Judul Asli: Nuansa halus dengan konsekuensi besar: analisis lintas dari Curve dan Velodrome

Hari ini, saya ingin membahas Velodrome/Aerodrome, sebuah kisah sukses nyata dalam DeFi. Saya telah menutupi DEX secara ekstensif di blog ini, terutama Curve: artikel ini akan membandingkan kedua model dan menjelaskan bagaimana Velodrome meningkatkan template veCRV.

Pertama, izinkan saya memulai dengan penyangkalan: ada dua komponen inti dari DEX yang perlu diketahui semua orang untuk memahami apa yang akan diikuti:

1. Struktur likuiditas yang disediakannya (x*y=k, stableswap, CL, stableswap-NG, kurva V2, dll.)
2. Model insentif, yang bagi sebuah DEX sama artinya dengan tokenomiknya.

Pos ini berfokus pada yang terakhir, inti inovasi Velodrome. Pos ini mengasumsikan keakraban dasar dengan veCRV tokenomics Curve; jika tidak, saya mendesak Anda untukbaca tulisan saya sebelumnya tentang hal itu, diposting tiga tahun yang lalu namun masih membantu untuk memahami model tersebut.

Pengumpulan dan Distribusi Biaya A/veCRV/veVELO

Pengumpulan biaya dan redistribusi adalah nadi kehidupan pertukaran terdesentralisasi. Di sini, kesederhanaan biasanya baik, karena pemimpin segmen DEX Uniswap masih beroperasi di bawah model yang sangat sederhana namun efisien secara brutal, di mana 100% uang yang terkumpul diberikan kepada penyedia likuiditas.

Dengan peluncuran token CRV-nya pada Agustus 2020, Curve menjelajahi jalur alternatif, di mana 50% biaya yang terkumpul pada pasangan tertentu diberikan kepada penyedia likuiditas dan 50% sisanya kepada “DAO” (biaya admin), yang berarti pemegang veCRV. Curve memperkenalkan konsep “penunjuk likuiditas,” di mana pemegang token yang terkunci (veCRV) dapat mengalihkan emisi yang akan diterima oleh penyedia likuiditas, menciptakan dasar insentif yang independen dari volume yang diolah.

Velodrome diluncurkan dua tahun kemudian, pada akhir Mei 2022, dan mengeksplorasi pembagian lain, terinspirasi oleh proyek sebelumnya yang mengiterasi model Curve: Solidly. Di sini, LP tidak mendapatkan paparan terhadap biaya yang dikumpulkan pada pasangan yang mereka sediakan likuiditas dan sepenuhnya didorong oleh emisi token.

Perbedaan inti antara veCRV dan veVELO terletak pada bagaimana mereka menangani biaya yang dikumpulkan pada tingkat DEX/DAO, di mana kita mengamati perbedaan dalam jumlah biaya yang terkumpul dan model distribusinya.

Mari kita telusuri nuansa dari topik ini: mereka kunci untuk memahami pro dan kontra dari setiap mode.

Jumlah biaya yang didistribusikan: VELO = 2 x Curve

Curve dan Velodrome beroperasi di bawah logika dasar yang sama: setiap minggu, sejumlah token CRV/VELO yang ditentukan diterbitkan dan didistribusikan kepada penyedia likuiditas. Setiap pool memiliki gauge terkait di mana pemegang veCRV/veVELO dapat memberikan suara, dan alokasi anggaran mingguan mengikuti proporsi dari “suara gauge”: jika sebuah gauge menerima 1% dari total suara veCRV/veVELO, 1% dari semua emisi yang dihasilkan minggu itu akan dialokasikan kepadanya.

Emisi-emisi ini pada dasarnya merupakan biaya utama bagi DEX: harga yang dibayar untuk menarik dan mempertahankan likuiditas. Yang penting kemudian adalah apa yang ada di sisi lain neraca – pendapatan: dalam kasus kami, ini adalah biaya yang terkumpul.

