Введение

Рынок доходности DeFi растет с поразительной скоростью, становясь одним из самых динамичных и инновационных секторов в пространстве блокчейн. В 2024 году масштаб рынка доходности DeFi значительно расширился, привлекая значительное внимание как капитала, так и пользователей. В своей сущности этот рынок стремится предоставить пользователям более гибкие и эффективные методы генерации дохода, способствуя дальнейшему развитию децентрализованной финансовой экосистемы. С расширением рынка стейблкоинов и увеличением токенизированных активов рынок доходности DeFi постепенно становится центром внимания как инвесторов, так и разработчиков.

На этом быстро развивающемся рынке Pendle и Spectra вышли на первый план как два крупных участника, каждый из которых выбрал разные стратегии для стимулирования роста в секторе доходности. Pendle занял лидирующие позиции в сфере деривативов доходности благодаря своим инновационным механизмам, таким как разделение токенов доходности (PT и YT) и модель vePENDLE. С другой стороны, Spectra выбрала стратегию поэтапного внедрения, сосредотачиваясь на интеграции стейблкоинов и реальных активов доходности, и достигла быстрого роста через глубокую интеграцию с проектами, такими как USR.

Эта статья направлена на исследование стратегий Spectra на рынке доходности DeFi, анализ их влияния на отрасль и прогнозирование будущих тенденций развития. Путем сравнения моделей роста и рыночной производительности Pendle и Spectra мы можем получить более ясное представление о путях инноваций и потенциальных возможностях на рынке доходности DeFi.

Что такое Spectra?

Spectra (ранее известный как APWine Finance) - это проект DeFi, цель которого - оптимизация доходности от стейблкоинов и ETH. Он стремится предоставить пользователям более гибкие стратегии доходности и инструменты управления рисками через рынок производных процентных ставок без разрешения. Благодаря своему инновационному механизму токенизации доходности проект позволяет пользователям разделить токены, приносящие доход (например, aUSDC), на токены основного капитала (PT) и токены доходности (YT), что позволяет им закрепить стабильные фиксированные доходы. Пользователи могут использовать эти токены для фарминга доходности или для торговли доходностью на определенные временные периоды, тем самым достигая более высокой капитальной эффективности.

Spectra выбрала сеть Base в качестве основной платформы развертывания для снижения барьеров входа пользователей и улучшения ликвидности. Низкие комиссии транзакций и высокая пропускная способность Base позволяют Spectra предлагать разнообразные возможности для получения дохода, сохраняя низкие затраты на использование. Кроме того, Spectra разрабатывает функцию под названием MetaVaults, инновационный инструмент агрегации доходности, направленный на оптимизацию эффективности капитала и упрощение взаимодействия с пользователем для предоставления более эффективных стратегий получения дохода.

Spectra также установила тесные партнерские отношения с ведущими проектами, такими как Curve Finance, дополнительно укрепляя свои конкурентные позиции в экосистеме DeFi через глубокую интеграцию с реальными доходными активами, такими как USR. Благодаря этим стратегическим инициативам Spectra не только достигла быстрого роста на рынке доходности, но и предоставила пользователям более широкий выбор доходности, способствуя дальнейшему развитию децентрализованной финансовой экосистемы.

Источник: https://docs.spectra.finance/the-basics/what-is-yield

Project Background

Участники команды

Команда Spectra состоит из профессионалов с богатым опытом в области DeFi, блокчейна и децентрализованных технологий. Основные члены команды включают в себя:

• Jean Chambras｜Co-founder
  Жан Шамбрас - сооснователь Perspective.fi и Spectra Finance. Он окончил EPFL и ETH Zurich.

• Ulysse R.｜Co-founder
  Ulysse R. - соучредитель Spectra, ранее работал в Amazon. Он окончил EPFL.

• Gaspard Peduzzi｜Co-founder
  Гаспар Педуцци - соучредитель Spectra, а также соучредитель и президент Студенческой ассоциации блокчейна.

Кроме того, многие члены команды приходят из ведущих технологических компаний и исследовательских учреждений, обладая глубокими знаниями и обширным практическим опытом в своих сферах деятельности.

