บทนำ

Ethereum, โดยเป็นแพลตฟอร์มสมาร์ทคอนแทร็คชั่นชั้นนำของโลก, ได้นำเสนอกลไกการเผาผลาญผ่าน EIP-1559 เพื่อพยายามที่จะบรรลุเป้าหมายในการลดลงของเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม, ตั้งแต่วันที่ 13 เมษายน 2025, การวิจัยพบว่าการผลิตของมันยังเพิ่มขึ้นที่อัตรา 0.805% ต่อปี, เพิ่มทั้งหมด 3,477,830.85 ETH, แม้ว่ามีการเผาผลาญทั้งหมด 4,581,986.52 ETH รายงานนี้วิเคราะห์ปรากฏการณ์นี้จากมุมมองทางการวิจัย, สำรวจบริบททางประวัติศาสตร์, ความเคลื่อนไหวปัจจุบัน, ปัจจัยที่มีผล, และทฤษฎีที่จะเกิดขึ้นในอนาคต

บริบทประวัติศาสตร์

Hard Fork ของลอนดอนเปิดตัว EIP-1559 โดยเปลี่ยนวิธีการจัดการค่าธรรมเนียมการทําธุรกรรม ก่อนหน้านี้ค่าธรรมเนียมการทําธุรกรรมทั้งหมดได้รับเป็นรางวัลแก่นักขุด ภายใต้กลไกใหม่ค่าธรรมเนียมพื้นฐานจะถูกเผาและ "เคล็ดลับ" ที่เหลือจะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้อง (เดิมคือนักขุด) กลไกนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อต่อต้านผลกระทบจากเงินเฟ้อของการออก ETH ใหม่ทําให้ ETH เป็นสินทรัพย์ภาวะเงินฝืดในที่สุด

การผสานในเดือนกันยายน 2022 ทำให้ Ethereum ย้ายจาก PoW เป็น PoS ซึ่งลดอัตราการออกใหม่อย่างมีนัยสำคัญ ก่อนการผสานนั้น นักขุดได้รับประมาณ 13,000 ETH ต่อวัน หลังการผสาน ด้วยปริมาณการ stake ประมาณ 14 ล้าน ETH อัตราการออกใหม่ลดลงเหลือประมาณ 1,700 ETH ต่อวัน การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นรากฐานของการหดตัวของเงิน แต่ผลกระทบจริงขึ้นอยู่กับกิจกรรมของเครือข่ายและระดับค่าธรรมเนียม

ดินแดนการผลิตปัจจุบัน

ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2021 เป็นต้นมา Ethereum (ETH) มูลค่า 7.3 พันล้านดอลลาร์ได้ถูกเผาไปแล้ว ณ วันที่ 13 เมษายน 2025 จำนวน ETH ในการแพร่กระจายอยู่ที่ประมาณ 120,690,000 ETH มีอัตราการเติบโตประมาณ 0.51% ตั้งแต่การทำฮาร์ดฟอร์คลอนดอนมีการเผาไปทั้งหมด 4,581,986.52 ETH รวมทั้งถึงประมาณ 7.3 พันล้านดอลลาร์ (โดยใช้ราคา ETH ในอดีต) อย่างไรก็ตาม จำนวน ETH ที่เพิ่มขึ้นมีจำนวน 3,477,830.85 ETH แสดงให้เห็นว่าการออกมีมากกว่าจำนวนที่ถูกเผาไป

เมื่อเปรียบเทียบกับบิตคอยน์ ในระยะเวลาเดียวกัน (สามปีและแปดเดือน) อัตราเงินเฟ้อประจำปีเฉลี่ยของมันอยู่ที่ 1.517% โดย Bitcoin มีขีดจำกัดที่ 21 ล้าน ในขณะที่ Ethereum ทฤษฎีที่มีจำนวนไม่จำกัด

ปัจจัยที่มีผลต่อสมดุลการเผาไหม้และการออกใบแจ้ง

ปัจจัยต่อไปนี้มีผลต่อสมดุลระหว่างการเผาผลาญและการออกใบแจ้ง

กิจกรรมของเครือข่ายและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม:

• อัตราการเผาไหม้มีความสัมพันธ์ตรงกับปริมาณการทำธุรกรรมและค่าธรรมเนียมโดยตรง ช่วงเวลากิจกรรมสูง (เช่น NFT มหาศาลหรือ DeFi กระทบ) สามารถทำให้เกิดการลดลงชั่วคราว การอัพเกรด Dencun ปี 2024 โดยการนำเสนอ proto-danksharding ลดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมใน Layer 2 และปรับปรุงประสบการณ์ของผู้ใช้ แต่ก็ทำให้อัตราการเผาไหม้ลดลง ตัวอย่างเช่น Dencun ลดต้นทุนการทำธุรกรรมใน Layer 2 โซลูชั่น (เช่น Optimism, Arbitrum) ทำให้อัตราการเผาบนเครือข่ายหลักลดลงอ้อม

