元のタイトルを転送する: 分散型永続契約取引所の詳細ガイド: 技術、トレンド、予測

著者(学生)|@elliett2077

Instructor|@CryptoScott_ETH

初リリース時期 | 2023.8.11

1. デリバティブには、永続契約、オプション、金利、合成資産、乱気流指数などが含まれます。この記事では、主にデリバティブ部門内の分散型永続契約取引所の技術、市場、および最新動向について説明しています。
2. 近年、派生型のDEXトラックの開発が急速に成長し、時価総額は20億ドルを超え、DeFi全体の約7.9%を占めています。DeFiサマーとFTXの失敗により、派生型DEXの急速な成長が加速しましたが、市場構造の観点から見ると、派生取引は主にCEXに独占されており、DEXは全取引量の3%しか占めていません。
3. CEXからの強い競争、オンチェーンオーダーブックへの制約などがデリバティブDEXの進展を妨げています。一方で、デリバティブへの取引需要の増加とDEXの低い普及率は、業界の発展を推進する要因となっています。
4. 競争の面では、オンチェーンデリバティブ取引の90%近くがレイヤー2で行われています。オーダーブックDEXは流動性プールDEXをアウトパフォームし、dYdXが市場を支配しています。GMXとdYdXは手数料収入が高いですが、gTradeの方が収益性が強いです。
5. 永続契約DEXは主に2つのカテゴリーに分けられます：オーダーブックと流動性プール：

a. 注文板

オーダーブックは基本的に買い注文と売り注文をマッチングする仕組みです。ただし、流動性提供者に依存しており、規制リスクがあります。代表的なプロジェクト：dYdX。

b. リクイディティプール

単一の資産DAIとしてのLP：保証されたリターンはなく、バッファリングメカニズムがあります。代表的なプロジェクト：gTrade

LPとしての資産バスケット：グローバルな流動性を提供します。代表的なプロジェクト：GMX

合成資産：グローバルな債務として使用され、スポットの摩擦を減らすことができます。代表的なプロジェクト：Kwenta

vAMMモデル：担保物を保護するために使用され、ゼロの一時的な損失があります。代表的なプロジェクト：Perpetua Protocol

1. 無期限契約DEXでは激しい競争があり、ブレークスルーを実現するためには、まず第一に、イーサリアムのアップグレードを活用してパフォーマンスを向上させることが必要です。第二に、総合的な流動性を通じて市場最高の価格を提供することが必要です。第三に、オンチェーンのコピートレーディングを開発して、より多くのユーザーを惹きつけ、取引量を拡大することが必要です。第四に、伝統的な資産を統合して、先物取引所の短所を解消し、多様な要求に応えることが必要です。

   1. インダストリーの概要

1.1 歴史的進化

2018年にDeFiが誕生し、2020年のDeFiサマー中に前代未聞の高みに達しました。スポットDEXが成熟し続ける中、デリバティブDEXが繁栄し始めました。DeFiサマーから3年経った今日、dYdX、GMX、およびSNXを中心とするデリバティブDEXは、総市場価値が20億ドルを超え、DeFi全体の約7.9%を占めています。

もしDeFiサマーがデリバティブDEXのビッグバンであり、静寂の期間の後にすべてがバンと生まれた場合、FTXの破産はデリバティブDEXの開発における超新星爆発と見なすことができます。その爆発は全体の暗号市場を照らし、残された物質とエネルギーが「新しい星」の形成を引き起こしました。 FTXの没落は中央集権取引所に対する前例のない懐疑をもたらし、分散型デリバティブ取引所の時代の到来を示しています。

1.2 市場の概況

バブル価格と大規模な資本流出に起因して、DeFiプロトコルの総時価総額は2022年から2023年までに72.9%減少し、179億ドルに達しました。2022年はDeFiプロトコルの冬でしたが、貸出プロトコルと利回りアグリゲーターがそれぞれ80.5%、85.3%減少したことに比べると、デリバティブの市況は比較的楽観的であり、全体的な年間減少率は65.0%でしたが、市場シェアは7.9%に増加し、利回りアグリゲーターを上回りました。これはGMXやGains Networkなどの分散型永続契約取引所が力強く成長したおかげです。

デリバティブ市場の概要:デリバティブの取引量が急成長し、スポット取引量をはるかに上回っています。

従来の資産カテゴリでは、デリバティブ取引の取引高は現物市場のそれをはるかに上回っています。外国為替市場を例に取ると、デリバティブの取引高は現物取引の3倍です。近年、パンデミックや経済の変動の影響を受けて、デリバティブ取引は大幅に増加しています。2022年、世界の先物取引およびオプション取引の取引高は83,848億契約に達し、前年比で33.98%増加しました。

仮想通貨の世界では、TokenInsightのデータによると、デリバティブ取引は現在、仮想通貨市場全体の68.77%を占めており、これはスポット取引の2倍であり、伝統的な資産よりも低い比率です。The Blockによると、2つの主要な主要な暗号資産、EthereumとBitcoinのスポットからデリバティブ取引の取引量比率はそれぞれ0.13と0.23であり、デリバティブ取引量がはるかにスポット取引を超えています。

2023年1月、暗号通貨デリバティブ取引量は2022年12月比で76.1%増加し、2.04兆ドルに達しました。暗号通貨市場が徐々に改善・成熟する中、その発展トレンドは従来の金融市場と類似しており、さまざまなデリバティブ製品の規模が継続的に拡大し、スポットを大幅に上回り、莫大なポテンシャルを持っています。

水平比較：デリバティブ取引のほとんどはCEXsで行われ、DEXsは非常に低い市場シェアを持っています。

現在、すべてのデリバティブ取引量のうちわずか3%がDEXで行われており、残りの97%のデリバティブ取引量はCEXで実行されています。トップ10のデリバティブ取引量の中で、dYdXだけが存在しています。デリバティブ市場は圧倒的にCEXに支配されており、デリバティブDEXはごくわずかな市場シェアしか持っておらず、CEXの地位に脅威を与えていません。

Vertical Comparison: デリバティブDEXの市場シェアは、スポットDEXのそれと比較して著しく低いです。

デリバティブ市場では、DEXでの取引量は総取引量のわずか1.3％に過ぎず、一方、現物市場ではこの割合が6％に近く、最大の中央集権取引所であるバイナンスは市場シェアのわずか16.95％しか持っていません。これは、分散型取引所内でデリバティブ取引が現物取引よりもはるかに未熟であり、成長の余地が大きいことを示しています。

1.3 インダストリーバリア

中央集権取引所からの激しい競争

FTXの事件は、中央集権的な取引所に対するユーザーの信頼を揺るがし、中央のカストディアル機関に関連するリスクに対する認識を高めましたが、DEXは、取引手数料や参入障壁の高さ、取引機能の制限、資金損失のリスクなど、多くの面で依然としてCEXに遅れをとっています。そのため、DEXが広く普及するまでにはまだ長い道のりがあります。

