Gate Research: Polymarket Builders — 新たなパラダイムとエコシステム

要約

• Polymarketは、過度な流動性集中や多様化するユーザー需要、市場競争の激化といった主要課題に対応するため、Builder Codesを活用して単一プラットフォームからオープンなエコシステムへの戦略転換を進めている。
• Polymarketエコシステムは、バックエンド、ミドルウェア、フロントエンドアプリケーション、AIエージェントの4層構造を形成しており、Builderは主にフロントエンドアプリケーション、特に取引ボットに注力しているが、これらの取引量は親プラットフォーム全体の3%未満にとどまる。
• Hyperliquid Builderのような成熟エコシステムのモデルを参考に、Polymarket Buildersエコシステムは理論上、数倍から10倍規模の成長ポテンシャルを有している。
• Polymarket Buildersエコシステムの発展には一定の時間が必要であり、ビジネスモデルの未成熟や外部競争、特にRobinhoodを主要チャネルとするKalshiのようなコンプライアント競合からの市場圧力など、複数の課題に直面している。

I. はじめに

予測市場は、市場メカニズムを通じて集合知を集約し、将来の事象を予測するプラットフォームとして、これまでの暗号資産領域の一分野から徐々に社会全体の注目を集める存在に進化しつつある。2024年の選挙や2025年のNFLシーズンにおいてその傾向は特に顕著となり、未来への関心や議論を喚起するとともに、資本ベースの予測が持つメディアとしての価値や商業的な意義も示されている。こうした背景の中、この分野の先駆者でありリーダーであるPolymarketの動向は、特に注視に値する。

1.1 Polymarket：グローバル予測市場のリーダー

Ⅰ：Polymarketの週間取引量

Polymarketは、世界最大級の分散型予測市場として確固たる地位を築いている。2024年10月には月間取引量が30億ドルを上回り、月間アクティブユーザー数も47万人を突破し、いずれも過去最高を記録した。政治・スポーツ・経済といったトレンドイベントに対する高精度な予測を武器に、BloombergやReutersなど主要メディアにも頻繁に引用され、暗号資産業界を超えた社会的影響力を拡大している。膨大なトラフィックと取引量によって、Polymarketは単なる取引プラットフォームにとどまらず、「リアルタイムで集合知が反映される情報ハブ」へと進化した。

1.2 Builder Codes：単一プラットフォームから広域エコシステムへの戦略的転換

爆発的な成長と多様化するユーザー需要に対応すべく、Polymarketは単一プラットフォームに留まらず、エコシステム戦略の中核ツールとしてBuilder Codesを導入した。

Builder Codesは、サードパーティ開発者が自らのフロントエンドアプリケーション（取引端末やTelegramボット等）をPolymarketの基盤であるオーダーブックやマーケット、流動性プールへシームレスに統合できる標準化アクセス・識別メカニズムである。開発者は固有のコードを用いてオーダールーティングや取引追跡を実現しつつ、自身のユーザーやブランドを維持しながら深い市場を共有できる。これにより、Polymarketのバックエンド機能を活かした特徴的な予測アプリケーションを迅速に構築できる。

Builder Codesの導入は、Polymarketを「高機能スーパーアプリ」から全開発者に開かれた「インフラ基盤」へと根本的に転換させるものである。今後のイノベーションは公式チームに限らず、広範な開発者エコシステムによって牽引され、各ユーザー層に最適化された多様なフロントエンドアプリが創出される。Builder Codesを活用したアプリは、Polymarketのマーケットを外部流通へ拡大するチャネルとしても機能する。

また、このオープンアーキテクチャは他分野で導入されている「Builderモデル」とも共通している。オンチェーンパーペチュアルプロトコルのHyperliquidもBuilder Codesによるフロントエンド多様化・取引フロー追跡を実現しており、市場タイプは異なるものの、エコシステム開放性や流通ロジックという観点で「自前主義から共創エコシステムへ」という潮流に合致している。