อัตราการออก

• หลังจากผสานกัน อัตราการเปิดตลาดจะขึ้นอยู่กับการรับรางวัลจากการจัดเก็บเหรียญ โดยมีประมาณ 1,700 ETH ที่เปิดตลาดประจำวัน หรือประมาณ 620,500 ETH ต่อปี (ในกรณีที่มีการร่วมสร้างส่วนติดต่อในการจัดเก็บเหรียญอย่างมั่นคง) แม้ว่าจะเป็นการลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเปรียบเทียบกับก่อนผสานกัน (13,000 ETH/วัน) อัตราการเผาไหม้ปัจจุบันก็ยังไม่เพียงพอที่จะทำให้เกินกันในช่วงเวลาที่มีความเคลื่อนไหวต่ำ

ผู้มีส่วนร่วมในการเผาหลัก:

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าแหล่งของเผาเป็นหลัก:

แพลตฟอร์มเหล่านี้ส่งผลให้มีจำนวนธุรกรรมมากมาย แต่ระดับกิจกรรมนั้นถูกส่วนใหญ่โดยสภาพตลาด เช่น การเปลี่ยนแปลงของแนวโน้ม NFT และการใช้งาน DeFi

เงื่อนไขตลาด:

• ช่วงเวลาที่มีกิจกรรมสูงอาจส่งผลให้เกิดการลดลงชั่วคราวในขณะที่ช่วงเวลาที่มีกิจกรรมต่ำ (เช่นไตรมาสที่ 2 ปี 2024 ที่เห็นการเพิ่มขึ้นของ ETH 75,301) จะนำไปสู่การเงินเฟ้อ ข้อมูลจากไตรมาสที่ 2 ปี 2024 แสดงให้เห็นว่ามีการออกมาจำนวน 228,543 ETH การเผาไหม้ 107,725 ETH และเพิ่มขึ้นอย่างสุดโดยสาร 120,818 ETH

การวิเคราะห์แนวโน้มการเงินเฟ้อต่อเนื่อง

การเคลื่อนไหวในอนาคตของการจัดหาของ Ethereum อาจได้รับ影響จากปัจจัยต่อไปนี้:

"กับดักความคาดหวัง" ในวิวัฒนาการทางเทคโนโลยี

ข้อจำกัดของการออกแบบกลไก EIP-1559:

แม้ว่ากลไกการเผาไหม้จะสร้างแนวคิดใหม่เกี่ยวกับการจับมูลค่าโดยการเผาค่าธรรมเนียมหลัก แต่ประสิทธิภาพของมันถูก จำกัด ด้วยการเปลี่ยนแปลงที่ไม่เช่นเช่นของกิจกรรมในเครือข่าย ข้อมูลแสดงว่าหลังจากอัพเกรด Dencun ในปี 2024 ธุรกรรม Layer 2 บัญชี สำหรับ มากกว่า 83% ผลทำให้รายได้จากค่า Gas รายวันบน mainnet ลดลง 72%

ความท้าทายในการปฏิบัติของเทคโนโลยี Sharding

การอัปเกรด Pectra sharding ที่เริ่มต้นเพื่อ Q1 2025 ได้เลื่อนออกไปเนื่องจากปัญหาเกี่ยวกับความเข้ากันได้ของ ZK-Rollup ผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นคือ จำนวนธุรกรรมต่อวินาที (TPS) ยังคงอยู่ในช่วง 15-45 ซึ่งยังไม่เพียงพอในการสนับสนุนสถานการณ์การซื้อขายที่ถึงมาก

“การสูญเสียมูลค่า” ในการแข่งขันทางนิเวศ

ระบบ Multi-Chain และความแตกต่างในมูลค่า:

Solana, ด้วย TPS 9,000 และ ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม $0.0001, ได้รับส่วนแบ่งตลาด public chain 38% ในปี 2024 จำนวนผู้ใช้งานรายวันได้ถึง 2 ล้านคน ซึ่งเป็น 5.6 เท่าของผู้ใช้งานรายวันของ Ethereum’s mainnet

การลดลงทางโครงสร้างของ DeFi และ NFTs:

ยอดขาย NFT ในเครือข่ายของ Ethereum ลดลงจากจุดสูงสุดที่ 1.23 พันล้านเดือนในปี 2023 เหลือเพียง 125 ล้านในปี 2025 อีกทั้งหลังจากที่ Uniswap v4 เปลี่ยนมาใช้ Layer 2 แล้ว ปริมาณการซื้อขาย DEX ในเครือข่ายหลักลดลงไปต่ำกว่า 9% สถานการณ์ยิ่งหนักขึ้นในภาค RWA (สินทรัพย์ในโลกสด) โดยสถาบันเช่น BlackRock ได้เลือกออกเอกสารกองทุนที่ถูกทำเป็นโทเค็นบน Polygon ทำให้ Ethereum พลาดการเข้าสู่ตลาดที่มียอดขายเป็นล้านล้าน

