Título original reenviado'系统理解EigenLayer:LST、LRT和Restaking的原理是什么'

Introducción: Restaking y Layer2 son narrativas importantes en el ciclo actual del ecosistema de Ethereum, ambas con el objetivo de abordar problemas existentes en Ethereum, pero con enfoques diferentes. En comparación con medios técnicos complejos como ZK y pruebas de fraude, Restaking principalmente potencia económicamente a los proyectos descendentes, aparentemente solo pidiendo a las personas que apuesten activos y ganen recompensas, pero su principio no es tan simple como se imagina. Se podría decir que Restaking es como una espada de doble filo, potenciando el ecosistema de Ethereum pero también conllevando enormes riesgos. Las actitudes de las personas hacia Restaking son variadas; algunos dicen que aporta innovación y liquidez a Ethereum, mientras que otros argumentan que es demasiado utilitario y acelera el colapso del mercado de criptomonedas. Sin duda, para determinar si Restaking es una panacea o un veneno, uno debe comprender qué está haciendo, por qué lo está haciendo y cómo se hace, para llegar a conclusiones objetivas y claras, lo cual también es importante para determinar el valor de su token. Cuando se trata de Restaking, Eigenlayer es un caso inevitable.

Entender lo que Eigenlayer está haciendo aclara lo que Restaking está haciendo. Este artículo utilizará Eigenlayer como ejemplo para explicar su lógica empresarial e implementación técnica en el lenguaje más claro y comprensible, analizando el impacto de Restaking en el ecosistema de Ethereum tanto en aspectos técnicos como económicos, así como su importancia para todo el Web3.

Explicación de Restaking y Términos Relacionados

Todos sabemos que Restaking se refiere a "apostar de nuevo," lo que se originó en el ecosistema de Ethereum y se hizo popular después de que Ethereum hiciera la transición a POS en 2022. Pero ¿qué es exactamente "restaking"? Primero presentemos el trasfondo de Restaking, es decir PoS, LSD y Restaking, para que podamos tener una comprensión más clara de Restaking.

1. POS（Prueba de Participación）

PoS (Proof of Stake) es un mecanismo que asigna de forma probabilística el derecho a registrar transacciones en función de la cantidad de activos apostados. A diferencia de la Prueba de Trabajo (PoW), que asigna el derecho a registrar transacciones en función del poder computacional de los participantes de la red, PoS generalmente se considera más descentralizado y más cercano a sin permisos. La actualización de París, lanzada el 15 de septiembre de 2022, marcó la transición oficial de Ethereum de PoW a PoS, completando la fusión de la red principal y la cadena de beacon. La actualización de Shanghai en abril de 2023 permitió a los validadores de PoS canjear sus activos, confirmando la maduración del modelo de Staking.

2. LSD (Protocolo de Derivados de Participación Liquida)

Como todos sabemos, la tasa de interés para el staking de Ethereum PoS es bastante atractiva, pero los inversores minoristas encuentran difícil acceder a esta parte de los ingresos. Aparte de los requisitos de equipo de hardware, hay dos razones para esto: primero, los activos de staking de los validadores deben ser de 32 ETH o múltiplos de este, lo que lo hace inalcanzable para los inversores minoristas. En segundo lugar, antes de la actualización de Shanghai en abril de 2023, los usuarios no podían retirar los activos apostados, lo que resultaba en un uso ineficiente de los fondos. Para abordar estos dos problemas, surgió Lido. Adopta un modelo de staking llamado staking colectivo, donde los usuarios depositan su ETH en la plataforma de Lido, que los agrupa como activos apostados para ejecutar Validadores Ethereum, resolviendo así el problema persistente de fondos insuficientes para inversores minoristas. Además, cuando los usuarios apuestan su ETH en Lido, reciben tokens stETH vinculados 1:1 a ETH. stETH se puede intercambiar por ETH en cualquier momento y también se puede utilizar como un token derivado equivalente a ETH en plataformas DeFi principales como Uniswap y Compound, lo que permite la participación en diversas actividades financieras. Esto aborda el problema de baja utilización de capital de Ethereum PoS.