オンチェーン注文ブックの制約

オーダーブックモデルは、流動性の深さと価格発見において優れた性能を発揮しますが、技術的な制限により、dYdXのような永久契約DEXであっても、完全にオンチェーンのオーダーブックシステムを実装することは困難です。したがって、dYdXは、完全なオンチェーンマッチングではなく、オフチェーンでの注文マッチングをAmazon Web Servicesに依存する必要があります。

さらに、オーダーブックモデルは潜在的な規制リスクに直面しています。オーダーブックモデルの円滑な運用は、流動性の深さに大きく依存しているため、マーケットメーカーに大きく依存しています。米国では、マーケットメーカーは証券取引委員会(SEC)や金融業規制機構(FINRA)などの金融当局からの厳格な監督を受けており、証券法や政府のマネーロンダリング防止要件を遵守する必要があります。FTXの事件は、マーケットメーカーが直面するリスクをさらに露呈させ、dYdXのようなオーダーブック取引所の安定性に直接影響を与える可能性があります。

実現可能なモデルの欠如

現在のAMMモデルには、仮想自動市場メーカー（vAMM）、ハイブリッドAMM、およびMEVキャプチャAMMなど、多くの革新的な設計と改善がありますが、現在の設計は改善される必要があり、多くの試行と継続的な製品の繰り返しを必要とします。

さらに、ほとんどの現行の派生プロトコルは、無制限の流動性プールと自動市場メーカーモデルを特徴とするUniswap V2スポット市場モデルに触発されています。 ただし、このモデルの欠点は、LPリスク管理システムとLPインセンティブに対する高い要件にあり、高いリスクに対する強力なリスク管理と高いインセンティブが必要です。高いリスクに対処し、LPのモチベーションを刺激するために。

1.4 インダストリードライバー

メカニズムのイノベーションとユーザーエクスペリエンスの向上が急務です

GMXモデルの成功により、Vela Exchange、Mummy Finance、Level Financeなど、市場に多数のGMXクローンが登場し、多くのチームがそれを模倣しようとしています。しかし、これらの製品はメカニズムや実装方法の類似のため、取引量や手数料収入の面で模倣者を凌ぐことが難しく、目立つことができません。さらに、24時間365日カスタマーサービスを提供し、頑丈な資金回収メカニズムを提供する中央集権型取引所と比較して、ユーザーエクスペリエンスの面でしばしば劣っています。

現物取引に比べてデリバティブ取引の需要が高まっています

物事の自然な進行に従って、暗号通貨デリバティブ取引量はスポット取引量をはるかに上回ると予想され、デリバティブには大きな潜在能力があることを示しています。さらに、分散型取引所の世界では、UniswapやPancakeswapなどのプラットフォームの取引量が、中央集権型取引所のピーク時に匹敵するほどにすでに近づいています。ただし、分散型デリバティブ取引量は、依然として中央集権型の対応物に比べて数桁もの差があります（Binanceのデリバティブ取引量は1日に500億ドルを超え、すべての分散型デリバティブ取引所の1日の取引量はまだ約1億ドルです）。

DEXsの普及率が低い

デリバティブ市場では、Binance、OKX、Bybitなどの中央集権取引所が市場シェアの大部分を独占しています。一方、主要な永続契約プロトコルであるdYdXは、デリバティブ取引量のわずか0.86%を占めていますが、永続契約ニッチ内での市場シェアは89.67%に達しています。これは、デリバティブDEXの市場浸透率が非常に低いことを示し、DEXの開発にはかなりの余地があることを示唆しています。

マーケットサイクル

ボラティルな市場はデリバティブ取引に適しています。激しい市場の変動はプロトコル手数料収入を増やすだけでなく、デリバティブの機会も提供します。熊市では、デリバティブは短期売りの機会やリスクヘッジに使用できるため、より人気があります。

さらに、市場の変動はユーザーの信頼を損ない、中央集権取引に関連するリスクについてより懸念するようになり、その結果、デリバティブDEXプラットフォームに傾斜する可能性が高まります。逆に、市場の安定期間が長引いている間は、ユーザーは中央集権取引所の潜在的なリスクにあまり注意を払わず、CEXプラットフォームが提供する便益と効率をより受け入れる傾向があります。

コンプライアンスと規制

デリバティブDEXの最大の競争相手はお互いではなく、バイナンス、バイビット、OKXなどの中央集権取引所の巨人から来ており、それぞれがDEXの総取引高を上回っています。デリバティブDEXにとって鍵となるのは、中央集権取引所から「一部を切り取る」方法です。

幸いにも、ますます厳格化された規制政策がDEXに希望の光を与えています。FTXの失敗などの出来事や、バイナンスやコインベースなどの取引所へのSECによる調査により、中央集権取引所が規制当局によって閉鎖される可能性に対するユーザーの警戒心が高まり、代替取引機会を探るきっかけとなりました。これによりDEXへの短期的な需要が増加することが予想されています。しかし、長期的には、ユーザーを維持する鍵は、DEXが取引コストを削減し、ユーザーエクスペリエンスを向上させる方法にかかっています。

1.5 競争の景観

パブリックチェーンの流通:

デリバティブ取引は主にレイヤー2で行われ、Optimismが月次取引高で90.1億ドルをリードし、市場シェアの半分を占めています。一方、Arbitrumは63億ドルで、35%を表しています。BSCは13.3億ドルの取引高を貢献し、市場シェアの8%を占め、残りのパブリックチェーンは合わせて10%の市場シェアを保持しています。特筆すべきは、過去1か月間で、zkSync Era上のオンチェーンデリバティブ取引量が10倍に増加し、7月の総取引高が3940万ドルに達し、Solanaの4倍になったことです。

Layer 1や他の公共チェーン主導の派生プロトコルは、Layer 2に徐々に拡大していることに言及する価値があります。例えば、BSCで誕生したLevel Financeは最近Arbitrumでローンチし、ネイティブAvalancheプロジェクトのFutureswapはV3バージョンをArbitrumに展開しています。Layer 2は、優れたパフォーマンスと低コストを持つことで新しいプロトコルを育成するだけでなく、既存のプロトコルからの展開を引き寄せています。

取引高：

24時間取引高に関して、オーダーブックDEXは流動性プールベースのDEXを大幅に上回っています。オーダーブックDEXの中で、dYdXは絶対的な支配力を持ち、最大かつ最も広く利用されている永続契約市場を誇り、1日の取引高は8億7394万ドルで、流動性プール永続契約DEXの総取引高の1.5倍です。流動性プールDEXの中で、Kwenta、GMX、およびVertexはそれぞれ1日の取引高が1億ドルを超え、総取引高の20%を占めています。一方、gTradeは12%を獲得し、総額6800万ドルです。

