O que é Pendle?

Introdução do produto

Pendle é um protocolo DeFi projetado para o mercado de swap de renda fixa/taxa de juros. Swaps de taxa de juros são um campo muito grande na finança tradicional, que se refere à troca de renda fixa e renda flutuante do mesmo principal: por exemplo, Para a mesma renda padrão em dólares, Little Y vende renda fixa em troca de renda atual, e Little X vende renda atual em troca de renda fixa.

Pendle implementa algo semelhante na cadeia, primeiro separando dois tipos de renda:

• Decomponha o ativo que gera juros (ou seja, o ativo subjacente que fornece uma taxa de retorno) em YT e PT. Para o mesmo ativo que gera juros, o Pendle irá decompor em YT e PT independentes entre si com base em diferentes maturidades.
• YT representa os direitos de renda de ativos que geram juros. A posse de YT continuará a obter renda flutuante de ativos que geram juros até a maturidade, portanto, a posse de YT representa a obtenção de renda flutuante; PT representa o valor residual de ativos que geram juros após a separação dos direitos de renda. Durante o período de posse, não há renda, mas após a maturidade, pode ser trocado pelos ativos subjacentes correspondentes a 1:1. Possuir PT significa obter renda fixa.

Em segundo lugar, o AMM é projetado para que esses dois tipos de retornos (PT e YT) possam ser trocados:

• Pendle agrupa ativos que geram juros como SY e padroniza três tipos comuns de ativos que geram juros (Rebase, Acumular e Distribuir) em um único tipo de Token. Em seguida, foi projetada uma AMM especificamente para transações entre SY e PT. Através de um mecanismo chamado FlashSwap, as transações YT também podem ser realizadas através desta AMM sem a necessidade de mercados secundários adicionais.
• PTs com diferentes maturidades terão pools de liquidez PT-SY independentes. Porque os PTs enfrentam diferentes riscos de duração, terão preços diferentes, o que significa diferentes rendimentos implícitos sob diferentes maturidades.

Em termos de captura de valor do token, Pendle segue a Curve e usa o design veToken. Os detentores de tokens Pendle podem garantir tokens para obter vePendle. Quanto mais tempo a garantia, maior a quantidade de vePendle. Ao deter vePendle, pode obter uma parte da receita do protocolo, votar na distribuição dos incentivos de liquidez semanais e aumentar os seus próprios retornos de LP.

Glossário

• Ativo Base: Ativo Base, o principal de ativos rendíveis, sem rendimento, como ETH ou DAI
• Ativos com juros: Ativos com Juros, também chamados de ativos subjacentes, são ativos com uma taxa de retorno obtida após investir os ativos subjacentes em outros protocolos DeFi, como stETH para ETH e sDAI para DAI.
  a. Classe de rebase: Ao deter Token da classe de rebase, o número de Tokens mudará automaticamente, e o rendimento será refletido pela alteração no número de Tokens. A taxa de câmbio entre o Token de ativo que gera juros e o Token de ativo básico é sempre de 1:1, como stETH e aToken.
  b. Classe de acumulação: Se você possuir o Token da classe de acumulação, o número de Tokens não mudará, e a renda será refletida pelo aumento do valor intrínseco do Token. A taxa de câmbio do Token do ativo que gera juros e do Token do ativo básico aumentará com a acumulação de rendimentos, como wstETH e cToken.
  c. Classe de distribuição: Ao manter o Token da classe de Distribuição, o número de Tokens não mudará, e o rendimento será refletido através de distribuição adicional, exigindo que os utilizadores reclamem manualmente, como na parte de incentivo à liquidez do GLP e do Token LP.

Perfil da Equipa

TN, o co-fundador da equipa Pendle, entrou em contacto com a Cripto quando era estudante em 2014. Após a graduação, juntou-se à Kyber Network como membro da Equipa de Financiamento e desempenhou o cargo de chefe de BD. Depois de sair da Kyber, iniciou alguns outros empreendimentos malsucedidos antes de começar a construir Pendle. Outro co-fundador é também o autor do white paper, Vu Gaba Vineb, que anteriormente desempenhou o cargo de líder técnico na Digix.

Numa entrevista em maio, a TN revelou que a sua equipa tem cerca de 20 pessoas e a equipa tem uma estrutura de 8+8+4, com 8 pessoas em crescimento, 8 em P&D e 4 em design de produto.

A equipe Pendle também tem um alto grau de transparência. Muitos funcionários do núcleo de Pendle também estão tuitando doxx. Na indústria DeFi, onde a construção anônima é o principal, esse comportamento aumenta a confiança do usuário. Os membros da equipe de nome real do Twitter incluem o chefe da agência, Ken Chia, que anteriormente era o chefe da Abra para a Ásia-Pacífico e, antes disso, trabalhou no J.P. Morgan; Dan, o chefe do crescimento; Anton Buenavista (três, três), o chefe de ecologia, que anteriormente atuou como engenheiro sênior em Kyber; O Líder de Engenharia Long Vuong Hoang também é Paradigm Fellow.

Situação de financiamento

A Pendle realizou uma rodada de financiamento inicial e um IDO em abril de 2021. A transferência inicial foi de cerca de 10% e foram arrecadados 3,7 milhões de dólares. Os tokens começaram a ser desbloqueados 3 meses após o IDO e foram totalmente desbloqueados um ano depois. Agora, os primeiros investidores da Pendle obtiveram cerca de um retorno de 10x :)

Depois de Pendle se tornar popular este ano, a Binxin Venture anunciou seu investimento em Pendle na forma de OTC. Depois que o token foi listado na Binance, a Binance labs também anunciou seu investimento em Pendle. Recentemente (11.9), o Spartan Group, um dos primeiros apoiadores de Pendle, fez investimentos adicionais na forma de OTC, demonstrando sua confiança e reconhecimento em relação a Pendle.

O histórico de financiamento inicial da Pendle é sombrio em comparação com produtos concorrentes, como o Element Finance (que recebeu investimento da a16z na rodada semente, com um montante total de financiamento de 36,4m), mas ainda assim arrecadou dinheiro suficiente para ajudar a equipe a superar os altos e baixos.

