¡Gmeow ha pasado un tiempo - ¡Estoy reiniciando los artículos de presentación de tokens líquidos! PagadoSubstacklos lectores obtendrán los pitches líquidos antes de que los publique; pero como este es mi primer artículo en un tiempo, lo hice gratuito en todas las plataformas :)

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Otra vez,

• Poseo FRAX
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Sin más preámbulos, comencemos:

FRAX - El Fénix, Renacido de Nuevo

En resumen:

• 276m MC / 304m FDV ; Frax presenta una gran oportunidad asimétrica para apostar por stablecoins + con la próxima ley GENIUS, Frax tiene como objetivo ser una de las primeras monedas estables de pago compatibles con EE. UU. bajo la Ley GENIUS
• El fundador Sam Kazemian está co-redactando la legislación sobre stablecoins de EE. UU., brindando a FRAX una alineación regulatoria sin igual
• Configuración asimétrica: vientos regulatorios + ajuste producto-mercado-regulatorio + token malpreciado (muy odiado)
• FRAX ahora es una pila de stablecoins verticalmente integrada: frxUSD (stablecoin), FraxNet (interfaz bancaria), Fraxtal (capa de ejecución L2)
• frxUSD está completamente respaldado por T-Bills y efectivo
• Reestructuración del token: FXS renombrado a FRAX, ahora el token de gas, gobernanza, quema y staking; el antiguo dólar frax ha sido descontinuado, ahora frxUSD
• Subvaloración significativa: ~$304 millones de valoración totalmente diluida frente a pares como Ethena ($6.1 mil millones) & la mejor exposición de token líquido a la narrativa de las stablecoins — USDC/USDT no tienen tokens (empresas privadas), Maker/Curve menos directo
• Integraciones del mundo real en vivo: custodia a través de BlackRock/Superstate, los socios incluyen Stripe & Bridge

Primero, permítanme comenzar con el elefante en la habitación. La reacción impulsiva de las personas cuando escuchan el ticker es de vacilación, generalmente debido a lo excesivamente complicado que ha sido, intentando hacer 'demasiadas cosas', o una mala experiencia al negociar FRAX anteriormente.

Antes de seguir leyendo el resto de este artículo, te insto a que te deshagas por completo de cualquier prejuicio que hayas tenido sobre FRAX, y te acerques a él con la mente lo más abierta posible. Finge que es la primera vez que lo ves, porque sinceramente creo que Frax en su conjunto se ha transformado por completo para convertirse en una aplicación completamente diferente, haciendo un giro tan trascendental que cambia por completo la tesis. Vamos directo al grano:

FRAX está bien posicionado para capturar la próxima ola de monedas estables

La narrativa de la moneda estable es algo que todo participante en criptoentidades comprende bien y está de acuerdo en que tiene un gran Mercado Totalmente Accesible (TAM, por sus siglas en inglés). A pesar de esto, veo muy poco debate sobre la línea de tiempo acerca de los PROYECTOS DE LEY GENIUS & STABLE, dos proyectos de ley emblemáticos que definen la legislación sobre monedas estables por parte del Congreso de los Estados Unidos. ¿Por qué sucede esto? Bueno, creo que se debe a que la política es un proceso extremadamente arduo con muchos obstáculos. Las personas tienen bajas expectativas sobre los resultados y piensan que no es gran cosa. La mayoría de la gente considera que estos proyectos de ley son algo importantes, pero tampoco tienen un entendimiento básico de su magnitud. En el mejor de los casos, piensan que es bastante genial que se apruebe un proyecto de ley sobre monedas estables, pero en el peor de los casos, esperan muchos retrasos y, en última instancia, que no sea gran cosa.