Di Curve, pendapatan berasal dari "biaya admin" setiap kolam, yang biasanya diatur pada 50%. Ini berarti biaya yang dikumpulkan pada kolam tertentu dibagi 50/50 antara LP dan pemegang DAO/veCRV.

◎ Gambaran Pendapatan Curve: yang berwarna biru muda adalah biaya admin, dalam warna kuning adalah biaya yang dibayarkan kepada LP, dan dalam warna biru tua adalah pendapatan yang berasal dari stablecoin crvUSD - sumber: curvemonitor.com

Pada Velodrome, ini sangatlah sederhana: penyedia likuiditas tidak mendapatkan paparan terhadap biaya yang dikumpulkan di kolam yang mereka pasok; mereka diincentivasi melalui emisi $VELO saja, yang berarti bahwa pemegang DAO/veVELO mendapatkan 100% dari biaya yang dihasilkan di DEX.

Sementara perbedaan inti ini sudah memiliki dampak besar, perbedaan berikutnya lebih bermakna karena berkaitan dengan bagaimana biaya-biaya tersebut didistribusikan kepada pemegang veCRV/veVELO.

Model A.2 untuk distribusi biaya: pendekatan yang lebih adil dan efisien

Curve memanfaatkan model yang bisa dijelaskan sebagai sistem mutualisasi biaya: biaya yang diterima pemegang veCRV bergantung hanya pada jumlah veCRV yang mereka kendalikan. Tanpa terlalu teknis, biaya tersebut dikumpulkan dalam berbagai token yang terlibat dalam kolam (seperti USDC/USDT/DAI untuk 3pool), dan setiap minggu, dipanen, ditukarkan dengan token LP 3pool, dan kemudian tersedia untuk diklaim oleh pemegang veCRV – seperti yang dapat Anda lihat, ini berarti sedikit infrastruktur untuk dioperasikan, biayanya berskala dengan jumlah kolam di DEX Curve.

Di sisi lain, Velodrome menyediakan model superior dalam semua dimensi, karena mencapai penyelarasan yang lebih baik antara pemegang DEX/LP/token tanpa memerlukan infrastruktur apa pun. Mari kita lihat bagaimana.

Secara sederhana, Velodrome menghubungkan aktivitas pemungutan suara pengukuran dengan distribusi biaya. Di sini, jumlah veVELO yang dikendalikan seseorang penting, tetapi yang lebih penting adalah pool mana yang diundi karena para pemilih hanya terpapar pada biaya yang dikumpulkan pada pasangan yang mereka pilih. Mereka mengumpulkan biaya tersebut (yaitu, seorang pemilih dari pool ETH/USDC mendapatkan ETH dan USDC), yang berarti infrastruktur yang diperlukan jauh lebih mudah dikelola.

Velodrome mengaitkan distribusi biaya dengan aktivitas pemungutan suara pengukur: pemegang veVELO menerima biaya yang dikumpulkan di kolam yang mereka pilih HANYA, dibayar setiap minggu. Ini memungkinkan pemegang veVELO lebih sejalan dengan kepentingan terbaik Velodrome sebagai DEX dibandingkan dengan Curve.

Puntiran sederhana ini menciptakan dorong terbang pemungutan suara yang menarik. Pasangan volume tinggi mengumpulkan banyak biaya, yang berarti insentif tinggi bagi para pemilih. Ini mengarah pada banyak suara, yang mengarahkan emisi yang masuk akal ke pasangan, menarik lebih banyak penyedia likuiditas, memungkinkan pemrosesan volume lebih banyak, dll., hingga titik keseimbangan tercapai. Ini berarti pasangan volume tinggi bertahan tanpa suap atau paus pemilih yang meminimalkan keuntungan dengan baik yang diperlukan, yang tidak terjadi dengan Curve.

