Teruskan Judul Asli ‘Percakapan dengan Kepala Strategi Bitwise Alpha: Bitcoin Siap untuk Membubung ke $200.000 pada akhir tahun’

Poin Penting

• Kepala Strategi di Bitwise Alpha - target harga Bitcoin diproyeksikan mencapai $200,000 pada akhir tahun.
• Bitcoin vs. Emas - Bitcoin, sebagai simpanan nilai, memiliki karakteristik yang mirip dengan emas, dan investor pada umumnya mempertimbangkan volatilitas saat memilih. Oleh karena itu, orang tua umumnya lebih suka emas, sementara orang muda lebih memilih Bitcoin. Preferensi ini di kalangan pemuda sebagian besar disebabkan oleh volatilitas Bitcoin, yang dianggap sebagai salah satu faktor utama yang mendorong nilainya.
• “Altcoin TradFi” - MicroStrategy memainkan peran altcoin dalam keuangan tradisional, berfungsi sebagai kombinasi cryptocurrency dan Bitcoin.
• Circle Menunda IPO - Keuangan Circle dalam kondisi lebih baik daripada yang awalnya terlihat, dan meskipun biaya mereka juga tinggi, pendapatan mereka sekarang jauh lebih tinggi daripada setahun yang lalu.
• Ripple Mengakuisisi Hidden Road – Akuisisi ini strategis bagi Ripple karena mereka dapat memanfaatkan lembar neracanya dengan lebih efisien, dan juga akan membantu memperluas pasar untuk stablecoin baru mereka RLUSD.
• Pasar Bitcoin Kembali - Kinerja Bitcoin diyakini bervariasi berdasarkan perubahan tingkat bunga. Penurunan tingkat bunga baik untuk Bitcoin karena mengakibatkan represi keuangan dan inflasi, sehingga menjadikan Bitcoin sebagai penyimpan nilai.
• Trinitas yang Mustahil - Setelah berakhirnya sistem Bretton Woods, kita dihadapkan pada trinitas yang mustahil, yaitu, hanya ada dua pilihan antara aliran modal terbuka, bank sentral independen, dan nilai tukar mengambang untuk membangun sistem moneter. Ketika salah satunya dihilangkan, dua lainnya perlu menyesuaikan.
• Pemisahan Makroekonomi Cryptocurrency - Federal Reserve dan bank sentral di seluruh dunia sedang terlibat dalam stimulus nyata untuk mencoba menyelamatkan ekonomi mereka dari guncangan yang akan merusak harga aset. Dalam keadaan seperti ini, pemisahan antara Bitcoin dan koin lainnya bisa terjadi.

Dampak Tarif pada Crypto & Peran Bitcoin dalam Portofolio Investasi

Haseeb:

Jeff, Anda bekerja di Manajemen Aset Bitwise dan memiliki pemahaman mendalam tentang ilmu makroekonomi. Mari kita bicarakan tentang dampak tarif pada mata uang kripto. Apa yang terjadi di pasar kripto? Mengapa kita harus mengharapkan tarif memiliki dampak yang begitu besar pada mata uang kripto, meskipun mata uang kripto sendiri tidak terpengaruh secara langsung oleh tarif karena tidak terlibat dalam impor atau ekspor. Jadi mengapa pasar kripto peduli tentang isu terkait tarif?

Jeff：

Dengan berita baik, saya berharap bisa menandai dasar pasar sehingga saya bisa meninjau episode ini di masa depan.

Cryptocurrency dan Bitcoin secara umum telah menjadi fokus bagi para investor, dan peran mereka dalam portofolio investasi terus berubah. Sejak diluncurkannya ETF, investor mainstream telah dapat mengakses Bitcoin secara lebih efektif sebagai bagian dari kelas aset global, itulah sebabnya korelasi Bitcoin dengan nafsu risiko dan sentimen penghindaran risiko telah meningkat.

Secara khusus, Bitcoin, sebagai sarana penyimpanan nilai, memiliki karakteristik yang mirip dengan emas, dan investor umumnya mempertimbangkan volatilitas saat memilih. Oleh karena itu, orang tua umumnya lebih memilih emas, sementara orang muda lebih memilih Bitcoin. Orang muda lebih memilih Bitcoin karena volatilitasnya. Jika Anda percaya ini adalah salah satu faktor utama yang mendorong nilai Bitcoin.

Di sisi lain, jika aset makro lain menjadi lebih volatile, biaya kesempatan untuk menyimpan Bitcoin juga akan naik karena Anda perlu bersaing dengan aset non-tradisional ini. Volatilitas dalam aset tradisional telah memengaruhi minat investor institusional dalam Bitcoin melalui ETF. Oleh karena itu, saya pikir Bitcoin pada umumnya adalah pilihan terbaik untuk perdagangan berisiko, tetapi waktu sangat penting, terutama dalam hal ketergantungan jalur perilaku aset lain. Tidak diragukan lagi bahwa dengan perubahan di Volatility Index dan indeks VIX, banyak orang mulai melihat diskon saham, dan mereka mungkin menemukan peluang dalam harga Tesla atau Nvidia untuk menjual Bitcoin untuk arbitrase. Saya pikir ini adalah alasan mengapa pasar telah volatile selama beberapa bulan terakhir.

Haseeb:

Kami telah melihat bahwa pasar mengalami penurunan signifikan dalam beberapa hari terakhir. Jika Anda menghitung Kamis dan Jumat, hari perdagangan setelah tarif diumumkan, Anda akan melihat bahwa pasar turun 4% hingga 5%. Dan kemudian pada hari Senin, oh, maaf, hingga penutupan hari Selasa, pasar turun lagi 2%. Jadi secara keseluruhan, kami turun hampir 16% hingga 17% dari puncak pasar tahun ini. Bergantung pada indeks mana yang Anda lihat, bisa menjadi lebih buruk. Bitcoin belum benar-benar bertindak sebagai tempat perlindungan yang aman sampai saat ini, perdagangan sangat dekat dengan indeks utama lainnya.

Investor Ritel vs. Institusional & Sensitivitas Bitcoin terhadap Tingkat Bunga

Haseeb:

Di pasar saham, investor ritel sebenarnya sedang membeli, sementara institusi sedang menjual. JPMorgan Chase melaporkan bahwa Kamis dan Jumat lalu adalah hari-hari pembelian ritel terbesar dalam beberapa dekade, mencetak rekor yang mengagumkan. Investor ritel memanfaatkan penurunan harga untuk membeli, berpikir pasar akan pulih, sehingga mereka memanfaatkan kesempatan.

Tidak diketahui apakah situasi ini juga berlaku untuk pasar cryptocurrency, apakah cryptocurrency pada umumnya didominasi oleh investor ritel. Meskipun investor institusi hadir di ruang kripto, investor ritel tetap menjadi pemegang utama, bahkan di lingkungan yang kompleks seperti ETF. Jadi, mengingat pasar cryptocurrency didominasi oleh investor ritel, apakah ini sebabnya Bitcoin tetap relatif kuat? Apakah akan lebih buruk jika Bitcoin lebih merupakan aset institusi?

