Introdução

O mercado descentralizado de derivados desfruta de um enorme potencial de desenvolvimento. Desde o lançamento do Protocolo Deri, foram introduzidos vários derivados perpétuos inovadores para implementar o conceito de ponta em produtos do mundo real, com o objetivo de criar ferramentas profissionais de negociação de derivativos. Originalmente lançado na BSC e posteriormente na Arbitrum, o Protocolo Deri foi recentemente implantado na mainnet ZKSync Era, expandindo gradualmente seus negócios para os principais ecossistemas.

Neste artigo, vamos aprofundar-nos no produto principal da Deri, opções perpétuas, e no mecanismo de preços e taxa de financiamento por trás dele. Também vamos partilhar algumas habilidades de negociação e discutir a sua tokenómica, desenvolvimento e plano futuro.

O que é Protocolo DERI?

O Protocolo Deri foi inicialmente uma bolsa descentralizada de derivativos lançada na BSC e Arbitrum. Recentemente, foi implantado na mainnet zkSync Era e introduziu vários novos produtos derivativos, incluindo futuros perpétuos, opções eternas e perpétuos de energia, com o núcleo de manter posições pagando continuamente taxas de financiamento. Além disso, recentemente lançou um novo produto derivativo, Gamma Swap, que está na fase de teste beta.

O primeiro produto lançado pela Deri foi futuros perpétuos, liderados pela Binance Labs. Mais tarde, introduziu as opções perpétuas pioneiras, que trouxeram conceitos de ponta para cenários do mundo real. Também introduziu o inovador algoritmo DPMM para precificação, que aplicou o algoritmo proativo de criação de mercado na negociação à vista para a negociação de opções.

No Deri Protocol, todos os derivados perpétuos compartilham uma piscina de financiamento, e o mercado de negociação inclui longas, curtas e provedores de liquidez (LPs). Atualmente, a plataforma suporta apenas dois ativos subjacentes, BTC e ETH. Sua interface de negociação é semelhante à de uma bolsa centralizada (CEX), e está empenhada em fornecer uma ferramenta de negociação profissional. O mecanismo de futuros perpétuos é semelhante ao do mercado de negociação de futuros geral, onde a piscina de financiamento desempenha o papel da contraparte e os LPs compartilham o risco da posição líquida. Os traders usam a piscina para abrir e fechar posições. As negociações são executadas com base em preços de oráculo em tempo real, e a taxa de financiamento é usada para equilibrar posições descobertas. Os power perpetuals essencialmente usam o mecanismo de futuros perpétuos, mas acompanham o quadrado do preço do ativo subjacente, sendo o preço do índice o quadrado do preço em tempo real de BTC e ETH.

As opções eternas são o destaque do protocolo e do produto ao qual a equipa dedicou muita atenção. Este conceito foi originalmente proposto num artigo pela Paradigm. Atualmente, existem muito poucos produtos no mercado que o implementam na prática, e os utilizadores precisam de se equipar com conhecimentos financeiros básicos. Portanto, neste artigo, iremos focar-nos nas opções eternas do Protocolo Deri.

Aprofunde-se nos conceitos básicos das opções neste artigo Gate Learn:O que é uma opção?

Opções Eternas

Opções eternas foram propostas pela primeira vez em maio de 2021 num artigo do Paradigm, que permite aos utilizadores manter posições de opções por um longo período de tempo sem a necessidade de rolar as posições no vencimento ou pagar a taxa de rolagem. Tal como os futuros perpétuos, as opções eternas também requerem uma taxa, mas existem duas diferenças principais:

1. O pagamento da taxa de financiamento nos futuros perpétuos é determinado pelas posições descobertas no mercado. Quando a força dos longos é maior do que a dos curtos, os longos pagam a taxa de financiamento, caso contrário, os curtos a pagam. No entanto, nas opções eternas, a taxa de financiamento é fixa e os longos precisam pagar aos curtos uma taxa para manterem suas posições.
2. Os futuros perpétuos estão ligados ao preço do ativo subjacente, e a taxa de financiamento é calculada como o preço de marca - preço do índice, onde o preço do índice é o preço em tempo real do ativo subjacente obtido pelo oráculo. Nas opções perpétuas, a taxa de financiamento é igual ao preço de marca menos o pagamento, onde o pagamento representa o valor intrínseco da opção, ou seja, o valor econômico que pode ser obtido ao exercer a opção imediatamente.