時価総額とTVL:

時価総額の面では、dYdXがリーダーであり、3億3,900万ドルでデリバティブDEXの総市場価値の3分の1を占めています。GMXとgTradeが続き、それぞれ2億5,800万ドルと1億3,100万ドルです。Total Value Locked(TVL)に関しては、GMXは他のすべてのプロトコルを凌駕しており、資産総額は5億6,000万ドルです。取引量が少ないにもかかわらず、dYdXと比較してGMXのTVLが高い理由は、dYdXがマーケットメーカーによって流動性を提供するオーダーブックメカニズムで運営されているため、必要なLPが少ないためです。(Kwentaの流動性はSynthetixによって裏付けられているため、統計には含まれていません)。

MUXの時価総額はわずか4000万ドルであるが、gTradeを上回る5800万ドルのロックされた価値があることに注意する価値がある。これは、その独自の利益配当メカニズムによるものであり、$MCBと$MUXを保有しても直接収入が発生するわけではなく、ステーキングしたveMUXだけがユーザーにプラットフォームの利益を分配することを可能にし、ステーキングの比率はステーキング時間で重み付けされています。

手数料:

手数料面では、GMXは他を圧倒し、過去90日間で総収入2660万ドルを記録し、昨年以来強力なパフォーマンスを維持しており、特に熊市中も強さを見せています。ただし、GMXの手数料収入の70%がGLPを奨励するために割り当てられているため、GMXの収益ポテンシャルは比較的限られており、過去90日間の収入は800万ドルにとどまっています。dYdXの取引手数料はGMXほど印象的ではありませんが、わずか1620万ドルで、そのすべての手数料がプロトコルに直接支払われています。さらに、激しい競争に直面しているdYdXは、トークンインセンティブに1600万ドルを割り当てており、適度な収益性をもたらしています。

現在、dYdXは完全に分散化されていませんが、V4バージョンでは手数料をユーザーに割り当てる予定です。手数料では三位に位置し、12.1百万ドルに達していますが、その45%は流動性を促進するために使用され、20%はステーカーに報酬を与えるために使用されます。過去90日間で、トークンのインセンティブ用に12.2百万ドルが割り当てられ、プロトコルは実際に560万ドルの損失を出しています。gTradeはポジションのオープンとクローズに手数料を課し、市場注文手数料の40%と指値注文手数料の15%が$GNSのステーカーに割り当てられます。GMXの440万ドルよりも手数料収入が少なく発生していますが、最終的には利益性でGMXを上回り、370万ドルを稼いでいます。

要約すると、GMXとdYdXは高い手数料収入と強力な手数料獲得能力を持っていますが、gTradeはより強い収益性を示しています。

ソース：トークンターミナル（2023.8.2）

ソース：トークンターミナル（2023.8.2）

実装メカニズムとその特性

さまざまな実装原則に基づいて、市場に出回っている主流の無期限契約プロトコルは、オーダーブックモードと流動性プールモードの2つのカテゴリに分類できます。流動性プールモードは、さらに単一資産LP、バスケット資産LP、合成資産、およびvAMMモードに分けることができます。

1.6.1 注文板

注文板：

オーダーブックは、ピアツーピアとも呼ばれます。ユーザーとマーケットメーカーがカウンターパーティとして機能し、プラットフォームが売買注文をマッチングするマーケットメーカーを通じて流動性を提供します。価格は市場のダイナミクスによって決定されます。オーダーブックメカニズムは、ほとんどの中央集権型取引所で一般的に使用されており、他のモードよりも深い流動性を提供しますが、特定の中央集権化の欠点があります。

代表プロジェクト：dYdX.

特徴：

1. 価格発見:市場参加者は、中央集権的な機関による制御なしに、オーダーブックの売買注文を通じて資産価格を自由に決定できます。
2. 透明性:オーダーブックは、市場での売買注文を公開し、トレーダーが市場の需要、需要、価格レベルを明確に理解できるようにします。
3. 取引コストが高い：市場の流動性が低い状況では、著しい売買スプレッドが発生する可能性があり、ユーザーは取引を完了するためにより長く待つ必要があります。
4. スムーズなユーザーエクスペリエンス：オーダーブックモードは、従来のCEXに最も近いユーザーエクスペリエンスを提供し、市場注文、指値注文、逆指値注文などさまざまな注文タイプをサポートし、比較的低い参入障壁を持っています。
5. 高いガス代:オフチェーンマッチングとオンチェーン決済モデルは、オンチェーン操作を必要とすることが多く、特にETHメインネットの混雑時にはガス料金が高くなり、多くの個人トレーダーを躊躇させています。

1.6.2 リクイディティプール

Peer-to-Poolとも呼ばれ、Point-to-Poolとしても知られています。これは、プロトコルが流動性プロバイダ（LP）を引きつけて流動性プールを形成する仕組みです。ユーザーはオラクルによって提供された価格で流動性プールと取引を行います。

1) シングルアセットLP：

プロバイダーは、流動性プールを形成するために、預金を単一の資産（通常はDAIのようなステーブルコイン）をボールトに預けます。ユーザーはプロトコルと取引し、相手方は流動性プロバイダーです。プロバイダーは、トレーダーの損失から利益を得ます。

代表的なプロジェクト：gTrade

特徴:

1. オーバーコラテラル化：DAIとgDAIの間の初期値比率は1：1です。プラットフォーム上の全体のトレーダーが損失を被った場合、保険プール内のDAIの残高が増加し、プロバイダーが預け入れたDAIの総額を超えるオーバーコラテラル化（保険プール担保率＞1）が形成されます。
2. 理論的には保証されたリターンはありません：従来のLPモデルとの最大の違いは、LPプロバイダーが直接的な損失（単なる一時的な損失ではなく）に直面する可能性があることです。トレーダーに対するカウンターパーティとしてDAIをステーキングする際、その収益性はトレーダーが損失を被るかどうかに依存します。プラットフォームが損失を被った場合、理論的にはステーカーはすべての資産を回収できないかもしれません。
3. バッファメカニズム：理論上はLPプロバイダーに対して非主保護ですが、取引手数料の一部は、全体的な利益/損失がマイナスの場合にボールトプールによるバッファとして使用されます。これらの資金は、プロバイダー資金を保護し、ボールトプールにとどまるようにインセンティブを与えるためにgDAIに入ります。

2) バスケットアセットLP:

