は、市場に大きな動揺をもたらし、多くの人がアルゴリズム安定コインを失敗した概念と考えていました。しかし、FraxやReflexerなどの新しい試みにより、信頼を徐々に取り戻し始めています。

それは言うまでもなく、アルゴリズム安定通貨の長期的な安定性は、市場の視点からは未だ証明されていない。

6.2 USDTおよびUSDCがドルの覇権を終わらせる理由

この記事の核心問題に戻りましょう。なぜ米ドル資産で裏付けられたUSDTとUSDCが新たな覇権通貨として米ドルに取って代わることができないのでしょうか？

その主な理由は、彼らの価値が依然としてドル資産にしっかりと結びついており、それらの資産のコントロールは最終的に米国政府およびその規制機関に属していることにあります。

最初に、いくつかの実世界のデータと例を見てみましょう:

2022年のロシア・ウクライナ紛争中、米国はロシアに対して前例のない金融制裁を発動し、外貨準備の3000億ドル以上を凍結しました。これにはドルに裏付けられた金融商品も含まれています。これを受けて、米財務省は明確に、すべての米国管轄内のステーブルコイン発行者に対し、ロシアの関連アカウントを凍結するよう警告しました。

Circle（USDCの発行者）は迅速に従ったため、数百万ドル相当のUSDC口座を凍結しました。これは明らかに一つのことを示しています：USDCや他のフィアット担保のステーブルコインは基本的に米ドルのブロックチェーン版です。それらの根本的な性質は変わっていない―その資産は依然として米国の規制当局の管轄下にあります。

今度はUSDTを見てみましょう。2021年から2024年までの間に、米国司法省（DOJ）およびニューヨーク州検察官事務所（NYAG）の要請により、USDTは何十ものウォレットアドレスを凍結し、数億ドルを合計しました。USDTの背後にある企業であるTetherは、英領バージン諸島に登録されており、米国の法的管轄外であると主張していますが、世界的なドル決済システムの圧力の下で従うよう強制されました。

最も重要な点は、この種の権限が従来のSWIFT金融システムと同一であるということです。 米国は単にドルに裏付けられたステーブルコインの発行者に命令を出すだけで、すぐに口座を凍結し、資金の流れを断つことができます。 これは、法定通貨に裏付けられたステーブルコインが基本的に米ドルの覇権の下にあり、したがって世界の貿易と金融におけるドルの支配を真に置き換えることはできないことを意味します。

6.3 ドル資産に裏付けられていない分散型ステーブルコイン-本当にドル覇権を終わらせることができるステーブルコイン

だから、この行き詰まりを本当に打破できるステーブルコインは、完全にドル資産から切り離され、検閲できず、完全に分散化されていなければなりません。

そのようなステーブルコインにはどのような特徴があるのでしょうか?MakerDAOの分散型ステーブルコインDAIを起点に、将来のステーブルコインの理想的なモデルには以下のようなものがあります。

• 多様化し、分散化された担保：米ドルやドル建ての金融資産を主要な担保とする代わりに、中核となるのはBTC、ETHなどの分散化された資産、または金やその他の米ドル以外の資産のトークン化形態である可能性があります。
• 完全に分散型のガバナンスメカニズム：担保付け、鋳造、清算プロセスはすべてスマートコントラクトを介して実行され、中央集権的なエンティティや国家権力が資産を一方的に制御したり凍結したりすることはできません。
• 規制上の失敗の単一点はありません：すべての担保資産は、個々の政府や機関がそれらを凍結または支配することができないように、世界的に分散化されたノードに分散されます。このことは、そのようなステーブルコインが完全に米国の金融覇権の影響を受けないことを意味します。

ステーブルコインの担保となる資産が完全にドルから外れると、米国は事実上通貨ゲームの中心から取り除かれ、長らく享受してきた官製通貨収入が直接的に排除されます。

セニョリッジは、基本的には、世界が自発的にドル資産を保有することによって、米国がドルを発行することで得る追加利益を指します。たとえば、ドルの世界的な準備通貨としての地位のため、米国政府は年間数千億ドルの利息費用を節約しています。2023年だけでも、米国財務省の利息費用の節約額は2500億ドルを超えました。

しかし、ステーブルコインが完全にBTC、ETH、またはゴールドで裏付けられた資産に変わると、国や機関はもはやドルや米国の債務を準備資産として保有する必要がありません。これは、米国が世界中から実際の商品を購入するためにゼロコストでドルを印刷する能力を失うことを意味します。

その瞬間から、米国財務省はもはやドルの支配に裏付けられた債務を簡単に世界の資本にアクセスするために発行することはできません。この新しいステーブルコイン駆動の構造は、ドルの特権を取り除き、低コストの資金調達経由で米国が長年世界から富を抽出してきた隠れた経路を断つ。

6.4 サマリー: 分散型ステーブルコインが中央銀行通貨の覇権に終止符を打つ鍵となります

一度このような分散型のステーブルコインが広く採用されると、それらは既存の金融秩序を完全に破壊することになります:

• 国はもはやSWIFTのようなドルベースのシステムを介して取引をクリアする必要はなく、それによって制裁や口座凍結の脅威から自由になるでしょう。
• 世界的な資本流動はより自由で安全になります。資金はもはや恣意的にブロックされたり凍絥されたりすることはありませんし、地政学的な紛争で武器として使用されることもありません。
• 資金調達コストは大幅に低下し、ドル支配下では隠れた「セニョリッジ税」や「ドル税」を支払う必要がなくなります。

ブロックチェーン技術と分散型ガバナンスが成熟を続ける中、世界経済は最終的に米ドル支配の影から解放され、真にオープンで自由な金融時代を迎えるかもしれません。

中央集権化されず、ドル化されないステーブルコインは、新しい種類のグローバル通貨になる可能性があります。これは別の金融覇権の形成をもたらさない通貨です。

結論

米ドルの時代は終わりを迎えるかもしれません。それはアメリカがもはや強大でないからではなく、世界がもはやいつでも武器に変えられる紙切れに自らの運命を任せることを望まなくなったからです。

歴史は私たちに何度も思い出させます: あらゆる通貨の背後には、冷たい数字だけでなく、人間の信頼と自由があります。ドルがその覇権的な立場を繰り返し利用して世界経済を分断とスタグフレーションに引きずるとき、新しい金融秩序が静かに出現するでしょう。

分散型ステーブルコインの台頭は、財務革新にとどまらず、通貨の自由の覚醒である。真の財富の安全は決して権力に頼るのではなく、技術と共有された合意によっている。グローバル経済の未来は、中央集権的な権威によって凍結または検閲されない通貨にある。

ステーブルコインがもはやドル資産に依存しなくなると、ドルの支配力は徐々に薄れ始めるでしょう。私たちは歴史の転換点に立っています。関税戦争の結果だけでなく、通貨覇権が解体し始める歴史的瞬間を目撃しています。

ステーブルコインがドルに裏打ちされなくなった場合、何に裏打ちされるべきでしょうか?答えは、ネイティブデジタル資産であるビットコインです。冒頭で提起した質問ですが、一般の人はどのように答えるべきでしょうか?答えは明確になります:今すぐ始めて、生活費を取っておき、DCAをビットコインにしてください。詳細については、「ビットコイン：長期的な考え方にとっての究極の避け“

多分、数年後、人々が今日を振り返った時、驚くことでしょう：

通貨の自由の夜明けは、この静かな戦争の最中に静かに始まりました。

それはうるさくも派手でもなかったかもしれませんが、それは世界を根本的に変えるでしょう。

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