O artigo também discute a fixação de opções perpétuas, que não depende do modelo Black-Scholes usado em opções tradicionais. Em vez disso, cria carteiras de diversas opções europeias rotativas para obter a fórmula de precificação geral para derivados perpétuos.

Desde a sua proposta pela Paradigm, as opções eternas ainda estão na fase de pesquisa. A eliminação do conceito de data de vencimento pode ajudar a resolver o problema da liquidez fragmentada nos mercados de opções on-chain.

O Protocolo Deri é o primeiro projeto a realmente lançar um produto de opções perpétuas. Para negociá-lo na Deri, os usuários precisam primeiro depositar uma margem e pagar para comprar uma opção para assumir uma posição longa. Os LPs adicionam liquidez ao pool e atuam como contrapartes. Os compradores mantêm suas posições de opção perpétua pagando taxas de financiamento e podem vender suas opções perpétuas a qualquer momento. A característica mais única do protocolo é a precificação de opções perpétuas, que combina o modelo Black-Scholes com o algoritmo proativo de criação de mercado para criar o paradigma DPMM, permitindo uma precificação de opções mais precisa com base na liquidez do pool e nas posições líquidas de opção.

Mecanismo de Preço DPMM

O preço das opções eternas no Protocolo Deri é conduzido da seguinte forma:

Primeiro, o protocolo obtém dois inputs - o preço subjacente e a volatilidade - do oráculo, e depois coloca-os no modelo Black-Scholes para obter o preço correspondente às opções de compra ou venda tradicionais. Em segundo lugar, aplique este parâmetro à fórmula de preços integrais de derivados perpétuos gerais para obter o preço teórico de opções eternas. Finalmente, ajuste o preço teórico com base em DPMM.

O preço teórico é usado como o preço de negociação final após ser ajustado por DPMM. DPMM aplica essencialmente o algoritmo PMM do protocolo DODO às opções. Comparado com o algoritmo de produto constante da Uniswap (x*y=k), a maior vantagem do DPMM é que ele pode agregar ativamente a liquidez para o preço atual e alcançar uma curva de preço relativamente suave, proporcionando assim uma utilização de capital mais elevada e menor derrapagem. A fórmula de preços do PMM consiste nos seguintes parâmetros:

No mecanismo DPMM, quando o parâmetro de risco k é definido, i refere-se ao preço teórico das opções eternas, e B refere-se à posição líquida atual da pool de liquidez, Q refere-se à liquidez atual da pool. Isto converte a curva de preços na negociação spot (variáveis são i, B e Q) na curva de preços da negociação derivada de opções eternas (variáveis são o preço teórico da opção, posição líquida da pool e liquidez da pool). Ajusta o preço de negociação real das opções eternas com base na liquidez atual da pool e na posição líquida, para concentrar a liquidez perto do preço de mercado e melhorar a eficiência de capital.

Inicialmente, o preço teórico das opções perpétuas é o ponto de partida de uma pool de liquidez equilibrada, onde a posição líquida é 0 e o preço de negociação é o preço teórico. Quando ocorre uma negociação, o preço teórico irá mudar constantemente. Especificamente, uma negociação de compra empurra o preço para cima, enquanto uma venda o empurra para baixo. A mudança de preço devido à negociação é proporcional ao tamanho da negociação. O mecanismo DPMM pode ser utilizado para equilibrar posições descobertas no mercado e tornar a precificação mais precisa e razoável quando existem evidências óbvias de sentimentos longos ou curtos.