Utilizadores e Cenários

Pendle é um produto que tem os seguintes tipos de utilizadores:

• Comprador PT:
  • A lógica da PT é semelhante à dos títulos zero-coupon. Os utilizadores que desejam obter rendimentos fixos podem comprar PT diretamente e aguardar o vencimento para obter uma quantidade igual de ativos subjacentes. Ao comprar PT, o desconto da PT em relação aos ativos subjacentes representa o rendimento fixo durante este período. É adequado para utilizadores comuns que necessitam de produtos financeiros simples e estáveis, bem como utilizadores institucionais que desejam reduzir riscos ou construir estratégias de Mercado Neutro mais estáveis.
• Traders PT/YT:
  • Os preços de PT e YT representam as taxas de juros implícitas sob diferentes riscos de duração. Mas os mercados estão sempre divididos, e os traders com diferentes opiniões sobre as taxas de juros podem expressar suas opiniões negociando PT/YT enquanto lucram com o comércio. Há um risco de perda do principal ao negociar PT/YT ou manter YT em comparação com manter PT até o vencimento. A essência de negociar PT é a mesma que negociar YT, mas negociar YT terá uma alavancagem maior. Com fundos menores, você pode alavancar dezenas de vezes a renda implícita dos ativos subjacentes e expandir sua exposição à renda várias vezes.
• Fornecedor de Liquidez:
  • Devido às características do PT - existe uma correlação entre o preço e o ativo subjacente, este flutua dentro de um determinado intervalo de prémio negativo do preço do ativo subjacente. O preço pós-vencimento da PT é igual ao ativo subjacente, pelo que a perda impermanente para fornecer liquidez à PT-SY é menor. A equipe de Pendle postou alguns backtests da IL do pool de liquidez no Twitter: Na pior das hipóteses, a IL é de 0,85%, o que ainda é muito baixo. Este tipo de pool de liquidez com baixas perdas impermanentes sempre foi o alvo favorito dos provedores de liquidez no mundo DeFi. Eles usam padrões de moeda para medir lucros e perdas, estão dispostos a aceitar taxas flutuantes de retorno e estão dispostos a usar o protocolo de forma relativamente profunda.

• Comprador de Liquidez:
  • Os compradores de liquidez referem-se a vários protocolos DeFi que precisam de atrair fundos, como protocolos LSD, protocolos RWA, etc. Porque o Pendle é construído sobre os ativos remunerados de outros protocolos e tem um design de token semelhante ao da Curve. Assim, para esses protocolos DeFi, incentivar a liquidez no Pendle é uma forma mais eficiente de atrair fundos e também adiciona utilidade de rendimento fixo aos seus ativos remunerados.
• Outros protocolos DeFi "bonecas russas":
  • Devido ao design do token da Pendle e às características únicas dos dois ativos PT e YT, surgiram no mercado vários protocolos DeFi baseados na Pendle ou que introduzem ativos da Pendle para expandir seus próprios cenários. Por exemplo, StakeDAO, Penpie, Dolomite, Stella, Teller, Archi, etc.

Combinando as forças de centenas de escolas de pensamento - o design de produtos da Pendle

Abstrair um determinado cenário para um problema matemático e escolher a curva apropriada (fórmula) para resolver o problema é a chave para o design do protocolo. A maioria dos acordos de swap de taxa de juros são ainda mais inovadores com base nas curvas do Protocolo de Rendimento, Balancer e Notional, e têm configurações semelhantes ao desmantelamento de ativos que rendem juros em obrigações zero-cupão (PT) e direitos de renda flutuante (YT) semelhantes ao Pendle.

Mas é claro, os seus nomes e design serão ligeiramente diferentes em diferentes protocolos. Para facilitar a leitura, PT e YT serão usados para se referir aos dois tipos de Tokens abaixo. Vamos comparar as diferenças no design do protocolo entre Pendle e outros produtos concorrentes, e analisar como fazer um bom design de produto DeFi.

Nota: Outros produtos DeFi mencionados abaixo incluem: Element, Tempus, AP Wine, Sense, Swivel

Características dos ativos de PT/YT (para vários protocolos)

Para ativos de swap de renda fixa/taxa de juros, existem as seguintes 4 características:

• Existe uma correlação entre o preço do PT e o ativo subjacente, e flutua dentro de uma certa faixa de prêmio negativa do preço do ativo subjacente.
• sempre ter ativos geradores de juros decompostos na relação PT + YT
• À medida que a maturidade se aproxima, o preço do PT aproximar-se-á cada vez mais do ativo subjacente e a flutuação será menor. Em última análise, PT = ativo subjacente
• À medida que a Maturidade se aproxima, o preço do YT irá flutuar cada vez menos. Eventualmente, o YT perde a capacidade de continuar a obter lucros, e o preço é fixado a um valor fixo. No caso da Pendle, o preço do YT eventualmente atingirá 0.

Principais elementos do acordo

Diferentes protocolos usam designs diferentes para atender às características das transações de ativos neste cenário. Existem três elementos-chave:

• Design of PT and YT
• Formas de negociar YT/PT
• Design da curva AMM

Design de token de PT e YT

O design de PT em diferentes protocolos é basicamente o mesmo. PT é retirado de ativos que geram juros, e a Maturidade do PT pode ser resgatada como o ativo subjacente numa proporção de 1:1 (por exemplo, 1PT-stETH pode ser resgatado como stETH no valor de 1ETH).

A principal diferença está no design do YT. YT representa o direito de obter rendimentos flutuantes de ativos remunerados por juros. O design é geralmente dividido em dois tipos:

Collect YT:

• Collect YT continuará a distribuir rendimentos flutuantes de ativos geradores de juros para os detentores de YT até a Maturidade. Após a Maturidade, a distribuição de rendimentos cessará e deter YT se tornará sem valor.
• O preço do YT no momento da transação representa apenas a precificação do rendimento futuro do ativo de ganho de juros. Após o vencimento, como o YT não pode obter renda no futuro, seu preço razoável deve ser 0.
• Pendle v1/v2, Swivel, and Sense use this design.

Arrastar YT：

• Drag YT continuará a acumular o rendimento flutuante de ativos geradores de juros até atingir a Maturidade, que pode ser retirada de uma só vez, semelhante ao PT.
• Assim, o valor de YT = o valor dos lucros acumulados passados + o valor dos lucros futuros. Antes da Maturidade, porque o valor dos lucros futuros não pode ser determinado, o preço de YT flutua. Após a Maturidade, o valor de YT será um valor fixo.
  • Element, AP Wine e Tempus usam este design.

Comparando os dois designs, o design do Drag YT é mais convencional, mais fácil de ser acessado por outros protocolos e também pode ser negociado usando AMMs comuns.