ユーザーは資産バスケットに流動性を提供し、2つのトークンを比例して提供することはなくなりました(100ドル相当のETHと100ドル相当のUSDTをステーキングするなど)。その代わりに、彼らは「グローバルな流動性」を提供するために資産バスケットを購入します。GMXの場合、ユーザーはGMXプロトコルが発行する流動性トークンであるGLPを直接購入してステーキングし、そのインデックスはETH、WBTC、LINK、UNI、USDCなどのさまざまな資産の価格で構成されています。

Source: GMX (2023.7.20)

要約すると、ユーザーはGLPをステーキングし、GMXの流動性提供に参加することで、グローバルな流動性を提供しています。

機能：

1. ゼロスリッページ:取引は資産バスケットに対して行われ、価格はオラクルによって提供されるため、大規模な取引でもスリッページは発生しません。
2. 無限の流動性：GLPに資産がある限り、どんな取引ペアにも流動性があり、深さは統合されます。
3. Permissionless: 誰でもプラットフォームの流動性提供に公正に参加でき、利益はGMXとGLPの保有に基づいて均等に分配されます。
4. 投機家とカジノ:トレーダーと流動性プールは、ゼロサムゲームのカウンターパートです。トレーダーが稼ぐ利益は、流動性プールによって発生する損失であり、その逆も同様です。長期的には、GMXでトレーダーが被った損失は、GLPが市場平均よりも高い年率リターンを獲得する結果となります。統計的な観点から見ると、トレーダーの失敗は確率の高いイベントです。ギャンブラーは常にギャンブルハウスに負けており、レバレッジが高いほど損失の可能性が高まります。

3) 合成資産

合成資産は、ターゲット資産の価格を反映しています。たとえば、sUSD は米ドルの価格を表し、sGold は金の価格を表します。基本的には、オラクルによって供給される他の資産の価格にペッグされたデリバティブトークンです。その流動性は共有された債務プールから来ており、ブロックチェーン上に標準化されたトークン形式で存在する、ユーザーがそれらを発行するのを助けるためにDeFiプロトコルを必要とします。

代表的なプロジェクト：Synthetix——Kwenta

このモデルは、ミントとトレーディングの2つの部分で構成されています。

まず、マインターは、プロトコル内の特定の資産を超担保して、合成ステーブルコイン資産を作成します。その後、マインターは資産比率に比例した手数料を獲得し、変動するグローバル債務を負担します。

第二に、トレーダーは鋳造または店頭取引を通じて合成資産を入手し、ロングまたはショートを行うことができます。

例えば、Ellie は Synthetix で SNX 500 ドル分をステークし、100 ドル分の sUSD を発行します。総負債プールが 200 ドルであり、完全に sUSD で構成されていると仮定します。この時点で、Ellie の Synthetix プロフィールには、SNX 500 ドルの資産、sUSD 100 ドルの負債、担保率 500%、負債率 50% が表示されます。

シナリオ1:エリーはBTCに強気なので、100ドルのsUSDをすべてsBTCに交換します。1週間後、BTCの価格は50%上昇し、負債プールの総額は250ドルに上昇します。Ellieは世界の負債の50%を負担しているため、Synthetixのプロフィールには、SNXで500ドルの資産、sUSDで125ドルの負債、400%の担保率、25ドル(sBTC - sUSD)の利益が示されています。その間、担保比率を上げるために、担保を追加するか、sUSDを返済する必要があります。

1. シナリオ2: エリーは$100相当のsUSDを保持することを選択します。1週間後、BTCの価格が50%上昇し、世界の負債が$250に上昇します。シナリオ1と同様に、エリーは負債の50%を負担し、$25の損失(sUSD)が発生します。この場合、利益はsBTCを保有しているユーザーに支払われます。

1. 要約すると、このモデルの特徴は次のとおりです:

1. グローバル債務は変動します：すべての合成資産は債務プールを形成し、グローバル債務の価値は、プール内の合成資産の数量、種類、価格変動に応じて変化します。
2. 担保提供者はすべてのシステム債務のリスクを負います。
3. すべてのSNX担保プロバイダーは取引の対極です。

4) AMMモード

マーケットメーカーは、取引プールを形成するためのベースとして、ある額の資産を事前に預け入れます。これにより、ユーザーが注文を出さなくても取引が行えるようになります。代わりに、しばしば「ロボット」と呼ばれるアルゴリズムが、2つ以上の資産間のリアルタイムの為替レートを計算し、注文を待つ必要なく即時取引を容易にします。

5) vAMMモード

これはAMMに基づいて構築された革新であり、仮想自動市場メーカー（vAMM）です。流動性提供者の資金をインテリジェントコントラクト保管庫に保存します。ユーザーは虚拟資産プール内での取引のみに従事し、資金と取引を分離し、リスクを効果的に緩和します。

代表的なプロジェクト: Perpetual Protocol

AMM取引プラットフォーム = AMM自動クォートアルゴリズム+流動性プロバイダー(LP)

vAMM トレーディングプラットフォーム = AMM 自動見積アルゴリズム

vAMMの基本モデルは、x * y = Kです。ただし、vAMM 自体には実際のアセット プール (K) は格納されません。Kの値は、起動時にvAMMオペレーターが手動で設定し、最新の市況に応じて自由に調整できます。実物資産は、vAMMのすべての担保を管理するスマートコントラクトの保管庫に保存され、オペレーターには担保を移動する権限はありません。

Perpetual Protocolを例に取る。そのV2は実行レイヤーとしてUniswap V3を利用し、市場メイキングのために集約された流動性を活用しています。ユーザーは担保としてUSDCを使用する必要があり、これは保管されています。プロトコルはバルトデータに基づいてvAMMを更新し、vAMMは見積もりを提供します。

ソース：永続的なプロトコル

要約すると、vAMMは価格設定メカニズムとしてのみ機能し、それ自体は流動性を提供しません。そのLPは他のプロトコルに依存しています。

特徴:

1. 非常に高い取引効率：vAMMの自動化により、市場メーカーが価格を手動で調整し注文を提供するのを待つ必要がなく、代わりにスマートコントラクトを介してリアルタイムで取引を実行するため、取引のスピードと効率が向上します。
2. ゼロの一時的な損失：実際の流動性もLPプロバイダーも存在しないため（トレーダーが流動性プロバイダーとして機能する）、vAMMは価格発見メカニズムとしてのみ機能し、一時的な損失の問題を解消します。
3. レバレッジ取引：資金と取引が分離され、トレーダーは合理的な清算メカニズムを通じて仮想プール内でレバレッジ取引に従事することができ、資本利用の効率を最大化することができます。
4. 流動性の制限:LPの深さによっては、異なる取引ペアの流動性を共有することはできません。

2.メイン参加者 / プロトコル製品紹介

dydx

dYdXは、35以上の資産への包括的な露出を提供し、最大20倍のレバレッジを持つ、非保管、非中央集権的な永続契約取引プラットフォームです。そのコアチームは、Coinbaseなどの有名な仮想通貨企業のソフトウェアエンジニアから構成されています。