Porque PoS implica apostar activos altamente líquidos para la minería, los productos liderados por Lido se denominan "Derivados de Staking Líquido" (LSD), comúnmente conocidos como "LSD". Tokens como stETH mencionados anteriormente se conocen como Tokens de Staking Líquido (LST). Es fácil ver que ETH apostado en protocolos PoS es el activo nativo real, mientras que tokens como stETH son creados artificialmente. Básicamente, stETH representa una posición apalancada, similar al concepto de "apalancamiento financiero" en economía, donde una unidad de activo se multiplica efectivamente en dos. El papel del apalancamiento financiero en todo el ecosistema económico no es inherentemente bueno ni malo; requiere un análisis específico basado en el ciclo y el entorno. Es importante recordar que LSD agrega la primera capa de apalancamiento al ecosistema ETH.

3. Restaking

El restaking, como su nombre sugiere, utiliza tokens LST como activos de staking para participar en más actividades de staking de redes públicas/POS con el fin de obtener beneficios y al mismo tiempo ayudar a que más redes POS mejoren su seguridad. Después de que el activo LST se haya apostado, se obtendrá un certificado de staking 1:1 para su circulación, llamado LRT (Token de Restaking Líquido). Si apuestas stETH, puedes obtener rstETH, que también se puede utilizar para participar en DeFi y otras actividades en cadena. En otras palabras, los tokens LST como stETH generados de la nada en LSD se vuelven a apostar, y se genera un nuevo activo de la nada, es decir, el activo LRT que aparece después del Restaking, agregando una segunda capa de apalancamiento al ecosistema ETH. Lo anterior es el trasfondo de la pista de Restaking. En este punto, surge una pregunta: cuanta más apalancamiento haya, más inestable se vuelve el sistema económico. El concepto de LSD puede entenderse, ya que aborda los problemas de la incapacidad de los inversores minoristas para participar en PoS y mejora la eficiencia de la utilización de capital. Sin embargo, ¿cuál es la necesidad del apalancamiento introducido por el Restaking? ¿Por qué apostar el LST, que ya está creado artificialmente? Esto implica tanto aspectos técnicos como económicos. Para abordar esta pregunta, las siguientes secciones proporcionarán un resumen breve de la estructura técnica de Eigenlayer, seguido de un análisis del impacto económico de la pista de Restaking, y finalmente, una evaluación integral desde perspectivas tanto técnicas como económicas. (Hasta ahora, este artículo ha introducido muchas abreviaturas en inglés, entre las cuales LSD, LST y LRT son conceptos clave que se mencionarán varias veces más adelante. Reforcemos nuestra memoria: ETH apostado en Ethereum PoS es el activo nativo, stETH vinculado al ETH apostado es LST, y rstETH obtenido al apostar stETH nuevamente en la plataforma de Restaking es LRT).

Funcionalidades del Producto Eigenlayer

En primer lugar, aclaremos el problema central que EigenLayer pretende abordar en términos de características del producto: proporcionar seguridad económica de Ethereum a algunas plataformas POS subyacentes basadas en la seguridad. Ethereum tiene una alta seguridad debido a su considerable cantidad de activos apostados. Sin embargo, en el caso de los servicios ejecutados fuera de la cadena, como los secuenciadores Rollup o los servicios de verificación Rollup, sus ejecuciones fuera de la cadena no están bajo el control de Ethereum y no pueden obtener directamente la seguridad de Ethereum. Para lograr la seguridad suficiente, necesitan construir sus propios AVS (Servicios Validados Activamente). AVS actúa como "middleware" que proporciona datos o servicios de verificación para productos de terminal como DeFi, juegos y billeteras. Algunos ejemplos típicos son los servicios de "oráculo" que proporcionan cotizaciones de datos y las "capas de disponibilidad de datos" que pueden proporcionar a los usuarios de forma coherente el estado de los datos más reciente. Sin embargo, la construcción de nuevos AVS es bastante desafiante porque: 1) El costo de construir un nuevo AVS es alto y requiere mucho tiempo. 2) El staking de un nuevo AVS a menudo utiliza los propios tokens nativos del proyecto, que tienen mucho menos consenso que ETH. 3) Participar en el staking de una nueva red AVS hace que los stakers pierdan rendimientos estables del staking en la cadena Ethereum, lo que resulta en costos de oportunidad. 4) La seguridad de un nuevo AVS es mucho menor que la de la red Ethereum, y el coste económico de los ataques es bajo. Si existe una plataforma que permita a los proyectos de inicio arrendar directamente la seguridad económica de Ethereum, los problemas anteriores se pueden resolver.

