導入

ここでの目標は、Solanaのリキッドステーキングについて包括的な紹介を提供することです。これを調査しているうちに、Phantomにはやや似た構造の記事があることに気づきました（https://phantom.app/learn/crypto-101/ソラナ-リキッド-ステーキング) そして、私は同じテリトリーのいくつかをカバーするつもりですが、より多くの意見と編集を加えます。私はあなたが液体ステーキングとは何か、どのように行うかだけでなく、なぜそれをするのかを知ってほしいのです。 何が人々を朝起き抜けにベッドから飛び出して、「今日は私のSOLを液体ステーキングする」と言わせるのでしょうか？ さあ、私と一緒に魔法の絨毯に乗って、まったく新しい世界をお見せしましょう。

新参者にもわかりやすく、過剰な説明で読者を退屈させないように努めます（私が成功したかどうかは判断してください）。また、このかなり長い記事を構成する際に、既にそのトピックをよく知っている場合は特定のセクションをスキップできるようにしました。その観点から、以下に目次を示します:

• Solana上でのステーキング
• LSTsとデュレーションリスク
• 主要なLSTとそのインセンティブ構造
• サンクタムとインフィニットLSTフューチャー
• リキッドステーキングの方法
• LSTsと分散型ファイナンス
• 結論

また、強制的な免責事項も記載しますが、これらのいずれも財務、法的、またはハシーブ・クレシの素晴らしい追加情報である人生の助言と解釈されるべきではありません。この記事は教育を目的としており、楽しみを提供し、そして楽しませることを願っています。

ソラナでのステーキング

リキッドステーキングに直接飛び込む前に、通常のステーキングについて話しましょう。 Solanaのような委任証明ステークネットワークでのステーキングは、ネットワーク上のトランザクションを忠実に検証することを約束しなければならないバリデータにトークンをコミットする行為です。これにより、バリデータとネットワークのユーザーとの基本的な調整が生まれます。これがなければ、二重支出、検閲、およびその他の乱用が可能になります。 「ネイティブに」ステーキングを行うと、特定のバリデータを選択し、トークンを委任します。これは、ウォレットソフトウェアの配列またはSolanaコマンドラインインターフェイスを使用して行うことができます。

2020年2月のSolanaメインネットベータのローンチ以来、Solanaはこの提案されたインフレ予定に従っています:

2024年2月に書かれているため、そのローンチ日から4年経過しています。したがって、現在のインフレ率は約5%であることは比較的簡単にわかります。正確なインフレ率は、3つのパラメータによって規定されています: 初期インフレ率(8%)、ディスインフレ率(-15%)、そして長期インフレ率(1.5%)。インフレは8%で始まり、各エポック境界で年率-15%に減少し、最終的に1.5%で収束します。将来変更される可能性がありますが、これはローンチ以来観察されてきたスケジュールです。

インフレによって作成されたSOLトークンは誰が受け取るのでしょうか？非常に簡単です。ステーカーです。つまり、すべてのエポックごとに、ステーカーは非ステーカーの犠牲になり、SOLトークンの総量に対する相対的な所有権を増やしています。実際には、もっと複雑なことは何も起こっていません。すべてのSOLがステーキングされていれば、誰も彼らの保有の総価値を増やすことはありません。これにより、Solanaネットワーク上のステーク率が高くなります。執筆時点で約2/3のSOLがステーキングされています。ただし、流動性ステーキングの率はまだ下です

プルーフオブワークブロックチェーンでは、バリデータは機器やエネルギーコストの負担が大きく、単に元を取るために獲得したトークンの一部（またはすべて）を売却せざるを得ない。イーサリアムのようなステーキングネットワークでは、これらのコストは非常に非常に低く、ほとんど売却圧力がありません。ソラナでは、バリデータの運営費用はイーサリアムよりもわずかに高くなっています。なぜならバリデータはコンセンサスの一環としてトランザクションを実行する必要がありコストがかかるため、また、バリデータの機器はイーサリアムよりも性能が高くする必要があるため、わずかに高価です。そのため、バリデータの売却圧力はビットコインと比較して依然として非常に低いですが、イーサリアムよりもやや高いです。