分散型取引所であるにもかかわらず、dYdXは取引のためにオフチェーンの注文ブックとオンチェーンの決済を採用しており、まだガバナンストークンを発行していない数少ないDeFiプロトコルの1つとなっています。

dYdXは、貸付、証拠金取引、永久契約を特徴としています。証拠金取引には、ユーザーが預け入れた資金が自動的に流動性プールを形成する借入機能が含まれています。取引中に資金が不足している場合、ユーザーは自動的に借り入れて利息を支払います。dYdXの証拠金取引は、大規模な取引にのみユーザーフレンドリーであることは注目に値します。20ETH未満の注文は成行注文としてのみ実行でき、ガス代を補うために高額な手数料が発生します。

dYdXの永続契約は、Layer 1とLayer 2の両方で運営され、Layer 2はStarkWareのレイヤー2ソリューションを利用しています。dYdX V4のパブリックテストネットは2023年7月5日に開始され、イーサリアムから離れ、Cosmosエコシステム内で独自のブロックチェーンを開発してスケーラビリティを向上させる予定です。

2017年のローンチ以来、dYdXは急速な成長を遂げ、デリバティブDEXプラットフォームの中で一貫して主導的な地位を維持しており、取引量は競合他社をはるかに上回っています。8月4日現在、このプラットフォームは合計101,288人のユニークユーザーを獲得し、USDCの入金総額は470万ドルに達しています。預金額は大きく変動し、2021年9月に1億4,270万ドルのピークに達しました。このプラットフォームの年間累積取引量は2,754億6,000万ドルに達し、成長率は26%です。しかし、年間累積取引手数料が6,699万ドルであるにもかかわらず、トークンインセンティブに9,650万ドルを費やしたため、プラットフォームは過去365日間で1,580万ドルの純損失を被っています。

ソース：Dune Analytics@impossiblefinance（2023.8.4）

ソース：トークンターミナル（2023.8.4）

2.2 LPとしての単一資産DAI

gtrade(Gains Network)

Gains Networkは、PolygonおよびArbitrumチェーン上の分散型レバレッジ取引プラットフォームであり、gTradeはこのプラットフォームの取引プロトコルです。その流動性はDAIボールトを通じて提供され、暗号通貨、コモディティ、外国為替などの取引ペアを提供します。

gTradeの主要な利点は、複数の洗練されたリスク管理メカニズムにあります。gTradeは、価格インパクト、ロールオーバー手数料、ファンディング手数料を組み合わせたトリプルセーフガードメカニズムを通じて取引側のリスクを管理します。

1. 価格への影響:これは、オープンポジションが大きくなり、資産の流動性が低下することで価格が上昇する追加のスプレッドを指します。これは、オラクル操作のリスクを防ぎ、市場価値の低いコインの上場を容易にするために使用されます。
2. ロールオーバー手数料：これによりトレーダーの低レバレッジの使用が制御されます。
3. ファンディング料金：これにより、ロングおよびショートのオープン契約の間のギャップを最小限に抑え、片側における重大なリスク露出を防ぎます。

gTradeがオンライン化された後、初期段階では平凡なパフォーマンスを示していました。2023年1月1日まで、Arbitrumネットワークに拡大した後、gTradeの取引量が大幅に増加しました。現在、gTradeは市場シェアの約12-15%を占め、15,959人のユニークユーザーがおり、累積取引量は395.1億ドルです。

ソース: Dune@shogun (2023.8.4)

2.3 資産のバスケットとしてのLP

GMX

GMXは永続契約取引DEXであり、最初にBSCに展開され、2021年にアービトラムで公開され、2022年にアバランチネットワークと統合されました。

ゼロスリッページ:GMXは自動マーケットメーカーモデル(AMM)を放棄し、オラクルベースの価格設定アプローチを採用しました。GMXはプールに資金を注入するだけでよく、ユーザーはオラクルの見積もりに依存して永久契約取引を完了することができます。このプロトコルは、オラクルからの実際の価格に基づいて交換されるため、交換プロセス中のスリッページコストが排除され、取引エンジンがオフチェーンで注文を照合する必要があるという問題を回避します。ゼロスリッページのスポットおよび証拠金取引を提供します。

GLP流動性プール:GLPプールは、USDC/BTC/AVAXなどの主流トークンを含むマルチアセットプールで、ユーザーの長期または短期契約の要求をサポートします。ユーザーがビットコインに長く行くとき、それはプールからビットコインを「借りる」ことに相当します。逆に、ユーザーがビットコインを空売りする場合、それはプールからステーブルコインを「借りる」ことに相当します。これにより、GLPプールはプロトコルのLP手数料を獲得することができ、すべての利益はGMXとGLPのステーカーに分配されます。

完全に分散化:GMX取引所のデータはすべてオンチェーンであり、KYCは必要ありません。すべての資産はオープンソースのスマートコントラクトによって保有されており、すべての運用データは透過的に利用可能です。

ユニークな製品革新とアービトラムのエアドロップへの期待がGMXの急速な成長を推進しています。2023年8月4日現在、GMXの累積年間取引高は3463億ドルに達しました。過去3ヶ月間で、ファンドプールデリバティブDEXカテゴリーにおけるGMXの市場シェアはわずかに減少し、ピークは2023年4月の50％でした。プラットフォームは117,097人の独立ユーザーベースを誇っています。過去180日間での累積手数料収入は8180万ドルで、GMXはすべてのプロトコルの中で8位にランクインし、パンケーキスワップやdYdXなどの確立されたプロトコルさえも凌いでいます。

出典:Tokenterminal (2023.8.4)

Source: Dune@shogun (2023.8.4)

2.4 合成資産

Kwenta

Kwentaは、Synthetixプロトコルに基づくデリバティブ取引プラットフォームであり、暗号通貨、外国為替、金、銀などの商品をサポートしています。KwentaはSynthetixのフロントエンドとして機能し、SynthetixはKwentaの背後にある流動性プールとして機能します。Kwentaのトレーダーは、SNXステーカーによって提供されたsUSDからなるSynthetix債務プールに対して取引することができます。

Synthetixは基礎流動性を管理し、契約を提供する一方、Kwentaはユーザーエクスペリエンスとインターフェースデザインに焦点を当てています。現在、Kwentaは暗号通貨、外国為替、コモディティの42以上のペアを提供し、最大50倍のレバレッジを提供しています。

無限の流動性とゼロのスリッページ：KwentaはSynthetixの動的債務プールモデルを活用し、プロトコルの安全マージン内のすべての取引ペアに対してほぼ無限の流動性を提供しています。さらに、GMXと同様に、Kwentaはオラクルを使用して指数価格を参照価格として直接フィードし、スプレッドを排除し、したがってスリッページを回避しています。