Jeff：

Saya percaya bahwa Bitcoin selalu menunjukkan karakteristik sebagai indikator utama saluran likuiditas global, dan pergerakan Bitcoin umumnya mencerminkan harapan orang terhadap perubahan likuiditas global. Modal institusi mungkin bereaksi sedikit lebih cepat sekarang daripada modal ritel dua tahun yang lalu, yang masih menjadi faktor penting saat ini.

Tantangan unik dengan Bitcoin adalah kompleksitas tujuan investor. Saya biasanya membagi Bitcoin menjadi dua skenario untuk diskusi dengan investor institusional: Bitcoin rho positif dan Bitcoin rho negatif. rho di sini mewakili sensitivitas Bitcoin terhadap perubahan tingkat bunga. Beberapa percaya bahwa Bitcoin akan berperilaku berbeda tergantung pada perubahan tingkat bunga. Rho negatif untuk Bitcoin berarti bahwa penurunan tingkat bunga baik untuk Bitcoin karena mengakibatkan represi keuangan dan inflasi, menjadikan Bitcoin sebagai penyimpan nilai.

Dan rho positif Bitcoin dilihat sebagai aset tempat perlindungan aman dalam kejadian runtuhnya dunia dan deflasi ekstrem. Dalam hal ini, Bitcoin menjadi aset yang dicari orang dalam situasi krisis. Apa yang terjadi di China kemarin adalah contoh dari hubungan kompleks ini. Sebagai respons terhadap apa yang dilakukan Trump, China sebenarnya memperluas cakupan depresiasi mata uangnya untuk memungkinkan yuan mengapresiasi dengan cara yang secara historis tidak pernah diizinkan. Hari ini kita melihat yuan terdepresiasi begitu cepat sehingga hampir kembali ke level 2008. Jika Anda memikirkan dampak ini, depresiasi sebenarnya dari yuan adalah hasil deflasi, yang biasanya menurunkan harga global, membuat lebih mungkin bahwa kita akan mengalami deflasi akibat impor. Ini adalah dunia Bitcoin rho positif, yang bukan merupakan situasi yang diinginkan baik oleh Amerika Serikat maupun China. Mereka sebenarnya meningkatkan intensitas konfrontasi ini.

Pendekatan lain yang bisa diambil oleh Tiongkok adalah mendorong konsumsi melalui program stimulus fiskal internal yang massif, yang efektifnya versi inflasioner dari pelonggaran kuantitatif rho negatif Tiongkok yang pada dasarnya melepaskan katup Bitcoin. Ada sedikit volatilitas di pasar Bitcoin kemarin, awalnya naik namun kemudian turun kembali ketika risiko deflasi terwujud.

Secara keseluruhan, sensitivitas Bitcoin terhadap suku bunga telah relatif volatile di tengah adopsi pasar global. Saya percaya kita saat ini berada di lingkungan Bitcoin rho negatif, dengan inflasi dan kebijakan pelonggaran yang diperkirakan secara luas akan mendorong nilai Bitcoin. Namun, tidak diragukan lagi bahwa ketika hal-hal menjadi sangat kacau, Bitcoin akan naik sebagai penyimpan nilai utama.

Haseeb:

Di dunia Bitcoin, ada dua kekuatan. Kekuatan ini kemungkinan akan lebih terasa ketika Bitcoin menjadi aset yang lebih matang. Reaksi Bitcoin terlihat tidak teratur dan tidak terduga pada beberapa waktu. Kadang-kadang tidak merespons guncangan makroekonomi, tapi tiba-tiba turun tajam di akhir pekan. Hari ini kita melihat bahwa performanya sangat dekat dengan Nasdaq.

Altcoin dan minat institusional

Haseeb:

Dalam lingkungan pasar saat ini, altcoins mengalami pukulan lebih besar. Bagaimana Anda melihat kinerja altcoins dalam lingkungan ini? Sekarang semua orang memiliki banyak harapan untuk relaksasi kebijakan. Selain tarif, mungkin juga akan ada pemotongan pajak yang signifikan. Selain itu, pasar mengharapkan Federal Reserve untuk memangkas suku bunga lebih sering daripada yang sebelumnya diharapkan. Sejauh yang saya ketahui, CME sekarang memprediksi lima pemotongan suku bunga tahun ini, dibandingkan dengan hanya beberapa, dan pada satu titik, hanya satu. Apa pendapat Anda tentang perubahan ini dan bagaimana dampaknya terhadap pasar altcoin?

Jeff：

Altcoin cukup kompleks dan menghadapi dua tantangan utama.

Pertama, kecuali Bitcoin, koin alternatif lain memiliki mekanisme konsensus yang sangat berbeda, yang memerlukan perawatan lebih. Bitcoin seperti dompet dingin yang bisa Anda simpan di bawah kasur, biasanya tanpa masalah. Masalah dengan koin alternatif adalah jika mereka berbasis proof-of-stake, investor harus berpartisipasi dalam ekosistem untuk menerima manfaat, yang mengurangi biaya bagi investor. Tetapi jika Anda adalah investor institusional, tidak dapat berpartisipasi dalam mekanisme akumulasi nilai ini seperti melewatkan dividen khusus saham karena saham Anda dipegang oleh kustodian yang tidak mengizinkan operasi on-chain, daripada yang mengizinkannya. Dalam kasus ini, investor akan memiliki resistensi alami karena mereka tidak ingin berada di medan bermain yang tidak adil. Di pasar koin alternatif, situasi tidak adil ini kadang-kadang memang ada.

Faktor kedua adalah bahwa banyak investor melihat altcoin sebagai alat perdagangan berdaya ungkit. Mereka sangat antusias dengan volatilitas Bitcoin, berpendapat bahwa altcoin dapat menawarkan hasil yang lebih tinggi, leverage yang lebih tinggi, dan volatilitas yang lebih besar pada efisiensi modal.

Namun perubahan mendasar adalah bahwa Desember lalu kita memiliki opsi Bitcoin ETF. Melalui pasar yang diatur, kita dapat melakukan perdagangan opsi Bitcoin, yang memberikan sensasi kegembiraan yang mirip dengan spekulasi dan perlindungan. Dengan cara ini, investor dapat melakukan transaksi berleverage secara lebih strategis tanpa khawatir tentang risiko yang ditimbulkan oleh para "insider" atau "naratif".

MicroStrategy: Altcoin dari TradFi

Haseeb:

Sepertinya Anda mengatakan bahwa altcoin menarik bagi investor institusi karena mereka tidak menemukan volatilitas Bitcoin cukup menarik dan ingin investasi dengan risiko lebih tinggi. Altcoin seperti versi perjudian dari Bitcoin. Institusi sekarang dapat melakukan perdagangan opsi Bitcoin dan opsi ETF melalui CME, membuat mereka lebih cenderung memilih opsi Bitcoin daripada altcoin.

