暗号資産業界のリズムを見失ってしまったのでしょうか？

2023年1月以来、ビットコインはジェットコースターのような乗り物を経験し、安値に急落した後、ETFの承認や量的緩和の再開の期待によって新たな高値に回復しました。しかし、オルトコインの価格パフォーマンスは以前のブルランのトレンドから乖離し、ビットコインの勢いのような同じ熱狂を示すことができませんでした。この乖離は、一部の投資家の間で懐疑論を煽り、本物の革新をあざ笑い、VC支援のトークンのパフォーマンスを高い評価と低流動性で特徴づけ、暗号資産スペースを犯罪の避難所と見なす人々がいます。業界の集まりでは、一部の人々はさらに行き過ぎて、業界全体を賭博場に似たものと見なすことさえあります。多くの暗号資産愛好家はPvP（プレイヤー対プレイヤー）ダイナミクスのスリルに魅了されています。全体として、市場はブルランの初期段階でmemecoinの人気が急上昇している一方、価値志向のトークンはほとんど見過ごされ、ブルサイクル全体に取り残されています。

この牛市の最中、多くの経験豊富なベテランたちは異なる雰囲気を感じており、2018年から2019年の寒冷な冬をも超えるものとなっています。一部の開発者は疑念に苦しんでおり、暗号資産の世界に参入した初期の動機を疑問視しています: 暗号通貨は本当に現実世界を変革できるのでしょうか? 近年AIの台頭とともに、多くの人々が人工知能に焦点を移しましたが、他の人々は依然として慎重な姿勢を崩していません。

なぜ今回の暗号資産市場は異なるのですか？

私たちは、ベンチャーキャピタルやチームにおける欲望、利害の相違、倫理に反する行動、短期思考の影響を無視することはできません。市場は長い間暗い森の中にありました。コード以外に参加者を規制するためのルールはほとんどありません。これらの問題は長い間存在していましたが、これらだけではこのブルマーケットの弱さを説明するには十分ではありません。

したがって、私たちは追加の理由を提案します: 暗号資産市場内の自己インフレーションは、もはや私たちの暗号資産エコシステムに必要な流動性を提供するには十分ではありません。以下の画像をご覧ください:

(Source: https://www.fixing.finance/report/the-future-of-stablecoin-design)

上のチャートは、さまざまな暗号資産の活動を示しています。図からわかるように、2018年以来、非安定コインの市場シェアが継続的に低下していることがわかります。取引量の割合から判断すると、過去1〜2年間、ほとんどの取引は米ドル安定コインによって提供されてきました。米ドル安定コインの市場価値が拡大を続けることができない場合、新しいコインが発行され続ける中、流動性プールが枯渇する可能性があります。

過去、BitcoinとEthereumは暗号資産市場内での主要な流動性供給者として機能していました。彼らは他のトークンの流動性を促進し、アルトコインと主要な流動性供給者（BitcoinやEthereumなど）が相互に上昇スパイラルを経験する原動力となりました。このトークン中心の流動性構造により、アルトコインは滅多に流動性不足に苦しむことはありませんでした。しかし、現在の市場状況は大きく異なります。ほとんどの取引ペアは現在、法定通貨で裏付けられたステーブルコインにペッグされています。BitcoinやEthereumの価値が急成長しても、ステーブルコインの支配力がBTCやETHが他のトークンに流動性を供給する能力を妨げるため、無効化されてしまいます。

暗号資産価格のコントロールはウォール街の手に握られています

暗号資産ペグのステーブルコインやその他のコンプライアンス金融商品は、暗号市場をウォール街のリズムに微妙に整合させる魅力的な誘い手として機能しています。

2014年10月、Tetherが登場し、仮想通貨と法定通貨の間の溝を埋める安定したデジタル通貨を提供し、伝統的なお金の安定性とデジタル資産の柔軟性を提供しています。現在、Tetherは時価総額で3番目に大きなトークンとして存在しています。特筆すべきは、USDTが指数内で取引ペアの数が最も多く、EthereumとwBTCを10倍上回っていることです。