人々がこれについて混乱しているため、ここで詳細に説明してきました。時々、私はこのことについてインターネット上で愚痴を言います。上記で少し売り圧力があることを認めましたが、バリデータを運営することは無料ではありません。しかし、暗示を理解していない暗号Twitterはあまり感謝してくれませんので、私は少し攻撃的になりました。とにかく、この基本的なステーキングの背景を手に入れたところで、リキッドステーキングについて話しましょう。

LSTsとデュレーションリスク

Solanaにステーキングすることで他のステーカーによって希釈されないようにするインセンティブが高いため、それをしない理由の一つは、各エポックで資本をロックする必要があることです。リキッドステーキングでは、トークンをステークプールに投入し、そのステークを複数のバリデータに分散管理するプールにコントリビュートします。自分のトークンをプールにコミットした事実をトークン化することで、新しいアセットをステーカーに返します。このアクションにより、元のステークされたSOLに交換できることを示す新しいアセットが生成され、ユーザーがそれを元のステークされたSOLと引き換えることができます。したがって、多くの文脈でSOLの機能的な等価物として使用できます。

Solana上で最も人気のある流動性ステーキングトークン（略してLST）は「リワードを獲得する」トークンです。プール内のほとんどのSOLは、プールオペレーターによって選択されたバリデータにステークされています（たまに迅速な償還を促進する小さなバッファを差し引いたものもあります）。そのため、プール内のステークされたSOLは、より多くのSOLの形でリワードを獲得します。したがって、LSTは時間の経過とともに数量が変化しないが、各エポックごとにより多くのSOLを表すようになり、SOLに対して価格が上昇します。別のアプローチとして「リベース」というものがあり、LSTの保有者にはリキッドトークンがさらに与えられ、各リキッドトークンは1：1で償還可能です（一定の遅れがあります）。ただし、これはSolanaではあまり使用されていません。

各エポックはソラナで約2.5日かかります。ユーザーがバニラステークされたSOLを引き出したい場合、委任されたステークを引き出すためのリクエストを提出する必要があり、エポックの終わりまで待機してから引き出し可能になります。伝統的な金融市場では、これは期間リスクを負うという枠組みで捉えられます。資本を2.5日間ロックするリワードが、すぐに必要になるリスクを上回るだろうという賭けをしています。2.5日は、10年の米国債よりもリスク（期間的に）がはるかに少ないです。一方、米国債は...一般的に言って、暗号通貨よりもやや不安定性が低いです。

従って、流動的なステーキングされたトークンの保有者が基になるSOLトークンにアクセスしたい場合、流動的なステーキングプロトコルによって制御されるステーキングトークンのプールからそれを償還することができ、それを基になるプールによってアンステーキングされるエポックの終わりまで待つか、既存の流動性プールを使用して mSOL をオープンマーケットで SOL に交換することができます。Marinade Finance の例をご覧ください:

マリネードは、Jupiter分散型取引集約機を使用してmSOLをSOLに取引すると伝えています。私は10,000 mSOLのアンステーキングをチェックしましたが、価格への影響は0.01％でしたが、100,000 mSOLでは、上記の価格への影響は100,000です（実際には100,000 mSOLさえ持っていませんが、シミュレートすることができます）。これは何を意味するのでしょうか？

エポックの終わりまで待って直接アンステークするよりも、SOLを8.162%少なく手に入れることを意味します。上記の価格変動は現在の市況に基づいており、つまりどれだけの流動性が存在するかによって異なる可能性があります。これはLSTについて重要な事実を強調しています。前述したように、多くの文脈でSOLの機能的等価物として使用できますが、重要な違いがあります。それがこの1つです。わずかな期間リスクを負っていることです。今すぐに巨額の資本が必要で、かつ大量に必要な場合、それの価値を割引しなければならないでしょう。

