A melhor parte do ETHDenver 2024 foi assistir a dois grupos opostos colidirem num clássico debate de curva para a esquerda / curva para a direita.

Um chegou com uma mentalidade de risco total, enviada na expectativa de um próximo mega ciclo.

O outro entrou em dificuldades para encontrar os fundamentos que façam sentido na euforia do mercado de hoje.

A curto prazo, acho que ambos têm provavelmente razão. A configuração para uma subida massiva e prolongada no mercado de criptomoedas parece bastante boa, mesmo que o momento atual nos mercados públicos e privados tenha quase certamente perdido de vista os fundamentos.

Mas uma análise mais detalhada sugere que desta vez algo diferente pode estar acontecendo.

Onde os mercados touro anteriores impulsionaram os utilizadores, esses ciclos tendiam a parecer menos como uma verdadeira adoção e mais como uma alavancagem macro beta.

Hoje, essas ondas flutuantes de liquidez estão prestes a dar lugar a uma mudança permanente nas marés, graças a três grandes ventos favoráveis:

Mainnet da Macro x Crypto

A explosão nos mercados públicos e privados - graças a uma mistura de hype de IA e otimismo econômico - mascara várias mudanças seculares em curso.

Na verdade, em vez de voltar às normas pré-pandémicas, está a emergir um paradigma geopolítico muito diferente: centrado na fragmentação e na competição transfronteiriça.

Embora essas novas dinâmicas desafiem materialmente os incumbentes, elas representam uma oportunidade geracional para a cripto dar o salto para a adoção global.

A primeira década da cripto foi um extraordinário testnet marcado pelo desenvolvimento de base, altos exuberantes e baixos difíceis. Agora, na sua segunda década, a cripto está pronta para a mainnet como a camada de interoperabilidade do mundo: um lar neutro para a troca econômica e inovação tecnológica numa era que desesperadamente precisa dela.

Porquê?

Para cripto, as mudanças seculares são ventos positivos que chegam no momento perfeito.

As mudanças estruturais reais nos canais que sustentaram o comércio global nas últimas duas décadas estão sendo aceleradas por fraturas muito sérias nas relações internacionais. Uma reestruturação das cadeias de abastecimento globais e dos trilhos comerciais acelerou em 2023 e se tornou um foco central tanto para empresas quanto para governos.

Crescente foco no relocalização pelas empresas:

Origem: Macrobond/Macquarie

Entretanto, mais de 54% da população mundial e quase 60% do PIB global estão passando por um ciclo eleitoral, onde o protecionismo já é um foco importante, enquanto vários conflitos militares importantes se desenrolam em tempo real.

Tão relevante para a cripto é uma evolução na arte da competição internacional. Os países já não dependem apenas de foguetes e balas.

A América militarizou as finanças internacionais em resposta à invasão da Rússia à Ucrânia, enquanto a OPEP e a Rússia mostraram estar dispostas a responder da mesma forma manipulando o fornecimento de energia.

Paralelamente, o tecnacionalismo em torno de semicondutores e outros insumos críticos viu a retórica ser substituída pela ação na forma de sanções e subsídios.

Esta fragmentação do comércio global é prejudicial para as margens no mundo desenvolvido, enquanto para os 40% do mundo que vivem em países de rendimento médio-baixo (LMI), os impactos são ainda mais existenciais.

Para indivíduos em países de baixa e média renda em particular, a cripto fornecesoluções vitais para problemas do dia-a-dia, e a sua importância apenas cresce juntamente com os desafios sistémicos. Os dados confirmam esta história:adoção de criptomoedas de baseé não apenas reforçada, mas acelerada quando as tensões geopolíticas aumentam.

Origem: Chainalysis

Da mesma forma, para as empresas privadas, esta confluência de fatores introduz custos significativamente maiores e restringe o acesso a novos mercados de consumidores, tudo isto num mundo onde o custo de capital já não é zero.

As guerras comerciais e tarifas dos últimos anos já provaram ser prejudiciais paranegócios e economias domésticas, e esses impactos negativos correm o risco de se acumular à medida que as empresas se adaptam a uma nova realidade.