2018年9月、CircleはCoinbaseと提携して、Centre Consortiumの下で米ドルコイン（USDC）を発表しました。米ドルにペッグされた各USDCトークンは、1：1の比率で対応する米ドル準備で裏付けられています。ERC-20トークンとして、USDCはシームレスな取引とさまざまな分散型アプリケーションとの統合を可能にしています。

2017年12月10日、シカゴ・オプション取引所（CBOE）がビットコイン先物を初めて導入しました。これらの先物は米ドルでのみ決済されていますが、現在、ビットコインのオープンインタレストは世界市場の28%を占めており、ビットコインの現物価格に大きな影響を与えています。

ウォール街の影響力は、物理的な市場を超えて、暗号資産市場内の心理と流動性ダイナミクスに深く影響を与えています。連邦準備制度の立場、Grayscaleの信託のリスク低減、FOMCの「ドットプロット」、BTC-ETFのキャッシュフローに対する集合的な関心を思い出してください。これらの要因は、私たちの行動を集合的に影響し、市場センチメントを形作っています。

ステーブルコインは、米国政府によって巧妙に導入されたトロイの木馬として機能します。法定通貨にペッグされたステーブルコインを流動性プロバイダーとして受け入れることで、私たちは無意識に彼らの支配の道を築いてしまい、かつてネイティブ暗号トークンが果たしていた流動性の役割を置き換えてしまいました。この競争は他のトークンの信頼性を損ない、徐々に米ドルを暗号市場内での普遍的な価値の代表として確立するものです。

このように、私たちは独自の市場リズム（暗号資産の）を放棄しています。

米ドルにペッグされたステーブルコインを貶めるつもりはありませんが、彼らの支配力は公正な競争と市場の選択の自然な結果です。 TetherとCircleは、投資家がチェーン上で直接米ドルにペッグされた資産に投資することを可能にし、米ドルと同等のリスクを負うことができる一方、投資家により多くの選択肢を提供しています。

暗号資産市場は流動性の追求に苦しんでいます。流動性を放棄することで、暗号資産業界のリズムを決定する能力も放棄してしまいました。

流動性に関する千年戦争

流動性は常に真の根本的な必要です

流動性は、どんな市場においても基本的な特性として位置付けられており、市場流動性を向上させる革新は重要な歴史的進歩を表しています。

組織理論によれば、市場とは、買い手と売り手が商品、サービス、情報の交換を行う構造化された環境と定義されます。これらの環境は、調整を促進し、取引コストを削減し、効率的な経済活動を支援する確立された規則、規範、制度によって導かれています。

流動性は市場の構成において重要な役割を果たし、市場の効率性、安定性、魅力に直接影響を与えます。流動性が高いほど、取引コストが低減し、スリッページが最小化され、取引量が増加します。非常に流動性の高い市場は価格弾力性が高く、より良い価格、より多くの参加者を引き付け、より正確な価格情報の発見に貢献します。情報経済学は情報の発見における市場の役割を強調しています。理想的な市場では、情報が自由に流れ、参加者が情報を元にした意思決定を行い、リソース配分を最適化し、均衡価格を達成することができます。非常に流動性の高い市場は信頼性の高い情報を生成し、より効率的なリソース配分を促進します。

価格発見の効率性、価格の安定性と耐久性、取引コストの低さに関するかかわり合い、これらの特性は市場が参加者を引き付ける能力を向上させます。市場の魅力は、さらに市場の流動性を強化し、市場のあらゆる側面で効率を向上させます。したがって、流動性を向上させることはどんな市場にとっても重要です。

通貨は流動性の課題を緩和するための革新です

学問の世界では、通貨の起源に関する2つの主要な学派が支配的です。多くの学者に広く受け入れられている一つの視点は、通貨を個人や企業間の取引を容易にする便利な交換媒体と見なしています。もう一つの視点は、デビッド・グレーバーが代表する著書「負債：最初の5,000年」で主張されており、通貨は借金関係から生まれたと同時に、価値の普遍的な等価物としての役割を認めています。

