Algunos de ustedes piensan que son amos del universo en este momento porque compraron Solana por menos de $10 y lo vendieron a $200. Otros hicieron lo inteligente y vendieron moneda fiduciaria por cripto durante el mercado bajista de 2021 a 2023, pero se aligeraron a medida que los precios se dispararon en el primer trimestre de este año. Si vendiste shitcoins por Bitcoin, tienes un pase. Bitcoin es el dinero más duro jamás creado.

Los mercados alcistas no ocurren a menudo; es una tragedia cuando haces la llamada correcta pero no maximizas tu potencial de beneficio. Demasiados de nosotros intentamos existir en el centro de la curva de campana y razonar con el mercado alcista. Simplemente compran, hodl y compran más mientras el mercado alcista sigue subiendo.

A veces me sorprendo pensando como un perdedor. Y cuando lo hago, debo recordarme el tema macro predominante en el que todo el mundo minorista e institucional de inversión está empezando a creer. Es decir, todos los principales bloques económicos (EE. UU., China, Unión Europea "UE" y Japón) están devaluando sus monedas para desapalancar el balance de sus gobiernos. Ahora que TradFi tiene una forma directa de obtener ganancias a partir de esta narrativa a través de los ETF de Bitcoin spot de EE. UU. y pronto del Reino Unido y Hong Kong, están animando a sus clientes a preservar el poder adquisitivo de su riqueza utilizando estos productos derivados de cripto.

Quiero repasar rápidamente la razón fundamental por la que la cripto está aumentando agresivamente contra el fiat. Por supuesto, llegará un momento en el que esta narrativa pierda su potencia, pero ese momento no es ahora. En este momento, resistiré la tentación de retirar fichas de la mesa.

Al salir de la ventana de debilidad que pronostiqué que ocurriría debido a los pagos de impuestos de EE. UU. del 15 de abril y la reducción a la mitad de Bitcoin, quiero recordar a los lectores por qué el mercado alcista continuará y los precios se volverán más disparatados al alza. Rara vez en los mercados las cosas que te llevaron hasta aquí (Bitcoin de cero en 2009 a 70,000 dólares en 2024), te llevan allí (Bitcoin a 1,000,000 dólares). Sin embargo, la configuración macro que creó la oleada de liquidez fiduciaria que impulsó el ascenso de Bitcoin solo se volverá más pronunciada a medida que la burbuja de deuda soberana comience a estallar.

Producto Interno Bruto Nominal (PIB)

¿Cuál es el propósito de un gobierno? El gobierno proporciona bienes comunes como carreteras, educación, atención médica, orden social, etc. Obviamente, esa es una lista de deseos aspiracionales para muchos gobiernos que en cambio proporcionan muerte y desesperación... pero me desvío. A cambio de estos servicios, nosotros, la ciudadanía, pagamos impuestos. Un gobierno con un presupuesto equilibrado proporciona tantos servicios como sea posible por una cantidad dada de ingresos fiscales.

Sin embargo, a veces, hay situaciones en las que el gobierno toma prestado dinero para hacer algo en lo que cree que tendrá un valor positivo a largo plazo sin aumentar los impuestos.

Por ejemplo:

Una presa hidroeléctrica que es costosa de construir. En lugar de aumentar los impuestos, el gobierno emite bonos para pagar la presa. La esperanza es que el rendimiento económico de la presa cumpla o supere el rendimiento de los bonos. El gobierno atrae a los ciudadanos a invertir en el futuro pagando un rendimiento cercano al crecimiento económico que creará la presa. Si, en 10 años, la presa aumentará la economía en un 10%, entonces los rendimientos de los bonos del gobierno deberían ser al menos del 10% para atraer a los inversores. Si el gobierno paga menos del 10%, obtiene beneficios a expensas del público. Si el gobierno paga más del 10%, el público obtiene beneficios a expensas del gobierno.

Ampliemos un poco y hablemos sobre la economía a nivel macro. La tasa de crecimiento económico para una nación en particular es su PIB nominal, que consiste en la inflación y el crecimiento real. Si el gobierno quiere ejecutar déficits presupuestarios para impulsar el crecimiento del PIB nominal, es natural y lógico que los inversionistas reciban un rendimiento igual a la tasa de crecimiento del PIB nominal.