Eigenlayer es una plataforma así. El whitepaper de Eigenlayer se titula "The Restaking Collective," presentando características de "Seguridad Agrupada" y "mercado libre." Además del staking de ETH, EigenLayer recopila vales de staking de Ethereum para formar un pool de arrendamiento de seguridad, atrayendo a stakers que desean ganar rendimientos adicionales para volver a apostar. Luego, proporciona la seguridad económica proporcionada por estos fondos apostados a algunos proyectos de red POS, lo que se llama "Seguridad Agrupada." En comparación con el APY inestable y potencialmente fluctuante en los sistemas tradicionales de DeFi, Eigenlayer muestra de manera transparente las recompensas de staking y las reglas de penalización a través de contratos inteligentes, permitiendo a los stakers seleccionarlos libremente. El proceso de ganar recompensas ya no es una apuesta incierta sino una transacción de mercado transparente, que es el "mercado libre." En este proceso, los proyectos pueden arrendar seguridad de Ethereum en lugar de construir su propio AVS, mientras que los stakers reciben un APY estable. En otras palabras, Eigenlayer no solo mejora la seguridad del ecosistema, sino que también proporciona beneficios a los usuarios en el ecosistema.

El proceso de seguridad proporcionado por Eigenlayer implica tres roles:

Prestamista seguro - Staker (Validador): Apuesta fondos para proporcionar seguridad.

Intermediario Seguro - Operador (Operador de Nodo): Responsable de ayudar a los Stakers en la gestión de fondos mientras ayuda a AVS (Servicios Validados Activamente) a ejecutar tareas.

Destinatario Seguro - AVS (Servicios Validados Activamente) de middleware como oráculos.

(Fuente de la foto: Twitter @punk2898)

Alguien ha hecho una analogía de Eigenlayer: comparándola con la corriente arriba y abajo de las bicicletas compartidas. La empresa de bicicletas compartidas es equivalente a Eigenlayer, proporcionando servicios de mercado para activos LSD y LRT, similar a cómo una empresa de bicicletas compartidas gestiona las bicicletas. La bicicleta es equivalente a los activos LSD porque ambos son activos que se pueden arrendar. El ciclista es comparable al middleware (AVS) que requiere verificación adicional. Así como el ciclista alquila una bicicleta, AVS alquila activos LSD y otros para obtener servicios de verificación de red para garantizar la seguridad. En el modelo de bicicletas compartidas, se requieren depósitos y responsabilidades por defecto para restringir a los usuarios a pagar depósitos para evitar daños maliciosos en las bicicletas. De manera similar, Eigenlayer evita comportamientos maliciosos mediante la participación de validadores a través de mecanismos de participación y penalización.

Proceso de interacción de EigenLayer desde la perspectiva de contratos inteligentes

Eigenlayer proporciona seguridad con dos ideas principales: staking y slashing. Staking proporciona la seguridad básica para AVS, y la penalización aumenta el costo de hacer el mal para cualquier sujeto. El proceso interactivo de staking se muestra en la figura a continuación.

En Eigenlayer, la interacción principal con los stakers es el contrato TokenPool. Hay dos operaciones que los stakers pueden realizar a través de TokenPool:

Stake——Staker can stake assets into the TokenPool contract and specify a specific Operator to manage the staked funds.

Redención——El staker puede redimir activos de TokenPool.