O design do Collect YT é mais engenhoso:

• Do ponto de vista do utilizador, é naturalmente um desperdício se os retornos realizados permanecerem na YT e não puderem ser levantados para investimento adicional. Do ponto de vista da transação, se os preços da YT misturarem retornos passados com expectativas futuras, será mais complicado calcular um preço razoável.
• Do ponto de vista do design do protocolo, o preço final do YT será igual a um valor fixo, o que é uma característica do YT, e o preço do YT eventualmente será igual a 0, o que torna mais fácil projetar o AMM correspondente. Esta é a ideia de design do AMM Pendle v1.

Com o protocolo projetado por Drag YT, o design AMM relacionado ao YT é um pouco feio. YT é igualmente a um valor fixo. Esse valor fixo é o rendimento acumulado no passado, mas qual é o montante do rendimento acumulado no passado? Diferentes ativos e diferentes pools são diferentes, e não há um valor universal. Portanto, é necessário introduzir um contrato que registe a acumulação de rendimentos e, em seguida, conceber o AMM com base nesse valor dinâmico.

Formas de negociar YT/PT

As transações podem ser projetadas de duas maneiras:

• Duplo pool:
  • É necessário estabelecer agrupamentos de liquidez separados para a PT e a YT. Geralmente, os protocolos projetam um AMM especial para um dos Tokens, enquanto o outro Token usa um AMM geral para transações.
  • Este design é mais convencional e fácil de pensar, mas as suas deficiências são óbvias. Um ativo remunerado requer o estabelecimento de duas pools de liquidez. Todo o sistema tem uma maior fricção nas transações, LP continua a ser arbitrado e duplica o custo dos incentivos de liquidez…
  • Pendle v1, Element, and AP Wine todos usam este design. Embora o Tempus negocie PT/YT no mesmo pool, se os dois ativos só puderem negociar entre si e sem LP de grupo de ativos externos, ainda não poderão ser verdadeiramente precificados e transacionados, portanto, é essencialmente um design de pool duplo.
• único pool
  • Use o mesmo pool de liquidez para atender às necessidades de negociação de PT e YT ao mesmo tempo. Este design é chamado de FlashSwap, usando a relação de ativos que ganham juros = PT + YT, o Token é virtualizado durante o processo de Swap, permitindo que o pool de moedas duplas negocie três Tokens.
  • Tomemos o processo de vender 10 YT para o pool LP de SY-PT como exemplo: primeiro virtualize 10 PT, sintetize-o com 10 YT em 10 SY e depois troque 9 SY por 10 PT e destrua-o (supondo que PT=0.9 SY neste momento). O restante de 1 SY é o resultado da venda de 10 YT.
  • Comparado com o design de dupla piscina, o design de única piscina será mais engenhoso e os benefícios são óbvios, pois resolve o atrito na transação e outros problemas causados pela dupla piscina. Pendle v2, Swivel e Sense todos adotam este design.

Design da curva AMM

O design do AMM é a principal prioridade do design do protocolo. O design do AMM precisa estar de acordo com as características de transação do ativo. Os ativos PT e YT têm três características:

• As taxas de juro flutuam sempre dentro de uma determinada gama: Por exemplo, a taxa de procura do wstETH pode variar entre 3% e 5%, e o rendimento do GLP pode oscilar entre 5% e 20%. Portanto, a AMM precisa de concentrar a liquidez nesta gama.
• À medida que a Maturidade se aproxima, as flutuações tornam-se cada vez menores: Como a data de maturidade está cada vez mais próxima, o risco de duração está a diminuir. Portanto, a AMM também precisa de refletir as características de flutuações mais pequenas, ou seja, a liquidez torna-se concentrada ao longo do tempo.
• Aproximando-se da maturidade e o preço de PT ou YT voltará a um valor constante: PT = ativo subjacente, YT = 0 ou a acumulação de rendimento durante este período, AMM também precisa refletir essa mudança de preço ao longo do tempo.

A maioria das AMMs de swap de taxa de juros são inovadoras com base nas três curvas de Balancer, Yield e Notional:

Balancer v2:

• A curva do Balancer v2 é basicamente a mesma que a curva de produto constante do Uniswap. A diferença é que a curva de produto constante do Uniswap v2 só pode suportar dois ativos, e o valor dos dois ativos é de 50/50, enquanto o Balancer v2 pode usar o parâmetro w para controlar o peso de cada valor de ativo, como no clássico pool 80/20, e suporta mais de dois ativos ou igual.
• O Pendle v1 e o AP Wine fizeram inovações com base na curva Balancer v2. Tome o Pendle v1 como exemplo. O Pendle projetou uma AMM única para YT e SY. O YT do Pendle v1 pertence ao Collect YT, e o valor retornará a 0 após o Vencimento, então o Pendle v1 usa o parâmetro de tempo t para afetar o parâmetro de peso w. Quando o pool de liquidez é inicializado, a proporção de valor de YT para SY é de 50/50. Conforme se aproxima do Vencimento, o w do YT diminui e sua proporção de valor também diminui: 40/60, 30/70... até o Vencimento: 0/100. Isso está em conformidade com a característica de que o valor retorna a 0 após o Vencimento do Collect YT.
• AP Wine também usa lógica semelhante para transformar a curva Balancer v2. No entanto, AP Wine projeta AMM para PT e SY, então os detalhes de implementação serão ligeiramente diferentes do Pendle v1. Este artigo não entrará em detalhes.

Protocolo de Rendimento:

• O Protocolo de Rendimento é um protocolo de taxa de juro fixa. Eles usam o AMM para alcançar taxas de juro fixas ao vender tokens de obrigações zero-coupon com desconto. Está em conformidade com o cenário de transação do Token PT. Portanto, alguns projetos de swap de taxa de juro moverão diretamente o Protocolo de Rendimento para os seus próprios projetos inalterados para transações PT.
• Isto é verdade tanto para o Elemento como para o Sentido. Tomando Element como exemplo, é estabelecido um pool de liquidez para os ativos subjacentes e PT. No início do estabelecimento do pool de liquidez, a curva é uma curva de produto constante de x*y, e à medida que se aproxima da Maturidade, a curva muda para x A curva +y significa que a taxa de câmbio entre PT e o ativo subjacente é de 1:1. A curva do Protocolo de Rendimento satisfaz os requisitos de "Maturidade PT valerá 1:1 com o ativo subjacente" e "A flutuação tornar-se-á cada vez menor perto da Maturidade" Características.
• Sense e Element são basicamente os mesmos, e não há muitas mudanças na curva do Yield Protocol. Tempus projeta curvas AMM para PT e YT. O código Tempus é implementado com base no Curve, mas na verdade as ideias específicas são semelhantes ao Yield Protocol.