単純な出来事がその点を説明することができます。2023年12月12日に発生した「mSOL depeg」の事例を考えてみてください。約20分の間に、このウォレットアドレス85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPAは9回の取引を行い、約68,536 mSOLをオープンマーケットでSOLにスワップしました。これによりmSOLの価格が約78ドルから66ドルに減少しました。birdeye.soからの5分足チャートはこちらです。

価格が比較的迅速に以前の価格に戻ったのが見られます。なぜですか？アービトラージボットや他の機会主義者たちが、次のエポックで資本が必要ないと気づいたため、mSOLを買い戻しました。基礎となるSOLの価格は実質的に変わらず、彼らは割引されたSOLを購入していました。このシナリオのさらなる分析については、参照してください。@y2kappa優れたXスレッド: https://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896.

このシナリオはmSOLに固有のものではありません。ある特定のLSTの流動性は、SOLトークンの流動性よりも必然的に低くなります。ただし、これは主に、多額の流動性ステークされたSOLを持っている場合に心配する必要があることです。お金が多いほど、問題が多いです。

ですので、ここでの教訓は、リキッドステーキングされたトークンは通常のステーキングされたSOLの期間リスクの一部を持っていますが、市場に流動性がない限りです。LSTの市場が深いほど、期間リスクの重要性は低くなります。スタックが比較的控えめな場合、この期間リスクを全く感じません。それでも、トークンがどれだけ流動的であるかには限界があることを知っておくことが重要です。

LSTリーダーとそのインセンティブ構造

Solanaには、総ロックされた価値が1億ドルを超える3つのLSTがあり、それぞれ異なる採用促進アプローチを強調しています：Jito（jitoSOL）、Marinade（mSOL）、およびBlazeStake（bSOL）。これは明らかに変更の対象でもありますが、こちらでおおまかな数字をご覧いただけます。https://defillama.com/protocols/Liquid%20Staking/ソラナ. Jito is in first place at time of writing so we’ll start there.

ジトのバリュープロポジション

Jitoのブログ投稿では、彼らがあなたが彼らとステーキングすべき理由を4つ主張していますhttps://www.jito.network/blog/an-invitation-to-stake-with-the-jito-protocol/しかし、1つは本当に差別化要因です：最大可抽出価値（MEV）。 MEVは深いトピックですが、要するに、取引者は取引から価値を得る方法が収益性のある場合に取引を注文する方法を利用できます。 ソラナの設計（主に高速ブロックタイム、並行して実行される取引）は、公開メンプールを持つイーサリアムのようなシステムよりもMEVの抽出をはるかに困難にしますが、それでも存在します。 一部の人はMEVを完全に否定しています。それは通常、他のユーザーにとってより悪い価格になり、寄生的と見なされます。 すべてのMEVが厳密に他のユーザーに害を及ぼすわけではなく、いずれにせよ、これらはオープンで許可されたシステムなので、誰もそれをやめることはできません。 肉食動物が他の動物を食べることを文句を言っても仕方がありません。これはただの自然の摂理です。

ですから、文句を言うのをやめて利益を得ることこそが最善です。それがJitoが提供しているものの大筋です：収益の分配です。彼らはオリジナルのSolana Labsバリデーターソフトウェアを改変して、バリデーターが手数料と引き換えに注文取引を受け入れる機能を追加しました。これにより、MEV向けのより整然としたアクセス可能な市場が形成されます。その後、バリデーターは、これらの余分なSOLの一部をステイカーにリターンすることができます。ステイカーは、これを利回りの形で委任することができます。したがって、あなたがJitoの流動ステーキングプールにSOLを委任するとき、これが得られるものです。重要なのは、他のLSTもJitoの改変されたバリデーターソフトウェアを実行するバリデーターにトークンを委任できるということです。したがって、jitoSOLに完全に独占されているわけではありません。MarinadeとBlazeStakeも、彼らが委任するバリデーターがJitoのMEVモジュールを活用するという点である程度利益を得ています。