2020年10月、KwentaはOptimism公開チェーンで立ち上げられ、2023年2月以降、そのビジネスは急速な成長を遂げ、最高の1日の取引高は280万ドルに達しました。年間累積取引高は552.1億ドルで、年間手数料収入は2259万ドルです。プラットフォームは154,560人の独立ユーザーを惹きつけ、ユーロ、sBTC、およびsETHが主要な取引ペアとなっています。

ソース：トークンターミナル（2023.8.4）

出典：Dune@impossiblefinance (2023.8.4)

2.5 基礎資産の比較

1. 脱出の方法を探しています

Defi Summerは、数え切れないほどの新しいプロトコルの出現に拍車をかけ、永久契約DEX間の競争を激化させました。新しいプロトコルと確立されたプロトコルの両方が、反復と革新の方法を検討しています。課題に直面したとき、突破口は4つの側面にあると考えています。第二に、集約された流動性を通じて市場に最適な価格を提供すること。第三に、より多くのユーザーを引き付け、取引量を拡大するためのオンチェーンコピー取引の開発。第四に、先物取引所の欠点を補い、多様な需要を満たすために伝統的な資産を統合する。

3.1 Ethereum Upgrade

3.1.1 Layer 2

過去、多くのDEXプロトコルは、取引コストを低く抑え、スループットを高めるために、BSCやSolanaなどの代替Layer 1ソリューションに展開されました。しかし、これにはある種のセキュリティ対策を犠牲にするというコストがかかりました。例えば、今年の5月には、BSCチェーン上のLevel Financeが攻撃され、100万ドルの損失が発生しました。

しかし、Layer 2の開発に伴い、Alt Layer 1に固有の多くのプロジェクトがLayer 2に移行しています。例として、Level FinanceとGMXがありますが、どちらもArbitrumに展開されています。Ethereumに依存するLayer 2は、Alt Layer 1と比較して、並外れたセキュリティを提供しています。アップグレード後のコスト削減と速度向上を伴うLayer 2は、より多くのDEXプロトコルを引き付け、それらにより優れた基盤インフラを提供します。

3.1.2 イーサリアムカンクンのアップグレード

CEXに比べて、DEXには2つの主な欠点があります：取引速度の遅さと高い取引コスト。これはEthereumのスループットが低いためですが、Ethereumのアップグレードとスケーラビリティによってこの問題が解決されることが期待されています。2023年末のカンクンアップグレードでは、「Blob Transactions」が導入され、ストレージコストの90%を節約することが期待されています。これにより、オンチェーン取引のGAS料金が大幅に削減され、DEX取引コストが低下します。Ethereumが将来のブロックにさらに多くのBlobを追加すると、スループットがさらに向上し、取引速度が大幅に改善されることが期待されています。

3.1.3 レイヤ2スタックソリューション

dYdXは、自分たちのチェーンの合意レイヤーにより大きなモジュラリティを求めたため、イーサリアムを離れてCosmosのアプリケーションチェーンに移行することを選択しました。 彼らはスケーラビリティを得るためにセキュリティを犠牲にしました。しかし、OptimismやzkSyncなどの第2層ソリューションがStackソリューションを導入することで、「トライレンマ」は解決が不可能ではないようです。

OPスタックを例に取ると、開発者がモジュラーブロックチェーンを構築し、プロジェクト固有のニーズに簡単にカスタマイズできるようにしますが、セキュリティを確保するために依然としてEthereumに依存しています。スタックソリューションは、セキュリティをバランスよく保ちながら、Ethereumのスケーラビリティを向上させ、DEXにLayer 2でより良いオプションを提供します。大規模なDEXは、Layer 2スタックに基づくLayer 2アプリケーションチェーンを展開することさえできます。

3.2 アグリゲータ

データの観点から、2022年にはFTXの危機により、トレーダーの信頼が大きく揺らぎ、主要な中央集権取引所からの流出があり、DeFiトークンの時価総額が72.9%減少しました。しかし、スポットアグリゲーターは影響を受けず、成長を見せました。1inch Networkを例に取ると、Q4には独立したユーザーが13%増加し、240万人を超えました。

Source: Dune@1inch (2023.8.10)

全体的なDeFiスポット市場では、集約者の取引量はDEXの約2万倍です。取引量の大きな差は、集約者の置き換えができない独自の利点を証明しています。しかし、これに対して、派生物の集約者向けに比較的成熟した製品がまだ存在していないことは、莫大な開発ポテンシャルを示しています。UniswapXというプロトコルを立ち上げたUniswapは、規模において最大のDEXプロトコルであり、分散型取引プールから流動性を集約しています。

このプロトコルは、流動性集約、サードパーティのフィラー、ワンクリッククロスチェーン取引などの新機能を導入しており、単一の流動性プールでは達成できない最高の価格をトレーダーに提供することができます。業界のトップDEXであるUniswapは、全体のDEX取引量の65%を占めています。このような大きな取引量を持つDEXでも集約に向かっている事実は、派生DEXも集約に向かう必要があることをさらに示しています。

スポット集約サービス1inch、Odos、およびDeFillamaSwapのようなデリバティブ集約サービスの目標は、彼らのアルゴリズムを使用してさまざまなプロトコルを比較し、価格や手数料の面で最適な取引プラットフォームを見つけ、最も効率的な取引経路を促進することです。

デリバティブアグリゲーターはいくつかの利点を提供します:

1. スムーズな取引体験：アグリゲーターはフロントエンドとしてのみ機能し、インターフェースとユーザーエクスペリエンスの最適化に重点を置いており、ユーザーエクスペリエンスを中央集権型取引所に近づけています。
2. ユーザー
3. CEXと匹敵する流動性を提供: アグリゲーターは、DEX、CEX、LP、ファンド、および市場メーカーから流動性を統合し、従来のDEXに匹敵する深さを提供します。
4. 豊富な資産カテゴリ：流動性の深さとリスク管理を考慮すると、単一のDEXは資産の種類が少ないことがあり、資産を追加するには許可が必要なことがよくあります。アグリゲータは、多くのDEXからさまざまな資産カテゴリを統合し、多くの永続契約プロトコルの条件を満たさない資産の取引を可能にします。
5. 持続可能な収益性: 伝統的なデリバティブDEXは、取引手数料の一部をLPに割り当てるか、預金を引き付けるために利息を支払う必要があります。しかし、アグリゲータ自体は流動性を提供する必要がないため、LPを引き付けるために収益率や取引手数料を増やす必要はありません。
6. トークンのインフレを効果的に回避: 既に述べたように、アグリゲーターは収益を分割したり、トークンをユーザーに報酬として配布する必要はありません。すべての手数料収入はプロトコルに属し、トークンはインフレや売り圧力に直面しません。これにより、トークンの価値の捉える能力が大幅に向上し、より投資に値するものとなります。
7. 新しいチェーンのデプロイしきい値が低い:従来の永久契約DEXは、1つまたは2つのパブリックチェーンにのみ適用されます。主な難しさは、新しいチェーンに拡大する際に流動性を引き付けるためのコストが高く、プロトコルの拡大をある程度制限することです。アグリゲーターは、新しいチェーンに流動性インセンティブを節約し、流動性の制限なしに低コストで複数のチェーンを追加することができます。
8. 最適な収益とデルタニュートラル：現在、永続契約市場には多数のGMXフォークがあり、類似の技術アーキテクチャと実装メカニズムを持っており、区別が困難です。しかし、集約者は多くのGMXフォークの中で最も収益性の高いDEXを見つけることができ、トレーダーの利益を最適化することができます。さらに、各集約された流動性プールは、さまざまなオンチェーン資産の組み合わせによって、LPにデルタニュートラルを提供し、複数資産リスク露出に対するヘッジとして機能します。