Notional v2:

• O Notional v2 é um protocolo de empréstimo com taxa de juro fixa, com a mesma orientação e ideia que o Protocolo de Rendimento - usando o princípio de obrigações zero-coupon para alcançar taxas de juro fixas. No entanto, a diferença com o Notional v2 é que eles utilizam uma Curva Lógica relativamente plana, que tem menor volatilidade quando o pool é estabelecido pela primeira vez, o que significa uma eficiência de capital mais elevada. Assim, a curva do Notional v2 é uma versão melhorada do Protocolo de Rendimento, introduzimos as fórmulas relevantes em detalhe no apêndice.
• Pendle v2 baseia-se na curva do Notion v2 para estabelecer uma pool de liquidez para PT e SY. Ao mesmo tempo, atende aos requisitos de 'PT valerá 1:1 com os ativos subjacentes após a maturidade', 'a flutuação se tornará cada vez menor perto da maturidade' e 'as taxas de juros sempre flutuam dentro de uma certa faixa, e o AMM precisa focar em três características de liquidez. Na nossa opinião, o Notional v2 é de fato a melhor escolha entre essas três curvas. \

Além disso, a Swivel adotou uma abordagem diferente e não utilizou AMM, mas projetou um livro de ordens com função FlashSwap. Esta escolha é naturalmente muito difícil e atualmente não existe um protocolo de livro de ordens bem-sucedido on-chain no mundo DeFi.

Listamos os princípios e links do white paper das três curvas de Balancer, Yield e Notional no apêndice. Recomendamos vivamente que os leitores interessados leiam o white paper original para entender melhor o design do protocolo. Existem muitos detalhes técnicos práticos que não podem ser introduzidos devido a limitações de espaço.

Resumir

Os arranha-céus DeFi não foram construídos num dia, nem surgiram de uma inspiração súbita, mas sim após inúmeros tentativas com dinheiro real, a indústria encontrou o seu caminho final. A tabela seguinte lista o design, vantagens e desvantagens de cada protocolo, por ordem do momento em que foram lançados. Podemos ver que o Pendle tem as suas próprias inovações originais, mas também absorveu as inovações dos seus antecessores na v2, e finalmente criou um produto que melhor se adequa às características do cenário.

*: Adotado pela Pendle V2

Para além dos protocolos acima, participantes interessantes no mercado de swap de taxa de juros incluem Flashstake, IPOR, Voltz e Revest. Estes protocolos visam mercados semelhantes ao Pendle, mas as suas ideias de design são bastante diferentes do Pendle. O ponto de partida deste artigo é comparar diferentes protocolos sob a mesma ideia e resumir a metodologia de design do protocolo. Portanto, estes protocolos não serão apresentados. Recomenda-se que os leitores interessados aprendam por conta própria, o que também irá inspirar novas ideias de design de protocolo.

Pragmatismo romântico - A estratégia operacional da Pendle

Embora as melhorias iterativas dos produtos Pendle V2 em comparação com o V1 sejam a base para o crescimento do protocolo, o crescimento contínuo dos ativos que geram juros no campo DeFi é uma força motriz a nível macro. Claro, a Pendle também fez um trabalho muito sólido e bonito em operações, com o momento certo, local e pessoas.

Explorar narrativas & construir colaborações

• Mentalidade de tentativa e erro, encontrar a narrativa certa

Como mutuário, é crucial encontrar ativos de ganho de juros adequados e de tamanho suficiente. Pendle é mais conhecido por sua proeminência no circuito LSD. Olhando para trás, parece perfeitamente natural para Pendle se agarrar à narrativa do LSD. No entanto, ao analisar o processo de desenvolvimento histórico do Pendle, ele tentou várias classes de ativos, como a cooperação com ApeCoin e Looksrare, mas estas não alcançaram resultados positivos a longo prazo. Entre LSD e a equipe líder Experiment e feedback positivo da comunidade resultados comuns.

TN mencionou uma vez numa entrevista: "Tentamos muitas coisas, mas também aceitamos que estas podem não funcionar necessariamente." Especialmente num mercado em baixa, esta mentalidade é muito crítica. Esta mentalidade estável é provavelmente inseparável de algumas premissas importantes. Uma delas é que o mercado de taxas de juro é um mercado de nível trilionário nas finanças tradicionais, mas no DeFi, a negociação de taxas de juro ainda é um campo muito de nicho. Se acreditar que a enorme lacuna aqui será preenchida, não é mais do que uma questão de como encontrar um caminho adequado. Outro ponto é que TN, como um "velho" que entrou na indústria em 2016 e passou por ciclos, viu como a AAVE e a Compound se transformaram de desconhecidas em acordos de vários biliões de dólares em TVL. Ele também acredita que o mercado de taxas de juro fixas também se tornará uma parte importante do campo dentro de alguns anos. Com tal crença e dedicação, pode naturalmente focar-se em aspectos mais práticos e pragmáticos, como encontrar um melhor PMF, planear orçamentos adequadamente e sobreviver com segurança ao mercado em baixa.

A Pendle está também a reproduzir a sua capacidade de captar narrativas importantes, como a pool relacionada com RWA em que tem estado recentemente focada. O fundador da Synthetix referiu ainda: 'Tens de jogar o jogo da narrativa de curto prazo.' As narrativas no campo da DeFi estão a mudar a cada dia que passa. Como identificar as narrativas que valem a pena agarrar e investir a longo prazo requer muitas competências por parte da equipa. Mas com experiência bem-sucedida e uma mentalidade positiva, a probabilidade de a Pendle capturar com sucesso a narrativa é algo que vale a pena esperar.

• Aprenda a aproveitar a situação quando estiver fraco e a fornecer pontos de valor diferenciados na cadeia de interesse existente

A primeira grande exposição da Pendle no campo do LSD foi o lançamento da piscina Aura rETH-WETH em janeiro de 2023. Através de anúncios conjuntos com a Aura Finance, Rocket Pool e Balancer, a Pendle conseguiu atrair com sucesso a atenção para além do seu próprio potencial. Ao mesmo tempo, isto também é um raro endosso boca-a-boca.

Então, por que é que estes protocolos estabelecidos estão dispostos a apoiar o Pendle? Além do reconhecimento mútuo a nível conceptual, a razão subjacente é que o Pendle também ajuda significativamente outros protocolos. O Pendle empilha APY adicional com base em ativos que geram juros. Para os utilizadores participarem neste novo protocolo, praticamente não existe custo de oportunidade. Para outros protocolos, as recompensas adicionais de Pendle fornecidas pelo Pendle também podem ajudar a atrair liquidez de forma eficaz. Atualmente, o ecossistema Pendle War (Equilíbrio, Penpie, StakeDAO) foi inicialmente estabelecido no Pendle. Dado que uma quantia de suborno unitária muitas vezes pode ser trocada por uma recompensa Pendle mais elevada, o acordo tem um efeito de alavancagem ao investir o seu orçamento de crescimento na eleição de subornos do Pendle.