Sin embargo, me gustaría asegurarle que estos proyectos de ley son bastante importantes para definir la futura era de las stablecoins. Para empezar, me gustaría proporcionarle un resumen de ChatGPT de los dos proyectos de ley para que los examine:

Hay dos conclusiones muy importantes de los proyectos de ley:

En primer lugar, definen lo que son las monedas estables de pago en términos legales. La Ley GENIUS permitirá formalmente a los emisores de monedas estables de pago (PS) emitir dólares digitales que cumplan legalmente como medios de liquidación bancaria y se utilicen para pagos interbancarios en todo el sistema financiero de EE. UU. y global.

Las monedas estables de pago son el cambio estructural más grande que nivelará el campo de juego para nuevas innovaciones y abrirá todo el sector bancario estadounidense de varios billones de dólares para las startups de monedas estables. La capitalización total de mercado de las monedas estables de 200 mil millones de dólares es solo el 1% del suministro total de dinero M1. El proyecto de ley de monedas estables en EE. UU. consagra por primera vez en la historia las monedas estables de pago como dólares digitales M1 legales. En otras palabras, el gran juego de las monedas estables está a punto de comenzar.

En segundo lugar, este proyecto de ley es monumental en la creación de un marco para regular las stablecoins según normas federales, y quizás más importante aún, definitivamente establecería el estándar para la emisión de stablecoins a nivel mundial. Hoy en día, las stablecoins existen en un área legal gris: no hay un marco regulatorio real para las stablecoins en los Estados Unidos actualmente. Esto impide a los actores tradicionales integrar verdaderamente las stablecoins y dificulta a los actores existentes alcanzar su máximo potencial. Este proyecto de ley cambia todo eso y, por lo tanto, creo que realmente marcará el comienzo de la gran era de las stablecoins.

Ahora, estoy orgulloso de decir que hay varias personas cripto en DC que están ayudando a redactar este proyecto de ley trascendental, y Sam Kazemian de Frax es uno de ellos. Creo que la grandeza de esta hazaña ha pasado desapercibida: Sam está trabajando en el más alto nivel de Washington DC, ayudando a redactar los proyectos de ley. Si le preguntas, señalaría las partes del proyecto de ley en las que personalmente tuvo participación dando sugerencias.

Las personas en cripto suelen decir que los fundadores de cripto no están haciendo nada real, o que la cripto carece de fundamentos - bueno, aquí tienes a un fundador, en los niveles más poderosos del escalón político, ayudando en solitario a redactar el proyecto de ley de la moneda estable. Creo que no es exagerado decir que los logros de Sam lo sitúan en una liga propia entre los fundadores de cripto.

Esto ya no es solo un protocolo DeFi, es una institución monetaria que se está construyendo con claridad regulatoria en mente antes de siquiera pasar; Frax ahora está listo para escalar legal, institucional y globalmente.

FRAX: Incorporando el M1 del mundo a las monedas estables

Ahora que se ha establecido el contexto, puedo seguir hablando sobre lo que FRAX está construyendo hoy. Frax no solo está construyendo una stablecoin, sino que está construyendo un sistema monetario completo que integra TradFi y DeFi en una pila cohesiva, con el objetivo de capturar la oferta monetaria global M1. Frax está llevando a cabo esto a través de una arquitectura verticalmente integrada que abarca la emisión, el rendimiento y el acuerdo, los tres pilares de un sistema bancario moderno, a lo largo de tres componentes:

1. frxUSD - Dólares digitales de curso legal
2. FraxNet – El Banco
3. Fraxtal – Los Rieles

1. frxUSD - Dólares Digitales de Curso Legal

frxUSD es la moneda estable insignia de Frax, un dólar digital totalmente respaldado en una proporción de 1:1 por bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y equivalentes en efectivo. Es sumamente importante tener en cuenta que esto no tiene nada que ver con la moneda estable anterior de Frax. frxUSD está diseñada para calificar bajo la Ley GENIUS como moneda estable de pago (de ahí que Sam pase tanto tiempo en DC).

frxUSD está completamente respaldado por efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo, custodiado a través de Blackrock y Superstate (BUIDL y UStb). frxUSD tiene como objetivo ser la primera stablecoin de pago en los EE. UU. con características de curso legal, una estructura de reserva conforme e integraciones institucionales.