Jeff：

Ini mungkin menjadi alasan kenaikan MicroStrategy. Menurut pendapat saya, MicroStrategy memainkan peran sebagai altcoin dalam keuangan tradisional, sebenarnya merupakan kombinasi dari mata uang kripto dan Bitcoin.

MicroStrategy seperti dorongan tambahan. Sebenarnya lebih volatile dibandingkan dengan Bitcoin. Bitcoin sekarang dihargai antara $45,000 dan $55,000, sementara saham MicroStrategy diperdagangkan sekitar $100 dan terkadang mencapai $200. Oleh karena itu, bagi para investor likuiditas, MicroStrategy menawarkan pengalaman investasi yang lebih menarik daripada altcoin tanpa harus mengambil risiko dari altcoin yang kurang dipahami. Selain itu, MicroStrategy menciptakan leverage melalui rekayasa keuangan. Mereka menerbitkan obligasi konversi dan saham preferen dalam berbagai struktur, yang memberikan investor opsi untuk berbagai selera risiko. Ini seperti memilih paparan altcoin mana yang Anda inginkan dari pilihan Bitcoin.

Saya pikir MicroStrategy menjadi saham yang paling banyak diperdagangkan dan kontrak opsi, dan keberhasilan ETF MSTR berleverage 2x, menunjukkan bahwa finansialisasi Bitcoin memungkinkan investor tradisional untuk melihat lebih banyak daya tarik melalui MicroStrategy, yang agak mengurangi daya tarik altcoin.

Haseeb:

Saya agak sulit percaya cerita ini. Meskipun ini mungkin benar dari struktur derivatif MicroStrategy, cara utama investor institusi mengakses altcoin di pasar ETF adalah melalui Ethereum, yang pasar ETF-nya tidak pernah melebihi $10 miliar. Jadi bukan pasar yang besar. Sebagian besar altcoin sebenarnya dipegang oleh investor ritel dan bukan benar-benar merupakan kelas aset institusi. Oleh karena itu, setiap analisis yang menjelaskan keadaan saat ini pasar altcoin harus dimulai dengan investor ritel. Investor ritel bukanlah alasan menguasai pasar ini, investor institusi mungkin melakukan perdagangan opsi Bitcoin ETF atau melakukan perdagangan ber-leverage pada MicroStrategy, tetapi bukan itu sebabnya altcoin turun.

Jeff：

Ya, jika Anda berbicara dengan sebagian besar pedagang dan investor cryptocurrency, mereka akan mengatakan bahwa mereka mencoba membuat token mereka menghasilkan pendapatan. Meskipun Ethereum di bawah kinerja dibandingkan dengan Bitcoin tahun lalu, perbedaan harga ini kurang signifikan ketika manfaat tambahan menggunakan Ethereum untuk penggunaan produktif diperhitungkan. Jika Anda kembali bertaruh dengan Ethereum dan memanfaatkan kemampuan Eigenlayer atau EtherFi Rent untuk berpartisipasi dalam acara-acara kembali bertaruh ini, total pengembalian di pasar ETH tidak hanya mencerminkan harga Ethereum. Ini adalah poin yang ingin saya sampaikan. Jadi jika Anda seorang investor institusi dan Anda tidak memiliki akses ke Renzo dan EtherFi.

Haseeb:

Jika saya bisa merangkai ulang poin Anda, uang dari seluruh dunia kini mengalir ke pasar saham AS. Meskipun ini agak aneh, karena Amerika Serikat adalah negara yang tumbuh relatif lambat, namun telah menarik tabungan dari seluruh dunia. Kami berusaha menyelesaikan masalah ketidakseimbangan perdagangan dan berharap dapat mengubah arah aliran dolar, namun kami masih memerlukan pasar di mana investor bersedia mengambil risiko. Pasar ini mungkin tidak lagi pasar saham AS, melainkan pasar kripto.

Jeff：

Dalam hal ini, saya pikir itu baik untuk Bitcoin karena setidaknya pada saat itu, kita dapat mulai memikirkan membangun cadangan Bitcoin strategis, karena jalur Bitcoin mungkin memerlukan pengertian ulang dari kontrak sosial hegemoni dolar.

Haseeb:

Saat ini kita jelas berada dalam situasi yang tidak pasti, tidak ada yang tahu bagaimana masalah tarif akan berkembang, dan pasar menjadi volatile sebagai akibatnya.

Dampak Geopolitik dari Tarif

Tom：

Jeff, Anda menulis artikel tentang “Plaza Accord 2.0” sekitar dua bulan yang lalu, menyebutkan penggunaan tarif untuk menyesuaikan nilai tukar dolar AS dan menurunkan tingkat suku bunga. Kami mengalami versi yang berbeda dari ini. Jelas, situasi ini sudah ada sepuluh tahun yang lalu. Apakah ini berkembang seperti yang Anda harapkan? Apa yang membuat Anda terkejut? Bagaimana menurut Anda kami telah menyimpang dari jalur ini?

Jeff：

Sejak saya membagikan pemikiran saya tentang dampak jangka panjang tarif terhadap harga Bitcoin, saya menjadi kurang yakin tentang tujuan akhir Trump.

Dalam dunia yang ideal, akan masuk akal untuk memiliki strategi seperti Plaza Protocol atau Core Protocol 2.0. Artinya, dolar memang perlu melemah untuk meningkatkan daya saing AS, tetapi jika Anda ingin kreditor asing terus membeli Surat Utang AS, Anda memerlukan bentuk kesepakatan untuk mencapai tujuan tersebut. Ini harus dicapai melalui strategi daripada konsensus bebas perselisihan. Ini adalah skenario ideal.

Saat saya kehilangan kepercayaan adalah ketika Trump mulai menyerang hampir semua orang secara membabi buta, termasuk sekutu yang seharusnya menurut saya paling tidak boleh disentuh - Jepang. Jika ada satu negara yang membutuhkan perlakuan khusus, itu adalah Jepang, karena saat ini mereka adalah pemegang terbesar Surat Utang Amerika Serikat. Anda perlu sensitif terhadap ini. Namun, Trump tidak hanya gagal menunjukkan sensitivitas ini, tetapi juga mengelompokkan Jepang ke dalam kategori yang sama dengan Tiongkok, mengatakan bahwa mereka juga manipulator mata uang. Ini mengagetkan saya karena Jepang biasanya memanipulasi mata uangnya untuk kepentingan Amerika Serikat. Jadi kurangnya nuansa terhadap sekutu membuat saya menyadari bahwa tujuan akhir mungkin adalah tingkat proteksionisme yang lebih tinggi yang tidak saya kira akan terjadi.