Pendle é um bom exemplo de como promover a sinergia de interesses no ecossistema DeFi.

• As experiências bem-sucedidas são replicadas e ampliadas, e o caminho “comum” para o crescimento sustentado

Após o sucesso da piscina Aura rETH-WETH, a Pendle lançou sucessivamente ankrETH, Stafi-rETH e outras piscinas em torno da ecologia LSD, basicamente com base no caso de sucesso da Aura. Como o LSD ainda está em processo de desenvolvimento contínuo, o que a Pendle precisa fazer para depender dessa ecologia é acompanhar o desenvolvimento do LSD e lançar uma nova piscina de ativos potenciais de forma oportuna. Quando ela explorou um caminho em um campo ecológico, ela precisa fazer uma execução sólida para ampliar as vantagens existentes. O estado ideal é que, quando a força motriz subjetiva acumula-se a um certo ponto, a ecologia pode virar espontaneamente.

Vale a pena mencionar que o crescimento desempenha um papel muito importante na equipe da Pendle. 8 pessoas representam crescimento em uma equipe de cerca de 20 pessoas. Embora o crescimento aqui possa ser em um sentido amplo (incluindo BD, construção ecológica, etc.), é suficiente para mostrar que a equipe dá grande importância ao crescimento.

Expansão de classes de ativos & cadeias públicas

• GLP alvo ideal: Características de ativos adequadas & tamanho grande

Para o Pendle, se quisermos alcançar um crescimento sustentado, por um lado, devemos continuar a compreender plenamente esta ecologia, tal como na ecologia do LSD, e por outro lado, precisamos encontrar uma ecologia mais valiosa.

Em março de 2023, a Pendle introduziu oficialmente o GLP (Token LP do GMX v1) e entrou no ecossistema Arbitrum. O GLP é um ativo muito popular no ecossistema Arbitrum, consistindo principalmente de um cesto de criptomoedas blue-chip, oferecendo um rendimento baseado em ETH de 5% a 20%. Na primeira metade do ano, o volume de GLP manteve um certo crescimento a um nível elevado. No seu pico, o seu fornecimento excedeu os 550M. As suas características de ativos que geram juros são muito adequadas para a Pendle.

Para Pendle, ativos que têm características adequadas, estão em destaque e têm tamanho suficiente são, sem dúvida, candidatos ideais. O tamanho grande também significa que a profundidade da piscina pode ser suficiente para proporcionar uma melhor experiência de negociação. Além disso, a volatilidade dos retornos semanais do GLP é atraente para traders de swing, estimulando mais especulação e atividade de negociação.

https://stats.gmx.io/arbitrum

Arbitrum é atualmente a segunda maior cadeia na Pendle, contribuindo com quase 30% do TVL

https://defillama.com/protocol/pendle

• Priorize estabelecer raízes em áreas com água e relva abundantes (cadeia pública)

A expansão da cadeia é uma fonte importante de Pendle TVL. Além do Ethereum e do Arbitrum, a Pendle estabeleceu-se recentemente na BSC e Optimism. Em termos de lógica de seleção de cadeias, para a Pendle, a própria cadeia precisa ter uma ecologia de ativos de ganho de juros relativamente madura e volume suficiente (centenas de milhões de dólares +). Porque há uma taxa de conversão de ativos originais de ganho de juros para Pendle, o investimento da Pendle só faz sentido se a cadeia for grande o suficiente. Por este critério, a Pendle não tem muitas cadeias para escolher.

A TN mencionou numa entrevista que pode entrar na Polygon no futuro, mas não é uma prioridade elevada neste momento. Por que não é uma prioridade? A julgar pela especulação, por um lado, tem energia limitada para operações e publicidade e, por outro lado, Pendle ainda não atingiu o objetivo de listar ativos completamente sem permissão. A equipa precisa de estudar o acordo de listagem e escrever o contrato por conta própria, o que leva pelo menos uma semana, tornando a energia da equipa um dos gargalos para a expansão. Pendle na BSC e OP na verdade não está a operar bem. Portanto, precisamos avaliar cuidadosamente as prioridades, direcionar a energia da equipa para onde pode ser mais produtiva e escolher os frutos mais acessíveis primeiro.

• Uso apropriado de incentivos de token

Os incentivos de token são um método comumente usado no ecossistema DeFi, mas diferentes partes do projeto têm opiniões diferentes sobre o estágio em que os incentivos de token devem ser implementados. Por exemplo, Kenton, o fundador do Protocolo Sense, que é muito semelhante em princípio ao Pendle, acredita que os protocolos DeFi devem evitar incentivos de token antes de atingir o PMF. Os incentivos de token tornarão difícil para os produtos DeFi obterem feedback real.

Mas, a julgar pelo exemplo do Pendle, os incentivos de tokens podem levar a um certo grau de "falsa prosperidade", mas também ajudaram o Pendle a atrair um grupo de usuários e obter feedback do produto mais cedo, mesmo quando a facilidade de uso e o PMF do produto não eram muito bons, como que tipo de ativos são adequados para a forma de negociação do Pendle. Ao mesmo tempo, o TVL impulsionado pelos incentivos de tokens não é sem significado. Um TVL elevado trará baixa derrapagem, tornando mais fácil atrair baleias gigantes e utilizadores institucionais, e também verificar a sua própria segurança com grandes quantias. Estes são efeitos de rede para um protocolo DeFi, e os custos destas tentativas são suportados por tokens, que não consumirão excessivamente as reservas de caixa atuais. Ainda é uma boa escolha para equipas que não têm fundos suficientes na fase inicial.

Crescimento de usuários & educação

O objetivo principal atual da Pendle é aumentar o volume de transações e TVL do protocolo. Para isso, promover o PT é o meio mais eficaz. Em primeiro lugar, o cenário do PT é simples, claro e fácil de promover. Em segundo lugar, a experiência de negociação do PT é realmente melhor. Considerando a correlação entre PT e YT, quando o volume de negociação do PT aumenta, o volume de negociação do YT também aumentará, matando dois coelhos com uma cajadada só. Outro aspecto é expandir a audiência. Dado que a negociação de taxas de juros ainda é um mercado relativamente de nicho, como diminuir o limiar de compreensão e alcançar uma aceitação mais ampla também é uma prioridade máxima no próximo passo. O grupo de usuários pode ser simplesmente dividido em usuários de varejo e clientes institucionais. Diferentes grupos têm estratégias de segmentação diferentes.