Gambaran Pendapatan Velodrome - sumber: dasbor 0xkhmer

Gambaran Pendapatan Aerodrome - sumber: dasbor 0xkhmer

A.3/ Apa artinya dalam praktik

Cukup dengan penjelasan; mari kita ilustrasikan dengan mempertimbangkan kasus seorang pemilih veCRV/veVELO, yang memutuskan untuk memilih pasangan pemrosesan volume minimal (situasi umum).

Pada Curve:

1. Seorang pemegang veCRV yang signifikan memberikan suara untuk sebuah kolam renang yang memproses jumlah volume yang kecil dibandingkan dengan TVL-nya, baik untuk mengumpulkan suap atau karena dia ingin mendukung token yang terlibat dalam kolam renang.
2. Aktivitas pemungutan suaranya merugikan Curve sebagai DEX karena ia mengarahkan emisi ke tempat yang tidak perlu.
3. Dia menerima jumlah yang sama dari 3CRV seperti pemilih yang lebih sejalan dengan Curve dengan tas veCRV setara yang mencoba mengarahkan insentif untuk memaksimalkan volume.

Sekarang di Velodrome:

1. Pemegang veVELO yang signifikan memberikan suara bagi sebuah pool yang memproses jumlah volume yang kecil dibandingkan dengan TVL-nya, baik untuk mengumpulkan suap atau karena dia ingin mendukung token yang terlibat dalam pool tersebut.
2. Aktivitas pemungutan suaranya merugikan Velodrome sebagai sebuah DEX karena dia mengarahkan emisi ke tempat yang tidak diperlukan.
3. Dia menerima sejumlah kecil biaya karena kolam yang dia pilih sedang memproses volume yang kecil.

Keadaannya sama sebaliknya untuk pemungutan suara pada kolam renang berkapasitas tinggi yang akan menarik perhatian DEX:

• Di Curve, pemilih yang sejalan dengan DEX ini akan menerima jumlah 3CRV yang sama dengan siapa pun yang memegang tas yang sama.
• Di Velodrome, pemilih yang sejalan dengan DEX ini akan sangat dihargai, karena dia akan menjadi pemilih mayoritas pada pasangan dengan volume tinggi: situasi ideal untuk memaksimalkan biaya yang diperoleh.

Di kedua sisi, suap dibayar kepada pemilih dan dapat menyebabkan situasi di mana suara diarahkan ke kolam yang tidak optimal dalam hal volume yang diproses. Namun, di Curve, tidak ada hukuman untuk melakukannya. Di Velodrome, penyuap dari kolam-kolam tersebut bersaing dengan kolam-kolam ber volume tinggi yang menawarkan APR menarik kepada pemilih, dengan atau tanpa suap.

Hal yang sama, dari sudut pandang lain: di Curve, biaya suap hanya bergantung pada nilai emisi CRV. Di Velodrome, harga dasar yang harus dibayar proyek untuk mengumpulkan suara bergantung pada total suap + biaya yang dikumpulkan di kolam lain. Ini berarti bahwa kolam dengan volume tinggi mendorong biaya suap naik, menghibur dengan roda terbang lainnya di roda terbang.

Memahami di atas berarti memahami perbedaan inti antara model Curve dan Velodrome. Namun, untuk mendapatkan gambaran lengkap, lebih banyak elemen harus dipertimbangkan. Mari kita bahas peningkatan LP sekarang.

Peningkatan B/ LP & dampaknya pada ekosistem

Peningkatan LP, seperti yang disebut, adalah fitur khusus Curve. Banyak protokol yang memforkan tokenomics veCRV, seperti Balancer dengan veBAL-nya, juga menggunakannya. Ini memungkinkan pemegang veCRV untuk mendapatkan lebih banyak imbalan CRV pada LP mereka, memperhitungkan beberapa elemen, termasuk ukuran tas veCRV mereka dan ukuran LP mereka yang beragam. Dengan memiliki veCRV yang sesuai, seorang LP dapat mendapatkan "Peningkatan LP" hingga 2.5x dibandingkan dengan tingkat emisi dasar.