Como resultado, as empresas e indivíduos precisam cada vez mais de fazer uma escolha:

Esta encruzilhada faz-me lembrar de um intrigante paralelo histórico:

Quando Constantinopla caiu para os Otomanos nos anos 1400, seus novos conquistadores herdaram o controle sobre um nexo geográfico que conectava o comércio global ao longo da 'Rota da Seda'.

Famosamente, os Otomanos em breve passariam a restringir as rotas comerciais terrestres que haviam prosperado por séculos. O resultado levou as potências europeias a lançarem-se ao mar em busca de novas rotas comerciais, assim dando início à 'Era das Descobertas' que moldou o mundo moderno.

Desta vez, serão as blockchains onde as riquezas e perigos do Novo Mundo serão encontrados por aqueles corajosos o suficiente para navegar.

Alcançando Escala Empresarial

Há outro ponto importante que vale a pena destacar: a cripto tem sido historicamente um campo de testes para grandes empresas que procuram experimentar uma nova tecnologia.

Devido aos fatores abordados aqui, a exploração da cripto pela empresa tradicional está agora a fazer a transição da I&D para a produção em série.

1. As empresas irão acelerar os esforços para explorar ativos digitais e ecossistemas onchain como uma fonte chave de mercados inexplorados. O que era uma vez um projeto de vaidade se tornará cada vez mais uma missão existencial.
2. Os alocadores de capital vão aumentar a implementação e participação nativas de criptomoedas para se proteger contra a exposição 'beta' ao risco e incerteza global. Não haverá muitos lugares para se esconder no velho mundo.
3. Desafios sistêmicos em diferentes regiões (inflação, controles de capital, conflitos frios/quentes) impulsionarão uma relevância e necessidade ainda maiores para ativos digitais. A infraestrutura de blockchain sem permissão começará de forma orgânica antes de se tornar global.

Para ser sincero, os desafios económicos e geopolíticos sempre impulsionaram os utilizadores para a criptomoeda, especialmente nos mercados em desenvolvimento.

Mas a escala e a amplitude dos desafios que o mundo deve enfrentar nos próximos anos apresentam uma oportunidade única para que as criptomoedas se tornem o sistema de facto para o comércio e a cultura livres.

Fluxos Institucionais

Claro, tudo isso depende da peça final do quebra-cabeça: trazer capital institucional para a cadeia.

A aprovação dos ETFs de BTC à vista marcou um ponto de viragem importante neste campo, e parece que um resultado semelhante está no horizonte para o ETH.

Fonte: Bloomberg Intelligence

Já os ETFs de BTC viram mais de $7.5B em entradas líquidas, e os lançados pela BlackRock e Fidelity marcaram omaiores meses de estreia de qualquer ETFnos últimos 30 anos.

Este incrível momentum é o que finalmente permitirá que as maiores instituições se juntem52M Americanose outro500M em todo o mundona economia onchain.

Se as mudanças tectónicas a nível macro estão a fornecer o impulso, o fluxo de capital institucional representa o combustível que irá acender o fogo que sustenta o momento de destaque da cripto.

Middleware & Infrastructure Upgrades Drive Growth

A configuração exógena é excelente. Estamos prontos para aproveitar o momento?

Eu acredito que a resposta é sim.

Após os crashs de 2022 que enviaram turistas a fugir, os nativos de criptomoedas trabalharam através de auto-reflexão dos excessos e falhas que permitiram a bolha em primeiro lugar.

À medida que o capital e o talento se consolidavam em torno do que parecia uma atualização completa do sistema, progressos colossais foram feitos em todas as camadas da pilha, preparando o terreno para um importante ciclo de adoção em grande escala.

O fluxo de financiamento privado ao longo do ano refletiu essa história. O ano começou com infraestrutura financeiracomandando a maior parte do financiamento, seguido por carteiras, e terminou com o antigo dominante mais uma vez eProjetos de L2/interoperabilidadeem segundo lugar.

Em meio a tudo isso, o que é particularmente fascinante é o roda de aplicação de infraestruturaestá começando a pegar fogo com um propósito mais concentrado do que nunca.

Origem: USV (O Mito da Fase da Infraestrutura)

As necessidades de uma crescente classe de consumidores nativos de criptomoedas estão impulsionando melhorias direcionais e focadas na pilha tecnológica, que por sua vez está gerando novos casos de uso e aplicações.