Статус финансирования

Финансирование проектов Spectra включает в себя:

• На 10 апреля 2025 года Spectra привлекла примерно 8.7 миллионов долларов общего финансирования.
• Среди инвесторов — Greenfield, Spartan Group и Delphi Digital.

Основные функции Spectra

Как проект DeFi, сосредоточенный на оптимизации доходности от стейблкоинов и ETH, основная цель Spectra - предоставить гибкую и эффективную платформу стратегии доходности через инновационный механизм токенизации доходности и рынок процентных деривативов без разрешения. Позволяя пользователям разделять токены, приносящие доход, на токены основного капитала (PT) и токены доходности (YT), это не только помогает им закрепить фиксированные доходы, но также обеспечивает гибкость для использования кредитного плеча и торговли доходами. Развернутый на сети Base, Spectra дополнительно снижает барьеры для входа и увеличивает ликвидность. Эти функциональные возможности обеспечены ключевыми техническими особенностями, включая создание пула без разрешения, блокировку фиксированной ставки, кредитное плечо и торговлю доходами, стратегию Base-first и функцию в разработке MetaVaults. Эти функции составляют основу конкурентного преимущества Spectra на рынке DeFi доходности.

Источник: https://docs.recall.network/intro

Создание пула без разрешения

Spectra позволяет любому создавать рынки производных процентных ставок на основе стандарта ERC-4626 без необходимости прохождения сложных процессов управления. Это дает пользователям большую гибкость и свободу для создания и управления собственными рынками IRD. С удобным интерфейсом пользователи могут легко запустить новый рынок IRD, выбрав совместимый токен доходности (например, aUSDC), установив параметры, такие как дата погашения, ожидаемая волатильность APY и начальная скидка PT — зачастую всего в несколько кликов. Такой подход расширяет доступ к спекуляциям доходности и стратегиям с фиксированной ставкой, позволяя любому с интернет-соединением создавать пулы и обеспечивать ликвидность.

Источник: https://app.spectra.finance/pools

Фиксированная ставка блокировки

Пользователи могут разделить токены, приносящие доход, на PT и YT, чтобы зафиксировать доходность по фиксированной ставке. Этот механизм предлагает четкие ожидания доходности и снижает риски, возникшие из-за волатильности рынка. Подобно покупке облигации с нулевым купоном, пользователи могут установить фиксированную позицию по доходности, выделив основной капитал, выбрав дату погашения и зная ожидаемую стоимость погашения. Данные о ставке в реальном времени и визуальные инструменты поддерживают принятие решений, устраняя необходимость в экспертизе в моделях ценообразования деривативов.

Источник: https://app.spectra.finance/fixed-rate

Доход, Плечо и Торговля

Через токенизацию доходности пользователи могут легко настраивать маржинальные позиции по доходности или торговать доходностью на определенные временные рамки. Это увеличивает гибкость доходности, позволяя пользователям настраивать операции в соответствии со своими инвестиционными стратегиями и предпочтениями по риску. Сложный процесс токенизации доходности упрощается до интуитивных шагов, давая пользователям возможность легко осуществлять маржинальное использование и торговлю доходностью. Данные о процентной ставке в реальном времени и визуальные вспомогательные средства помогают пользователям эффективно управлять своими портфелями.

Обновления проекта Spectra

Партнерство с Curve Finance

Spectra планирует расширить синергию с Curve Finance для укрепления своей позиции в экосистеме DeFi. Curve - это децентрализованный протокол кредитования и обмена, известный своими эффективными и безопасными обменами стабильных монет. Сотрудничество направлено на оптимизацию пулов Spectra с использованием технологии автоматизированного рыночного создателя (AMM) Curve.

Это партнерство решает проблемы ликвидности и торговых неэффективностей, присутствующих в предыдущих версиях. Оно значительно улучшает ликвидность и торговые показатели пула Spectra, тем самым улучшая пользовательский опыт и способствуя более широкому принятию продукта. По мере увеличения ликвидности LP (поставщики ликвидности) могут получать более высокие доходы, создавая положительный обратный отклик, который способствует росту протокола.

