Ini adalah siklus kripto ketiga saya, dan setiap siklus pasar tampaknya semakin gila. Angka-angka berhenti masuk akal saat FOMO yang tidak rasional menarik degens eceran yang tidak tahu apa itu kapitalisasi pasar atau valuasi dilusi penuh.

Saya menulis pengalaman saya dalam menavigasi pasar banteng yang gila pada bulan November 2023. Saya tidak akan mengulangi diri saya dalam posting ini, jadi silakan baca.

Kami belum sampai di sini. Meme-proksi untuk puncak pasar belum ada: Aplikasi Coinbase bukan yang teratas di Apple store, tidak ada iklan kripto selama Super Bowl, dan FOMO ritel belum ada di sini.

Seberapa Terlalu Tinggi Pasar Saat Ini?

Artikel kedua terpenting dari pengalaman pribadi saya difokuskan pada bagaimana kita menciptakan cerita baru untuk mencetak lebih banyak token dengan penilaian yang lebih tinggi.

Pada 2017-18, total kapitalisasi pasar kripto dibesar-besarkan oleh token ICO. Token-token ini kurang inovasi teknis dan hanya didukung oleh white paper dan cerita menarik.

Rally banteng 2020-21 lebih kompleks.

Leverage dengan cepat terakumulasi di DeFi dan CeFi. Leverage dengan cepat dibangun dalam perdagangan “Widowmaker” Grayscale, dan perusahaan peminjaman terpusat meminjamkan satu sama lain dengan sedikit pemahaman tentang di mana uang sebenarnya berada.

DeFi melebar berkat pertambangan likuiditas (yang memberi Anda token governance sebagai imbalan atas likuiditas yang diberikan) dan inovasi protokol peminjaman seperti Aave dan Maker, yang memungkinkan leverage on-chain.

Kami juga telah menciptakan model token baru seperti Olympus OHM (3,3) Ponzi atau SNX (untuk membuat sUSD) untuk memanfaatkan ekosistem mereka.

Masalahnya adalah, dengan setiap lonjakan banteng yang berlalu, kami membuat pencetakan token menjadi lebih mudah. Sebelum ERC20, pencetakan token itu rumit. Fork Bitcoin seperti Bitcoin Cash, SV, dan Gold memerlukan mesin POW yang mahal.

Untuk mempelajari lebih lanjut apa yang saya maksud, periksa Kiriman Echos dari masa lalu.

Jadi, di mana kita sekarang dalam gelembung pasar banteng 2024-25?

Ya, selalu ada gelembung yang sedang terbentuk di dunia kripto.

Tingkat pendanaan di semua CEX untuk BTC mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Menakutkan.

Kami memiliki tingkat pendanaan positif, yang bullish karena para trader bertaruh bahwa pasar akan naik. Selama pasar tidak terlalu banyak melempar dan posisi panjang tidak likuid.

Data DeFi on-chain lebih sehat dan lebih bullish karena leverage tampaknya rendah (namun meningkat).

TVL di Aave, pasar pinjaman paling likuid, sedang naik perlahan. Biasanya, peminjam menyetor ETH/BTC dan aset lainnya untuk meminjam stablecoin untuk 1) membeli lebih banyak ETH/BTC atau 2) menggunakan stablecoin untuk penggunaan yang ramah pajak lainnya.

Total TVL dalam DeFi berada di $75B, yang merupakan ~270% dari ATH pada 11 Nov 2022 sebesar $175B USD.

Namun, tingkat pinjaman/dana pinjaman naik di seluruh DeFi. Indeks Ipor menunjukkan bahwa meminjam bisa menghabiskan hingga 10% APY.

Faktor penting lain yang perlu diikuti adalah likuidasi on chain. Defillama memiliki dasbor tetapi sudah tidak diperbarui selama beberapa minggu.

Dimana kita sedang menginflasi sekarang?

Ada beberapa area fokus untuk inflasi/pengungkitan pasar.

"Inflasi" pertama di sini adalah penerbitan token baru. Saya bisa membuat 1 miliar token $IGNAS dan menjual 1 token seharga $1 USD kepada Anda, dan total kapitalisasi pasar $IGNAS akan menjadi $1 miliar USD.