Staker necesita pasar por tres pasos para canjear fondos: 1) Staker agrega la solicitud de canje a la cola de solicitudes y necesita llamar al método queueWithdrawal. 2) El Gerente de Estrategia verifica si el Operador especificado por Staker está en un estado congelado. 3) Si el Operador no está congelado (descrito en detalle más adelante), Staker puede iniciar el proceso completo de retiro. Debe notarse aquí que EigenLayer le otorga a Staker plena libertad. Staker puede realizar el staking y transferirlo de vuelta a su propia cuenta, o convertirlo en una participación de staking y volver a apostarlo. Según si Staker puede personalmente ejecutar instalaciones de nodos para participar en la red AVS, Staker puede dividirse en stakers ordinarios y Operadores. Los stakers ordinarios proporcionan activos POS para cada red AVS, mientras que los Operadores son responsables de gestionar los activos apostados en TokenPool y participar en diferentes redes AVS para garantizar la seguridad de cada AVS. Esto es en realidad un poco como la rutina de Lido. Staker y AVS parecen estar separados del lado de oferta y demanda de seguridad. A menudo, Staker no entiende los productos de las partes del proyecto AVS, no puede confiar en ellos, o no tiene la energía para ejecutar directamente equipos para participar en la red AVS; de manera similar, las partes del proyecto AVS a menudo no pueden contactar directamente a Staker. Aunque las dos partes están en una relación de oferta y demanda, les falta un intermediario para conectarlos. Este es el papel del Operador. Por un lado, el Operador ayuda a los stakers a gestionar fondos, y los stakers a menudo hacen suposiciones de confianza sobre el Operador. EigenLayer explica oficialmente que esta confianza es similar a Staker apostando en la plataforma LSD o Binance; por otro lado, el Operador ayuda al proyecto AVS a operar nodos. Si el Operador viola los términos de restricción, será penalizado por cometer maldad, haciendo que el costo de hacer el mal supere con creces la ganancia de hacer el mal. De esta manera, AVS puede generar confianza en el Operador. Como resultado, el Operador forma un intermediario de confianza entre los stakers y AVS.

El operador primero debe llamar a la función optIntoSlashing del contrato Slasher para ser abordado a la plataforma Eigenlayer, lo que permite que el contrato Slasher imponga restricciones o penalidades al operador. Posteriormente, el operador debe registrarse a través del contrato Registry, que invocará funciones relevantes del Service Manager para registrar el comportamiento de registro inicial del operador, y finalmente transmitir el mensaje de vuelta al contrato Slasher. Solo entonces se completa el registro de inicialización del operador. Ahora, echemos un vistazo al diseño del contrato relacionado con las penalidades. Entre Restaker, Operador y AVS, solo el operador será el objetivo directo de las penalidades. Como se mencionó anteriormente, para que un operador se una a la plataforma Eigenlayer, el registro en el contrato Slasher es obligatorio, autorizando al Slasher a ejecutar acciones de penalización contra el operador. Además del operador, el proceso de penalización involucra varios otros roles:

1. AVS (Actively Validated Services): Además de aceptar comisiones de las operaciones de AVS, el Operador también debe aceptar las condiciones desencadenantes y los estándares de penalización propuestos por AVS. Dos componentes contractuales importantes para enfatizar aquí son el contrato de resolución de disputas y el contrato de Slasher. El contrato de resolución de disputas se establece para resolver desafíos de los desafiantes; el contrato de Slasher congelará al Operador y ejecutará acciones de penalización después de que finalice la ventana de desafío.

2. Desafiante: Cualquiera que se una a la plataforma Eigenlayer puede convertirse en un desafiante. Si creen que el comportamiento de un Operador activa condiciones de penalización, iniciarán un proceso similar a una prueba de fraude OP.