B.1/ LP Boost dijelaskan

Untuk memaksimalkan dorongan yang diperoleh, hingga 2.5x maksimal, seseorang harus:

1. Miliki sebanyak mungkin veCRV
2. Memiliki posisi LP di sebanyak mungkin kolam renang.
3. Memiliki jumlah TVL proporsional/seimbang di berbagai kolam tersebut.

Secara sederhana, LP Boost adalah permainan yang tangguh sejak awal. Ini tidak dirancang untuk menguntungkan pemegang veCRV individu atas LP mereka tetapi untuk menarik meta-protokol, seperti Convex, yang dapat mencapai 1+2+3 secara konsisten. Pertumbuhan Convex bukanlah cerita sukses; ini adalah hasil desain (desain dari Curve). Jika bukan karena Convex, protokol serupa lainnya akan memiliki sebagian besar pasokan veCRV. Kami mengamati pola serupa dengan protokol lain yang mengadopsi LP Boost: Balancer memiliki Aura. Convex dan Aura mengendalikan > 50% dari pasokan veCRV/veBAL.

Velodrome dan Aerodrome sepenuhnya menghindari kemungkinan protokol baru untuk menghabiskan pasokan dengan tidak memiliki mekanisme pendorong apa pun. Seperti yang kita lihat dengan Curve, Convex muncul dan menangkap sebagian besar pasokan; sekarang, semua LP menghasilkan dengan dorongan, dan tidak ada yang mendapat manfaat dari jumlah CRV yang tidak proporsional. Sistem telah berkonvergensi sehingga semua orang menghasilkan dorongan efektif yang sama, atau dalam kasus Velodrome/Aerodrome, tanpa dorongan karena hasil masa depannya akan LP menghasilkan dorongan efektif yang sama. Fakta lain tetap bahwa karena Convex memiliki sebagian besar CRV terkunci, mereka mengendalikan tata kelola CRV di masa depan.

B.2/ Konsekuensi dari Peningkatan LP

Keberadaan LP-Boost memanggil lapisan mirip Convex di atas DEX; tidak ada yang bisa menghindarinya. Pada titik ini, beberapa orang mungkin berpikir: "Jadi Anda memiliki protokol yang menelan sebagian besar emisi Anda dan mengunci mereka selamanya; apa masalahnya?"

Jawabannya sederhana: itu hanya desain yang tidak efisien karena lapisan-lapisan meta tersebut menyediakan fitur-fitur yang bisa disampaikan dengan lebih sederhana pada tingkat dasar (oleh DEX itu sendiri) dan tanpa biaya.

Curve membutuhkan Convex dan pasar suap: Votium, Warden, dan Hidden Hands. Tetapi juga manajer penggabung/votasi: Airforce Union, Concentrator, dsb. Anda akan mendapat puluhan protokol yang mengambil sejumlah biaya di sana-sini untuk menyajikan sesuatu yang berhasil dikelola Velodrome secara alami. Hal ini membuat pengalaman lebih kompleks bagi pengguna, yang harus mengetahui tentang puluhan protokol ini dan kompleksitasnya untuk memaksimalkan penggunaan Curve.

Juga, ingat bagaimana, saat membahas distribusi biaya, kami menyebutkan bahwa Curve memerlukan infrastruktur yang jauh lebih padat untuk beroperasi? Nah, bayangkan kekacauan yang terjadi di veCRV+LP Boost di backend. Ada alasan mengapa baik Curve maupun Balancer membutuhkan waktu lama untuk meluncurkan L2 baru, dan seringkali dengan fungsionalitas parsial (seperti tidak ada LP boost, kejutan!).