II. 予測市場エコシステム構築の必然性

Polymarketの「プラットフォーム」から「エコシステム」への転換は、偶発的な戦略選択ではなく、自社や業界全体の構造的課題への必然的な対応である。Builder Codesの価値を理解するためには、単一プラットフォームモデルでなぜこれらの課題を解決できないのかを把握することが重要だ。

2.1 予測市場発展における主要課題

単一プラットフォームモデルでは、予測市場は次第に明確化する複数の矛盾を抱える：

• 流動性の「マタイ効果」：市場価値は価格精度に依存し、十分な流動性によって初めて実現するが、実際には流動性が人気イベントに集中し、ロングテール市場では「低流動性→予測精度低下→ユーザー離脱→さらなる流動性低下」という悪循環が発生する。政治やスポーツの取引量がテックやカルチャー分野を大きく上回り、同じ政治分野でも国家選挙の流動性は地方選挙を圧倒する。包括的プラットフォームは全市場の可視性を均等に維持できず、流動性格差が拡大しやすい。
• 市場立ち上げ時の「鶏と卵」問題：新しい市場は設立自体は容易でも、初期流動性や注目がなければ正確な価格シグナルが生まれず、シグナルがなければユーザーも集まらない。この「鶏と卵」問題が、単一プラットフォームのトップダウン型市場創出では市場タイプのイノベーションや拡大スピードを制約する。
• 画一的なプロダクト体験：プロトレーダーは高機能ツールやAPI、高速執行を求め、一般ユーザーはシンプルなUIや即時性を重視、コミュニティ主導層はコピー取引やソーシャル機能を欲する。単一のフロントエンドは「平均的ユーザー」向けに最適化されやすく、高度・ニッチ層の体験を犠牲にしがちだ。
• 情報非対称性と認知障壁：予測市場の本質は情報格差の裁定にあり、単一プラットフォームでは意思決定支援ツールが不足しがち。たとえば「特定企業がいつまでに上場するか」などの市場では、専門情報へのアクセスや分析力が求められ、情報格差が多くの潜在ユーザーを排除し、損失リスクを高める。
• 多面的な競争圧力：市場は混雑化が進み、Polymarketは複数の競合と激しく競争している。Robinhood連携のKalshiのようなコンプライアントプラットフォームは、伝統金融ユーザーへのリーチや体験で優位に立ち、BaseやBNB Chain上の新興プロトコルもエコシステム資金やブロックチェーンリソースを背景に追随を図る。単一プロダクトや自社チームのみでの戦いには限界があり、ユーザー流出やシェア低下リスクが高まる。

2.2 Polymarketのエコシステム転換の論理

これらの課題は乗り越えられないものではなく、むしろ構造的矛盾や外部環境の変化が、クローズドプラットフォームからオープンエコシステムへの転換を推進する原動力となる。PolymarketがBuilder Codesによるエコシステム戦略を打ち出したのも、こうした流れに自社の強みを活かす戦略的な動きだ。

• オンチェーン・オフチェーンのハイブリッドモデル

Polymarketは、注文マッチングをオフチェーンで効率的に実施し、取引決済や執行はPolygonネットワーク上で完了させるハイブリッドモデルを採用している。オンチェーン決済はブロックチェーンの不変性やノンカストディ性によって信頼性と最終性を担保し、署名済みメッセージによる注文実行で中央集権リスクを抑える。Polymarketのオーダーブックと流動性は、標準化されたBuilder Codesを通じてサードパーティが安全・迅速に活用できる公共財となり、LEGOのような柔軟な統合・高速開発を実現している。

• ユーザー拡大と需要セグメント化

Ⅱ：Polymarketの週間取引量（市場カテゴリ別）

Polymarketは、政治・スポーツ・Crypto分野を軸にバランス良く発展し、カルチャーやeスポーツも急成長している。暗号資産ネイティブからメインストリームまで多様なユーザー層に拡大し、異なるイベントタイプごとに独自の利用傾向やニーズを持つ新規ユーザーを獲得している。単一UIでは全需要を満たせず、需要の細分化が進み、特定イベントやユーザー層向けのバーティカルフロントエンド開発の機会が生まれている。