グレン・デイヴィスの著作（『マネーの歴史：古代から現代まで』）やカール・マルクスの著作（『資本論 第1巻』）を超えて、通貨の起源と進化に関する類似の見解を反映する他の情報源があります。

例えば、ナイル・ファーガソンは、著書「マネーの隆盛：世界の財務史」で、通貨の発展も社会が効率的な交換システムを求めたことから生じ、物々交換から、内在価値のあるアイテムを利用するより複雑なシステムへ移行したことを強調しています。

同様に、フェリックス・マーティンの「マネー：無許可の伝記」は、より効率的な交換メカニズムの必要性から発展した社会技術としてのお金の概念を探求しています。マーティンは、マルクスと同様に、お金を価値の普遍的等価物と見なし、貨幣のない時代に共通の商品から発展したものと考えています。

最後に、デビッド・グレーバーの「借金：最初の5,000年」はユニークな視点を提供し、通貨は実際にはお金の発明よりも前に存在した債務と義務のシステムから進化したと示唆しています。しかし、グレーバーの見解は通貨が商品やサービスの交換を容易にするために普遍的な等価物として創造されたという核心の概念とは依然として一致しています。

これらの追加のリソースは、通貨が交換手段としての役割を強調し、DavisとMarxの見解を反映しています。

要約すると、通貨に関する学術的な合意は、その創設時の主な機能が価値の一般的な等価物としてであり、市場の流動性の懸念に対処する産物であったことを示唆しています。異論は、通貨の媒体が商品から生じたかどうかの議論にある。

通貨は、価値インターネットの登場前に、古代のエリートたちが市場の流動性の問題に対応するための手段でした。通貨は流動性を高めるためのツールです。

過去に通貨を流動性と同等とみなしていた旧い体制は、滅多に市場の組織構造を改善して流動性状況を向上させようとすることはなかった。彼らは通貨なしで市場流動性を確立する方法を考えたことはなかった。おそらく長い間箱の中に閉じ込められていたため、どれだけ高く跳べるかを忘れてしまったのかもしれません。

DEX: 変革の力

どんな市場でも、最も正確な価格と最も効率的なリソースの配分を提供することが主な目標です。あらゆる構成要素、メカニズム、および構造は、この目標を達成するために設計されています。歴史を通じて、人間は市場の効率を向上させるための新しい方法を絶えず考案してきました。

何世紀にもわたり、市場は根本的な変革を遂げてきました。価格決定メカニズムは複数のアップグレードを経験してきました。多様な経済ニーズに対応するために、市場はディーラーマーケット、オーダードリブンマーケット、ブローカーマーケット、ダークプールなど、さまざまな決済手続きを開発してきました。

ブロックチェーン技術の登場により、新しい制約に直面する一方で、流動性の課題に対処する新たな機会も開かれます。ブロックチェーンの力を活用することで、取引の需要に対処し、トークンの流動性を提供する革新的なアプローチを生み出すことができます。

要するに、現代のトークン取引所は三位一体のジレンマに直面しています: 1) 十分な流動性、2) 効果的な価格設定、3) 分散化。

交換の三位一体

中央集権取引所の代表例であるBinanceは、最も効率的な取引体験を提供していますが、ユーザーは詐欺リスクや独占的な搾取に依然としてさらされています。世界第2位の取引所であったFTXですら、ユーザー資金の横領により倒産と清算に追い込まれました。流動性のある取引所であっても、プロジェクトチームには高額な上場手数料や厳しい条件が課されることがよくあります。それに対し、分散型取引所（DEX）は、さまざまなユーザーのニーズに対応するため、多様なメカニズムを採用し、柔軟性が高いとされています。たとえば、Pump.funは非常に迅速なトークン供給曲線で有名であり、一方、Curveは最適な流動性を提供することで優れており、必ずしも価格発見感度に優れているわけではありません。これらの取引所は、異なるターゲットオーディエンスの取引の好みに合わせるためにさまざまなモデルを採用しています。必然的に、各アプローチにはトレードオフが伴い、特定の側面を重視しながら他の側面を犠牲にしています。