Mengembangkan secara mulus di luar apa yang ditawarkan Curve

Di Velodrome, pasar suap sudah terintegrasi: proyek dapat memposting suap mereka langsung di frontend Velodrome, dan pemilih dapat memeriksa suap yang tersedia dan memberikan suara di tempat yang sama. Fitur-fitur baru terus disampaikan dan ditambahkan ke antarmuka yang sama digunakan oleh semua peserta: LP, proyek, dan pemegang token.

Relai Velodrome

Mulai dari peningkatan kualitas hidup / hemat gas, seperti "auto-max-lock", loker hemat bagi mereka yang ingin tetap terkunci maksimal untuk memaksimalkan kekuatan pemungutan suara pengukur mereka, kerumitan melakukannya secara manual, ke fitur yang jauh lebih luas, seperti Relay, sistem manajemen posisi veVELO.

Ini adalah alat yang melayani proyek-proyek yang menggunakan Velodrome untuk meningkatkan likuiditas pada pasangan-pasangan mereka. Ini memungkinkan mereka untuk menyiapkan strategi pemungutan suara dan suap mereka dan melaksanakannya secara otomatis: tidak perlu lagi mengirimkan transaksi mingguan. Relay memiliki manfaat lain, karena saat ini, strategi yang tersedia adalah strategi veVELO-maxi, menggabungkan semua biaya & suap yang terkumpul ke dalam VELO dan menguncinya kembali untuk memaksimalkan kekuatan suara: itu menciptakan lubang VELO yang cukup besar, langsung terindeks pada biaya yang didistribusikan oleh bursa.Hampir 1/5 dari semua veVELO sudah ada di sana.

Ketika fitur Relay semakin matang, lebih banyak strategi akan tersedia untuk penggunanya, termasuk beberapa yang menggabungkan semua biaya dan suap yang diperoleh menjadi veVELO tetapi, misalnya, membuat mereka dapat diklaim dalam ETH atau USDC. Ini akan sangat nyaman bagi pemegang veVELO yang tidak ingin mendukung proyek tertentu.

veNFT: Posisi terkunci yang ditokenisasi

Velodrome memiliki inovasi lain yang menarik, seperti veNFT yang masih kurang dihargai: dengan Curve, veCRV tidak dapat ditransfer, sehingga pengelolaannya menyakitkan. Velodrome dapat mencapai keselarasan yang sama tetapi memungkinkan transferabilitas: posisi veVELO direpresentasikan oleh veNFT yang dapat ditransfer. Tidak ada cara untuk menukar veNFT tertentu dengan token VELO yang mendasarinya selain menunggu kunci kedaluwarsa. Namun, ini memudahkan pengelolaan posisi tersebut dengan memungkinkan transfer. Ada juga pasar OTC untuk veVELO veNFT, di mana pemegang dapat menjual posisinya kepada pembeli yang tertarik dengan diskon fluktuatif dibandingkan dengan nilai token VELO yang mendasar.

Pemahaman mendalam tentang sifat permainan

Bursa seperti Curve atau Velodrome adalah jenis produk tertentu dalam lanskap DeFi. Dalam istilah bisnis reguler, mereka bisa digambarkan sebagai B2B2C: Bisnis ke Bisnis ke Konsumen. Mereka adalah B2B karena pelanggan pertama mereka adalah proyek-proyek lain - berbagai protokol yang mencari likuiditas. Jika mereka berhasil melayani pasar ini, proyek-proyek yang mereka daftarkan ke DEX mereka akan melakukan pekerjaan B2C untuk mereka, karena kolam likuiditas mereka memberikan peluang kepada pemegang token masing-masing.

Dalam hal itu, saya merasa bahwa Curve gagal total. Dengan piramida solusi yang saling bertumpuk, Curve terutama tidak ramah untuk diikutsertakan dalam proyek. Mereka ingin suap? Baiklah, pilih antara suap veCRV atau vlCVX di Bribe.crv, Votium, Warden, atau StakeDAO. Apakah mereka ingin mengelola CRV mereka sendiri? Baiklah, pilih antara veCRV, aCRV, cvxCRV, sdCRV, vlCVX, uCRV, dll. Meskipun berbagai pilihan ini mungkin memikat para penggemar Curve, namun, dari sudut pandang saya, hal ini menjadi kualitas negatif bagi sisi B2B.