Si bien es natural que los inversores esperen recibir un rendimiento igual al crecimiento del PIB nominal, a los políticos les gustaría pagar menos que eso. Si los políticos pueden crear una situación en la que el rendimiento de la deuda gubernamental sea menor que la tasa de crecimiento del PIB nominal, los políticos pueden gastar dinero más rápido que Sam Bankman-Fried en un evento de caridad de Altruismo Efectivo. La mejor parte es que no es necesario aumentar los impuestos para pagar estos gastos.

¿Cómo crea un político tal utopía? Represan financieramente a los ahorradores con la ayuda del sistema bancario TradFi. La forma más fácil de garantizar que los rendimientos de los bonos del gobierno sean inferiores al crecimiento nominal del PIB es instruir al banco central a imprimir dinero, comprar bonos del gobierno y reducir artificialmente los rendimientos de los bonos del gobierno. Luego, se instruye a los bancos que los bonos del gobierno son las únicas inversiones “apropiadas” para el público. De esta manera, los ahorros del público se canalizan subrepticiamente hacia la deuda gubernamental de bajo rendimiento.

El problema con la reducción artificial de los rendimientos de los bonos del gobierno es que promueve la mala inversión. Los primeros proyectos suelen ser dignos. Sin embargo, a medida que los políticos se esfuerzan por crear crecimiento para ser reelegidos, la calidad de los proyectos disminuye. En este punto, la deuda gubernamental aumenta más rápido que el PIB nominal. Los políticos ahora tienen una decisión difícil que tomar. Las pérdidas por mala inversión deben ser reconocidas hoy a través de una crisis financiera aguda o mañana a través de un crecimiento bajo o nulo. Típicamente, los políticos eligen un período prolongado de estancamiento económico porque el futuro ocurre después de que salen del cargo.

Un buen ejemplo de mala inversión serían los proyectos de energía verde que solo son posibles debido a los subsidios del gobierno. Después de muchos años de generosos subsidios, algunos proyectos no pueden obtener su rendimiento sobre el capital invertido y/o el costo real para los consumidores es prohibitivo. Predeciblemente, una vez que se retira el apoyo del gobierno, la demanda disminuye y los proyectos fracasan.

Durante los malos tiempos, los rendimientos de los bonos se vuelven aún más distorsionados a medida que el banco central presiona el botón Brrrr más fuerte que Lord Ashdrake presiona el botón de venta. Los rendimientos de los bonos del gobierno se mantienen por debajo de la tasa de crecimiento del PIB nominal para que la carga de la deuda del gobierno se infle.

Tasa de retorno

La tarea crucial para los inversores es entender cuándo los bonos del gobierno son una buena inversión o no. La forma más sencilla de hacerlo es observar la tasa de crecimiento nominal interanual del PIB en comparación con el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años. Se supone que el rendimiento de los bonos a 10 años es una señal de mercado que nos informa sobre la expectativa futura de crecimiento nominal.

Rendimiento Real = Tasa de rendimiento de bonos del gobierno a 10 años - Tasa de crecimiento del PIB nominal

Cuando el rendimiento real es positivo, los bonos del gobierno son una buena inversión. El gobierno suele ser el prestatario más solvente.

Cuando el rendimiento real es negativo, los bonos del gobierno son inversiones terribles. El truco es para que el inversor encuentre activos fuera del sistema bancario que puedan crecer más rápido que la inflación.

Todos los cuatro grandes bloques económicos promulgan políticas para reprimir financieramente a los ahorradores y generar rendimientos reales negativos. China, la UE y Japón finalmente toman sus indicaciones de política monetaria de los EE. UU. Por lo tanto, me centraré en la situación monetaria y fiscal pasada y futura de los EE. UU. A medida que los EE. UU. suavizan las condiciones financieras, el resto del mundo seguirá el ejemplo.