オンチェーン流動性を作成しようとする試み

分散型取引所(DEX)は、イノベーションを通じて、このトリレンマやその他のオンチェーン取引の課題に対処する上で大きな進歩を遂げました。長い道のりは1つのステップから始まり、最初のステップはオンチェーンの流動性を確立することです。ここでは、業界の概要を簡単に説明します。 Uniswapは、このニッチな分野のベンチマークとして位置しています。その革新的なコンスタントな製品処方は、新しい時代の夜明けを告げました。Uniswapの「X*Y=C」曲線が登場する前は、DEXはオンチェーン取引の需要を決済するためにオーダーブックを採用していました。その後の自動マーケットメーカー(AMM)は、Uniswapの先駆的なアプローチに従い、流動性プールを作成しました。Uniswap V2では、異なる取引ペアプール間の流動性がアルゴリズムで接続されていました。Uniswap V3は、集中流動性プールを導入し、ユーザーが流動性を提供したい価格帯を定義できるようにしました。Uniswap V4は、カスタマイズされた流動性プールソリューションを提供することで、これをさらに進化させました。

比較的安定した取引価格を持つ資産に対して、市場は主に集中した流動性提供を求めています。ステーブルコイン取引を専門とするCurve Protocolは、独自の供給ベースの流動性曲線を開発し、予め決められた均衡点周辺でより多くのトークン流動性を提供しています。定数積プールの課題に対処するため、Curve Protocolは多次元の式を考案し、ユーザーが1つの流動性プールに2つ以上のトークンを配置することで、プール内のすべてのトークン間で流動性を共有できるようにしました。実際には、中央集権取引所（CEX）は流動性と価格効率の面で優れています。オンチェーンの価格システムは、オフチェーンのCEXと比較して遅れることがよくあります。Hashflowはオラクルの支援を受け、オンチェーンとオフチェーンの流動性をつなぐためのプロフェッショナルマーケットメーカー（PMM）プールを設立しました。

ただし、小規模なトークンに関しては、従来の定数製品曲線はコストがかかり、流動性資本コストの矛盾がより顕著になります。Friend.techは、価格の上昇よりも充分な流動性を重視する小規模投資家に対応するために、より急な定数製品曲線を設計しました。トークンの価値スケールが拡大するにつれて、投資家の嗜好は流動性に移行します。Pump.funは、トークンの値が低いときに急な曲線を使用しますが、値が上昇すると、曲線は異なる傾斜または異なる曲線形状に移行します。

流動性プールの進化

MEV、オンチェーン流動性の競争

MEVは分散型取引所の別のプレイフィールドです。

Maximal Extractable Value (MEV)は、マイナーやバリデータが、生成されたブロック内のトランザクションを任意に含めたり、除外したり、並び替えたりする能力を活用して捕捉できる利益を表します。これは流動性コストと見なすことができます。流動性プールでは、各交換可能トークン（流動性）は価格曲線に沿って分配され、各価格帯内で流動性は有限です。流動性プール契約とやり取りできる者が早く行動すれば、より良い価格を得ることで優位に立つことができます。このように、MEVは本質的に流動性の問題に関連しています。

MEVは、有利な流動性を捉えるために取引の再配置を通じて分散型取引所（DEXs）に表れます。 この競争はオンチェーン取引の効率を向上させますが、さまざまな当事者の利益を損なうこともあります。 DEX内でできるだけ多くの取引価値を維持し、参加者により完全に分配するために、開発者は取引によって生成されるMEVを妨害するアプリケーションレイヤーでアルゴリズムとメカニズムを構築しています。