集約者にとっての課題: プロトコル間の価格差異。資金調達率、流動性の深さ、ロング/ショートの件数などの要因により、同じ取引ペアでも異なるプロトコル間で価格が異なる可能性があります。デリバティブの集約者にとって、目標はフロントエンドインターフェースでの流動性の統合だけでなく、さまざまなプロトコル間の価格差異をバランスよく保ち、トレーダーに統一された価格を提供することです。

統一された価格設定がないと、集約サービスはDeFiウェブページのコンパイルのようであり、さまざまなプロトコルから価格を収集しているが、根本的には統合されていない。 統一された価格設定は、集約と統合の本質です。 これにより、ユーザーエクスペリエンスが大幅に向上し、学習曲線が低減され、ユーザーの利益が最大化されます。 価格差をなくす方法は、個々の集約サービスの能力に依存します。 アルゴリズムに依存するか、基礎となるプロトコルと協力するかによります。

要約すると、デリバティブアグリゲーターは、CEXとDEXの両方の利点を効果的に組み合わせ、CEXの滑らかさとDEXの信頼性、そして大量の流動性と高い組み合わせ可能性を提供しています。これらの要因は、彼らに大きな発展余地を提供していますが、資産価格を統一する上で課題が残っています。

現在、デリバティブアグリゲーターは広大でほとんど未開拓の市場であり、成熟した製品はほとんどありません。主なプロトコルには、Uniswap X、UniDEX、MUX、Sushiswap DEXアグリゲーターなどがあります。

3.2.1 MUX

MUXは、元々MCDEXとして知られていましたが、Arbitrum上に展開されたAMMによって駆動される分散型の永続契約取引所です。2022年12月1日、MCDEXは正式に閉鎖され、MUXプロトコルとして再ブランド化されました。MUXはArbitrum、BSC、Avalanche、Fantomに展開されており、GMXと類似したメカニズムを備え、最大100倍のレバレッジを可能としています。V2バージョンでは、リキッドィティルーティングが導入され、MUXでポジションを開くトレーダーが提供されるさまざまなプロトコルの取引価格を動的に比較し、トレーダーの総合コストを最小化するために最適な流動性深さを推奨します。

その利点には、

1. クロスチェーン流動性共有：次期V3バージョンでは、MUXもクロスチェーン集約をサポートし、Arbitrum、Optimism、BSC、Avalanche、Fantomなどのパブリックチェーン上でその製品を利用できるようにします。異なるパブリックチェーン上のMUXLPプールはお互いに借り入れを行い、流動性の深さを共有することができます。
2. 統一価格設定：価格の不均衡に対処するため、MUX は基礎プロトコルとの緊密な連携と価格差を自己吸収する2つの方法を採用します。これにより、クロスチェーンのポジションを求めるトレーダーに均一な価格が確保されます。トレーダーは集約業者の背後にいる流動性プロバイダーに気を取られる必要はありません。彼らは統一された取引インターフェースにのみ集中できます。現在、MUX は1億5900万ドルの7日間取引高を達成しており、Perpetual Protocol を上回っており、有望な成長勢いを示しています。

ソース：MUX統計

3.3 コピートレーディング

コピートレーディング、またはソーシャルトレーディングとも呼ばれるものは、ユーザーがプラットフォーム上のトレーダーやKOLの取引戦略を複製することを可能にします。この方法は、中央集権取引所で一般的に使用され、取引所のブランドを構築し、トラフィックを引き付け、ユーザーの運用コストを削減し、取引の機会をつかむのに役立ち、シグナルプロバイダーが手数料を稼ぐのを支援します。

データの観点から、Bitgetを例に取ると、2022年、コピートレーディングと契約取引の推進により、Bitgetの総取引高は300%以上成長しました。プラットフォームのワンクリックコピートレード製品は8万人以上のトレーダーと33万8000人以上のフォロワーを集め、利益を上げた取引は4200万を超え、BitgetをFTXの崩壊後の6か月でデリバティブ取引で逆張り成長を実現した唯一のCEXとしました。

Source: Nansen

オフチェーンコピートレード取引は主に2つのモードで行われます。1つ目は集約プラットフォームの取引表示であり、2つ目は取引プラットフォームでのワンクリックコピートレードです。

最初の集約プラットフォームのタイプは、「取引+コミュニティ」ビジネスモデルに焦点を当てており、代表的な例としてCoinCoinやSnowballが挙げられます。これらのプラットフォームは、主要取引所からAPIを介してデータを集約し、多くのプロトレーダーやKOLからリアルタイムの取引データを収集しています。一般投資家は、これらのプラットフォームを通じて専門家のリアルタイムの取引を自分の口座で見ることができます。これは、従来の「注文スクリーンショット」と比較して、より透明でリアルなものです。

さらに、アグリゲーションプラットフォームは、ユーザーがチャットルームやパフォーマンスリーダーボードを通じてデータから真の取引専門家を直感的に識別できるコミュニケーションコミュニティも作成します。また、専門家から指導やアドバイスを受けることができます。プロのトレーダーやKOLにとって、アグリゲーションプラットフォームは最高のプロモーションツールであり、サブスクリプション料金は大きな収益をもたらすことができます。ユーザーにとって、これらのプラットフォームは、データに裏打ちされた信頼できる学習コミュニティとして機能します。このプラットフォームでは、代替的で実践的なユーザー教育を提供しながら、ブランド認知度を高めるためにユーザーを引き付けるという目標を達成します。

Source: コイン

2番目のタイプは、主要取引所が提供するコピートレーディング商品で、代表的な例としてBitgetとBybitが挙げられます。ユーザーは、パフォーマンスやフォロワー数など特定の基準を満たすと、シグナルプロバイダーになることができます。シグナルプロバイダーは、他のユーザーをコピートレーディングに引き付けるためにポジションを公開し、自分のフォロワーの純利益の約10%を共有します。