Lebih lanjut tentang ini di thread di bawah ini.

Masalahnya di sini adalah meyakinkan Anda untuk membeli token saya. Untuk itu, saya akan membuat protokol "Research4YouBaby" baru, titik peluncuran, dan menjual cerita yang sangat bagus kepada Anda.

Anda akan mendepositkan ETH/SOL/stablecoin ke dalam protokol saya untuk mendapatkan poin karena Anda ingin mendapatkan airdrop. Ini uang gratis, menurut Anda.

Degen lain juga melakukannya. Semakin tinggi TVL, semakin banyak kepercayaan yang ditanamkan di pasar bahwa protokol ini adalah masa depan keuangan.

Ini bagus untuk protokol saya karena saya baru saja membangun komunitas yang setia dan saya menghasilkan biaya dari semua TVL itu. Protokol Research4YouBaby menemukan kesesuaian pasar produknya (PMF)!

Tapi saya bukan satu-satunya pengembang protokol pintar di sini. Semua orang memberikan poin! Ini adalah pesta!

Tentu saja, poin sedang mengalami inflasi dengan tingkat yang gila, tetapi poin bukanlah token. Tujuan saya adalah menunggu puncak hype dan meluncurkan token saya. Jito's JTO melakukannya dengan tepat. Jupiter melakukannya bahkan lebih baik.

Namun, kedua token tersebut sedang merosot.

Hype awal menghasilkan valuasi terdilusi yang sangat tinggi (tetapi persentase yang beredar rendah) karena orang-orang yang melewatkan airdrop akhirnya membeli dari pasar terbuka. Unlock yang terus menerus akan sangat membebani harga.

Anda mungkin telah membeli JTO atau JUP karena ada beberapa token populer yang bisa dibeli. Semua token 2021-22 membosankan, dan tidak ada yang mau membelinya.

Namun setiap ada airdrop panas, seseorang perlu menelan cerita bahwa protokol ini adalah masa depan keuangan dan membeli token tersebut. Jika Anda membeli JTO, JUP, dan saat ini mengalami kerugian, Anda mungkin ingin mempertimbangkan untuk membeli token panas baru yang bersinar di masa depan.

Untungnya, kenaikan harga BTC dan ETH menempatkan bahan bakar ke pasar karena degen dapat menjual BTC / ETH mereka untuk membeli shitcoin. Tapi saat BTC dan ETH mulai turun.... Anda tahu apa yang terjadi.

Sedikit di luar topik, tetapi protokol yang mengeluarkan token menjadi acuh tak acuh.

Mereka berpikir bahwa semakin lama mereka memegang poin, semakin banyak pengguna/TVL yang mereka dapatkan. Namun, semakin banyak token yang diterbitkan ke pasar, semakin sedikit orang yang memiliki uang tunai untuk dihabiskan pada shitcoin mereka. Penentuan waktu pasar adalah kunci.

Jadi, kami mencetak token.

Anda perlu mengikuti tindakan harga token baru untuk melihat apakah ada permintaan untuk mereka. Saat ini, pasar mengirim sinyal yang bertentangan karena JUP/JTO turun, tetapi DYM/TIA/PYTH bertahan dengan baik.

TIA/PYTH/DYM memiliki cerita yang lebih baik daripada JTO atau JUP karena dengan memegang TIA/DYM/PYTH, Anda percaya Anda akan mendapatkan lebih banyak airdrop shitcoin. Ini mungkin berhasil untuk sementara, tetapi pada suatu titik, airdrop akan menjadi semakin kecil hingga tidak ada yang peduli dengan beberapa dolar yang diterima dalam airdrop dan akan menjual TIA/DYM/PYTH jika mereka tidak memberikan proposisi nilai lain.

Singkatnya, dengan setiap token baru yang menarik dan populer, 1) jumlah dolar yang dihabiskan dan 2) perhatian pengguna menjadi terdilusi. Pada suatu titik, kita akan mencapai tahap di mana jumlah yang masuk tidak akan cukup untuk menopang jumlah token yang diluncurkan di pasar, dan kita akan mengalami kejatuhan yang parah.