UI/UX Superior está a impulsionar a adoção

O primeiro trimestre de 2023 viu o lançamento do padrão ERC-4337, projetado para transformar contas de propriedade externa (EOAs) em carteiras de contratos inteligentes para permitir personalização, melhores mecanismos de recuperação de chaves privadas e uma experiência do usuário significativamente mais simplificada.

Ainda mais impactantemente, equipas como Privy* fizeram progressos enormes ao simplificar o onboarding com carteiras integradas para minimizar o atrito do utilizador, ao mesmo tempo que permitem aos programadores desenvolver experiências mais contextuais.

Os esforços da Privy ajudaram a simplificar a captura explosiva inicial da Friend.Tech de 100K endereços em questão de semanas, e eles seguiram em frente para impulsionar a integração para OpenSea, Zora, Blackbird e outros, para mais de 2 milhões de utilizadores em mais de 150 países nos últimos 13 meses.

Entretanto, o lançamento de Farcaster* Molduras—um novo recurso que permite às pessoas incorporar experiências interativas diretamente dentro de Casts—é uma mudança transformadora que já está atividade de supercarregamento na plataforma.

Farcaster tem mais de 8M+ reações em mais de 4M+ elencose pode muito bem representar os primeiros sinais de uma aplicação de consumo nativa de criptomoeda atingindo a velocidade de escape.

Origem: Messari (Quadros do Farcaster)

Novos Espaços de Design estão a ficar maiores e melhores

Assim como o Ethereum procurou ir além das limitações funcionais do Bitcoin, uma nova geração de projetos está agora visando as próprias deficiências estruturais do Ethereum em uma onda de modularidade.

As L1s alternativas e side chains têm sido uma característica dos ciclos anteriores, mas nenhuma conseguiu perturbar a dominância do Ethereum (mainnet) em termos de utilizadores, TVL, programadores e atividade.

Isso mudou com o lançamento de rollups como Arbitrum e Optimism - projetos projetados para possibilitar melhor throughput e taxas mais baixas, descarregando a computação do Ethereum.

Fonte: TokenTerminal

Embora essas novas camadas tenham atingido uma escala que rivaliza, ou em alguns casos ultrapassa, o Ethereum em si, os construtores estão sonhando mais alto enquanto buscam otimizar ainda mais o stack L1.

Isso acontece porque, embora o número de utilizadores ativos diários nos L2s tenha aumentado 8 vezes no último ano, grande parte do que os utilizadores estão realmente a fazer parece ser bastante semelhante à atividade histórica do L1. Como resultado, o consenso emergente é que transferir transações para ambientes de execução mais baratos não é suficiente para permitir experiências verdadeiramente inovadoras onchain.

Precisamos realmente reorganizar os componentes que sustentam as blockchains, desde a Disponibilidade de Dados (DA) até os gargalos de acesso ao estado e a execução paralela.

Camadas de disponibilidade de dados autônomas (DA) construídas para escalar para paridade de desempenho web2 (ou seja, EigenDA, Celestia, Avail) estão chegando ao mercado juntamente com máquinas virtuais atualizadas, algumas baseadas no EVM e outras usando motores alternativos como o Move's (Movement Labs*) ou o Solana VM (Eclipse). Algumas destas estão construindo L2s para otimizar a execução apenas (MegaETH), enquanto outras estão lançando novos L1s a partir do zero (Monad).

Entretanto, a missão da EigenLayer de fornecer uma camada de segurança compartilhada via restaking está a tornar possível para uma nova geração de projetos lançar de uma forma que minimiza a necessidade de inicializar a liquidez nativa e, portanto, desviar-se do modelo de segurança central do próprio Ethereum.

Tudo isto significa que a infraestrutura subjacente, as ferramentas e a opção de design oferecidas aos construtores de web3 estão a atingir níveis de maturidade e desempenho sem precedentes.

À medida que o ethos das criptomoedas ressoa cada vez mais ao lado de melhorias na infraestrutura, ferramentas e middleware, estamos a assistir a uma história promissora nos dados que sustentam o indicador líder primordial das criptomoedas: os fluxos de desenvolvedores.

Fonte: Relatório de Desenvolvedor da Electric Capital

Construir em blockchains não deve ser apenas um exercício mais significativo, mas sim um que seja mais tecnicamente eficiente e que capacite eficazmente os desenvolvedores a projetar o futuro da internet aberta.