Robert：

Saya datang untuk menggagas bahwa ini tidak hanya tentang proteksionisme, tetapi tentang menciptakan kondisi untuk pergeseran menuju proteksionisme. Saat ini banyak perusahaan berpikir bahwa mungkin kita seharusnya me-relokasi sebagian dari produksi kami karena ada ketidakpastian dan kami ingin lebih dekat dengan pasar. Banyak orang sebenarnya mendorong permintaan lebih cepat dari waktu yang seharusnya. Saya tahu banyak orang mencoba mengatasi tarif dengan membeli mobil, furniture, dan barang tahan lama. Saya pikir pemerintah memang ingin melihat lapangan kerja manufaktur kembali dan banyak pembicaraan tentang hal itu karena kita mungkin tidak akan membuat sweater, kaus kaki, dan sepatu Nike di sini.

Saya rasa tidak ada yang realistis mengharapkan kita untuk membawa manufaktur murah kembali ke Amerika Serikat. Saya rasa jika ada, itu hanya untuk beberapa industri yang sangat spesifik, seperti industri strategis seperti semikonduktor dan chip.

Haseeb:

Tetapi kami tidak memiliki tarif pada semikonduktor, dan tampaknya bagian satu-satunya dari kebijakan ini yang mungkin masuk akal secara geostrategis dikesampingkan dari tarif.

Robert：

Kita tidak bisa memiliki goncangan besar bagi sistem ini, bisakah Anda bayangkan jika kita memberlakukan tarif pada mereka? Tapi saya pikir ada satu aspek yang tidak cukup dibahas, yaitu saya pikir bukan hanya elemen geostrategis dari perdagangan itu sendiri. Pada dasarnya, ini adalah upaya untuk mengalihkan fokus manufaktur dari China ke negara-negara yang lebih dekat dengan kita.

Haseeb:

Kami telah mencoba untuk membuat orang-orang membangun pabrik di Vietnam, Malaysia, dan Meksiko, dan akhirnya kami mendapatkan tarif yang lebih tinggi bagi mereka daripada yang kita miliki di Tiongkok.

Robert：

Tetapi kami akan mencapai kesepakatan dengan mereka dan menemukan solusi yang ramah dengan negara-negara tersebut. Kami mungkin tidak akan mencapai kesepakatan semacam itu dengan China, retorika dan eskalasi mengenai China adalah keadaan yang sangat berbeda. Jadi saya pikir akhirnya mungkin adalah bahwa kami memiliki tarif yang signifikan terhadap China dan tidak ada pada sekutu-sekutu kami. Jika Anda adalah bisnis yang berbasis di China, hal pertama yang Anda pikirkan adalah, saya perlu pindah, ke Vietnam atau Jepang, atau negara lain yang lebih erat terkait dengan Amerika Serikat.

Jeff：

Saya setuju dengan Anda, Robert, bahwa ini hingga batas tertentu adalah jalan yang harus kita bayangkan sebagai warga Amerika karena itu adalah hasil yang paling efisien dan diinginkan. Pada saat yang sama, kita tidak dapat mengasumsikan bahwa jalan menuju hasil ini bebas dari konsekuensi negatif.

Sebagai contoh, saya pikir kemarin Gedung Putih mengkomunikasikan bahwa Jepang akan memiliki jalur prioritas sebagai cara untuk melakukan negosiasi tarif. Saya pikir sebagian dari alasan tersebut adalah untuk memberikan sedikit kompensasi kepada Jepang karena AS telah melukai mereka dengan cara tertentu, untuk memberikan mereka keuntungan strategis sebagai sekutu. Jadi, mereka sedang bermain permainan ini. Tetapi sebenarnya, selama seminggu setengah terakhir, sementara Jepang kesal karena AS tidak memberikan akses prioritas, Tiongkok sebenarnya mengumumkan bahwa mereka sedang menjajaki hubungan perdagangan trilateral dengan Korea Selatan dan Jepang. Publikasi pernyataan ini menunjukkan bahwa pembicaraan di belakang layar telah terjadi dengan cara yang membuat Tiongkok bisa mendapat manfaat, karena Tiongkok tidak membuat pernyataan sembarangan.

Tidak ada dari ketiga negara ini kemungkinan besar akan bekerja sama di Asia karena mereka tidak ramah satu sama lain. Jadi Anda tidak memiliki cara untuk mengetahui apakah ada jenis kesepakatan pinggiran yang terjadi di jalur ketergantungan AS yang pada akhirnya dapat memiliki dampak negatif pada kekosongan kekuasaan AS - dan itu adalah kekhawatiran terbesar saya, kekhawatiran bahwa hal-hal ini bisa memiliki kerusakan bersama karena kita hidup di dunia multilateral dan kita seharusnya berhati-hati tentang itu.

Haseeb:

Saya pikir kebijakan tarif ini sangat salah dan kurang memiliki strategi yang koheren. Sementara kami mengesampingkan semikonduktor, produk yang dianggap paling penting secara militer dan geopolitik, kami memberlakukan tarif lebih tinggi pada banyak sekutu daripada negara-negara yang secara terbuka bersikap musuh. Rusia dan Belarus adalah satu-satunya negara yang dikecualikan dari daftar tarif, menjadikannya jelas bahwa kami memiliki kesempatan untuk berdagang bebas dengan mereka. China, di sisi lain, telah memanfaatkan situasi ini dengan menjadi mitra yang sangat stabil, semakin berkomitmen pada perdagangan bebas, dan secara bertahap menjadi mitra perdagangan yang stabil untuk semakin banyak negara.

Model Mata Uang Global dan Peran Bitcoin

Haseeb:

Saya pikir Trump lebih fokus pada kekuasaan daripada aliansi dan diplomasi dalam negosiasi dan pengambilan keputusan politik. Terkadang strategi ini taktis. Tetapi dalam masa damai, ketika ekonomi sedang baik, pengangguran berada pada titik terendah sejarah, pertumbuhan ekonomi cepat, dan kita berada di ambang revolusi teknologi dalam kecerdasan buatan dan mata uang digital, bukan saat yang tepat untuk tiba-tiba memulai pertikaian dan membuat semua orang menjadi musuh.

Jeff：

Kekhawatiran saya adalah bahwa jika dunia mulai menilai ulang peran dolar dan sistem keuangan global yang dikuasai AS, berbagai alternatif mungkin muncul. Salah satu hal yang bisa kita diskusikan adalah teori “Trinity”. Ide inti dari teori ini adalah bahwa setelah berakhirnya sistem Bretton Woods, kita dihadapkan pada trinitas yang tidak mungkin, yaitu, kita hanya bisa memilih dua di antara aliran modal terbuka, bank sentral independen, dan nilai tukar mengambang untuk membangun sistem moneter. Jika salah satunya dihapus, dua lainnya harus menyesuaikan diri.