• 経済的インセンティブと利益配分

Polymarketは取引手数料やネイティブトークンを設けていないが、Builder Codesは開発者による手数料徴収やトークン発行を制約しない。10以上のBuilderの中には、取引ごとに0.5〜2%の手数料を設定したり、収益の一部をトークン買戻しに充当したりする例がある。Polymarket公式もBuilder進捗を可視化するデータダッシュボードを整備し、上位Builderには総額100万ドル超の助成金を提供している。

• 競争戦略のアップグレード

Ⅲ：予測市場における取引量シェア

Polymarketは先行者優位を持つが、Kalshiのような中央集権型・コンプライアント競合や新興プロトコルの追い上げも強まっている。オープンエコシステム化によって、「チーム対チーム」から「エコシステム対エコシステム」へ競争の次元を引き上げ、TwitterやGoogleなどとも戦略的アライアンスを形成し、伝統的な強みと開発者・ユーザー・コミュニティの総合力で競争力を構築している。

2.3 Builder Codesの役割

PolymarketのBuilder Codesは単なる技術インターフェースに留まらず、エコシステム全体の中核コネクタ・イノベーションエンジンとして機能し、ユーザー課題や市場競争に応える。

• 流通・集約機能

Polymarket Buildersは、流通チャネルおよび共有流動性プールとしての役割を担う。認可サードパーティアプリ（プロ端末・モバイルアプリ・コミュニティボット等）はPolymarketの統一オーダーブックおよび流動性プールに直接接続される。これにより：

• 新市場：特定イベント特化のアプリは、独自にユーザーベースや流動性を構築せずとも、共有市場で直ちに取引でき、「鶏と卵」問題を緩和する。

• ロングテール市場：公式フロントエンドで露出が限られていたニッチ市場も、バーティカルフロントエンドを通じて関心層にリーチでき、既存流動性の活性化と流動性集中の抑制が可能となる。

• Prediction as a Service

Builder Codesにより、「予測」はPolymarketサイトに留まらず、さまざまなオンラインシナリオに組み込めるPrediction as a Serviceへ発展する。

• シナリオ統合：スポーツメディアでのリアルタイム予測モジュールや金融ニュースプラットフォームでの関連予測市場統合、DAOでの予測ページ設置など、用途は多岐にわたる。
• 価値拡張：この広範な統合を通じ、予測市場は取引ツールから情報インタラクションや合意形成のインフラへ進化し、価値と影響力が飛躍的に拡大する。

III. 取引ボットに象徴されるPolymarketの多様なエコシステム展開

3.1 Polymarketエコシステムのセグメント化

Polymarketエコシステムは、バックエンド仲裁（UMA Oracle）、ミドルウェア（各種API）、フロントエンドアプリ（取引端末やTelegramボットなどのTrading Bots）、AIエージェントの4層で構成される。

• UMA Oracleの仲裁者としての役割

UMA Oracleは、スマートコントラクトが現実データを必要とする際、誰でも提案者としてデータを提出し、一定期間内に異議申立てがあればUMAトークンホルダーによる投票で最終判定が決まる仕組みを持つ。Polymarketでは、イベントの満期・決済時にこのプロセスが適用され、異議がなければ自動決済が実行される。これにより、多様なイベントに低コストかつ非中央集権的に仲裁できる。

ただし、仲裁の透明性や信頼性は依然として議論の的であり、トークンホルダーの投票権が大口保有者による操作リスクを孕むなど、数十億ドル規模の市場に対して時価総額1億3,000万ドルのトークンが担保となる脆弱性も指摘されている。

• ミドルウェアと拡張ツール

Ⅳ：Polymarketエコシステムデータ概観

ミドルウェア層は基盤インフラとユーザー向けアプリの橋渡しを担い、公式Polymarket AnalyticsやPolysights、PolyInsiderなどのツール群が意思決定に役立つデータ分析やインサイトを提供している。コミュニティ運営のPolymarketサイトには19カテゴリ・170以上のツールが掲載されている。