• Pendle Earn: integrar a colocação de terceiros em tantos canais quanto possível

Em julho de 2023, a Pendle lançou o Pendle Earn, substituindo a narrativa de ativos de desconto anterior por APY. O seu front-end assemelha-se aos produtos financeiros de uma exchange centralizada. A diferença é que está construído na cadeia. As taxas de juro e os termos dos produtos de rendimento fixo que oferece são acordados por contratos inteligentes. É relativamente transparente e constitui um suplemento diferenciado. Os utilizadores não precisam de compreender conceitos complexos relacionados com a negociação de taxas de juro, apenas têm de escolher produtos que satisfaçam os seus retornos esperados.

O que Pendle precisa de fazer é distribuir este produto para o maior número possível de canais de forma invisível ou explícita, como integrar-se em CEX ou vários fornecedores de carteiras. Como resultado, poderá ser capaz de alcançar um grupo mais amplo de pessoas e atrair nova liquidez.

• Fornecer produtos de taxa de juros de nível institucional

As instituições são outro foco da expansão da Pendle. Para alcançar a adoção em larga escala no lado institucional, além de estratégias eficazes de BD, há também muitas áreas que precisam ser melhoradas no lado do produto para se adaptar a grandes volumes de capital, como uma profundidade de pool suficientemente profunda para alcançar perdas impermanentes menores, alta eficiência de capital e estratégias de diversificação alcançáveis, etc. Vale mencionar que a estrutura da taxa de juros foi formada entre diferentes pools de stETH na Pendle. Se a profundidade desses pools continuar a aumentar, as instituições podem usar PT para construir suas próprias estratégias de investimento intertemporais "livres de risco".

Os utilizadores institucionais são os principais intervenientes no mercado de taxas de juro na finança tradicional. A Pendle também atribui grande importância a isso e tem um responsável institucional dedicado (@imkenchiaNos primeiros dias da Pendle, o TN contactaria organizações e marcaria reuniões 1:1 para as apresentar às oportunidades de receita da Pendle. Isto também representa o lado empreendedor do TN: disposto a meter as mãos na massa, o fundador é o maior vendedor. O TN participa ativamente em várias entrevistas para este fim.

Numa reunião da comunidade no final de agosto, Pendle revelou que a proporção atual de TVL da organização atingiu 20%.

dados de 20231009

• Trabalhar muito de perto com Influenciadores para construir confiança e educar os utilizadores

Como o Twitter é a principal plataforma para alcançar usuários profundos da Web3, o Pendle naturalmente não perdeu a oportunidade. No entanto, embora a estratégia de conteúdo seja padrão para todos os protocolos DeFi, o Pendle ainda faz suas próprias características exclusivas aqui. Os embaixadores oficialmente anunciados atualmente incluem@crypto_linn, @ViNc2453(área chinesa),@Neoo_Nav (Vietname). O que é louvável é que cada embaixador tem um profundo reconhecimento de Pendle, não apenas um simples bate-papo :) Tomemos como exemplo o criptolinho. Ela expressou seu apreço por Pendle e sua equipe em seus artigos muitas vezes:

https://twitter.com/crypto_linn/status/1691032585739087873

Esta apreciação advém, por um lado, das sólidas capacidades empresariais da equipa Pendle e, por outro, do seu estilo de comunicação ponderado e aprofundado com os Influenciadores.@2lambroUma vez mencionado que Pendle é uma das poucas equipas que realmente lê o conteúdo escrito por diferentes Influenciadores, compreende a sua audiência, constrói relações como amigos e, ao mesmo tempo, ajuda a promover a promoção como profissional. Agendam reuniões individuais com Influenciadores para falar individualmente, procurar feedback e partilhar os planos futuros da Pendle. Respeito e sinceridade serão trocados por um reconhecimento sincero, Verdade~

TN também é profundamente reconhecido como um Fundador. Ao construir uma marca para o C-side, a imagem positiva e a reputação do fundador também são parte essencial dela e podem até impulsionar o produto para fora da indústria. Construir a confiança do usuário com o novo protocolo DeFi é um projeto duradouro. Além de estratégias padronizadas como auditoria, a migração de confiança para fundadores/equipes também é um caminho a seguir.

https://twitter.com/defi_mochi/status/1690231302577061888

Usar Números para Observar Aparência - Interpretação da Situação Atual de Pendle

Ao escolher uma pista com potencial, projetar curvas apropriadas e explorar ativos na vanguarda, o TVL e o Volume da Pendle têm crescido, especialmente este ano, quando estamos num mercado cripto em baixa, o que é ainda mais raro:

Qualitativamente, Pendle é um protocolo muito bom, mas Pendle não está isento de riscos. Apenas observando de uma perspectiva quantitativa podemos julgar em que estágio o desenvolvimento do produto Pendle chegou, se encontrou o PMF e qual será a próxima direção de desenvolvimento.

Desempenho de dados mais recente

Fonte: Documentos DefiLlama/Coingecko/Sentio/Pendle

• A inflação de token usada pela Pendle para incentivos de liquidez pode ser vista como uma despesa do protocolo. Atualmente, o gasto diário da Pendle é de cerca de 34k Pendle, e a sua receita diária é de cerca de $1.5k. A partir desta perspetiva, a Pendle não tem PMF e está longe de ser rentável. No entanto, a estrutura de taxas da Pendle ainda não foi finalizada. Quando o desenvolvimento do protocolo entrar numa fase madura, poderá ser estabelecida uma nova estrutura de taxas mais razoável.
• O volume representa a utilização da função de transação, e o Volume/TVL também pode representar se o protocolo tem demanda real ou é apenas um castelo no ar empilhado pelo TVL. A figura da Pendle é de 0,79%, o que em certa medida indica que os utilizadores atuais da Pendle são principalmente fornecedores de liquidez, enquanto a "demanda real" - a proporção de compradores de PT/YT - ainda é relativamente baixa.
• Além do Pendle, o Curve, outro projeto DeFi bem conhecido, é frequentemente alvo de queixas sobre o problema de Volume/TVL muito baixo (geralmente por parte dos apoiantes da Uni lol), e o Curve é na realidade muito semelhante ao Pendle: um AMM otimizado para cenários de negociação específicos, para além da negociação e do papel de orientação da liquidez - este papel não só cria um ecossistema próspero para o Curve, mas também agrava o baixo desempenho de Volume/TVL, por isso a seguir comparamos os dados do Pendle e do Curve para avaliar o estado atual do negócio. Fazer uma avaliação.