Este gráfico muestra el rendimiento real (Índice .USNOM) en blanco frente al balance general de la Reserva Federal (Fed) en amarillo. Comencé en 2009 porque fue cuando se lanzó el bloque génesis de Bitcoin.

Como puede ver, después del choque deflacionario de la Crisis Financiera Global de 2008, el rendimiento real pasó de positivo a negativo. Volvió a ser positivo brevemente debido al shock deflacionario de COVID.

Un shock deflacionario es cuando los rendimientos reales se disparan porque la actividad económica disminuye bruscamente.

Aparte de 2009 y 2020, los bonos del gobierno han sido inversiones terribles en comparación con acciones, bienes raíces, cripto, etc. Los inversores en bonos solo tuvieron éxito al potenciar sus operaciones con cantidades insanas de apalancamiento. Esa es la esencia de la paridad de riesgo para los lectores que son títeres de fondos de cobertura.

Este estado antinatural del mundo solo pudo ocurrir porque la Reserva Federal aumentó su balance comprando bonos del gobierno con dinero impreso, un proceso llamado flexibilización cuantitativa (QE).

La válvula de escape para este período de rendimientos reales negativos fue y es Bitcoin (amarillo). Bitcoin está aumentando de manera no lineal en un gráfico logarítmico. El aumento de Bitcoin es puramente una función de un activo con una cantidad finita que se valora en dólares fiduciarios en depreciación.

Eso explica el pasado, pero los mercados miran hacia adelante. ¿Por qué deberías continuar con tus inversiones en cripto y sentirte seguro de que este mercado alcista apenas comienza?

Mierda gratis

Todos quieren obtener algo sin dar nada a cambio. Obviamente, el universo nunca ofrece tal ganga, pero eso no impide a los políticos prometer beneficios sin aumentar las tasas impositivas para pagarlos. El apoyo a cualquier político, ya sea en las urnas en una democracia o un apoyo implícito en un sistema más autocrático, se deriva de la capacidad de un político para generar crecimiento económico. Cuando las políticas de apoyo al crecimiento fáciles y obvias se han promulgado, los políticos recurren a la impresora para canalizar dinero a su electorado preferido a expensas de toda la población.

Los políticos pueden ofrecer a sus seguidores regalos gratis siempre y cuando el gobierno tome prestado a un rendimiento real negativo. Por lo tanto, cuanta más partidista y polarizada esté la nación, más incentivos tiene el partido gobernante para mejorar sus probabilidades de reelección gastando dinero que no tienen.

2024 es un año crítico para el mundo, ya que muchos grandes Estados-nación celebrarán elecciones presidenciales. Las elecciones estadounidenses son cruciales a nivel mundial, ya que el gobernante Partido Demócrata hará todo lo que esté a su alcance para mantenerse en el cargo (como lo demuestra el hecho de que han hecho algunas cosas dudosas a los republicanos desde que el Hombre Naranja "perdió" las elecciones anteriores). Un gran porcentaje de la población estadounidense cree que los demócratas engañaron a Trump para que no ganara. Independientemente de si usted cree que esa es la verdad, el hecho de que un gran porcentaje de la población tenga esa opinión asegura que lo que está en juego en estas elecciones es increíblemente alto. Como dije antes, la política fiscal y monetaria de Pax Americana será imitada por China, la UE y Japón, por lo que es importante seguir las elecciones.

El anterior es un gráfico de BCA Research que muestra la polarización política en los Estados Unidos a lo largo del tiempo. Como puedes ver, el electorado no ha estado tan polarizado desde finales del siglo XIX. Esto hace que sea todo o nada desde una perspectiva electoral. Los demócratas saben que si pierden, los republicanos revertirán muchas de sus políticas. La siguiente pregunta es, ¿cuál es la forma más fácil de garantizar la reelección?

Es la economía, estúpido. Los votantes indecisos que determinan los ganadores electorales lo hacen en función de cómo se sienten acerca de la economía. Como muestra el gráfico anterior, las probabilidades de reelección de un Presidente en funciones disminuyen del 67% al 33% si la población general siente que la economía está en recesión durante un año electoral. ¿Cómo hace un partido gobernante con control de la política monetaria y fiscal para asegurar que no habrá recesión?