3. Staker: Las sanciones contra los operadores también resultan en pérdidas para los Stakers correspondientes.

El proceso para ejecutar las sanciones contra los Operadores es el siguiente: 1) El impugnador llama a la función de impugnación en el contrato de Resolución de Disputas establecido por separado por AVS para iniciar una impugnación; 2) Si la impugnación tiene éxito, el contrato de resolución de disputas llamará a la función freezeOperator del administrador de servicios, activando el evento OperatorFrozen en el contrato Slasher, cambiando el estado del operador especificado de descongelado a congelado y, a continuación, entrando en el proceso de penalización. Si el desafío fracasa, el retador recibirá un cierto castigo para evitar desafíos maliciosos contra el Operador. 3) Una vez finalizado el proceso de penalización, el estado del Operador se restablecerá a descongelado y se reanudarán las operaciones. A lo largo del proceso de ejecución de la sanción, el estado del Operador permanece en un estado "inactivo" congelado. En este estado, el Operador no puede administrar los fondos apostados por los Stakers, y los Stakers que han apostado fondos con este Operador no pueden retirarlos. Esto es similar a estar bajo arresto y no poder escapar del castigo. Solo cuando se resuelva la penalización o conflicto actual, y el Operador no sea congelado por el Slasher, podrán tener lugar nuevas interacciones. Los contratos de Eigenlayer se adhieren al principio de congelación anterior. Cuando los stakers apuestan fondos con un operador, la función isFrozen() se utiliza para comprobar el estado del operador. Cuando un Staker solicita canjear sus fondos apostados, la función isFrozen del contrato Slasher se sigue utilizando para comprobar el estado del Operador. Esto garantiza la seguridad de AVS y protege los intereses de los Stakers.

Finalmente, cabe señalar que AVS dentro de Eigenlayer no obtiene incondicionalmente seguridad en Ethereum. Aunque es mucho más sencillo para los equipos de proyectos obtener seguridad en Eigenlayer que construir su propio AVS, atraer Operadores en Eigenlayer para proporcionar servicios y atraer a más Stakers para proporcionar activos para sus sistemas POS sigue siendo un desafío que puede requerir esfuerzos en términos de APY.

El impacto económico de volver a apostar en el mercado de criptomonedas

No hay duda de que Restaking es una de las narrativas más populares en el ecosistema actual de Ethereum, y Ethereum domina una parte significativa de Web3. Junto con varios proyectos de Restaking que acumulan un alto Total Value Locked (TVL), su impacto en el mercado de criptomonedas es significativo y puede continuar a lo largo de todo el ciclo. Podemos analizar esto desde perspectivas tanto micro como macro.

Micro impact

Debemos reconocer que Restaking no tiene un impacto único en varios roles en el ecosistema de Ethereum, y conlleva tanto beneficios como riesgos. Los ingresos pueden dividirse en los siguientes puntos: (1) Restaking ha mejorado efectivamente la seguridad subyacente de los proyectos secundarios en el ecosistema de Ethereum, lo cual es beneficioso para la construcción y desarrollo a largo plazo de estos; (2) Restaking libera la liquidez de ETH y LST, haciendo que la circulación económica del ecosistema de ETH sea más fluida, con un mayor grado de prosperidad; (3) El alto rendimiento de Restaking atrae el staking de ETH y LST, lo que reduce la circulación activa y es beneficioso para los precios de los tokens; (4) El alto rendimiento de Restaking también atrae más fondos al ecosistema de Ethereum. Al mismo tiempo, Restaking también conlleva enormes riesgos: (1) En Restaking, un IOU (I owe you, reclamo financiero) se utiliza como stake en varios proyectos. Si no hay un mecanismo de coordinación adecuado entre estos proyectos, el valor del IOU puede ser sobre amplificado, lo que conlleva riesgos crediticios. Si en un momento dado, múltiples proyectos requieren el rescate del mismo IOU al mismo tiempo, entonces este IOU no podrá satisfacer los requisitos de rescate de todos los proyectos. En este caso, si hay un problema con uno de los proyectos, podría desencadenar una reacción en cadena y afectar la seguridad económica de otros proyectos. (2) Una parte considerable de la liquidez de LST está bloqueada. Si el precio de LST fluctúa más en comparación con ETH, y los stakers no pueden retirar LST a tiempo, podrían sufrir pérdidas económicas; al mismo tiempo, la seguridad de AVS también proviene de TVL, las altas fluctuaciones de precio de LST también representarán riesgos para la seguridad de AVS. (3) Los fondos apostados del proyecto Restaking se almacenan en última instancia en el contrato inteligente, y la cantidad es muy grande, lo que conlleva una concentración excesiva de fondos. Si el contrato es atacado, se producirán enormes pérdidas. Los riesgos microeconómicos pueden mitigarse ajustando parámetros, cambiando reglas, etc. Debido a limitaciones de espacio, no entraremos en detalles aquí.