Функция MetaVaults

Spectra разрабатывает инновационный агрегатор доходности под названием MetaVaults, разработанный для оптимизации капитальной эффективности и упрощения взаимодействия с пользователем, предлагая более эффективные стратегии доходности. MetaVaults автоматизирует роллинг ликвидности и максимизирует доходность, закрепляя позицию Spectra в качестве пионера в области технологии IRD и развития экосистемы. Он решает ключевые проблемы текущих моделей ликвидности, такие как фрагментация и ручное перераспределение фондов.

• Депозиты пользователей: Пользователи вносят средства на MetaVaults, которые автоматически распределяются между отобранными Smart Vaults, каждый из которых оптимизирован для конкретных активов и стратегий.
• Автоматизированный управление: Смарт-контракты обрабатывают реинвестирование и сложный доход на основе заранее определенных коэффициентов распределения и стратегий.
• Максимизация доходности: Путем динамической корректировки выделений, MetaVaults выявляет лучшие возможности для получения дохода.
• Вывод средств: пользователи могут выводить средства в любое время, и MetaVaults автоматически обрабатывает погашения.

Источник: https://x.com/jean_chambras/status/1866438617146561014

Миграция токенов

2 декабря 2024 года Spectra объявила миграцию своего токена APW в SPECTRA для соответствия новой фреймворку токеномики. Этот переход отражает эволюцию протокола и направлен на более эффективную поддержку механизмов, таких как взятки и комиссии протокола.

• Технический долг и неизменяемость: токен APW нес наследственный технический долг эпохи APWine. По мере того как Spectra переходит к разрешенному децентрализованному финансовому примитиву, токеномика должна эволюционировать синхронно с протоколом.
• Объединенная стратегия управления и ликвидности: миграция выравнивает управление, ликвидность и брендинг под одной идентичностью, позиционируя SPECTRA как основу для дальнейшего роста.
• Детали миграции: Миграция следует за пропорцией 1:20 (APW:SPECTRA). SPECTRA наследует множество функций управления и полезности от APW, с обновленными параметрами и увеличенным пределом выпуска в 876 751 272 токенов. В то время как APW остается в сети (неизменяемый контракт), его выпуск завершен, и он больше не играет активной роли в управлении. После миграции владельцы SPECTRA получают права управления и могут блокировать токены как veSPECTRA, чтобы увеличить вознаграждения или участвовать в еженедельных голосованиях по мере изменившихся параметров.
• Экономика токенов veSPECTRA: veSPECTRA наследует функции veAPW, включая права на 3% YT-сгенерированной выручки и эмиссии, а также возможность голосовать за предложения Spectra. veSPECTRA следует функциям SIP3 и 4-летней модели блокировщика ve(3,3), аналогичной veAERO/veVELO. veSPECTRA получает 80% доходов протокола и поощрения от сторонних лиц в обмен на направление эмиссии SPECTRA в сторону пулов.

На 12 апреля 2025 года было зарегистрировано общее количество ставок в размере 171 миллиона монет SPECTRA (~$3.3 миллиона), с общей ставкой в размере 33.70%.

Источник: https://app.spectra.finance/governance

Сравнительный анализ Pendle и Spectra

Недавние достижения Spectra, включая партнерство с Curve Finance, запуск MetaVaults и миграцию токенов, демонстрируют его стремительный рост и инновационное преимущество на рынке доходности DeFi. Эти инициативы значительно улучшили конкурентоспособность Spectra, предлагая пользователям более эффективные и диверсифицированные стратегии доходности. Тем временем Pendle, пионер в области деривативов доходности, также быстро установил свое лидерство...

Стратегия роста Pendle

• Раннее преимущество:
  Pendle достиг быстрого роста благодаря интеграции с деривативами ликвидного стейкинга (такими как wstETH). Эта стратегия позволила Pendle быстро привлечь пользователей и ликвидность, заложив основу для дальнейшего развития платформы. Ранний успех Pendle проистекал из его инноваций в области продуктов с фиксированным доходом и сильного рыночного спроса на торговые инструменты доходности. В 2024 году TVL Pendle вырос с $230 миллионов до $4.4 миллиарда, более чем в 20 раз, превратившись в значительного участника в сфере DeFi.