Taxa de Financiamento

Na finança tradicional, se um detentor de opções quiser estender o período das suas posições no vencimento, ele precisa fechar as posições existentes e depois comprar uma nova opção com uma data de vencimento posterior. O fluxo de caixa nesta situação é o lucro obtido com o fecho da posição e o custo da compra da nova opção.

Assim, a fórmula da taxa de financiamento corresponde ao fluxo de caixa destes dois aspectos, que é essencialmente o custo que precisa de ser pago para manter uma posição fixa.

A equipa define o período da opção para 7 dias, mas a taxa de financiamento para opções perpétuas é calculada com base no segundo. Para posições longas, a taxa de financiamento para 7 dias é calculada da seguinte forma:

Taxa de financiamento para 7 dias = Preço de marcação - Pagamento

O preço de marca é o preço de negociação atual das opções perpétuas calculado pelo preço DPMM e o payoff é o lucro obtido ao exercer a opção imediatamente. A taxa de financiamento por segundo = taxa de financiamento por 7 dias / 604,800.

Como negociar opções perpétuas na Deri

Para negociar opções eternas, os usuários precisam conectar primeiro sua carteira Metamask e depositar margens (BUSD para a cadeia BSC e USDC para Arbitrum) em suas contas. Clique em "Opção" para começar a negociar opções eternas. Veja abaixo um tutorial passo a passo:

Passo 1: Selecione produtos com ativos subjacentes, preços de exercício e tipos diferentes. Tomando a opção de compra de BTC com um preço de exercício de 30.000 como exemplo (BTC-30000-C), os castiçais vermelhos e verdes na página de negociação representam as mudanças de preço das opções eternas, e o gráfico de linhas azuis representa as mudanças de preço do ativo subjacente BTC. Os números no eixo direito mostram o preço das opções eternas, e outros parâmetros como o nome do produto e a taxa de financiamento são exibidos no topo da página. Por exemplo, o preço de marca em tempo real da opção eterna é 223.31, o financiamento diário é 31.9018, a taxa de transação é 5% do preço de marca no momento, a volatilidade (VOL) é de 63.66%, e a posição líquida total é de 0.1496 BTC.

Passo 2: Escolha se deseja comprar ou vender a opção e insira o valor para definir o tamanho da posição. Depois de concluído, clique em 'Comprar / Longo'. Abaixo está um exemplo de compra de BTCUSDC-30000-C com 10 USD.

Origem: https://deri.io/#/trade/options

Passo 3: Uma janela de confirmação irá aparecer, que mostra que usando 10 USD para comprar este derivado pode obter uma posição de 0,004 BTC. O preço de negociação da opção é 223,31 e a taxa de transação é 0,0044 USDC. Se todas as informações estiverem corretas, clique em "Comprar / Longo" para confirmar.

Origem: https://deri.io/#/trade/options

Passo 4:Deve-se notar que, tal como nos futuros perpétuos, é necessário garantir uma certa quantidade de margem na sua conta, que pode ser encontrada na secção "Informações do Contrato" no fundo da página de negociação. Como mostrado na figura abaixo, a taxa de margem inicial é de 0,61%, a taxa de margem de manutenção é de 0,3%, o Delta é 0,13 e o Gamma é 0,000075.

Fonte: https://deri.io/#/trade/options

Passo 5: A página de negociação também fornece um painel, que exibe a posição atual do usuário e o histórico de negociações. Cada posição mostrará o preço de entrada quando o usuário compra o produto e o preço de marcação. A diferença entre os dois é o lucro ou prejuízo não realizado do usuário.