Source: Bybit

両モデルにはそれぞれ長所と短所があります。集約プラットフォームの利点は、さまざまな取引所からデータを統合し、利便性と包括性を提供できる点にあります。さらに、コミュニティ参加を促進し、ユーザー教育の代替手段を提供し、ユーザーの定着を高める点でも優れています。ただし、欠点としては、コピートレードが便利でなく、外部データにアクセスする必要があるという点が挙げられます。

一方、取引所ベースのコピートレーディングの利点は、操作の容易さにあります。主要トレーダーの選択と昇進メカニズム、堅牢なリスクコントロールにより、ユーザーは資金に対する安全感を得ることができます。ただし、欠点は、ユーザーが利益のみに基づいて取引を盲目的に追う可能性があり、主要トレーダーの評判、取引ロジック、定量的指標に対する洞察が不足していることです。この理解の欠如は、ある程度まで投資リスクを増加させ、ユーザーの維持を妨げる可能性があります。

オンチェーンコピートレーディングプラットフォームは、上記の2つのモードの利点を組み合わせるために集約ツールと連携することができます。

1. すべてのプロトコルから取引データを統合し、トレーダーのパフォーマンスのリーダーボードを編成し、DEXの流動性深さに基づいて最高のフォロワーをマッチングします；
2. コミュニケーション用のコミュニティを設立し、Twitterなどのソーシャルメディアアカウントとウォレットアドレスをリンクすることにより、主要トレーダーの投資ロジックや業界の洞察を強調することができます;
3. オンチェーンコピートレーディングは許可なしで可能であり、誰もがリーダーになり、他者の取引戦略を複製することができます。

現在、永続契約DEXにコピートレーディング機能を備えたプロジェクトはあまり多くありません。主要なプロトコルはPerpy FinanceとSFTXです。

3.3.1 パーピー

Perpyは、GMXに基づいたオンチェーンのコピートレーディングプロトコルです。どんなトレーダーもPerpyでボールトを作成し、Twitterを通じてフォロワーを集め、スマートコントラクトを介して直接GMXにボールトをリンクすることができます。トレーダーは、ソーシャルメディアを通じてフォロワーを引きつけるためにPerpyで自分自身のファンドを確立するファンドマネージャーと見なすことができます。ファンドマネージャーとして、彼らは取引を管理し、一定の管理手数料を請求する責任があります。本質的に、トレーダーとフォロワーの関係は、ファンドマネージャーと投資家の関係と同じであり、フォロワーは自分の資金をトレーダーに委託して管理と投資を行います。

2023年のローンチ以来、Perpy Financeは総取引高5000万ドルを達成し、もう1つのプロトコルであるSTFXは取引高770万ドルに達しました。両プロトコルの取引量は比較的低いですが、デリバティブオンチェーンコピートレーディングのトラックはまだ開発初期段階にあります。

3.4 Derivative DEX + 伝統的な資産

2022年、伝統的な資産の先物取引およびオプション取引の世界的な取引高は、5年連続で過去最高を記録し、強い勢いを見せています。しかし、CEXまたはDEXに関係なく、ほとんどの商品は主に暗号資産です。DEXは暗号通貨の世界から脱却し、より広範な伝統的資産デリバティブ市場に参入できるのでしょうか？

gTradeを例に取ると、8月1日、gTrade上の伝統的資産（商品および外国為替）の未決済残高は1600万ドルで、総取引高の42％を占めました。ピーク時には、伝統的資産の未決済残高は暗号通貨の3倍に達し、手数料に大きく貢献しました。ただし、この取引高は伝統的資産デリバティブ市場のごく一部を表しており、さらなる可能性が待ち受けています。

従来の先物商品取引所やCEXと比較して、DEXには次のような利点があります:

1. DEXは許可なく、つまり、誰でも承認や承認なしにプロトコル上で新しい製品を開発することができ、誰でもKYC認証なしでその製品を取引することができます。これは、伝統的な資産に取引カテゴリを追加する際に柔軟性と利便性が増すことを意味します。
2. DEXも検閲に耐え、中央集権機関による操作を効果的に抵抗できます。中央機関の審査と撤退がますます厳しくなる傾向の中で、DEXはより広い潜在的市場を持っています。
3. DEXは24時間365日取引可能であり、市場の個別のヘッジニーズを完全に満たし、従来の先物取引所の時間制約を補うことができます。将来的には、BTCやETHに加えてDEXデリバティブは農産物（大豆、とうもろこし、パーム油）、金属（亜鉛、金、ニッケル）、エネルギー（原油、アスファルト、コーク炭）などにも拡大されるかもしれません。

従来の資産に対する幅広いヘッジ需要に直面して、永続契約DEXは従来の資産取引を拡大し、内部競争で差別化する機会があります。DEXは次のBinanceになる必要はありませんが、むしろ初の分散型シカゴマーカンタイル取引所（CME）になる必要があります。

1. 結論と展望

分散型永続契約取引プラットフォーム間の競争が激化しており、課題に直面している中、トークンとLPのインセンティブは一時的な手段に過ぎない。革新し、メカニズムを突破することが根本的な解決策である。

1. 機会を見逃さず、Ethereumのアップグレードを活用してDEXインフラストラクチャを強化し、スループットの上限を増やす;
2. 統合と最適化、複数のソースからの流動性を集約し、集約者を通じて価格を統一することにより、運用体験を向上させる;
3. 中央集権取引所から学び、ブロックチェーン上でコピートレーディング機能を実装し、投資手順を簡素化し取引障壁を下げることを目指しています。
4. 新しい道を探索し、ブロックチェーンの利点を活用して、暗号通貨の世界を超えて、伝統的な資産デリバティブへの大規模な需要を取り込むことを拡大しています。

分散型取引所は既に非管理型の機能や高い透明性などの利点を持っています。これらの利点に加えて、中央集権型取引所と同じ品質のユーザーエクスペリエンスや流動性を提供できれば、分散型取引所の時代はすぐそこに来ているかもしれません。

免責事項：

1. この記事は[から転載されましたGryphsis Academy], 元のタイトルを転送する『分散型永続契約取引の詳細ガイド：テクノロジー、トレンド、予測』、すべての著作権は元の著者に帰属します[@elliett2077]. If there are objections to this reprint, please contact the Gate Learnチームが迅速に対応します。
2. 責任の免除: この記事で表現されている意見や考えは、著者個人のものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。
3. 他の言語への記事の翻訳は、Gate Learnチームによって行われます。特に記載されていない限り、翻訳された記事のコピー、配布、または盗用は禁止されています。