• Основной механизм:
  Токенизация дохода Pendle (PT и YT) - это его основной механизм. Пользователи могут разделить активы, генерирующие доход, на Токены Основного Капитала (PT) и Токены Дохода (YT). PT представляет собой основную часть актива, в то время как YT представляет собой будущую часть дохода. Этот механизм разделения позволяет пользователям спекулировать этими двумя частями отдельно, обеспечивая фиксированный доход или захватывая краткосрочные рыночные возможности. Например, пользователи могут купить PT, чтобы закрепить фиксированную ставку, или купить YT, чтобы поставить на то, что будущие доходы превзойдут текущую APY. Это инновация заполняет рыночный пробел для сделок со временной ценностью, предоставляя Pendle уникальное преимущество при интеграции с традиционными финансовыми продуктами.

• Эффект маховика:
  Стратегия “Morpho Loop” от Pendle создает положительную обратную связь путем оптимизации эффективности капитала в протоколах кредитования. Morpho решает проблему несоответствия заемных средств в традиционных протоколах через механизм взаимодействия между равными, тем самым повышая эффективность использования капитала. Эта стратегия привлекла не только больше поставщиков ликвидности (LPs), но и увеличила торговый оборот платформы и участие пользователей, что еще больше стимулирует рост TVL Pendle.

Стратегические ходы Spectra

• Рост USRL:
  Spectra достигла быстрого роста TVL благодаря глубокой интеграции с USR. Spectra заключила тесное партнерство с Curve Finance, улучшив свою конкурентоспособность в экосистеме DeFi путем глубокой интеграции USR и других активов, генерирующих доход. Это сотрудничество улучшило ликвидность и эффективность торговли в пулах Spectra, а также привлекло больше пользователей и поставщиков ликвидности, сформировав положительный обратный отклик.

Источник: https://defillama.com/protocol/spectra

• Механизм поощрений:
  Дизайн бассейна поощрений Spectra привлекает больше пользователей и поставщиков ликвидности, предлагая дополнительные стимулы доходности. Механизм поощрений включает в себя награды токенами и программы добычи ликвидности, поощряя пользователей участвовать в стратегиях доходности платформы. Например, программа STIP Spectra, которая выделяет большое количество токенов-стимулов, значительно увеличила ликвидность и объем торговли на платформе. Этот механизм поощрений не только увеличил участие пользователей, но и укрепил доверие и надежность пользователей к платформе.

• Поддержка сообщества:
  Spectra улучшает уверенность пользователей в платформе через активное взаимодействие с сообществом и образование пользователей. Поддержка сообщества включает регулярные обновления проекта, быстрые ответы на отзывы пользователей и механизмы управления, основанные на сообществе. Эти меры не только увеличили вовлеченность пользователей, но также помогли установить крепкую основу сообщества, обеспечивая поддержку для долгосрочного развития платформы.

Стратегия дифференциации Pendle и Spectra

Раннее позиционирование Pendle на рынке деривативов доходности дало ему значительное преимущество первого игрока. Благодаря инновационным механизмам токенизации доходности и обширным партнерским отношениям на рынке, Pendle быстро установил свое лидерство на рынке DeFi доходности. Ранний успех Pendle обусловлен его интеграцией с деривативами ликвидного стейкинга (такими как wstETH) и его моделью vePENDLE, направляющей выпуск токенов в пулы с высоким спросом, стимулируя глубокую ликвидность. Эта стратегия не только привлекла большое количество пользователей и ликвидности, но и накопила богатый опыт и экспертизу на рынке, что позволило ему сохранить конкурентное преимущество.

Спектра достигла быстрого догоняющего успеха благодаря своей стратегии поэтапного внедрения и глубокой интеграции с USR. В 2024 году Spectra значительно улучшила свою конкурентоспособность на рынке благодаря партнерству с Curve Finance и запуску MetaVaults. Стратегия поэтапного внедрения Spectra позволила постепенно оптимизировать функции продукта и пользовательский опыт, в то время как глубокая интеграция с USR привлекла большое количество пользователей и ликвидности, что привело к быстрому росту TVL. TVL Spectra вырос с $20 миллионов в декабре 2024 года до более чем $190 миллионов, в основном благодаря быстрому росту USR Resolv Labs, который вызвал всплеск спроса на фиксированные варианты доходности.