Uma retenção significativamente melhor dos desenvolvedores existentes e a integração de novos, em meio a condições de mercado difíceis, falam volumes sobre o trabalho que foi feito neste campo.

IA de Código Aberto & Gate Crypto

E finalmente, a nossa crença é que a interseção entre cripto e IA - dois deslocamentos paradigmáticos por si só - representa um dos momentos mais transformadores na história moderna.

Os trilhos da blockchain passaram com sucesso por um teste de pressão de vários anos no design de um sistema sem permissão adequado para a era digital, e especialmente uma era moldada pela IA generativa.

O conjunto de soluções da criptografia aborda problemas pertinentes que vão desde a coordenação de recursos e liquidez, propriedade de ativos, proveniência de dados, atestações e muito mais. É crucial que a maturidade do ecossistema e da tecnologia estejam a chegar a tempo de satisfazer as exigências da revolução da IA.

Embora haja amplo espaço para as blockchains otimizarem os fluxos existentes de aprendizado de máquina (ML), as oportunidades mais emocionantes surgirão onde a cripto e a IA convergem para permitir resultados completamente novos.

Os espaços de design mais emocionantes abrangerão áreas como:

1. Armazenamento descentralizado que sustenta repositórios compartilhados e sem permissão para dados, permitindo treinamento melhorado ou modelos mais performáticos via Geração Aprimorada por Recuperação (RAG)
2. Provas de Conhecimento Zero para verificação de modelo ou conteúdo, treino ou privacidade de dados do utilizador, ou permitindo inferência local (lado do cliente) e de borda
3. Novel markets de informação e mecanismos melhores para recolher dados de maior qualidade, uma vez que os modelos de base requerem entradas de dados mais especializados para continuar a evoluir
4. Agentes autónomos a realizar transações em contratos inteligentes que lhes permitem acumular recursos, conhecimento e ativos utilizando chaves privadas operadas por máquina

À medida que os trilhos de criptografia impactam tudo, desde o fornecimento de computação até os mercados de dados, passando pela criação coletiva e monetização de modelos de base poderosos, a IA/ML de código aberto será potencializada pela criptografia, alimentando um renascimento na produtividade humana e na colaboração aberta nos próximos anos.

A criptomoeda será a melhor forma de se expor ao aumento da IA, como um proxy através de ativos de primeira linha como ETH ou diretamente através da propriedade ou especulação através de agentes, modelos, redes e conjuntos de dados.

O que se segue?

Estamos num ponto de inflexão para esta indústria. Depois de anos de luta apesar da resistência do mercado, dos incumbentes e regulatória, as marés estão finalmente a mudar.

O momento da criptografia chegou graças à convergência de algumas tendências significativas que finalmente estão inaugurando o futuro descentralizado. Em meio a este renascimento da infraestrutura e middleware, que já está possibilitando uma evolução em função passo na experiência na cadeia, há um ponto importante que devemos ter em mente.

Num mundo perfeito, a modularidade não só permite a especialização, mas também uma disseminação do controlo e dos pontos de falha por vários contribuidores. No entanto, cada uma destas novas peças do puzzle envolve diferentes pressupostos técnicos e de segurança, mecanismos de incentivo, mapas de disseminação de tokens, VCs, configurações de fundação e políticas internas.

Não quero diminuir os esforços inspiradores dos construtores no espaço no ano passado, especialmente face a uma recessão económica brutal. Mas à medida que a atividade e a excitação voltam a aumentar, é imperativo que escapemos das câmaras de eco e dos sinais falsos de concessões de tokens disfarçadas de parcerias lógicas de integração, do PR eficaz como aprovação da comunidade, ou do comportamento incentivado como um proxy para a adoção orgânica.

Nos próximos anos, temos a responsabilidade partilhada de responsabilizar este crescente número de projetos pelas escolhas de design técnico, concentração de tokens, disseminação de valor, ideologia e governança.

É assim que as criptomoedas vencem o jogo final.

*denota uma empresa do portfólio Arquétipo

Obrigado aos meus colegas da ArquétipoKatie Chiou, Benjamin Funk, Aadharsh Pannirselvam, Ash Egan, Tyler Gehringer, e Dmitriy Berenzonpara uma revisão ponderada e feedback.

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