Além disso, o painel também exibe a taxa de financiamento acumulada (Taxa de Financiamento Acumulada). A soma do PnL não realizado e da taxa de financiamento acumulada é o PnL total da conta. Uma vez que as opções eternas não podem ser exercidas, os detentores de opções eternas precisam vendê-las para realizar o lucro. Para os vendedores, à medida que a taxa de financiamento continua a acumular, os usuários precisam comprar a posição correspondente para fechar a posição antes que o lucro possa ser retirado.

Tokenómica

O token $DERI tem um fornecimento total de 1 bilhão, dos quais 60% são obtidos através de mineração de liquidez e 40% são alocados para a equipa, investidores iniciais e tesouraria. De acordo com este plano original, a equipa e os investidores iniciais receberiam 360 milhões de tokens $DERI, que seriam desbloqueados linearmente ao longo de dois anos. No entanto, 100 milhões destes tokens foram posteriormente transferidos para a tesouraria, então a tesouraria recebeu na realidade um total de 140 milhões de tokens, enquanto a equipa e os investidores iniciais receberam 260 milhões de tokens.

Atualmente, a taxa de mineração de $DERI é de 800.000 tokens por semana. A equipe obtém 20% das taxas de transação, o que significa que depositará 20% das taxas de transação na fundação DAO para comprar regularmente $DERI no mercado secundário e queimá-lo. Segundo o relatório mensal da equipe, mais de 2,1 milhões de tokens $DERI foram transferidos para o endereço de deadlock desde o lançamento do mecanismo de queima em junho de 2022. (Fonte: Relatório Mensal do Protocolo Deri para Março de 2023)https://deri-protocol.medium.com/deri-protocol-monthly-report-for-march-2023-bf1070e91e0c)

Desenvolvimento Atual e Planos Futuros

A equipe da Deri desfruta de excelentes antecedentes financeiros e técnicos. Os co-fundadores, 0xAlpha e Richard, formaram-se na Universidade de Pequim e receberam seus doutorados nos Estados Unidos, com rica experiência em negociação quantitativa de derivativos financeiros tradicionais.

Desde o lançamento em 2021, as opções perpétuas têm sido continuamente atualizadas e iteradas, mostrando um progresso de desenvolvimento promissor e potencial. No entanto, os utilizadores precisam de ter competências profissionais para negociá-las, tornando a liquidez do pool geral não tão robusta quanto muitas outras, com um valor total bloqueado (TVL) de pouco mais de $2 milhões.

Inspirada pelo poder dos perpétuos, a equipa lançou recentemente um novo protocolo derivado chamado Gamma Swap, que está atualmente a operar como uma versão beta e é particularmente adequado para mercados voláteis. Os compradores podem obter o valor gama positivo do ativo subjacente, enquanto os vendedores continuam a receber taxas de financiamento. No futuro, a equipa do projeto também planeia lançar derivados NFT.

Origem: https://defillama.com/protocol/protocolo-deri?denominacao=USD

Recentemente, devido ao incentivo de airdrop da Arbitrum, os projetos do seu ecossistema têm atraído muitos fundos e novos utilizadores. O Deri Protocol também tem beneficiado disso, com um total de 386.311 $ARB a serem atribuídos a partir do airdrop. De notar que a equipa planeia expandir para várias redes, incluindo a sua recente implementação na mainnet zkSync Era.

Conclusão

O Deri Protocol lançou uma variedade de novos derivados perpétuos, sendo as opções perpétuas um destaque. É o primeiro a propor o mecanismo de precificação DPMM, que introduz o algoritmo proativo de criação de mercado de negociação à vista em opções, tornando a precificação mais precisa.

As opções perpétuas aliviam o problema da fragmentação da liquidez, mas têm um limiar relativamente mais elevado e, por isso, são mais adequadas para traders profissionais. É por isso que a liquidez na plataforma não é tão suficiente.

O Protocolo Deri está atualmente planejando expandir para várias cadeias, ilustrado pelo seu desdobramento primeiro no BSC e depois no Arbitrum e ZKSync. O objetivo é trazer derivativos para mais cadeias públicas no futuro.