Kami tidak ada di sini. Tapi kami mencetak dengan cepat. Berikut adalah dua kategori utama yang memfasilitasi pencetakan token:

• RaaS (Rollup as a service) memungkinkan diluncurkannya rantai atau protokol dengan mudah dalam beberapa menit. Dymension, AltLayer, Caldera, bahkan rantai Arbitrum L3, dll. Dymension sendiri seharusnya memiliki ratusan RollAps. Pikirkan siapa yang akan membeli token-token tersebut?
• Restaking adalah printer token multi-layer:
  • AVS: dApps yang menggunakan ETH yang di-restake untuk meningkatkan fungsionalitas mereka disebut AVS. AltLayer, misalnya, juga merupakan protokol AVS. Beberapa AVS akan segera diluncurkan dan lebih akan datang saat Eigenlayer diluncurkan di mainnet.Pelajari lebih lanjut di sini.
  • Protokol LRT: Setiap Protokol Liquid Restaked akan memiliki token.

Kemudian ada jenis kedua inflasi/leverage dalam sistem yang berasal dari turunan token.

Token yang Dilebur Kembali di Liquid

Token yang Dilebur Ulang adalah yang paling jelas. Saya yakin hal itu bisa menimbulkan beberapa risiko sistem.

LRT ETH, seperti rsETH oleh KelpDAO adalah aset turunan ETH yang kompleks yang terpapar kepada:

• Beberapa LST ETH (ETHx, stETH, dll). Jika sebuah LST mengalami bug, rsETH juga terkena rekt
• Beberapa protokol AVS. Dukungan ETH rsETH akhirnya akan mengamankan protokol AVS. Anda mungkin kehilangan ETH Anda dalam peristiwa pemotongan.
• Eigenlayer itu sendiri. Semoga Eigenlayer tidak diretas...

Sekarang, kami melihat LRT ETHs diintegrasikan ke dalam ekosistem DeFi 1.0. Saya percaya segera kita akan melihat Aave, dan beberapa protokol stablecoin lainnya menerima LRT karena mereka menawarkan hasil yang lebih tinggi!

Restaking + Liquid restaking berada di 10 besar berdasarkan TVL saat ini. Dan Eigenlayer bahkan belum sepenuhnya live. Tuhan tolong kita semua.

Tapi sepertinya ini tidak menimbulkan risiko sistemik apa pun. Untuk saat ini.Lebih lanjut tentang risiko, baca penelitian ini.

Ethena - Stablecoin Baru yang Sedang Populer di Kota

Kedua, ada protokol Ponzi-bukan-Ponzi baru di kota: tersangka biasa - stablecoin.

Ethena didukung oleh separuh dari para insdier crypto, dan Anda mungkin akan melihat banyak benang tentang seberapa revolusioner itu.

Sebenarnya, ini didasarkan pada konsep sederhana namun kuat: deposit stETH untuk membuat koin stabil USDe dengan kurs 1:1. Peg dijaga dengan melakukan shorting ETH pada berbagai platform DEX/CEX, sehingga mempertahankan posisi delta-netral.

USDe ini menghasilkan imbal hasil stETH (~4%) dan menawarkan berbagai % APY berdasarkan tingkat pendanaan positif di bursa. Karena degen cenderung sebagian besar panjang, tingkat pendanaan tetap positif, dengan pembelian membayar celana pendek. Jika Anda tidak yakin tentang cara kerja pendanaan, lihat utas di bawah ini untuk penjelasan sederhana.

Bagian pendek adalah yang sulit karena beberapa dana harus disetor ke CEXes tetapi ada sejumlah DEX perp desentralisasi juga.

Apa yang akan terjadi jika salah satu bursa bangkrut? Apa yang terjadi jika penarikan ditutup? Apa yang akan terjadi jika tingkat pendanaan menjadi negatif? Semua ini adalah titik perhatian di X.

Ethena saat ini rrelatif kecil, dengan 250 juta USDe yang diterbitkanNamun, dengan poin yang dirancang dengan cerdas (disebut dengan shards), program referral yang menawarkan reward 10% untuk merujuk orang lain DAN menggunakan referral, dan dukungan dari investor terkemuka seperti Binance, itu akan berkembang besar.

Mungkin bahkan bisa menjadi terlalu besar untuk gagal.