Sebagai contoh, Amerika Serikat telah memilih aliran modal terbuka dan Federal Reserve yang independen, sehingga perlu membiarkan dolar mengambang secara bebas. Tiongkok telah mengadopsi strategi yang berbeda. Mereka tidak membuka aliran modal dan membiarkan Bank Rakyat Tiongkok mengelola nilai tukar, sehingga mereka dapat menjaga tetapnya nilai tukar. Wilayah Euro telah memilih aliran modal terbuka dan nilai tukar mengambang, tetapi tanpa bank sentral independen. Kebijakan berbagai negara diagregasi ke dalam wilayah Euro yang lebih besar. Akibatnya, ada banyak cara untuk merancang sistem moneter global, dan sekarang orang mulai mempertanyakan apakah ada sistem yang lebih efisien daripada model mengambang bebas yang dipromosikan oleh Amerika Serikat.

Kinerja Bitcoin dalam berbagai skenario ekonomi

Haseeb:

Kemungkinan terjadinya resesi tinggi jika kita memasuki keadaan stagflasi, yang merupakan situasi di mana resesi dan inflasi tinggi terjadi pada saat yang sama, mungkin karena dampak tarif. Bagaimana menurutmu kinerja Bitcoin dalam skenario ini?

Jeff：

Saya berharap target harga Bitcoin mencapai $200,000 pada akhir tahun, dan saya masih berpikir ada peluang bagus untuk mencapai target tersebut. Bahkan dalam skenario stagflasi, Bitcoin masih bisa menjadi aset dengan pertumbuhan tercepat dan berperforma baik.

Haseeb:

Jadi Anda pikir Bitcoin akan menang di pasar spekulatif. Jika alih-alih stagflasi, Fed memotong suku bunga secara tajam dan menerapkan pelonggaran kuantitatif, ekonomi akan mendapatkan kembali vitalitasnya, tetapi inflasi akan tetap tinggi. Bagaimana menurut Anda kinerja Bitcoin dalam skenario tersebut?

Jeff：

Saya pikir itu akan berkinerja lebih baik. Arah dari hal-hal ini dapat bervariasi secara signifikan, ini benar-benar hanya merupakan pantulan dari waktu, dan sebagai aset likuid, tidak ada yang tahu ke mana akhirnya hal-hal ini akan pergi, ini adalah komoditas.

Saya adalah penentu harga opsi yang sangat tergantung pada jalur, jadi saya mengevaluasi seluruh permukaan volatilitas lokal, yang memerlukan kami untuk merekalibrasi.

Haseeb:

Dengan asumsi tarif ditarik, pengadilan membatalkannya, dan Kongres kehilangan keberanian untuk mengimpos ulang. Jadi, itu akhir dari seluruh strategi tarif. Apakah menurut Anda Bitcoin akan lebih tinggi atau lebih rendah dalam lingkungan itu, dibandingkan dengan dunia di mana tarif tetap sama dan kita memasuki dunia stagflasi dan ekspansi Fed?

Jeff：

Saya rasa itu masih hasil yang baik, tetap positif untuk Bitcoin, mungkin pada akhirnya mencapai 175,000.

Haseeb:

Jadi akan lebih buruk jika kita mengurangi tarif, dan akan lebih baik jika tarif tetap ada dan Fed diperluas, bagaimana menurutmu?

Robert:

Saya pikir ini sangat tidak mungkin terjadi. Jika kita mengurangi tarif, itu sebenarnya akan memiliki dampak yang sangat kecil, sama seperti kembali dua minggu yang lalu, satu-satunya hal yang benar-benar berubah hanyalah kepercayaan antara Amerika Serikat dan mitra dagangnya yang berbeda. Saya pikir ini bisa terus menjadi masalah potensial di Amerika Serikat, tetapi juga bisa menjadi baik untuk struktur ekonomi alternatif dan bahkan kabar baik untuk Bitcoin. Saya pikir orang mungkin kehilangan kepercayaan pada Surat Utang AS dan dolar.

Haseeb:

Apakah Anda pikir akan lebih baik bagi Bitcoin jika tarif tetap tidak berubah dan Fed melanjutkan kebijakan ekspansionisnya? Atau sebaliknya?

Robert:

Saya pikir mungkin lebih baik jika tarif tetap sama. Karena pasar biasanya hanya fokus pada perubahan saat ini, bukan perubahan dua langkah di masa depan, pasar beroperasi berdasarkan apa yang terjadi saat ini.

Tom:

Meskipun tarif sepenuhnya dihapus dan kita kembali ke dua minggu yang lalu, dolar masih terdepresiasi, yang menurut saya mungkin lebih baik untuk Bitcoin. Saya sudah memikirkan hubungan antara likuiditas global dan Bitcoin. Meskipun telah kita diskusikan berkali-kali, Bitcoin masih tampak seperti aset berisiko. Saya harap itu menjadi alternatif lain untuk emas, tapi itu belum terjadi. Mungkin sekarang saatnya, selalu ada pertama kalinya, jika Anda melihat tren harga dalam tiga atau empat tahun terakhir, Anda akan merasa bahwa ini adalah perubahan kualitatif yang paling mutakhir.

Haseeb:

Jadi apakah lebih baik untuk menghapus tarif? Saya tidak begitu yakin, karena tarif yang tidak berubah bisa membawa lebih banyak rasa sakit dan ketidakstabilan, yang bisa mendorong harga Bitcoin lebih tinggi pada akhir tahun. Saya melihat ini sebagai kemungkinan kriptokurensi terlepas dari ekonomi nyata karena Fed dan bank sentral di seluruh dunia terlibat dalam stimulus nyata untuk mencoba menyelamatkan ekonomi mereka dari guncangan yang akan merusak harga aset. Saya pikir ini lebih mungkin terjadi dengan Bitcoin daripada dengan koin lainnya.

Dalam hal ini, bisa terjadi pemisahan antara Bitcoin dan koin lain, dan saya sangat tidak yakin tentang hasil dari kedua skenario tersebut. Saya pikir ini sangat kontra-intuitif karena setiap hari tertentu, Bitcoin tidak berkinerja seperti yang diharapkan, koin lain tidak berkinerja seperti yang diharapkan, dan korelasinya rusak. Tidak jarang Bitcoin diperdagangkan bersama emas, kadang-kadang bersama Nasdaq, dan terkadang meninggalkan keduanya sama sekali dan melangkah sendiri, jelas bahwa aset ini sedang berubah.

Saya pikir pada tahun 2025 atau 2026 kita akan membicarakan Bitcoin dengan cara yang sangat berbeda, dan kita akan memiliki model mental yang berbeda. Perkiraan saya adalah bahwa pada akhir tahun, kita akan memiliki pemahaman yang berbeda tentang bagaimana cryptocurrency berperforma di tengah ketidakseimbangan makro yang besar.

Jeff:

Saya setuju. Hal yang sama berlaku untuk likuiditas global. Saya pikir orang akan mulai memahami leverage dalam percakapan ini lebih nuansanya. Karena, Tom, seperti yang Anda katakan, salah satu masalah dengan likuiditas global adalah bahwa dolar yang lebih rendah sebenarnya baik untuk likuiditas global. Tapi saya tidak yakin apakah peningkatan likuiditas global yang ditimbulkan oleh depresiasi dolar akan mendorong penilaian Bitcoin.