Pendle VS Curve

Origem: DefiLlama/Coingecko/twitter@smyyguy

O Volume/TVL da Curve é de 4.31%, muito melhor do que o da Pendle; a despesa diária é de 448K CRV, e a receita diária é de cerca de $20k. Obviamente, a Curve não consegue atingir o ponto de equilíbrio. No entanto, ao comparar o PS dos dois, o Pendle atual é de 131.5 e a Curve é de 58.3. Além do PS, os indicadores mais adequados para projetos DeFi são Marketcap/TVL e Marketcap/Volume. O Pendle é de 0.42 e 53.0, respetivamente, e a Curve é de 0.20 e 4.73, respetivamente. É certo que haverá uma alta ampliação. O grau representa as expectativas do mercado para a futura taxa de crescimento elevado do Pendle. Isso também está de acordo com as características do mercado de criptomoedas. Encorajamos aqueles que criam Padrões. Projetos inovadores merecem avaliações mais altas :)

Objetivamente falando, Pendle é atualmente inferior à Curve em termos de rendimento DEX, quanto mais o poderoso ecossistema baseado em veCRV da Curve. Os problemas visíveis atuais do Pendle são o alto deslizamento das transações YT e os altos custos de aprendizagem do usuário. O Pendle precisa aumentar tanto o Volume quanto o TVL para gerar melhor receita, especialmente o Volume precisa ser aumentado, e o mercado de suborno do Pendle também está em sua infância. Nesta fase, a quantidade de subornos obtidos e o número de projetos ativos não podem ser comparados com a Curve e o Balancer.

Mas olhe para o problema pelo lado positivo:

• A Pendle está a promover ativamente os casos de uso do Token PT - cooperando com protocolos de empréstimo e protocolos de alavancagem, e com resultados específicos, o efeito do volante da compostabilidade foi delineado.
• No mercado baixista, o TVL (baseado em USD ou ETH) e o volume estão a aumentar, foi recentemente alcançado um novo marco (vamos congratular a Pendle 🎉). Ambos irão trazer mais receitas para a Pendle, mas o problema é que o volume/TVL não melhorou significativamente. A equipa da Pendle está prestes a lançar algumas novas funcionalidades para resolver este problema.
• Comparado com a Curve, o TVL depositado na Pendle gerará receita para o protocolo mesmo que não haja transação. Esta é uma característica interessante trazida pela posição única da Pendle.
• Existem alguns sinais positivos para o mercado de suborno da Pendle:
  • Penpie e Equilibria estão competindo muito ativamente, e não existe tal coisa como Convex versus Curve ou Aura versus Balancer. Esta competição saudável impede que o valor do Pendle Token seja drenado por protocolos derivativos.
  • O Mercado da Suborno atraiu vários jogadores focados na Pendle:
    • swETH mudou o campo de batalha da subornação de Balancer para Pendle, e o ROI é muito alto - usando um suborno de $2000 por semana, 20m de TVL foram depositados no pool de Pendle, e todo esse 20m fluirá para os ativos subjacentes, enquanto o Frax usa 10 Um suborno que é o dobro do swETH só pode acumular 40m TVL na Curve e apenas 66% flui para o protocolo subjacente.
    • Acreditamos que após a atualização de Xangai, LSD pode ser trocado por ETH dentro de alguns dias a algumas semanas, sem a preocupação de desacoplamento, e as propriedades de ativos de ganho de juros serão mais puras. O campo de batalha da suborno LSD também é muito provável que mude de Curve para Pendle. O objetivo do protocolo LSD mudará de buscar estabilidade vinculada ao preço para aumentar a renda fixa e cenários de swap de taxa de juros.

Também existe uma razão para o PS baixo da Curve. O comportamento controverso do fundador da Curve, a alta taxa de inflação e o FDV extremamente alto devem todos ser considerados no preço atual do Token Curve. Em comparação, a taxa de inflação da Pendle é muito contida e o Token foi totalmente desbloqueado.

Criar algo que as pessoas queiram - planos futuros da Pendle

Para avaliar Pendle de forma objetiva, Pendle absorveu a experiência de muitos antecessores falhados e abriu com sucesso um novo caminho para DeFi. Ao mesmo tempo, aproveitando o vento de leste da explosão de ativos que geram juros, o desempenho do Pendle nas operações de protocolo é notável. Mas, por outro lado, o Pendle é como um bebê recém-nascido, sem uma receita forte ainda, e o seu Volume/TVL está lento.

A equipa também está claramente ciente dos problemas atuais. Para incentivar mais pessoas a negociar o Token PT/YT:

• Para YT: A experiência de negociação atual de YT não é suficientemente boa e as transações de grande montante têm grandes derrapagens. A razão é que YT possui seu próprio efeito de alavancagem. Uma quantidade unitária de ativos YT geralmente corresponde a dezenas de vezes os ativos subjacentes, o que requer maior profundidade de liquidez e causará maiores flutuações de preço para o mesmo volume de transação. Neste sentido, a Pendle revelou que têm planos para lançar ordens limitadas RFQ no futuro. Mas por outro lado, com a expansão do volume total resultante do aumento em TVL, também há espaço para melhorias na experiência de negociação do YT.
• Para PT: Outro ponto que ajuda na negociação PT/YT é se o Token tem mais usos. Emprestar PT como garantia é uma direção relativamente clara. Tomando PT-GLP como exemplo, os investidores podem realizar empréstimos rotativos na Dolomite para alcançar uma APY anualizada de 40-50%. Como a APY do PT é fixa, gerir posições será mais simples. Se houver cooperação semelhante com mais protocolos, a utilidade do PT será melhorada e mais pessoas serão incentivadas a comprar e usar PT. Isso também requer que a equipe tenha fortes capacidades de BD. No passado, as capacidades de BD da equipe Pendle sempre foram fortes. Neste post do Twitter, @DeFi_Made_Here resumiu os 12 projetos atualmente construídos em Pendle.
• Simplificação do produto e educação do usuário: É um fato indiscutível que o limiar para entender os produtos Pendle é relativamente alto. Para este fim, os funcionários de Pendle não têm poupado esforços. A nível de produto, lançou o Pendle Earn, focando-se na promoção do PT para facilitar o arranque dos utilizadores. Em termos de educação do usuário, lançou recentemente a Pendle Academy (https://pendle.gitbook.io/pendle-academy/) em outubro, para fornecer um guia de negociação detalhado e único. Pendle recebeu recentemente um Arb Grant e também destinará uma certa quantidade de Arb para incentivar transações. TN uma vez mencionou que os pontos quentes e narrativas são fugazes, mas os usuários que entendem os benefícios do mercado de negociação de taxa de juros através da educação manterão alta aderência. \