Saat ini, dominasi Ethena atas Open Interest di bursa terpilih berada pada 3.57% tetapi apa yang akan terjadi ketika dominasi mereka tumbuh? Implikasinya signifikan, namun efeknya akan memerlukan waktu untuk terjadi di pasar.

Dalam hal apa pun, itu adalah peningkatan leverage langsung di pasar melalui Open Interest, serta peningkatan ketergantungan pada stETH.

Apa yang bisa salah? Saya tidak tahu, tapi aturannya adalah bertani sampai pagi lol

Selain itu, jika Anda terpinggirkan di pasar ini sambil duduk di stablecoin, itu adalah peluang panas baru bagi Anda.

Mereka akan menjalankan kampanye selama 3 bulan atau hingga pasokan USDe mencapai $1 miliar Dolar AS.

Jadi, jika kamu melakukan penelitianmu, gunakan tautan referral permanen saya untuk mendapatkan tambahan 10% pada poin shards Anda.

Catatan Anda tidak dapat mencetak USDe dengan stETH sendiri (karena juga memerlukan KYC), jadi Anda perlu membeli USDe dan mendepositkannya ke salah satu kolam Curve untuk 20x poin.

Risiko yang semakin meningkat, petani yang berputar-putar?

Akhirnya, mungkin ada risiko overleveraged oleh para petani airdrop yang melingkar posisi mereka pada protokol peminjaman untuk memaksimalkan poin. Anda menyetor SOL untuk meminjam USDT di MarginFi, kemudian menukar USDT dengan lebih banyak SOL di Jupiter untuk menyetor SOL ke Kamino untuk meminjam lebih banyak USDT...

Apakah ada area risiko lain yang ada di pikiran Anda? Beri tahu saya dalam komentar.

Berlangganan

Sekarang, apa yang terjadi selanjutnya? Ada beberapa katalis utama untuk ketiga blockchain terkemuka.

Ethereum

Setidaknya ada 4 katalis bullish untuk ETH.

Pertama, dengan kedatangan ETF BTC, spekulasi beralih ke arah ETF ETH.

Kedua, Ethereum memiliki upgrade Dencun yang signifikan yang akan diluncurkan pada bulan Maret/April nanti yang termasuk 9 EIP, dengan EIP-4844 (proto-dansharding) menjadi yang paling penting.

Proto-danksharding bertujuan untuk menurunkan biaya transaksi untuk L2s dan mengurangi biaya ketersediaan data dengan memperkenalkan ruang segmen baru yang disebut "blobs" untuk menyimpan data.

Ini akan mengurangi biaya transaksi di L2s sebesar 10x, yang dapat meningkatkan aktivitas jaringan di L2s dan potensialnya meningkatkan harga token L2.

Itu belum semuanya.

Uniswap v4 akan segera hadir setelah upgrade (oke, mungkin tidak begitu cepat). V4 memerlukan EIP-1153: 'Penyimpanan sementara' yang sangat penting bagi Uniswap v4 untuk mengurangi biaya jaringan.

Uniswap v4 membawa “hooks” yang merupakan kontrak yang dapat diprogram yang beroperasi pada berbagai tahap dalam siklus hidup kolam likuiditas. Hal ini mengubah Uniswap dari sebuah protokol menjadi sebuah platform yang dapat dikembangkan oleh para pengembang.

Peluncuran V4 mungkin akan mendorong harga $UNI (dalam jangka pendek karena token sulit untuk ditahan haha).

Ketiga, Eigenlayer akan diluncurkan di mainnet pada 1H 2024.

APY pada ETH akan naik, menarik lebih banyak perhatian pada Eth. Ini akan menjadi kenyataan terutama ketika aset yang lebih berisiko mulai kehilangan popularitas dan degens beralih fokus kembali ke ETH. Saya percaya bahwa peluncuran lebih banyak token ke pasar akan lebih meningkatkan sentimen bullish untuk ETH, karena keuntungan yang dihasilkan dari token-token ini akhirnya akan kembali ke ETH/BTC.