マリネードの価値提案

MarinadeはSolanaの最初の流動ステーキングプロトコルであり、このカテゴリーの多くのベストプラクティスを先駆けてきました。彼らがブログ記事で指摘しているように、直接ステーキングを行うと、特定のバリデータを選択して委任する必要があります（https://marinade.finance/blog/introducing-protected-staking-rewards/どのが正しいかを知る方法はありますか？リキッドステーキングプールはこれを代行し、また、あなたのステークを数多くのバリデータに分散しています。これにより、彼らのバリデータシステムを維持できない可能性や、あるいは最適な動作をしないリスクが低減されます。先月、Marinadeはバリデータのパフォーマンスに対する責任を追及する取り組みを発表しました。それは基本的に保険基金であると言えます。彼らがボールを落として最適なパフォーマンスを維持できない場合、基金から彼らに代行された人々に補償しなければならないことになります。

Marinadeは、ステーカーがサポートするバリデータを選択し、その見返りにバリデータが追加インセンティブを提供するという機能を指向ステークと呼ぶ機能も利用しています。実際には、「指向ステーク」はステーカーの総額の20%にのみ適用され、残りの額はMarinadeの委任戦略アルゴリズムに基づいて分配されます。

最終的に、MarinadeはMNDEトークンによって管理されています。MNDE保有者は、プロトコルの運営に関する意思決定に投票でき、mSOLとは独立した価値を持っています。Marinadeは時々キャンペーンを実施しており、現在も行っています。特定のアクションによって、追加の利益がMNDEトークンの形でステーカーに配布されます。これは、プロトコルが有益と見なすアクションを実行するよう、ステーカーにインセンティブを与えるためのものです。例えば、mSOLが即座に引き換え可能であることを保証するための流動性を提供することです。これらのインセンティブは少し複雑ですが、詳細については後で説明します。現在のキャンペーンの詳細については、こちらのブログ投稿を参照してください: https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/.

BlazeStakeの価値提案

BlazeStakeの主な差別化要因は、BLZEガバナンストークンに結びついています。MNDEのように、BLZEはインセンティブの配布方法に投票するために使用することができますが、独立して評価されています。 BlazeStakeは比較的若いプロジェクトなので、トークンの総供給量の約80%しか配布していませんが、マリネードはトークンを完全に配布しており、MNDEトークンインセンティブを作成するためにそれらを買い戻さなければなりません。それはあなたの視点と投資の時間の観点によって良いか悪いかが決まります。 JitoにもガバナンストークンJTOがありますが、現在はJitoのステーキングをインセンティブにするために使用されていません。プロトコル全体のTVL、時価総額、流通供給量、成長トレンドを比較しましょう。

Numbers retrieved on 16 February, 2024 from Defillama, Coingecko, and Birdeye

総ロックされた価値（プロトコルが制御する資産）と該当資産を制御するガバナンストークンの完全に流通した時点の時価総額（FMDC）の比率に焦点を当てると、BLZEはかなり良さそうです。ただし、ここには多くの注意点があります。 JTOのFDMCが非常に高い理由の1つは、流通供給量が比較的少ないためです。FDMCが短期間に「ただのミーム」である理にかなった議論があります。次のトークンのトランチがアンロックされるときまで、誰も気にしませんが、その時になると、BLZEもトークン供給の2/3しかアンロックされていないため、新しいトークンが市場に流入しています。彼らがアンロックされるスケジュールを理解するには、このスレッドを参照してください。https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856.

BLZEの価値を高めるにはどうすればよいでしょうか?MNDEでできることと似たようなこと、つまり、bSOLの採用に役立つ特定の目標を達成するためのインセンティブを指示するガバナンス提案に投票することです。しかし、BlazeStakeは、ステークゲージと呼ばれるメカニズムを介してこれを行い、ユーザーはより一定できめ細かな制御を行うことができます。2つの基本的な選択肢は、Realms.today 分散型自律組織(DAO)に投票して、追加のステークを特定のバリデーターに振り向けるか、より多くのBLZE報酬をDeFiの特定の流動性プールに振り向けるかです。また、BLZEの所有者は、DAO内での議決権を高めるために、BLZEを最大5年間ロックすることができます。これは、ステークゲージUIのスクリーンショットと、BLZEをDAOに預けた後に投票を指示できるサンプルオプションです。これは、私が知る限り、LSTの中ではかなりユニークです。