ปะดะปะตะผิดปั้นในแบบจำลองเศรษฐศาสตร์

ความไมด้งในกระบวนการสะสมเงินส่งเสริม

อัตราผลตอบแทนจากการถือครอง 3.2% ที่ออกแบบหลังจากการผสานแล้วได้สูญเสียความน่าสนใจในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจโลกที่อัตราดอกเบี้ยเกณฑ์ของสำนัก Fed คือ 5.25% ผลลัพธ์คือ จำนวนโหนดผู้ตรวจสอบได้ลดลงจาก 3.495 ล้านเป็น 3.4 ล้าน และอัตราการถือครองได้ลดลงเหลือ 27%

ผลกระทบแบบไม่สมมาตรของกลไกการเผา

การโมเดลข้อมูลแสดงให้เห็นว่าสำหรับ Ethereum เพื่อให้เป็นเหรียญเสื่อมค่า อัตราการเผาไหม้จำเป็นต้องเกิน อัตราการเผาผลิต (ประมาณ 1,600 ETH ต่อวัน) อย่างไรก็ตาม ระหว่างการตกตลาด จำนวนของที่อยู่เครือข่ายที่ใช้งานลดลงเหลือ 360,000 ต่อวัน และ อัตราการเผาผลิตรายวันสามารถรักษาได้เพียง 800 ETH เท่านั้น

การปรับปรุงโครงสร้างของสภาพแวดล้อมกฎหมาย

เงาของการจำแนกหมวดหลักทรัพย์

ก.ล.ต. ได้จัดประเภทโทเค็น ERC-20 เป็นหลักทรัพย์ 75% และห้ามไม่ให้ ETH ETF เข้าร่วมในการปักหลัก ซึ่งทําให้การไหลเข้าของสถาบันลดลง 22% เมื่อเทียบเป็นรายปี ในทางตรงกันข้าม Bitcoin ที่มีตําแหน่งที่ชัดเจนในฐานะ "ทองคําดิจิทัล" ดึงดูดการไหลเข้าของ ETF มูลค่า 30 พันล้านดอลลาร์ขยายช่องว่างการเก็งกําไรด้านกฎระเบียบและทําให้อัตราแลกเปลี่ยน ETH/BTC ลดลงสู่ระดับต่ําสุดในประวัติศาสตร์ที่ 0.02

การถ่ายทอดค่าประสบการณ์ที่เกี่ยวกับความปฏิบัติ

เพื่อตอบสนองต่อข้อกำหนด KYC/AML การบริโภคแก๊สสมาร์ทคอนแทรคเพิ่มขึ้น 27% เนื่องจากการปรับเปลี่ยนที่เกี่ยวข้องกับความเชื่อถือ อย่างเช่นการแยกบัญชี ทำให้กิจกรรมของเครือข่ายลดลง

สรุป: วิกฤติกลางของ Ethereum

ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของ Ethereum เป็นพื้นฐาน microcosm ของการปะทะกันระหว่างอุดมคติทางเทคโนโลยีและความสมจริงทางการค้า เนื่องจากส่วนแบ่งการตลาดของ ETH ยังคงอยู่ที่ระดับต่ําสุดในประวัติศาสตร์ที่ 17.5% มันสะท้อนให้เห็นถึงความไม่สมดุลของนโยบายการเงิน แต่ยังรวมถึงความเจ็บปวดที่เพิ่มขึ้นของอุตสาหกรรมทั้งหมดที่เปลี่ยนจาก "การพิสูจน์แนวคิด" เป็น "การสร้างมูลค่า" การแก้ปัญหาในอนาคตอาจไม่ได้อยู่ในการแสวงหากลไกของแบบจําลองภาวะเงินฝืด แต่ในการสร้างกระบวนทัศน์ใหม่ที่สมดุลระหว่างประสิทธิภาพความเป็นธรรมและความยั่งยืนของกฎระเบียบ เช่นเดียวกับที่ Satoshi Nakamoto ไม่ได้คาดหวังความคลั่งไคล้ ETF เมื่อสร้าง Bitcoin การค้นพบมูลค่าของ Ethereum จะต้องหลุดพ้นจากกรอบที่มีอยู่และค้นหาความสมดุลแบบไดนามิกระหว่างอุดมคติทางเทคโนโลยีและความเป็นจริงของตลาด

คำประกาศปฏิเสธความรับผิดชอบ:

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ซ้ำจาก [ MarsBit], and the copyright belongs to the original author [Lawrence, Mars Finance]. If you have any objections to the reprint, please contact the เกตเรียนทีม และทีมจะดำเนินการโดยเร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง

2. คำชี้แจง: มุจความและความเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงความเห็นส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เกิดเป็นคำแนะนำในการลงทุนใดๆ

3. เวอร์ชันภาษาอื่น ๆ ของบทความถูกแปลโดยทีม Gate Learn บทความที่ถูกแปลอาจไม่สามารถคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนได้โดยไม่ระบุชื่อเกต์.ไอโอ.