Flashbotsは、MEV管理領域のベテランであり、ノード収益の分配に焦点を当てています。MEVの分配における透明性と効率を確保するために、彼らはノードレベルでMEVオークションシステムを確立しています。Eden Networkは同様の目標を追求しています。KeeperDAOはMEVの抽出とステーキングを組み合わせ、参加者がMEVの恩恵を受ける一方で、その負の影響からユーザーを保護することができます。Solanaネットワーク上の流動性ステーキングプロジェクトであるJito Labsも、この問題に取り組んでいます。

先導プロジェクトとして、Cow Protocolは、UniswapXと1inch Protocol Fusionを含む、取引権の競売によってMEVを取引プロセス内に保持し、この価値がノード会計レイヤーに流れるのを防ぐようにしています。 MEVを傍受することで、アクティブトレーダーやAMM流動性プールを保護し、DEXノードの賄賂によるMEV損失の以前のジレンマを排除します。

断片化された流動性は問題に対処するエージェントを必要とします

以前に話し合ったように、トークンの流動性は、異なるプロトコルによって制御されるさまざまなカスタムプールに分散しており、さまざまなブロックチェーンやレイヤー2のソリューション上に存在しています。Polygonは、異なるレイヤーから流動性を集めるための集約レイヤーの概念を導入しました。最初、いくつかの分散型取引所（DEX）アグリゲーターが登場し、これらの多様なプールから流動性を統合しました。しかし、十分なボリュームを蓄積した後、1inchやCow Protocolなどの競争を促進するプラットフォームを作成するのがより効率的なアプローチです。

さらに、バッチオークションメカニズムはエージェントの役割を強化します。これにより流動性制限を緩和する革新的な市場メカニズムが導入されます。要するに、トレーダーは指定された時間枠内で有限価格で注文を出すことができます。バッチオークションスマートコントラクトはこれらの注文を収集し、バッチにまとめます。その後、スマートコントラクトはエージェントにこれらのバッチに入札する機会を提供します。最も良い価格を提示するエージェントがそのバッチ内の潜在的な取引をすべて解決する機会を得ます。

CoWプロトコルのバッチオークションメカニズムの説明

Cow Protocolからの大量オークションドラフト

バッチオークション：DEX開発の達人

DEXの開発の数年後、業界はバッチ処理、オークション、注文のマッチングなどの方法を取り入れ、すべての参加者の取引結果を最適化してきました。オークションメカニズムの具体的な実装は異なりますが、一般的には、取引所の結果を最適化する複雑さをプロの参加者に移し、残りを比較的未熟な取引所に再割り当てしています。

バッチオークション図

この種のオークションは、多くの面で多くのDEXの難しさを解決することができます。

バッチオークションは、前のセクションで言及されたようにMEV再配分以上の機能を提供します。指示ではなく、トレーダーは意向をスマートコントラクトに送信します。これらの意向は数分間持続する可能性があります。これらの意向はバッチにまとめられ、競合する特化した取引エージェントのグループに提供されます。私たちは、意向のボリュームが膨大であり、流動性プールがさまざまな形で提供されるため、最適化が困難なタスクであることを理解しています。専門家に特化したタスクを任せる方が効率的です。

時間効率を犠牲にすることで（各取引意向は数分間続くと仮定されている）、バッチオークションは中央集権取引所（CEXs）とは異なる価値効率を最大化します。バッチオークションにより、MEVを取引所内に保持することができ、最終的に取引参加者に利益をもたらします。さらに、バッチオークションは時間の制約を緩和することで、クロスチェーンおよびオンチェーン／オフチェーンの流動性障壁を取り除きます。

さらに、バーターがステージに戻ってきました！

バータートレードが注目を集める

すべての暗号資産の元祖として、Bitcoinは自らを通貨として定義しました。分散型市場は明確なコンセンサスの制約がない新興の領域です。物々交換は暗号資産の固有の取引モードであり、自然に起こり、ユーザー教育は必要ありません。