一部のDeFiプロトコルでは、UI内でBLZEリワードを請求する必要がありますが、それ以外の場合、BLZEリワードは定期的に直接空中投下され、約2週間ごとにあなたに支給されます。あなたのウォレットの現在のSolBlazeスコアはrewards.solblaze.orgで確認できます。これを試みることには実質的な利点はありません；より多くのウォレットはスコアを向上させません。基本的な計算式は、ウォレット内の1 bSOL＝1ポイント、サポートされているレンディングプロトコル内の1 bSOL＝1.5ポイント、サポートされているbSOL LPポジション内の1 bSOL＝2ポイントです。これは、資本を投入するリスクに見合ったものであり、より多くのリスクを取るとより多くの報酬が得られるという意味です。

BlazeStakeについても注目すべきは、彼らがカスタムリキッドステーキングと呼ぶ単一のバリデータにSOLをステークするオプションを提供していることです。Marinadeとは異なり、ステークの100%がそのバリデータに送られます。Marinadeでは、ステークの20%のみが選択したバリデータに送られ、残りの80%はデリゲーション戦略アルゴリズムを介して配分されます。Marinadeはこれをドキュメントで詳述していますが、UIではそれがすぐにはわかりません。これは少し最適でないと思います。

BlazeStakeは他にも興味深いことをいくつか行っています。彼らは本物のSOL（テストネットやデブネットのSOLではない）の蛇口を提供しており、あなたが彼らと誤ってすべてのSOLをステークし、アンステークのトランザクション手数料をカバーするのに十分な額を持っていないときに、少しのSOLを手に入れることができます。これは、新しい資金を中央集権取引所を介して投入する必要がないため、本当に便利です。また、SPLトークンを自分で発行するのを手助けするシンプルなトークンミントUI、RPCステータスページ、およびSOL Pay SDKを備えています。これらはすべて、SOLとリキッドステーキングの教義を広めるのに役立つ良い取り組みです。

もしBlazeStakeの主要な価値提案がそのガバナンストークンの発生から派生しているとすれば、BLZEの価格アクションはここでの価値の要因です。BLZEの価格は2023年11月末から急上昇し、$0.002〜$0.004のゾーンである程度安定していますが、上記の統計に基づくと、まだ十分な上昇余地があると考えられます。Marinadeのようなレベルで正常化されれば、さらに簡単に2.8倍になります。

BLZEに対するMNDEと同様またはそれ以上の評価は正当だと私は考えています。他の2つと比較してJTOの評価をどのように正当化すべきかよくわかりません。プロジェクトは好きですが、Solana上でのMEVの取り組みは基本的にユニークであり、将来的に新しいイノベーションが期待されますが、トークン供給の約90%がまだ発行されるという点では高いように思えます。しかし、全発行済み時価総額は重要ではない... その時が訪れるまでは。いずれにせよ、これらのLSTプロトコルは価値を創出しており、USDに対して価値を上昇させる可能性が高いと私は考えています。シンプルなテーゼ：LSTは良い。

このソラナ上のトップ3のLSTに関するセクションをまとめると、すべてがソラナの分散化の利点を誇っています。リキッドステーキングプールは、勝者を決めるのではなく、広範囲の検証者セットにステークを分散させます。すべてが信頼性のあるセキュリティを誇っています。すべてのLSTにはスマートコントラクトのリスクがあり、ステークプールを運営するスマートコントラクトにバグがあるリスクがありますが、すべてが信頼性のあるセキュリティに意識しています。これらのことは良いことですが、実際には3つのアプローチを差別化するものではありません。そのため、上記のユニークな機能を強調しようとしました。

サンクタムとインフィニットLST未来

ソラナには他にも多くのLSTがあり、流動性裏付けプールのおかげでさらにたくさんのLSTが増える予定ですsanctum.soGateは取り組んでいます。彼らの目標は、すべてのLSTを受け入れ、SOLの交換を提供することで、可能な限りリキッドにすることです。彼らは、基本的にはあなたの期間リスクを引き受けることになるものに対して、0.03%未満の手数料、通常0.01%の手数料を請求します。あなたは即座にあなたのLSTと交換してSOLを入手し、プールはその期間リスクを広範囲にわたって分散させるバッファを提供します。