Temos também algumas sugestões para Pendle:

• Para a PT: a Pendle também pode expandir-se para o mercado de empréstimos a taxa fixa na base atual. A curva de Pendle vem de Notional, e o pool de fluxo atual é totalmente compatível com as necessidades dos cenários Nocionais. Portanto, você só precisa adicionar funções de PT e liquidação da casa da moeda com excesso de garantia ao protocolo, e você pode usar o pool de liquidez existente e fornecer liquidez para o mercado de empréstimos de taxa fixa. Isto pode continuar a expandir os casos de uso da PT e aumentar a atividade dos pools de liquidez existentes.
• Visando o mercado de suborno: Atualmente, o mercado de suborno da Pendle não está suficientemente ativo, mas na verdade, o ROI de participar no suborno da Pendle é muito maior do que o da Curve e Balancer. A Pendle pode considerar usar ativos emergentes como swETH como referência para as partes do projeto e promover de forma mais ativa as novas partes do projeto para transferir orçamentos de suborno para a Pendle, além de ajudar no desenvolvimento da Penpie/Equilibria, criando seu próprio mercado de suborno e melhorando a concorrência no mercado de suborno.

Conclusão

Os dados atuais da Pendle são relativamente fracos e ainda existem muitos problemas a serem resolvidos no produto, mas a Pendle ainda é um modelo de inovação no campo DeFi: inovando em uma pista de alto perfil, começando com um valor de financiamento mais baixo do que outros concorrentes e, após um fracasso, a segunda tentativa é absorver a experiência de produtos concorrentes passados. A equipe não é apenas Crypto Nerd, mas também boa em BD e na compreensão da narrativa, e também disposta a ser prática. Fazer coisas que não dimensionam. Agora a Pendle acumulou um TVL muito alto, muito maior do que protocolos semelhantes anteriores. Pode-se dizer que escapou da linha da vida e da morte. Espero que a Pendle eventualmente verifique o PMF e crie algo que as pessoas queiram :)

Também espero que este artigo inspire todos a construir e operar protocolos inovadores DeFi.

apêndice

curva Balancer v2

Balancer é um AMM de negociação spot conhecido por sua alta flexibilidade e customização.

Os pesos de diferentes moedas podem ser alterados ajustando W, que é uma versão universal da fórmula Uniswap v2.

Whitepaper: https://balancer.fi/whitepaper.pdf

Curva de Protocolo de Rendimento

Yield Protocol é um protocolo que usa AMM para implementar empréstimos de taxa fixa. Seu AMM é especialmente projetado para atender às necessidades de transações de token de título de cupom zero.

À medida que t se aproxima de 0, a curva se aproxima da curva de x+y=k, o que está de acordo com as características da taxa de câmbio do zero-coupon bond com o ativo subjacente após o vencimento ser de 1:1.

👉 Whitepaper: https://yield.is/YieldSpace.pdf

Vale a pena ler o white paper da Yield Protocol sobre AMM. Explica muito bem: descrever o fenómeno → convertê-lo numa fórmula → derivar a fórmula final. Embora o Yield Protocol tenha cessado suas operações, ele contribuiu para a indústria com uma ideia de derivação de curva que vale a pena aprender.

O AMM comum é para o Preço, enquanto o AMM de Rendimento é para rendimento, por isso a fórmula AMM é derivada com base nas características do rendimento:

A cobrança da taxa também é derivada com base no rendimento:

O efeito final da curva do Protocolo de Rendimento é: à medida que a maturidade se aproxima, as mudanças no parâmetro t fazem com que a forma da curva mude e o preço do PT mude, mas a taxa de juros implícita ainda é contínua e não é gerado nenhum espaço para arbitragem:

Os rendimentos não podem ser negativos, por isso metade da liquidez na curva é na realidade desperdiçada, e a negociação não ocorre realmente nesta metade da curva. Portanto, o Protocolo de Rendimento irá gerar virtualmente os tokens necessários para esta curva sem a necessidade de os LPs os fornecerem. O Token virtual ainda participa no cálculo de cada transação, para que com base na utilização da fórmula original, os fundos dos LPs não sejam ocupados desnecessariamente.

Curva nocional

Notion é também um protocolo que utiliza um AMM especialmente projetado para implementar empréstimos a taxa fixa, semelhante ao Protocolo de Rendimento. No entanto, o conceito de design do AMM é completamente diferente. O AMM da Notional terá uma eficiência financeira mais alta.

Notional escolheu a curva de logit. Controlando o parâmetro do escalador, a curva é relativamente plana, para que o Token possa ser negociado com liquidez concentrada, e o parâmetro do escalador está relacionado a t. À medida que a maturidade se aproxima, a curva fica mais plana e a taxa de câmbio do Token se aproxima de 1:1.

Quanto à forma de garantir a continuidade das taxas de juro, a Notional opta por atualizar o parâmetro âncora da curva logit antes de cada transação para ancorar a taxa de juro a um valor razoável e evitar arbitragem. Após a reancoragem, negoceie com base no escalador naquele momento.

👉Whitepaper：https://docs.notional.finance/traders/technical-topics/notional-amm

A ideia de design Notional é muito inovadora. O Rendimento/Curva é baseado na curva Uniswap, integrando novas fórmulas e adicionando novos parâmetros para permitir que a curva Uniswap deforme e tenha novas características para se adaptar aos cenários correspondentes. Com o Notional, parece que se está a encontrar diretamente uma nova curva, a fazer ajustes e a começar do zero, o que é muito interessante.

No entanto, o efeito final do Notional e do Rendimento é o mesmo. Ambos são AMMs projetados para “Rendimento”. Eles refletem o impacto do tempo na curva através do parâmetro t e garantem que, embora a curva esteja se deformando, a taxa de juros seja contínua.

No entanto, a curva logit do Notional tem uma eficiência de capital mais elevada quando as flutuações de preços estão dentro de um determinado intervalo. O white paper do Pendle v2 compara isto:

👉 Whitepaper：https://github.com/pendle-finance/pendle-v2-resources/blob/main/whitepapers/V2_AMM.pdf

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