Berkat LRTs kita dapat menghasilkan yield staking Ethereum (~5%)+ imbalan dari restaking Eigenlayer (~10%)+emisi token protokol LRT (~10% dan lebih). Ketika Eigenlayer sepenuhnya aktif, kita dapat mengharapkan ~25% pada ETH. Di Pendle, Anda sudah mendapatkan 40% APY. -Menavigasi Perang LRT dan Apa yang Dipertaruhkan.

Akhirnya, jumlah ETH yang dipertaruhkan naik. Ini adalah metrik kunci untuk diikuti karena para penyeimbang ETH menunjukkan keyakinan dalam apresiasi harga ETH jangka panjang.

Saya percaya mengikuti dinamika penarikan vs deposit adalah metrik yang berguna untuk diikuti jika Anda ingin memilih waktu pasar puncak.

Pemotongan Bitcoin

"Pemotongan setengah" adalah gabungan menarik antara meme dan bisnis serius.

Aspek meme ini jelas, karena Bitcoin naik nilainya sekitar waktu acara halving.

Namun, ada juga sisi serius di dalamnya, yang memiliki berbagai sisi.

Pertama, hadiah blok akan berkurang dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC, mengurangi kekuatan “dumping” sebesar $225 juta USD per bulan.

Kedua, pembagian setengah akan meningkatkan narasi ekosistem Bitcoin. Efeknya sudah ada di sini.

STX Stack naik 75% dalam seminggu karena tim bersiap untuk upgrade Nakamoto. Ini akan mengurangi waktu blok dari 10 menit yang tidak dapat digunakan menjadi 5 detik. Ini adalah upgrade besar, membuat Stacks akhirnya menyenangkan untuk digunakan. Saya berharap lebih banyak dApps dan airdrop di ekosistem Stacks.

Stacks bukan satu-satunya (tetapi mungkin yang teratas) L2 di Bitcoin. Narasi BTC L2 sedang booming dengan berbagai L2, terutama Merlin, yang berencana diluncurkan sekitar acara halving.

Tapi L2 ini kompleks, jadi tolong lakukan riset sendiri (DYOR).

Akhirnya, tepat pada blok setengah 840.000, protokol Runes oleh pencipta Teori Ordinals akan diluncurkan. Ini akan membawa masuk era baru perdagangan shitcoin yang bahkan para degens Solana akan iri.

Secara keseluruhan, dengan aliran fiat institusional dalam ETF BTC dan semangat degen yang tinggi berkat BTCFi, masa depan Bitcoin terlihat cerah.

Solana

Saya harus mengakui, Solana telah mengecewakan saya. Itu benar-benar membuat saya merasa sedih. :(

Hal itu terjadi hampir satu tahun tanpa gangguan dalam pencetakan blok.

Sentimen bullish seputar Solana telah menurun sebagai hasilnya, tetapi ada katalis besar bagi Solana untuk mendapatkan kembali kepercayaan pasar.

Solana Firedancer bertujuan untuk membuat Solana lebih cepat dan lebih aman, sambil juga meningkatkan tingkat desentralisasinya. Ini adalah versi baru dari perangkat lunak yang digunakan validator, node yang memproses transaksi, pada jaringan Solana.

Ini penting karena membantu Solana menangani lebih banyak transaksi sekaligus, dengan tujuan mencapai hingga 1 juta transaksi per detik! Hal ini dapat membuat Solana lebih cepat daripada banyak sistem pembayaran tradisional, seperti Visa.

Firedancer juga berfokus pada membuat jaringan lebih aman dengan mengubah cara bagian-bagiannya berinteraksi, yang dapat membantu mencegah peretasan dan membuatnya lebih stabil. Semoga.

Dikembangkan oleh Jump Crypto, Firedancer dijadwalkan untuk diluncurkan sepenuhnya pada musim panas 2024.

Secara keseluruhan, buku panduan oleh Mert tampaknya tepat di sini: Ethereum mungkin akan mencuri perhatian dari Solana sampai Firedancer diluncurkan.

Tapi tidak ada jaminan. Jika Solana terus mengalami gangguan bahkan setelah upgrade Firedancer....

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [[@defiignas?utm_source=byline">Ignas | Penelitian DeFi], Semua hak cipta milik penulis asli [@DEFIIGNAS]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Belajar Gatetim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang terungkap dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.