サンクタムは、執筆時点で12種類の異なるLSTをサポートしていますが、基本的にすべてのLSTに対して流動性のブートストラップ問題を解決することを目指しています。LSTは、OrcaやRadiumなどのプロトコル上の流動性プールに利用可能な流動性がある限りの流動性を持っています。したがって、新しいLSTは通常、この部分でのLSTの約束を果たすための戦略を立てる必要があります。サンクタムは、新しい市場シェアの低いLSTが即座に流動性を持つことが可能になるように、巨大な余剰バッファを提供しています。

現時点ではサンクタムを使用してSOLと即座に交換できるLSTは次のとおりです:bSOL、cgntSOL、daoSOL、eSOL、jitoSOL、JSOL、laineSOL、LST（Marginfiの流動性ステーキングトークン）、mSOL、riskSOL、scnSOL、stSOL。トップ3つのLSTが採用しているさまざまな戦略について何か知っているのであれば、上記の小さい方々のいくつかをより批判的に評価し、研究することができるはずです。サンクタムの汎用LST流動性プールにより、LSTの分野でのより大きな実験が可能になり、おそらく上記のいずれかにより適した目標や興味を持つためのさらに良い適合があるかもしれません。

もっと深く掘り下げたい場合は、もう1つリソースを残しておきます。2023年12月、Sanctumの共同創設者である“J”がGeorge Harrapとのインタビューを行いました。ぜひ聞いてみてください。https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca.

リキッド・ステーキングの方法

オプションについて何かを知っている今、それをする方法を簡単に見てみましょう。例としてbSOLを使用する場合、単にstake.solblaze.orgに移動し、Stakeタブをクリックすると、このUIが表示されます。

Solana上のほとんどのLSTと同様に、bSOLは報酬を受け取るため、SOLに投入したbSOLよりも少なく戻ってきます。これに怯えないでください。画像では、0.8993 bSOL = 1 SOLと表示されています。これは、0.8993 bSOLが1 SOLに相当するBlazeStakeステークプールへの請求を表しており、価値を失うことはありません。時間の経過とともに、ステークプールのSOL保有量が増えると、この数値はさらに減少し、bSOLあたりに戻ってくるSOLの量は増加し続けます。現時点では、1 bSOL = 1.11 SOLですが、この数値は時間とともに上昇し続けます。

金額を選択し、ボタンをクリックし、取引を承認し、完了です。

LSTsと分散型ファイナンス

LSTの動作原理を理解し、LSTのオプションや異なるアプローチの利点を把握したところで、Defiオプションを見てみましょう。これには何の意味があるのでしょうか？ステークしたトークンを流動的に保つ理由は、それを活用できるようにするためです。

昨年のほとんどを、Solana上のさまざまなDeFiオプションを探索することに費やしました。リスクへの食指と、それらのリスクに対するリワードとをどのように評価するかには多くがかかります。これは個人的な計算なので、正解はないのですが、そのような計算ができるように、リスクとリワードが何であるかを理解することが重要です。比較的簡単なものから始めましょう、貸出。

貸付

LSTを使ってできるもっとも簡単でリスクの低い方法の1つは、単に貸し出すことです。MarginFi、Solend、Kaminoなどのプラットフォームでは、ユーザーが担保を預け入れ、自分の選択した他の資産を借りることができます。一般的に暗号通貨はかなり変動が激しいため、これらはすべて担保の価値を超えた貸し出しポジションのみを提供しています。つまり、取引相手は借入額よりも多くのUSD価値を担保として提供しなければなりません。これは一般的に、担保として使用される資産の品質に対する判断に基づいて異なります。預け入れられた担保資産の価値が一定の閾値を下回ると、この担保は清算され、貸し手に返済されます。

これが起こる方法に関するルールは多少複雑であり、異なるプロジェクトは異なるアプローチを取ります。リスクを冒して多額の資本を投資するつもりなら、それが何であるかを絶対に理解する必要があります。上記のmSOLの「depeg」イベントの後、SolendとMarginFiの創設者は、Lightspeedポッドキャストで彼らのリスク管理の哲学を比較したディベートを行いました。もし完全な90分の紹介をご希望の場合は、どうぞhttps://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949.)