2. FraxNet - El Banco

Esta es la parte más emocionante para mí. Si frxUSD es el dólar, FraxNet es la interfaz bancaria. FraxNet es básicamente una aplicación bancaria de stablecoin, completamente KYC, compatible con la custodia, pero nativamente en cadena. Imagina iniciar sesión en tu cuenta, ver tus tenencias en Goldman Sachs MMF, acuñar frxUSD contra ella, y luego transmitir tu rendimiento de vuelta a tu dirección de Fraxtal, en tiempo real.

La Estrella del Norte aquí es simple: convertir cada dólar del Fondo de Mercado Monetario (FMM) tradicional en un dólar interoperable en cadena. Frax se ha asociado con Stripe y Bridge para hacer esto, con el reciente anuncio de las integraciones de stablecoin de Stripe, esto no debería sorprender.

En mi opinión, esto es lo que hace que FRAX sea emocionante: una moneda estable con alineación de activos del mundo real, abordando un mercado direccionable de un billón de dólares.

3. Fraxtal: La capa de ejecución para el comercio de stablecoins

Por último, pasamos a la cadena nativa de Frax, Fraxtal. Fraxtal es donde frxUSD se emitirá, transferirá y liquidará de forma nativa. Se bifurcó de Optimism Bedrock, tiene puentes nativos como el CCTP de Circle, y está optimizado para que frxUSD sea la unidad de cuenta.

Fraxtal también utiliza FRAX (anteriormente FXS) como su token de gas - Esto significa que cada aplicación construida en Fraxtal, desde FraxLend hasta FraxSwap hasta el Servicio de Nombres de Frax, requerirá FRAX para operar. Y más que eso, las tarifas de estas aplicaciones van directamente a comprar y quemar FRAX.

Creo que lo que Sam está tratando de hacer con FRAX es una ambición como ninguna otra. FRAX ha dejado atrás su antigua piel de ser una stablecoin descentralizada. En su lugar, FRAX está construyendo un sistema monetario completo con las siguientes partes:

• frxUSD es la stablecoin legalmente conforme
• FraxNet es el puente institucional y la capa de incorporación de usuarios
• Fraxtal es la capa de ejecución global

Es la convergencia de flujo de efectivo, utilidad y crecimiento. Y lo que más me entusiasma de esto es la cantidad de esfuerzo que Sam está poniendo en esto para que sea conforme a la regulación. Simplemente no hay otro emisor descentralizado de stablecoins que se esté colocando en este camino conforme, transparente y legítimo.

Con todos los ojos puestos en las stablecoins, la próxima ola de adopción, real, a gran escala, de billones de dólares, vendrá de instituciones y consumidores que necesitan cumplir con las leyes. Necesitan derechos de redención. Necesitan claridad. Necesitan poder entrar en una sala de juntas y decir "sí, esto cumple con la ley de EE. UU."

Y Frax se está construyendo exactamente para ese mundo. Así es como se ve el ajuste producto-mercado-regulatorio.

2. La reestructuración de FRAX

Ahora que he cubierto el contexto actual, avancemos a los cambios más minuciosos que Frax ha experimentado recientemente y que añaden más vientos favorables al protocolo. Esta parte mayormente pasa por los cambios realizados en FIP-428 que puedes leeraquí Si quieres.