分散型取引所（DEX）は、しばしば「スワップ」プラットフォームと呼ばれています。彼らの取引モデルでは、あらかじめ決められた普遍的な同等の役割はありません。トレーダーはフィアット通貨やステーブルコインを仲介として使用する必要はありません。流動性プールのレベルでは、どんな取引ペアでも許可されています。トレーダーは他のトークンと交換するために好きなトークンを使用でき、低い流動性効率のコストを負担することができます。

ただし、物々交換取引において流動性プールだけに頼ることには重要な制限があります。全ての種類の物々交換取引に適したペアが不足しています。流動性プールの構造により、流動性の展開には時間がかかり、均衡価格を見つけるのが難しいです。したがって、流動性はより広い価格帯内で展開される必要があり、限られた時間の需要に対して不足が生じます。これが意図とバッチオークションが重要になるポイントです。

複数の潜在的な取引意図がお互いのニーズを満たすことができ、プールからの流動性が補完されると仮定します。この場合、バーター取引はより効率的な状態で市場に戻ります。Web3インフラストラクチャのスケーラビリティが向上し、さらに多くの商品や金融商品がWeb3に参加するにつれて、バッチオークションスマートコントラクトは1秒あたり数千、数百万の取引意図を捉えます。どのトークンも他のトークンを決済する手段として機能することができます。普遍的な文脈での米ドルによって課された流動性の制約から解放されます。

バルクオークション：オンチェーンバーターの鍵

バーターの復活は革新ではなく、市場の需要に応えた復活を表しています。

歴史的に、通貨が発明されたとき、トレーダーは直接の物々交換の機会を見つけるのに苦労しました。したがって、彼らは物々交換を行い、その後普遍的な等価物（通貨）と交換し、別の取引で本当に欲しいものを購入しました。この交換パターンが広く受け入れられるようになると、本物の物々交換の需要は少なくとも2つのステップに分割され、直接の物々交換市場は時代遅れになりました。

今日、オンチェーンのバーター需要は、短期の意向形態で存在します。 バッチオークションスマートコントラクトは、これらの意向を収集します。 人間であろうとAIエージェントであろうと、最も有利な入札を提供することで、誰でも全体の取引需要を満たすことができます。 意向が一致すれば、ドルにペッグされたステーブルコインは必要ありません。 トークンは、かつてのようにユーティリティを保持し、流動性を共有します。 このバーター需要の一致は、グローバル市場と高度な情報一致能力に基づいており、仮想通貨の伝統的なバーター文化から拡張されています。

短期的には、意図的な時間軸の存在により、裁定取引業者はリクイディティをオフチェーンからオンチェーンに移動させることができます。例えば、異なるチェーンやDEXとCEXの間の価格の不一致を発見するアルゴリズムは、指定された時間枠内で安い価格で買い、高い価格で売ることができます。リスクフリーな状態を達成するために市場リスクをヘッジするために金融商品を利用する必要があるかもしれません。しかし将来的には、オンチェーン、オフチェーン、クロスチェーン取引が同時に実行されるようになると、すべての取引が同時に実行される可能性があります。これによりリスクコストが削減され、トレーダーに最高の取引体験が提供されるかもしれません。

DEX時代におけるバッチオークションでの物々交換は画期的な出来事です

その理由は単純です。通貨の歴史を振り返ると、硬貨の鋳造権はもともと私的なものでした。『デット: 5,000年の歴史』によると、借金は個人的なものである可能性があります。現代でも、『米国の通貨史1867-1960』で詳しく説明されているように、私人はかつて銀貨を鋳造できました。しかし、現在、すべての信用は連邦準備制度によって発行されています。さらに、ビットコインさえも米ドルで価格が表示されており、これは現代の不幸です。米ドルは暗号資産の輝きを遮っています。物々交換取引はこの地位を取り戻す機会を提供し、それが物々交換の復活時代の重要性です。