IPO Circle dan kelayakan bisnisnya

Haseeb:

Saya ingin membicarakan dua cerita terkait dengan pasar modal yang relevan dengan konteks keseluruhan. Yang pertama adalah pengumuman bahwa Circle sedang mendaftar untuk IPO. Circle berencana untuk go public dengan valuasi $4 miliar hingga $5 miliar. Ternyata, Circle telah mencoba untuk masuk ke pasar publik, namun sebelumnya diblokir oleh Gensler dan mantan SEC, sehingga sulit bagi perusahaan kripto untuk go public. Sekarang mereka akhirnya mendapat lampu hijau, namun mereka mengumumkan penundaan dalam IPO karena masalah tarif. Akibatnya, Circle menarik aplikasinya. Namun, diskusi tentang viabilitas perusahaan terus berlanjut, dan pertanyaan tetap menggantung tentang bagaimana pasar modal akan melihatnya dan apakah mereka dapat mencapai valuasi yang diharapkan.

Bagaimana pendapat Anda tentang prospek Circle? Bagaimana menurut Anda perlakuannya di pasar terbuka? Jelas, semua IPO sekarang ditunda dan semua perusahaan yang berencana untuk go public sedang menunggu pasar untuk stabil. Tapi semua itu terlepas, bagaimana Anda melihat Circle sebagai bisnis yang memasuki pasar publik?

Robert:

Saya pikir angka keuangan mereka tidak sepenuhnya mencerminkan pertumbuhan USDC selama beberapa bulan terakhir. USDC terus tumbuh. Karena mereka adalah perusahaan yang mendapatkan bunga dengan melayangkan cadangan stablecoin, ada efek tertentu. Jika sebuah bisnis terus tumbuh selama setahun, pendapatannya tidak akan meningkat secara signifikan secara langsung, ada efek rata-rata. Jadi saya pikir keuangan mereka dalam kondisi yang lebih baik daripada yang awalnya tampak, dan sementara biaya mereka juga tinggi, pendapatan mereka sekarang jauh lebih tinggi daripada setahun yang lalu. Jika pasokan USDC terus bertambah, ini akan memberi manfaat yang tidak proporsional bagi mereka. Saya pikir ini dianggap remeh.

Mengenai diskusi di Twitter crypto, saya juga memperhatikan bahwa Circle adalah organisasi besar relatif terhadap Tether. Circle dikatakan sebagian kecil dari ukuran Tether, tetapi memiliki 40 kali jumlah karyawan. Ini menunjukkan bahwa mereka mungkin dapat mengalokasikan sumber daya manusia secara lebih efisien di masa depan. Eksekutif juga dibayar dengan baik. Ini semua menunjukkan bahwa operasi mungkin bukan yang paling efisien sekarang, mungkin karena mereka menghasilkan lebih dari 4% selama tahun-tahun yang baik tanpa berusaha keras. Oleh karena itu, mungkin ada "sindrom waktu yang baik." Tetapi jika ekonomi terus membaik, bisnis mereka akan lepas landas; Jika keadaan berubah menjadi lebih buruk, mereka harus membuat beberapa keputusan sulit.

Haseeb:

Pertanyaan sentral tentang Circle adalah, bagaimana pasar publik akan melihat perusahaan ini? Apakah mereka akan melihatnya sebagai perusahaan manajemen aset, atau sebagai perusahaan teknologi? Hal ini akan berdampak langsung pada multiple valuasi yang dapat mereka peroleh. Robert, bagaimana menurutmu pasar publik akan melihat Circle ketika perusahaan ini go public?

Robert:

Saya menganggapnya sebagai perusahaan manajemen aset karena mereka mendapatkan cukup banyak di setiap dolar, sekitar 4% lebih. Mereka harus berbagi sebagian biaya dengan Coinbase, tetapi hasil investasinya masih tinggi.

Mereka mendapatkan biaya besar atas pengelolaan aset di balik stablecoin. Jadi tidak peduli fitur tambahan apa yang mereka luncurkan untuk pengembang, itu sebenarnya tidak akan mengubah pendapatan mereka. Pendapatan dan keuntungan mereka didorong oleh seberapa banyak USDC yang mereka keluarkan dan apa target tingkat bunga mereka. Itulah seluruh bisnis mereka.

Jeff:

Ini memang struktur manajemen aset, tetapi mungkin merupakan beberapa manajemen aset terbalik. Sebagai perusahaan manajemen aset, dapat sangat menguntungkan dalam lingkungan suku bunga tinggi, seperti yang Anda katakan, itu suku bunga jangka panjang, sedangkan sebenarnya kebanyakan perusahaan publik seperti Blackstone mendapat manfaat dalam lingkungan suku bunga rendah. Dengan demikian, ia memiliki hubungan yang berbeda dengan komponen penciptaan langsung dari bisnis manajemen aset, yang dapat memiliki konsekuensi yang sangat luas. Saya bahkan akan mengatakan bahwa menggabungkan portofolio Bitcoin dengan Circle sebagai lindung nilai bisa menjadi alat yang berguna.

Tapi saya ingin menekankan bagi hasil pendapatan dengan Coinbase lagi, karena banyak tergantung pada memiliki benteng strategis yang dapat dipertahankan. Seberapa mudah dipertahankan model bisnis Circle jika persentase biaya untuk menjadi mitra distribusi begitu tinggi? Ini membuat saya berpikir apakah ini benar-benar lebih sedikit tentang permainan teknologi dan lebih tentang permainan distribusi. Jika itu adalah permainan distribusi, itu akan sangat berbeda dari pendekatan penjaminan yang diterapkan pada banyak itu. Kita akan lihat.

Haseeb:

Tom, apa pendapatmu tentang Circle?

Tom：

Saya akan sedikit menahan diri karena saya tidak ingin dianggap sebagai lawan dari Circle. Saya pikir mereka adalah orang-orang hebat dan saya sangat menghargai kontribusi mereka terhadap industri. Saya hanya berpikir tahun lalu saya setengah bercanda men-tweet bahwa Tether bisa dengan mudah memperoleh Circle dengan hanya seperempat dari keuntungan. Jujur, lelucon itu tampaknya semakin tidak terlalu berlebihan dari waktu ke waktu. Saya pikir Tether lebih baik struktur biayanya secara keseluruhan. Mereka bisa dengan mudah memperoleh perusahaan itu. Tidak ada dari mereka yang mencoba ikut campur dengan mereka di Washington. Dan mereka dengan mudah bisa membatalkan perjanjian mereka dengan Coinbase, atau hanya menutup produk tersebut, mengonversi ke USDT, dan berakhir dengan struktur perusahaan yang lebih baik.