• フロントエンドアプリケーション

フロントエンドアプリはエコシステムで最も活発かつユーザーに直結する領域であり、Builder Codes導入以降はデータトラッキング能力を持つ端末やTelegramボットが急増し、エコシステムの成長を牽引している。

• 新興勢力：AIエージェント

AIエージェントは意思決定支援や自律型トレーディングなどで導入が進み、情報非対称性や認知障壁を緩和しつつ、エコシステムの新たな担い手となっている。

3.2 Polymarketで最も成熟したエコシステム：取引ボット

Ⅴ：Polymarket Builderの週間取引量

取引ボットはPolymarketエコシステム内で最も成熟し、明確な成長セグメントとなっている。10以上のBuilderが週2,000万ドル超の取引量を生み出し、全体の約2.5%を占めている。Betmoarは取引量で70%超のシェアを持ち、Discordサーバーやボット経由でコミュニティ取引を実現するなど、ユーザー粘着性とアクティビティを大幅に高めている。

Ⅵ：Polymarket Builderの累計取引ユーザーランキング

Polyculeはユーザー基盤で2位、ベンチャーキャピタル出資を受けた最初のTelegramボットでもあり、クロスチェーントランザクションやコピー取引、コマンド操作など多彩な機能で革新を牽引してきた。また、少数のボットのみが手数料徴収を実施しており、Polyculeは成長とともに収益化・トークンエンパワーメントを進めている。現在は新事業に注力し、PMX Tradeへリブランディングされた。

このように、Builder Codesを起点にフロントエンドアプリがエコシステム成長の主軸となっているが、ユーザー基盤の限定性や競争激化、各プロジェクトの成長フェーズに応じた新たな課題も浮き彫りとなっている。

3.3 Polymarketエコシステムの機会

Builderに代表されるPolymarketエコシステムの最大の機会は、親プラットフォームや予測市場全体の成長と連動する巨大な成長リターン、および現在の低い市場浸透率からくる数倍〜10倍規模の拡大余地にある。現状、Builderプラットフォームの取引量シェアは全体の3%未満、手数料課金型は1%未満にとどまっており、商業化の余地は大きい。

HyperliquidやMeme取引セクターの成功事例からも、サードパーティエコシステムが基盤プラットフォーム取引量の10〜20%を担い得ることが示されている。

IV. 競合および類似プロダクトとの比較分析

Polymarketエコシステムの構築・セグメント化を踏まえ、より広い競争環境における独自性や成長可能性、課題を多角的に評価するため、競合・類似プロダクトとの比較が不可欠となる。

4.1 チャネル至上：RobinhoodがKalshiの流通を強化

Builder Codesを軸にオープンな暗号資産エコシステムを構築するPolymarketに対し、KalshiはRobinhoodの巨大なチャネルを活用し、伝統金融ユーザーへの迅速なリーチと大幅な成長を実現している。

RobinhoodのPrediction Market Hubは2024年3月にアプリ内で開始され、Kalshiがインフラを提供。はじめは政治・経済イベントに特化し、8月にはスポーツ、10月にはエンタメやポップカルチャーまで拡大した。

Q2決算によると、RobinhoodユーザーによるKalshi予測市場の契約名目取引量は約10億ドル、コミッション収益は約1,000万ドルとなった。

Ⅶ：Kalshiの週間取引量

Q3決算では年換算収益が1億ドル超、契約数や収益でも四半期ごとに大幅成長し、10月単月では取引量・収益ともQ3全体を上回った。10月のKalshi名目取引量は約44億ドル、Robinhood経由が半数超を占める。

KalshiとRobinhoodの提携は、コンプライアントなコンテンツと巨大な流通チャネルの連携によって、Kalshiの顧客獲得コスト削減とRobinhoodのサービス拡充を同時に実現している。

Ⅷ：PolymarketとKalshiの比較

Kalshiが伝統チャネルを活用して生み出す成長は、Polymarketの暗号資産エコシステム内の成長を大きく上回り、「コンプライアンス＋メインストリームチャネル」モデルがPolymarketに直接的な競争圧力を与えている。