Sebaliknya, pengalaman dengan Velodrome adalah lancar: satu tempat di mana segalanya terjadi, satu pilihan untuk setiap hal - tanpa perlu membandingkan antara setengah lusin alternatif yang samar dan terkadang menyesatkan. Dipadukan dengan karakteristik sebelumnya dari permainan veCRV yang dibahas sebelumnya, terutama LP Boost, itu membuat Ekosistem Curve terutama tidak ramah terhadap pelaku baru: siapa yang mau masuk ke perlombaan yang sudah diatur untuk keuntungan peserta pertama tiga tahun setelah dimulai?

Selain itu, upaya Velodrome BD sangat luar biasa; tim secara luas tersedia untuk membantu memperkenalkan proyek-proyek baru, dan beberapa program dirancang untuk membuat pengalaman seolah-olah sederhana dan menarik bagi peserta baru, yang dikelompokkan di bawah payung “Tour de OP”, yang mencakup program pencocokan suap, bonus kunci, dan peningkatan suara.

KATA-KATA PERPISAHAN

Seperti yang mungkin telah Anda lihat, baik Velodrome & Aerodrome baru-baru ini telah menarik banyak perhatian, berkat token mereka yang mengalami momentum positif: Saya pikir itu pantas. Rilis Slipstream, implementasi Concentrated Liquidity Velodrome, akan meningkatkan volume yang diproses per unit TVL, membuka fase pertumbuhan berikutnya. Aerodrome, fork Velodrome di jaringan Base, telah mengalami pertumbuhan spektakuler sejak diluncurkan enam bulan yang lalu, lebih lanjut menunjukkan keberhasilan model ini.

Pada jangka panjang, tim Velodrome mulai@VelodromeFiMerujuk pada Velo sebagai "MetaDEX", memberi petunjuk bahwa Velodrome akan menjadi pusat likuiditas dasar bukan hanya dari Optimism tetapi untuk seluruh Superchain: semua rantai yang dibangun di atas tumpukan OP.

Waktu akan memberitahu, tetapi Velodrome sudah menjadi keberhasilan gemilang di Optimism, jadi mengelola DEX lintas-rantai dengan baik akan menjadi pendorong permainan. Hal ini terutama benar mengingat seberapa banyak Curve & Balancer gagal di sana—bukan karena mereka tidak mencoba, tetapi hanya karena infrastruktur rumit mereka dengan LP boost membuat implementasi lintas-rantai menjadi menyakitkan (Halo AuraFinance mendistribusikan AURA di rantai di mana... tidak ada likuiditas untuk $AURA).

PS: Saya sedang membahas bagian DEX dari suite produk ini, yang merupakan produk lengkap untuk Velodrome tetapi bukan untuk Curve, yang sekarang memiliki crvUSD dan Llamalend. Meskipun crvUSD telah disertakan, Aerodrome kini mengumpulkan dan mendistribusikan lebih banyak biaya daripada Curve, semua ini sementara hadir hanya pada satu rantai dibandingkan 13 untuk Curve. Sementara Curve-DEX telah kurang memuaskan untuk beberapa waktu, tim telah berulang kali membuktikan inovatif dan mampu pulih. Pendapatan crvUSD telah melampaui pendapatan Curve-DEX, dan siapa yang tahu apa yang dapat dicapai Llamalend.

Permainan dimulai: mari kita tunggu dan lihat.

Disclaimer：

1. Artikel ini diambil dari [tokenbrice], Meneruskan Judul Asli‘Nuansa halus dengan konsekuensi besar: analisis lintas dari Curve dan Velodrome’, Semua hak cipta milik penulis asli [‘TokenBrice]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.

2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.

3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.