Ketika saya melihat perubahan mereka selama setahun, margin mereka terus menyusut dan profitabilitas keseluruhan mereka menurun. Saya benar-benar tidak tahu apa prospek kuat mereka. Saya pikir cerita teknologi keren, tetapi mereka tidak benar-benar terwujud. Terlihat lebih seperti perusahaan manajemen aset.

Haseeb:

Saya harus mengakui bahwa saya tidak melihat dengan cermat file S1 Circle, tetapi saya melihat beberapa poin. Ketika tingkat bunga mulai naik, pasokan stablecoin secara keseluruhan menurun. Hal ini bisa dimengerti karena ketika tingkat bunga nol, tidak ada biaya kesempatan untuk menyimpan uang on-chain dan bisnis dapat mengambil untung darinya. Ketika tingkat bunga turun, lebih banyak dana seharusnya tertarik ke pasar stablecoin. Jadi apakah gaya balik ini benar-benar sama? Saya tidak yakin, mungkin tidak. Ketika stablecoin menjadi lebih diatur dan dianggap lebih aman daripada pada tahun 2021 dan 2022, beberapa perubahan mungkin terjadi.

Kedua, jelas bahwa Circle dapat menagih biaya tinggi pada penyebaran dan penebusan. Jika Anda memiliki stablecoin yang digunakan orang untuk membayar, maka jika Circle dapat mendapatkan keuntungan dalam konteks Undang-Undang Stablecoin dan peraturan lainnya, mendapatkan lisensi lebih mudah, dan mendapatkan dukungan dari regulator, mereka bisa mendapatkan keuntungan regulasi besar atas Tether. Jadi, bisakah mereka memonetisasi keunggulan ini? Mungkin, terutama karena perusahaan lain berbondong-bondong untuk bekerja dengan stablecoin dan mengintegrasikannya ke dalam operasi domestik mereka. Jadi di luar perbankan, memegang aset dan kewajiban, mengumpulkan pendapatan mengambang, ada banyak cerita yang bisa diceritakan. Saya setuju dengan Anda, bisnis memang terlihat lebih seperti itu sekarang karena tingkat suku bunga begitu tinggi. Ketika suku bunga turun, mereka akan menemukan cara lain untuk memonetisasi bisnis ini. Pada akhirnya, ini pada dasarnya pasar duopoli saat ini antara Circle dan Tether. Saya pikir Anda mungkin melihat pasar terpecah menjadi area berbeda, seperti yang Anda lihat di DeFi, di mana USDC mendominasi pasar. Di pasar berkembang, penggunaan Tether mendominasi.

Jika hal-hal berjalan seperti ini, setiap penerbit stablecoin dapat memonetisasi dengan agresif dalam ruang mereka sendiri tanpa terlalu khawatir tentang persaingan harga. Karena jika Anda berada di DeFi, hampir tidak ada pilihan lain. Jika Anda berada di pasar yang sedang berkembang, ada sedikit alternatif. Anda harus menggunakan token mereka, sehingga mereka dapat menagih lebih banyak hulu dan hilir. Ambil Tron sebagai contoh, Biaya Tron secara historis sangat tinggi. Jika Anda melihat biaya blockchain Tron sekarang, sebagian besar biaya blockchain sangat rendah saat ini karena sedang turun dan semua orang fokus pada aktivitas makro dan volume transaksi tidak besar, tetapi biaya Tron tinggi.

Mengapa biaya Tron begitu tinggi? Biaya Tron bukan karena kemacetan jaringan, tetapi karena validator memilih untuk meningkatkan biaya. Anda dapat menganggap ini sebagai Justin Sun memanfaatkan orang-orang yang harus menggunakan Tron. Jadi, Tron pada dasarnya mengambil keuntungan besar dari semua aktivitas pembayaran yang terjadi di Tron. Bagi saya, ini adalah contoh bagus tentang apa yang terjadi ketika Anda memiliki monopoli pada infrastruktur pembayaran. Jadi, bisakah Tether dan USDC menemukan cara untuk menciptakan biaya seperti itu untuk diri mereka sendiri? Saya tidak melihat mengapa mereka tidak bisa melakukannya sekarang bahwa model bisnis inti Treasury tidak lagi begitu menarik.

Tom:

Saya rasa ini adalah sebuah cerita bahwa semua cerita penangkapan bonus adalah bagian dari itu. Tapi saya rasa neraca hampir menceritakan cerita yang berbeda, yaitu persentase USDC yang ada di Coinbase. Oleh karena itu, itu tidak digunakan sebagai infrastruktur pembayaran. Jadi saya rasa itu adalah aspirasi yang bagus dan saya benar-benar berharap itu terjadi. Saya ingin melihat lebih banyak duopoli di pasar ini, dengan lebih banyak pesaing. Tapi secara realistis, saya benar-benar tidak bisa melihat hal ini menjadi kenyataan kecuali mereka bekerja keras untuk membuat Tether ilegal.

Jeff:

Saya pikir skenario ini sangat tidak mungkin terjadi karena kepentingan strategis Amerika Serikat terletak pada menjaga kedua entitas tetap terpisah. Keistimewaan yang Anda sebutkan sebenarnya mencerminkan nilai negara-negara asing yang bersedia menyimpan dana mereka dalam dolar dan membayar harga apa pun untuk itu. Oleh karena itu, Amerika Serikat dapat memperlakukan pemegang modal asing secara berbeda dibandingkan dengan warganya sendiri, sebuah keistimewaan yang pada dasarnya adalah premi yang dapat diekstraksi. Oleh karena itu, secara filosofis, meskipun Amerika Serikat ingin memproyeksikan superioritasnya sendiri, Amerika Serikat juga ingin kedua entitas tetap terpisah. Oleh karena itu, jika kedua entitas ini bergabung, itu akan menjadi hasil yang buruk karena perusahaan lain mungkin muncul untuk mencoba bersaing dengan Tether, yang akan menciptakan tantangan yang lebih besar bagi Amerika Serikat.

Akuisisi Ripple Labs atas Hidden Road

Haseeb:

Hari ini kita belajar tentang kesepakatan M&A terbesar dalam sejarah industri kripto, dengan Ripple Labs mengakuisisi Hidden Road seharga $1.25 miliar. Hidden Road adalah penyedia produk institusional yang melayani klien institusional dan mungkin tidak dikenal oleh sebagian besar investor ritel. Sebagai pialang prime kedua terbesar di industri kripto, Hidden Road menangani sekitar $3 triliun perdagangan setiap tahun dan memiliki lebih dari 300 klien institusional. Seringkali dalam transaksi M&A, jumlah utama merupakan kombinasi dari beberapa faktor, atau struktur kompleks yang terkait dengan kinerja yang membentuk satu angka besar. Namun, kesepakatan ini jelas signifikan dan penting secara strategis bagi Ripple. Pertama, mereka dapat menggunakan lembaran neraca mereka lebih efisien karena jelas mereka memiliki banyak uang tunai, dan kedua, akuisisi ini membantu memperluas pasar untuk stablecoin baru mereka, RLUSD.