通常、LSTの貸付に関するAPRは比較的低いです。需要がそれほど高くないためです。すでにステーキングされているため、最大で最もリスクの低い収益機会はすでに取得されています。それでも、比較的安全な方法で貸し出すことで、少しの収益を得たり、プロトコルリワードを受け取ることができます。そのため、検討に値する選択肢です。

ルーピング

レンディングについて話をしましたので、レンディングが可能にすることについて話しましょう。たとえば、10 bSOL を持っており、現在広告されている APY が 7.34% であり、さらに BLZE のエミッションとして 0.81% の APY を受け取っているとします（これは BLZE の価格に依存します）。どのようにしてもっと収益を上げることができるでしょうか？その一つの方法は、その bSOL をレンディングプロトコルに預け入れ、さらに SOL を借り入れ、それを BlazeStake でもステーキングすることです。Drift Protocol と Kamino Finance は、これをワンクリックで実行するシンプルな製品を提供しており、設定できる可変レバレッジもあります。Solend のようなプロトコルを通じて手動で行うこともできます。注目すべき重要な変数は、SOL の借入金利です。これが高いほど、全体的な APR が低くなります。なぜなら、これをコストとして差し引かなければならないからです。ここでは、Drift の SuperStakeSOL UI からの簡単な例を示します。

この例では、10 bSOLを担保として使って5 SOLを借ります。SOLを借りるために0.6%の年利を支払う必要がありますが、その後bSOLを使用してSOLを再度リステークし、その追加収益を得ることができます。借入金利が報酬よりも低い限り、これは意味があります。ただし、ここでリスクを引き受けていることを覚えておいてください。主なリスクは、mSOL向けに上記で概説されているような「デペグ」イベントです。LSTには常にこのようなリスクがあります、なぜなら、彼らの価値をSOLに結びつけるメカニズムには期間要素があるからです。

流動性の提供

LSTをさらに収益化する別の方法は、流動性を提供することです。分散型取引の根底にあるのは、トークンのペアを取引できる流動性プールです。これらのプールが十分にあれば、複数のプールのリストを通じてスワップを連鎖させることで、どの資産でも他のどの資産とも取引できます。通常、USDCとSOLの流動性が最も豊富なので、任意の経路は通常、これらを経由して戻ってきます。たとえば、WIFをWHALESと交換したい場合は、おそらくWIFをSOLに交換し、次にSOLをWHALESに交換するでしょう。

プールはスワップの手数料を請求し、この手数料は流動性提供者(LP)に戻ります。取引がバランスを保ち、同じ量のWIFがWHALESと入れ替わる場合、価格は安定し、LPは手数料のみを抽出します。ただし、この手数料が正当化される理由は、一時的な損失のリスクです。需要がWHALESの方向にしっかりと傾くと、プール内のWHALESの量が減少し、WIFの量が増加し続けるため、LPはWIFだけを保有し、WIFの価値が以前よりも低くなります。この傾向は明らかに常に逆転する可能性があります。これが一時的な損失と呼ばれる理由ですが、心に留めておくべきことです。こちらはビジュアルを交えた詳しい説明を提供するビデオですhttps://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk)

LSTにとって魅力的なプールは何ですか？まず、SOL-LSTプールは、インスタントステーク/アンステークアクションをサポートしているため、多くの利用が見込まれます。次に、LST1-LST2タイプのプールは、2つのLSTを保有しているため、通常のステーキングリワードを受け取りつつ、さらに小さな取引手数料を受け取ることができるため、魅力的です。また、これらの価格はSOL価格に高い相関関係があることを知っており、インパーマネントロスのリスクは最小限です。第三に、よりリスクの高いリワードを求める場合は、jitoSOL-JTOやbSOL-BLZEのように、プロトコルのガバナンストークンとLSTを取引できるプールを検討することができます。こうしたプールは、プロトコルから追加のガバナンストークンリワードでインセンティブが付与されることがよくあり、適切な流動性が確保されるようになっています。