En esencia:

• La antigua moneda estable Frax ha sido desechada y ahora se conoce como Legacy Frax Dollar. La nueva moneda estable ahora se conoce como frxUSD.
• FXS está siendo renombrado a FRAX - solo un activo central singular para representar todo el protocolo. Bueno.
• veFXS se convierte en veFRAX, wFXS se convierte en wFRAX, etc.
• Sin embargo, esta transición lleva tiempo a medida que los intercambios trabajan para respaldarla
• FRAX se convierte en el gas de Fraxtal, reemplazando frxETH. Cada interacción en cadena ahora utiliza FRAX como gas, y el plan es eventualmente admitir la participación de validadores utilizando FRAX, un gran desbloqueo para la utilidad del token
• Nuevos tokenomics: Plan de emisión de cola - emisiones anuales del 8%, disminuyendo en 1% por año hasta que alcance un mínimo del 3%. Las emisiones ahora se distribuyen a través de puntos FXTL, un sistema de puntos que recompensa el comportamiento alineado con el protocolo
• Puedes aumentar tus tasas de conversión con los Capacitores Flox, que requieren apostar FRAX. El objetivo aquí es bastante claro: recompensar a los usuarios a largo plazo que bloquean, apuestan y participan activamente en el ecosistema. ALINEACIÓN, BEBÉ.
• Esto también significa que no habrá más medidores FXS, ¡no más agricultura de LP mercenaria! Ya no habrá emisiones sangrantes solo para mantener TVL, ahora todo se gana
• Frax ya no es un juego de soborno, ahora se asemeja más a un token L1 que obtiene prima monetaria, quema, ingresos y utilidad en lugar de ser un token de soborno + granja, lo que le da a FRAX credibilidad para ser reevaluado como uno
• sfrxUSD es ahora la capa de rendimiento que captura el rendimiento de los Bonos del Tesoro subyacentes que respaldan frxUSD.

Hay algunos puntos más, pero estos son los más importantes en mi opinión. FIP-428 es una propuesta hermosa que básicamente vincula todo el ecosistema a una sola moneda, y solo a una moneda: FRAX. Cada parte del sistema Frax ahora vuelve al token; ¿Tarifas de Fraxtal? Quemar FRAX. ¿Emisiones de FXTL? Solo va a los usuarios que mantienen y apuestan FRAX. ¿Validadores apostando en el futuro? Requiere FRAX. ¿Gobernanza? veFRAX. Y sobre todo, FRAX es ahora un token L1 ya que es el token de gas nativo de la cadena.

Frax ha creado esencialmente un bucle monetario con demanda interna, utilidad y sumideros. Y por eso creo que la gente está pasando por alto esto. En mi opinión, la conclusión aquí es entender que esto no es solo un simple cambio de marca. Frax se está convirtiendo en la pila de dólares más alineada con la regulación, generadora de rendimiento, e integrada verticalmente en cripto.

3. Entre los tokens líquidos, FRAX presenta el mejor caso

Por último, hablemos del potencial al alza. Todo el mundo sabe que las stablecoins son el producto estrella de las criptomonedas, atendiendo al mercado totalmente abordable más grande, es decir, el mundo. La narrativa de las stablecoins es extremadamente bien comprendida, sin embargo, la lista de tokens disponibles para posicionarse y capturar esto es extremadamente pequeña.

Frax es, en mi opinión, la mejor moneda líquida para apostar por la narrativa de la moneda estable con un increíble potencial al alza. Además de la actualización de North Star y la construcción de toda la pila bancaria, Frax se encuentra en la mejor posición dentro de la cadena de valor de las monedas estables.

La razón es simple: los emisores capturan la mayor parte del pastel económico en comparación con otros jugadores, no los DEX, ni los mercados de préstamos, ni las aplicaciones de pago. Controlar la emisión es un impulsor de valor monumental que captura los márgenes más profundos, como dicen, quien posee la distribución, gana.