Анализ рисков

В этом сравнительном анализе Pendle и Spectra мы исследовали уникальное положение и пути развития обоих на рынке доходности. Pendle благодаря своему раннему старту и инновационным механизмам токенизации доходности быстро установил свое лидерство на рынке. В то же время Spectra благодаря глубокой интеграции с USR и стратегии поэтапного внедрения сумела быстро догнать. Тем не менее, несмотря на сильный рост обоих на рынке, они сталкиваются с собственными рисками и вызовами. Теперь мы проведем всесторонний анализ рисков Spectra, чтобы оценить ее потенциал и ограничения на рынке доходности DeFi.

Технические риски

• Уязвимости смарт-контрактов:
  Хотя контракты Spectra прошли аудит и были проверены сообществом, остается риск недетектированных уязвимостей или атак. Например, в июле 2024 года Spectra была атакована, что привело к потере приблизительно $550,000. Кроме того, интерфейс Spectra может содержать уязвимости или неточный контент, требующий от пользователей проверки информации из нескольких источников.

• Риски внешней зависимости:
  Spectra зависит от внешних AMM (таких как Curve). Хотя Curve был тщательно протестирован и широко доверяется, могут возникнуть непредвиденные проблемы или уязвимости.

• Риски контрагента и базового токена:
  Доход зависит от производительности и стабильности базовых IBT. Если протоколы эмиссии испытывают нестабильность или другие проблемы, стоимость и доходность основного погашения могут быть негативно затронуты.

Риски токенов

• Изменения в экономической модели токена:
  Изменения в экономическом каркасе токена Spectra могут привести к неопределенности. 2 декабря 2024 года Spectra объявила, что токен APW будет перенесен на SPECTRA для адаптации к новому экономическому каркасу токена. Эти изменения могут повлиять на рыночную производительность токена и учет пользователей.

• Волатильность рынка:

Цена токена SPECTRA может быть повлияна такими факторами, как рыночная конкуренция и развитие проекта, что создает риски волатильности. Текущая цена составляет примерно 0,021 доллара.

• Риск размытия:
  Соотношение капитализации рынка Spectra к полностью разбавленной капитализации рынка (FDV) высокое, что указывает на значительные риски разбавления. Если разблокировка токенов превысит спрос, это дисбаланс может подавить рост цен.

Источник: https://www.coingecko.com/ru/coins/spectra-finance

Регулятивные риски

Как проект DeFi, Spectra может быть затронута регулятивной структурой ЕС MiCA. В соответствии с положениями статьи 45 MiCA, касающейся аудитов смарт-контрактов, Spectra должна обеспечить соблюдение своими смарт-контрактами правил прозрачности, безопасности и защиты прав потребителей, установленных MiCA. Spectra предприняла меры в областях, таких как аудиты смарт-контрактов, прозрачность и раскрытие информации, чтобы обеспечить соблюдение.

• Аудит умных контрактов:
  Spectra прошла несколько аудитов своих смарт-контрактов, чтобы обеспечить безопасность кода и надежность. Процесс аудита включает в себя статический анализ, динамический анализ и моделирование угроз для выявления потенциальных уязвимостей и рисков.

• Прозрачность и раскрытие информации:
  Spectra планирует предоставить подробные белые бумаги и аудиторские отчеты, чтобы соответствовать требованиям по раскрытию информации MiCA. Это поможет пользователям и регуляторам лучше понять механизмы функционирования и безопасность его смарт-контрактов.

• Защита прав потребителей:
  Spectra внедрит меры для защиты интересов пользователей, включая установление комплексных процедур рассмотрения жалоб клиентов и обеспечение безопасного хранения средств пользователей.

• Соблюдение стабильности криптовалюты:
  Если Spectra включает деривативы доходности, привязанные к стейблкоинам, он должен обеспечить, чтобы базовые активы соответствовали регулированию MiCA, чтобы избежать юридических рисков.