El crecimiento del PIB nominal se ve directamente afectado por el gasto del gobierno. Como se puede ver en este gráfico de investigación de Bianco, el gasto del gobierno de EE. UU. representa el 23% del PIB nominal. Eso significa que el partido gobernante puede imprimir el PIB donde quiera, siempre y cuando esté dispuesto a pedir suficiente dinero prestado para financiar el nivel requerido de gasto.

En China, el politburó determina la tasa de crecimiento del PIB cada año. El sistema bancario luego crea suficiente crédito para impulsar el nivel deseado de actividad económica. Para muchos economistas occidentales formados, la 'fortaleza' de la economía estadounidense es desconcertante porque muchas de las variables económicas principales que monitorean apuntan a una recesión inminente. Pero mientras el partido político gobernante pueda endeudarse a tasas negativas, creará el crecimiento económico necesario para permanecer en el poder.

Por eso los demócratas, liderados por el presidente de los Estados Unidos Biden, harán todo lo posible para aumentar el gasto público. Luego dependerá de la secretaria del Tesoro de los Estados Unidos Bad Gurl Yellen y su presidente de la Fed, Jerome Powell, garantizar que los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos estén notablemente por debajo del crecimiento del PIB nominal. No sé qué eufemismo de impresión de dinero crearán para asegurar que los rendimientos reales negativos persistan, pero estoy seguro de que harán lo necesario para que su jefe y su partido sean reelegidos.

Sin embargo, el Hombre Naranja podría llevarse el premio. En este escenario, ¿qué sucedería con el gasto del gobierno?

El gráfico anterior estima el déficit bajo una presidencia de Biden o Trump a partir de 2024. Como se puede ver, se pronostica que Trump gastará incluso más que Slow Joe. Trump está haciendo campaña con otra ronda de recortes de impuestos, lo que inflaría aún más el déficit. Cualquiera que sea el payaso geriátrico senil que sea el elegido, tenga la seguridad de que el gasto público no disminuirá.

La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) pronostica déficits gubernamentales basados en el entorno político actual y asumido para el futuro. Se prevén déficits masivos hasta donde alcanza la vista. A un nivel fundamental, si los políticos pueden generar un crecimiento del 6% endeudándose al 4%, ¿por qué alguna vez dejarían de gastar?

Como se explicó anteriormente, la situación política en los EE. UU. me da una confianza extrema de que la impresora de dinero hará Brrrr. Si pensabas que era absurdo lo que la élite monetaria y política de los EE. UU. hizo para "resolver" la GFC de 2008 y el COVID, aún no has visto nada.

Las guerras en la periferia de la Pax Americana continúan avanzando principalmente en los teatros de Ucrania / Rusia e Israel / Irán. Como era de esperar, los belicistas de ambos partidos políticos están contentos de seguir financiando a sus representantes con miles de millones de dinero prestado. El costo solo aumentará a medida que los conflictos se intensifiquen y más países se vean envueltos en el enfrentamiento.

Conclusión

A medida que entramos en el verano hemisférico del norte y los tomadores de decisiones disfrutan de un respiro de la realidad, la volatilidad de las criptomonedas disminuirá. Este es el momento perfecto para aprovechar la reciente caída de las criptomonedas para añadir lentamente posiciones. Tengo mi lista de compra de shitcoins que fueron golpeadas la última semana. Hablaré de ellas en próximos ensayos. También habrá muchos lanzamientos de tokens que no subirán tanto como lo habrían hecho si el lanzamiento hubiera ocurrido en el primer trimestre. Esto brinda a aquellos que no son inversores en preventa un gran punto de entrada. Sea cual sea el sabor del riesgo criptográfico que te emocione, los próximos meses presentarán una oportunidad de oro para añadir posiciones.

Tu presentimiento de que la impresión de dinero se acelerará a medida que los políticos gasten dinero en subsidios y guerras es correcto. No subestimes el deseo de los élites en el cargo de permanecer en el poder. Si las tasas reales se vuelven positivas, entonces reevalúa tu convicción cripto.

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