Es por eso que USDC / USDT son los productos más buscados en el mercado hoy desde una perspectiva de inversiones - ¡lástima que no tengan un token! A continuación, he creado una tabla de comparación con otros tokens líquidos también, para mostrar por qué Frax es el mejor token en los mercados líquidos para representar la tesis de la moneda estable hoy:

Por otro lado, FRAX está casi completamente diluido y se sitúa (a partir del 10 de mayo) en $276 millones de capitalización de mercado / $304 millones de valor total en circulación. Este es un token con asociaciones con Bridge & Stripe, que se sitúa por debajo de los $500 millones. Permítanme recordarles que $ai16z en este momento (a partir del 14 de mayo) se sitúa en $384 millones de capitalización de mercado, básicamente el doble de FRAX.

En segundo lugar, la subposicionamiento es real. Como dije al principio, todos a quienes les he presentado esto han expresado algún tipo de desdén hacia el protocolo. Estoy bastante seguro de que todos están fuera de lugar, y con un gráfico como ese, no me sorprende. Aún más razón para comprar, es una jugada asimétrica con un increíble potencial al precio actual; Si Sam ejecuta (y hasta ahora lo ha hecho, haciendo asociaciones con todos estos gigantes) - el crecimiento está ahí para ser capturado.

4. Riesgos del comercio

Ahora que he cubierto el lado positivo, hablemos de los riesgos. Los riesgos aquí son bastante directos, de hecho:

1. El proyecto de ley de la stablecoin se retrasa, no se aprueba o cambia de manera que afecta a FRAX.

Esto está ocurriendo en este momento, hace solo unos días, el proyecto de ley no logrólimpiar el Senado de los Estados UnidosDiré que sé muy poco sobre el proceso que se lleva a cabo en DC. Sin embargo, déjame dirigirte a Sam, quien ha estado trabajando con estos chicos durante los últimos meses; cito:

"No es tan importante como la gente está diciendo. Nunca esperamos que esto se aprobara hasta finales de julio antes del receso de agosto del Congreso. Parte del proceso político, no era como si esto se aprobara 3 meses antes de lo esperado. Soy optimista pero no TAN optimista. Todo sigue siendo realista y en camino para julio, que siempre fue mi expectativa."

Julio será uno para observar, ahora, si no pasa en julio, empezaría a preocuparme. Pero hasta entonces, estoy tranquilo.

¿Por qué he hablado tanto sobre la Ley GENIUS y no sobre la Ley ESTABLE? ¿Y si en cambio se aprueba la Ley ESTABLE?

De nuevo, según Sam, así no es como funciona; probablemente ambos pasarán sus votaciones en la cámara y habrá un período de reconciliación donde habrá un borrador final de compromiso que se enviará al escritorio del presidente. Probablemente se parecerá más al GENIUS Act que al Stable Act, lo cual es importante.

3. ¿Cuál es el peor caso?

Ninguno de los proyectos de ley que pasen - tal caso probablemente solo sucederá si ocurre una catástrofe - por ejemplo, una implosión financiera global, en la que los esfuerzos son totalmente descarrilados.

En cualquier caso, también creo que la tesis no depende únicamente de los billetes - Frax ha demostrado estar realizando un trabajo monumental en la mejora del protocolo, lo cual considero que es una buena razón para apostar por ellos.

4. No cumplir con la promesa

Veo esto como muy improbable dado que ha pasado todo este tiempo en DC actuando como un fundador completo.

Conclusión

Para concluir, FRAX ya no es el algoritmo estable a medias que podrías recordar de 2022. Ha evolucionado hacia un sistema monetario completo, construido en torno a la claridad regulatoria, alineación institucional e integración vertical. El fundador está en DC ayudando a los responsables políticos. La moneda estable está respaldada por T-Bills y custodiada por instituciones. El token está obteniendo utilidad real, como gas, gobernanza, mecánica de quema, etc.

En mi opinión, representa la apuesta más pura de stablecoin que existe en cripto en este momento, y no se obtienen configuraciones como esta a menudo. ¡Un token que cotiza por debajo de $ai16z, vinculado directamente al mayor TAM en cripto, el dólar en sí mismo! Estoy emocionado de ver lo que depara el futuro para FRAX.

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