Благодаря этим мерам Spectra активно проходит реформу в области соблюдения требований MiCA. Это не только помогает снизить потенциальные юридические риски, но и укрепляет доверие и участие инвесторов и пользователей.

Spectra также может столкнуться с регуляторным надзором со стороны SEC США. SEC приняла более строгую регуляторную позицию по отношению к криптовалютам и проектам DeFi, включая требования к регистрации, раскрытию информации и увеличению затрат на соблюдение. Если токен SPECTRA будет классифицирован как ценная бумага, ему может потребоваться регистрация или запрос на исключение, что может повлиять на продажи токенов проекта и рыночные показатели. Кроме того, SEC требует от проектов криптовалют обеспечивать высокий уровень прозрачности, включая сведения о команде проекта, распределении токенов и использовании. Spectra должна гарантировать, что ее деятельность и экономика токенов соответствуют этим требованиям, чтобы избежать потенциальных юридических споров.

Децентрализованный и бесграничный характер Spectra делает его сложным для соблюдения регулирующих требований, и неопределенность в регулировании может привести к регулирующему контролю и принудительным мерам, влияющим на жизнеспособность и рост проекта. Более того, регулятивная неопределенность может отпугнуть институциональных инвесторов и пользователей от участия в экосистеме DeFi, поскольку отсутствие ясности в регулировании и потенциальные юридические риски могут их отпугнуть, что ставит перед Spectra вызов в привлечении капитала и пользователей, затрудняя его масштабирование и инновационное развитие.

Перспективы будущего

Спектра, постоянно оптимизируя свою технологию, расширяя свое присутствие на рынке, обеспечивая соблюдение нормативов и запуская инновационные продукты, ожидается, достигнет устойчивого развития в высококонкурентной экосистеме DeFi, предлагая пользователям более эффективные и надежные решения для доходности.

Spectra будет продолжать оптимизировать свою основную технологию, включая создание бассейнов без разрешения, фиксацию ставок, повышение доходности и торговлю, среди других функций. С постоянным совершенствованием этих технологий Spectra стремится предоставить пользователям более эффективные и гибкие стратегии доходности. Кроме того, Spectra также будет сосредотачиваться на улучшении стабильности и безопасности системы, обеспечивая безопасность средств пользователей.

Spectra планирует расширить свое влияние в экосистеме DeFi, сотрудничая с большим количеством проектов и протоколов DeFi, создавая взаимовыгодные партнерства. Spectra также активно исследует новые рыночные возможности, такие как интеграция с другими блокчейн сетями, чтобы привлечь больше пользователей и капитала.

В условиях все более строгого регулирования Spectra предпримет активные меры для обеспечения соблюдения. Это включает тесное мониторинг изменений политики регулирующих органов, таких как MiCA ЕС и SEC США, и корректировку своей операционной модели и экономической структуры токена в соответствии с соответствующими требованиями. Путем активного соблюдения Spectra стремится сократить потенциальные юридические риски и увеличить доверие инвесторов.

Spectra укрепит развитие сообщества, активно взаимодействуя с ним и обучая пользователей, тем самым повышая доверие и участие на платформе. Поддержка сообщества станет одним из ключевых факторов для долгосрочного развития Spectra.

Заключение

Spectra, проект DeFi, сосредоточенный на стейблкоинах и оптимизации доходности ETH, предоставляет пользователям гибкую и эффективную платформу стратегии доходности через свой инновационный механизм токенизации доходности и деривативный рынок без разрешения ставок. Его основные технические особенности, включая создание пула без разрешения, блокировку фиксированной ставки, рычаг доходности и торговлю, стратегию Base network-first и функциональность MetaVaults, совместно формируют основное конкурентное преимущество Spectra, уникально позиционируя его на рынке доходности DeFi.

Spectra показала сильный ростовой импульс и инновационный потенциал на рынке доходности DeFi, но ее успех будет зависеть от способности эффективно управлять этими рисками и вызовами. Благодаря тщательному мониторингу регуляторной динамики, оптимизации технологической безопасности и увеличению прозрачности рынка, от Spectra ожидается достижение устойчивого развития в конкурентной экосистеме DeFi, предоставляя пользователям более эффективное и надежное решение для доходности.