分散型取引所（DEX）の発展は、最終的に中央集権型取引所（CEX）を超えることができるという自信を私たちに与えてくれます。昨年のDeFiブームでは、DEXがいずれCEXを超えると広く信じられていました。今日でもこの信念を持っている人はどれくらいいるのでしょうか？DEXの発展を見てみると、バッチオークションの導入は偶然ではありません。これは流動性の問題を解決するための熟考されたステップであり、DEXの継続的な技術の進化の段階的な結果です。DEXは、単なる流動性プールを持つことから、異なる参加者の役割、専門のコンポーネント、許可なしでの組み合わせなど、包括的な流動性システムに進化しています。この進歩は、先人たちの努力によって達成されました。時間の制約を緩和し、CEXとの差別化のための条件を作り出すことで、より多くの可能性が開かれました。これにより、DEXがCEXを超える自信さえ取り戻しました。

ビジネスサイクルが過ぎ去り、DeFiの巨人たちは表面上は同じままですが、内部で変容を遂げています。バッチオークションは、流動性プールの発明と同じくらい重要なマイルストーンです。私は、DEXがCEXを凌駕する夢を実現できると信じています。物々交換が再び主要な取引モードになる時、私たちは市場リズムを取り戻すことができると思います。

後書き

多くの業界専門家との議論を通じて、未来について多くの議論をしましたが、技術革新への一般的な無関心から生じる広範な不確実性を感じました。これが全体的な信頼感を損なっています。

2018年末または2019年初頭、成都の火鍋で友達との会話を思い出します。そこでは、DeFiとEthereumの将来について熱心に議論しました。当時ETHの価格が90ドル以下であったにも関わらず、彼の目は興奮で輝いていました。

考えてみてください、業界として、いつスペキュレーターの財布に私たちの道を定義することに頼るようになったのでしょうか？

分散型取引所（DEX）は、広大なDeFiの景色の中でわずかな部分に過ぎません。より詳細に調査すると、DeFiおよびそれ以上で重要でエキサイティングな進歩が展開していることが見て取れます。技術の進歩が止まることなく続く限り、恐れるべきものは何もありません。私たちの願望は間違いなく具体化するでしょう。

全ての業界の先駆者に向けて、私は古代中国の詩から一節を贈ります:「一人でいると感じたとき、悩まないでください。あなたの輝きは世界に認められるでしょう。」

おかげで、@Jialin, そして、励ましの@NewMingshiS、@0xNought、オブザーバーはバリ島のアメッド湾の浜辺でこの旅行の最後の観察記録を完成しました。

参照:

1.負債: 最初の5000年

2.お金：不正確な伝記

3. お金の隆盛：世界の金融史

4.お金の歴史：古代から現代まで

5.資本

6.ステーブルコインデザインの未来

https://www.fixing.finance/report/the-future-of-stablecoin-design

7.Uniswap LabsとAcrossがクロスチェーンインテントの標準を提案

https://blog.uniswap.org/uniswap-labs-and-across-propose-standard-for-cross-chain-intents

8.バッチオークションの理解

https://blog.cow.fi/understanding-batch-auctions-89f0f85e6c49#:~:text=Aバッチオークションは、MEV攻撃を防ぐルールです。

9.Uniswap v2 の概要

https://blog.uniswap.org/uniswap-v2

10.Uniswap v3のご紹介

https://blog.uniswap.org/uniswap-v3

11.集約されたブロックチェーン：新しい論文

https://polygon.technology/blog/aggregated-blockchains-a-new-thesis

12.1inch Fusionの深堀り

https://blog.1inch.io/a-deep-dive-into-1inch-fusion/

13.優先順位はすべてです

https://www.paradigm.xyz/2024/06/priority-is-all-you-need

14.オーダーフローオークションにおける価格改善の数量化

https://blog.uniswap.org/UniswapX_PI.pdf

ステートメント：

1. この記事は[から転載されましたAC Capital Research）]、元のタイトル「チェーン上でのバーター：暗号のリズムに戻ろう」という著作権は元の著者[Armonio、AC Capital]に帰属しています。転載に異議がある場合は、お問い合わせください。Gate Learn Team, チームは関連手続きに従ってできるだけ早く対応いたします。

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