LPingには理解する価値のあるニュアンスが他にもたくさんあることは、いくら強調してもしきれません。プール間では、プールに流動性を分配する方法と、LPがこれをどの程度制御できるかに違いがあります。異なるアプローチは、トークンが互いにどのように取引されるかによって良くも悪くもなるため、価格行動がどのように展開するか、したがって、一貫して良い結果を得るためにプール内の流動性をどこに置きたいかについて、優れたメンタルモデルが必要です。上記の最初の2つのオプション(SOL-LST、LST1-LST2)の場合、メンタルモデルは基本的に「高い相関関係が続く」ため、これは非常に簡単です。そのような単純なオプションよりもさらに遠くに行く場合は、非常に少量から始めて、価格行動がどのように展開するかを観察することをお勧めします。資産が取引されるにつれてプールの残高がどのように変化するか、手数料がどのように発生するかに注意し、より大きくする価値があるかどうかを判断します。

Kaminoのような一部のDeFiプロトコルは、LP戦略を自動的に管理するボルトを提供しているため、あまり多くのことをする必要はありません。彼らは資本を流動性プールにデプロイするための事前構築された戦略を備えています。やる前にそれが何であるかを理解すべきですが、手動でプールに入る必要がなく、レンジを再バランスする必要もありません。もちろん、これにはわずかな手数料がかかります。

LSTの貸出、ループ、LPingの三つ組み合わせはあなたの選択肢を使い果たすわけではありませんが、これを論文に変えたくはありません。これらのうちいずれかを試したことがない場合は、さらに深く掘り下げる前にチェックしてみてください。

結論

Ok、もしあなたがこの全てを読んだなら: それが起こったことに対して申し訳ない、またはおめでとう。私はそれがかなりの旅だったことを認識していますが、おそらくそれがあなたにソラナでのリキッド・ステーキングの何、なぜ、どのようにをしっかり理解させてくれたことを願っています。おそらくお気づきの通りですが、私は本当にこの分野が好きで、ソラナでのLST（リキッド・ステーキング・トークン）とDeFiの将来に興奮しています。今のところ、たくさんの良い選択肢があり、この分野のイノベーションのペースは息をのむようです。

記事にエラーを見つけた場合、修正が必要と思うものがあるか、何かを誤解していると思う場合は、フィードバックを受け入れ、変更を検討することを喜んでいます。これらのセクションのそれぞれについてさらに深く掘り下げることができましたが、より多くのチャート、データ、分析、さまざまなLSTの機能のより詳細な説明をバランスよく簡潔さと包括性とを両立させようとしました。すべてのSolana LSTおよびDeFiプロトコルは良いものです。私は単に誤った、悪質な、または愚かなと思われるプロジェクトをまだ発見していません。それらはすべて強みと弱点を持ち、わずかに異なる目標とターゲット顧客をサポートしており、これはSolanaエコシステムの将来にとって素晴らしいことです。

Solanaの驚くべき特徴は、10ドルでこれらすべてを試すことができることです。関連するリスクについて心配していると、それらを把握するだけでこれを試してみるのに十分かどうかが心配な場合は、小さなことから始めて感触をつかむことができます。リスク選好度を評価し、与えられた機会に価値があるかどうかを評価できるのは、あなただけです。この記事があなたの選択に役立つことを願っています。

免責事項：

1. この記事は[Medium]から転載されました、すべての著作権は元の著者に帰属します[アルゴリズミック]. If there are objections to this reprint, please contact the Gate Learnチームが速やかに対応いたします。
2. 責任の免責事項：この記事で表現されている意見や見解は、著者個人のものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。
3. 他の言語への記事の翻訳は、ゲート・ラーンチームによって行われます。特に言及されていない限り、翻訳された記事のコピー、配布、または盗用は禁止されています。