4.2 Hyperliquid Builderとの比較：エコシステムモデルの教訓と違い

Hyperliquidはオンチェーンパーペチュアル取引のリーダーであり、Polymarket Buildersシステムの重要な参照先である。技術実装面では、Hyperliquidは注文データにBuilderコードを埋め込み、オンチェーン分析やデータ抽出が容易だが、Polymarketでは主にAPI KeyやRelayer Clientによるオフチェーン統合となる。

こうした違いは、Hyperliquidが速度・執行効率・レバレッジ機能を重視するのに対し、Polymarketは情報発見や利便性を重視するという、サービス特性の違いにも現れている。

Ⅸ：Hyperliquid Builderの1日あたり収益

Hyperliquid Builderは累計4,100万ドル超の収益を上げており、Polymarketエコシステムにも収益面で大きな示唆を与えている。一方、Polymarket Builderにも独自の収益モデル構築が求められる。

4.3 Meme Terminalとの比較：クロスセクター競争の可能性

Polymarketとそのエコシステムは、Meme取引セクターともユーザーの注意や資本をめぐるクロスセクター競争を繰り広げている。SolanaのMeme取引端末Axiomは60%以上のシェアを維持し、サードパーティフロントエンドの運用ノウハウでも優位に立つ。今後、Axiomが予測市場に参入すれば、Polymarket Builderには大きな脅威となり得る。

表面的にはMeme取引と予測市場はコアニーズが異なるものの、本質的には最適な取引体験の提供でユーザー定着・拡大を図っている点で共通している。AxiomもPolymarket BuilderもUX設計力や開発効率が競争の鍵となる。

V. 結論と展望

予測市場の競争力の本質は、「早期の流動性・ユーザー基盤の確立」だけでなく、「活発で自己進化するエコシステムの構築」にある。PolymarketがBuilder Codesを活用したエコシステム開放を選択したことは、予測市場を持続的進化ネットワークへと転換する戦略的決断である。

ただし、エコシステム開放だけで安泰は得られない。ネットワーク効果の浸透には時間がかかり、外部競争はすぐに現れる。とくにKalshiとRobinhoodの提携による巨大チャネルの効果は、短期間でユーザー教育と規模拡大を実現し、Polymarketに強い競争圧力をもたらしている。伝統証券アプリに統合され、法定通貨決済が可能となれば、ユーザー障壁は下がり、リーチや転換効率も高まる。

現時点でPolymarketエコシステムは初期段階にあり、Builderのシェアは3%未満、商業化も未成熟、ユーザー習慣も公式フロントエンドに集中している。UMA Oracleによる決済や仲裁はコストや分散性の面で有利だが、過去の論争事例が潜在的なリスクも示している。エコシステム拡大とともにオラクル操作・投票歪曲が信頼危機につながる懸念も残る。

一方、Hyperliquid Builderの成功が示すように、ネットワーク効果が発現すれば開発者とユーザーが相互に成長し、自己強化サイクルを形成する。長期的には、Polymarket Builderが予測市場の「App Store」として進化し、多様なフロントエンドや取引ツールが集まり、「金融ツール」から「社会インフラ」への進化も十分視野に入る。オープンな道のりは平坦ではないが、無限の可能性を切り拓き、深い競争力を構築するための必然的な挑戦である。

Ⅵ. 参考文献

• Dune, https://dune.com/datadashboards/prediction-markets
• Dune, https://dune.com/datadashboards/polymarket-overview
• Dune, https://dune.com/datadashboards/kalshi-overview
• Dune, https://dune.com/gateresearch/pmbuilders
• Polymarket, https://docs.polymarket.com/developers/builders/builder-intro
• Polymark, https://polymark.et/
• Gate, https://www.gate.com/news/detail/13789413
• Globenewswire, https://www.globenewswire.com/news-release/2025/11/05/3181923/0/en/Robinhood-Reports-Third-Quarter-2025-Results.html
• FlowScan, https://www.flowscan.xyz/builders?builder=all

免責事項
暗号資産市場への投資は高リスクを伴います。十分な調査と理解のうえ、自己責任でご判断ください。Gateは、こうした投資判断による損失や損害に一切責任を負いません。