Kesepakatan M&A ini sangat menarik. Sebenarnya kami adalah investor di Hidden Road, jadi sekarang kami juga menjadi investor di Ripple Labs. Selamat kepada tim Hidden Road atas pekerjaan yang sangat baik. Ini adalah waktu yang menarik untuk industri secara keseluruhan, terutama dalam konteks makroekonomi saat ini di mana pasar umumnya tidak stabil dan hampir semua aset industri kripto mengalami penurunan. Telah menjadi tahun yang sulit, tetapi pertumbuhan stablecoin, lebih banyak lembaga yang masuk, dan ekosistem ETF terlihat sangat kuat. Jadi saya ingin meminta Anda semua untuk berbagi pemikiran Anda tentang kesepakatan bersejarah ini. Robert, apa pemikiran Anda ketika melihat berita tentang kesepakatan ini?

Robert:

Saya perlu mengungkapkan bahwa saya adalah CEO Superstate dan kami adalah klien Hidden Road. Kami menggunakan layanan eksekusi perdagangan mereka, timnya hebat dan produknya bagus. Saya mengalami sedikit momen 'aha' ketika saya melihat berita itu. Sebelumnya ada desas-desus bahwa Falcon X sedang mempertimbangkan untuk mengakuisisi mereka, dan saya juga bisa membayangkan mereka diakuisisi oleh Coinbase atau bursa lainnya. Jadi saya sedikit terkejut melihat Ripple menjadi perusahaan yang mengakuisisi. Saya pikir ini masuk akal bagi Ripple dan harganya tidak terlalu mahal mengingat pangsa pasar Hidden Road. Jika ini meningkatkan penggunaan XRP Ledger, saya pikir mereka bisa menjual cerita ini ke publik dan menjual cukup XRP untuk membiayai kesepakatan keseluruhan. Oleh karena itu, ini adalah keputusan cerdas bagi Ripple. Saya hanya tidak mengharapkan hasil ini.

Jeff:

Saya juga terkejut, tetapi tidak sepenuhnya terkejut, bahwa ada tren yang jelas menuju integrasi antara layanan kripto dan layanan keuangan tradisional dan bahwa menyediakan solusi multi-aset mungkin menjadi tujuan yang layak.

Yang mengejutkan saya, saya selalu memandang Hidden Road sebagai "uang muka" untuk Citadel ketika mempertimbangkan pasar crypto. Saya akan berpikir bahwa Citadel akan menganggap ini bisnis yang layak untuk diambil sendiri, terutama dengan transparansi peraturan, atau mereka akan terus mendanainya sebagai bisnis outsourcing tetapi tidak ingin terlibat langsung.

Ini mengkonfirmasi keyakinan saya bahwa jauh lebih mudah bagi perusahaan tradisional untuk memasuki ruang kripto dan menyediakan beberapa layanan tambahan, sementara relatif sulit untuk melakukan sebaliknya. Saya melihat bahwa Hidden Road mencoba untuk memperluas ke beberapa area yang tidak ada hubungannya dengan kripto. Misalnya, mereka memiliki perdagangan jangka pendek kripto, tetapi juga ingin menawarkan solusi multi-aset lengkap, ingin menjadi mitra kliring pendapatan tetap atau pembuat pasar, itu semua hal yang bisa dilakukan Citadel.

Ini mengingatkan saya pada apa yang sedang terjadi saat ini, di mana perusahaan seperti Goldman Sachs mencoba menawarkan layanan prime brokerage untuk bersaing dengan Falcon X. Sebenarnya, cukup menantang bagi perusahaan kripto untuk memasuki bidang keuangan tradisional, sementara relatif mudah bagi perusahaan keuangan tradisional untuk memasuki bidang kripto. Kesepakatan ini mungkin mencerminkan tren tersebut.

Haseeb:

Tom, apa pendapatmu?

Tom：

Saya benar-benar terkejut, mengingat ini adalah perusahaan portofolio, tapi itu baik-baik saja. Sebagai investor di Ripple Labs, ini benar-benar menggembirakan.

Haseeb:

Saya pikir bagi sebagian besar pendengar, orang rata-rata mungkin bahkan tidak tahu apa itu pialang utama. Jadi bagi banyak orang, mereka mendengar, 'Wow, kesepakatan M&A terbesar di dunia crypto,' itu seperti hal yang kompleks yang hanya memiliki 300 pelanggan yang menggunakannya. Jadi saya pikir ini agak pertumbuhan infrastruktur keuangan di industri crypto. Secara tidak langsung, Hidden Road juga merupakan tanggapan terhadap FTX, karena semakin banyak pedagang institusional, terutama setelah insiden FTX, tidak ingin menghadapi risiko pihak lawan. Mereka ingin memiliki pihak yang netral antara mereka dan bursa, dan ini adalah fungsi dasar dari pialang utama. Jadi Hidden Road menawarkan banyak layanan lain untuk meningkatkan efisiensi modal, tetapi ini adalah salah satu cerita utamanya. Seperti yang Anda sebutkan, mereka dipisahkan dari Citadel, yang merupakan perusahaan manajemen aset dana lindung besar. Jadi ini benar-benar perpotongan dan kombinasi keuangan tradisional dan struktur pasar crypto.

Cerita terbesar bagiku adalah bahwa, selain Ripple melihat keuntungan dari memanfaatkan Hidden Road untuk distribusi, Hidden Road masih perlu tetap netral dan akan beroperasi secara independen agar tetap menjadi prime broker yang berguna. Inilah juga mengapa Coinbase tidak benar-benar bisa memiliki prime broker, karena Coinbase sendiri adalah bursa dan oleh karena itu tidak dianggap netral. Jadi menurutku hal terbesar adalah ini adalah bukti bahwa industri kripto sedang matang. Merger dan akuisisi nyata, serta kesuksesan perusahaan ini, adalah tanda pertumbuhan dalam industri kripto, yang sedang matang. Menurutku untuk segala hal dalam ruang ini, itu adalah tanda baik bagi pasar ke depan.

Saat ini, dengan situasi global yang sedang terjadi dan penurunan pasar yang begitu jauh, sangat sulit untuk tetap positif. Tetapi setidaknya acara seperti ini, saya lihat sebagai titik terang positif, menunjukkan bahwa ada alasan yang optimis dalam hal ini. Saya pikir bagi modal jangka panjang, banyak orang yang melihat ini dan bersedia untuk melakukan investasi besar di dalamnya. Bagi saya, ini adalah pelajaran penting: M&A masih terjadi, yang juga merupakan pertanda baik.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [ MarsBit]. Hak cipta dimiliki oleh penulis asli [TechFlow]. Jika Anda memiliki keberatan terhadap penerbitan ulang, silakan hubungi Gate Belajartim. Tim akan menanganinya sesegera mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.

2. Penafian: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi apapun.

3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Artikel yang diterjemahkan tidak boleh disalin, didistribusikan, atau diplagiat tanpa menyebutkanGate.io.