Impacto macroeconómico

En primer lugar, hay que enfatizar que Restaking es esencialmente una forma de apalancamiento. El impacto de Restaking en el mercado de criptomonedas está estrechamente relacionado con los ciclos de mercado. Para entender el impacto macro de Restaking en el campo de las criptomonedas, primero hay que entender la relación entre el apalancamiento y los ciclos de mercado. Restaking añade dos capas de apalancamiento al ecosistema de Ethereum, como se mencionó anteriormente: la primera capa: LSD duplica el valor de los activos de ETH apostados y sus derivados de la nada. La segunda capa: Restaking no apuesta solo ETH sino también LST y tokens LP. Tanto LST como los tokens LP son activos tokenizados, no el ETH real, lo que significa que el LRT generado por Restaking es un activo construido sobre el apalancamiento, similar a la segunda capa de apalancamiento. Entonces, ¿el apalancamiento es beneficioso o perjudicial para un sistema económico? En conclusión: el apalancamiento debe discutirse en el contexto de los ciclos de mercado. En la fase ascendente, el apalancamiento acelera el desarrollo; en la fase descendente, acelera el colapso.

El desarrollo del panorama socioeconómico sigue el patrón ilustrado anteriormente: lo que sube tiene que bajar, y lo que baja tiene que subir. Cada subida y bajada constituye un ciclo, en el que el agregado económico se eleva en espiral en este patrón cíclico, y el fondo de cada ciclo supera al anterior, lo que lleva a un aumento general del volumen total. El ciclo actual en el mercado de criptomonedas es bastante evidente, ya que actualmente se encuentra en el período de reducción a la mitad de cuatro años de Bitcoin. En los 2-3 años posteriores al halving, es muy probable que se encuentre en un mercado alcista, seguido de 1-2 años típicamente caracterizados por un mercado bajista. Sin embargo, aunque el ciclo de reducción a la mitad de Bitcoin se alinea aproximadamente con los ciclos alcista y bajista de la criptoeconomía, el primero no es la causa fundamental del segundo. La verdadera causa de los ciclos alcistas y bajistas en la criptoeconomía es la acumulación y ruptura del apalancamiento en este mercado. El halving de Bitcoin simplemente sirve como catalizador para las entradas de capital en el mercado de criptomonedas y la aparición del apalancamiento. Entonces, ¿cómo el proceso de acumulación y ruptura del apalancamiento conduce a la sustitución de los ciclos del mercado de criptomonedas? Si todo el mundo sabe que el apalancamiento se romperá inevitablemente, ¿por qué apalancarse durante el repunte? De hecho, las reglas subyacentes del mercado de criptomonedas son similares a las de la economía tradicional. Empecemos por buscar patrones en el desarrollo de la economía real. En el desarrollo de los sistemas económicos modernos, el apalancamiento está destinado a aparecer y debe aparecer. La razón fundamental es que durante la fase de repunte, el rápido desarrollo de la productividad social conduce a una acumulación excesiva de riqueza material. Para que los productos excedentes circulen en el sistema económico, debe haber una cantidad suficiente de moneda. Si bien la moneda puede aumentarse, no puede aumentarse arbitraria e infinitamente; de lo contrario, el orden económico se derrumbará. Sin embargo, si la cantidad de moneda no puede satisfacer las necesidades de circulación del excedente después de la acumulación material, puede conducir fácilmente al estancamiento del crecimiento económico. ¿Qué se puede hacer en este punto? Dado que la emisión ilimitada de moneda no es viable, se debe aumentar la tasa de utilización de los fondos unitarios en el sistema económico. La función del apalancamiento es aumentar la tasa de utilización de los fondos unitarios. He aquí un ejemplo: supongamos que con 1 millón de dólares se puede comprar una casa y con 100.000 dólares se puede comprar un coche. Si la casa puede ser hipotecada para un préstamo con una relación préstamo-valor del 60%, lo que significa que hipotecar la casa puede asegurar un préstamo de $600,000. Si tiene $ 1 millón sin apalancamiento y no se permite pedir prestado, solo puede optar por comprar una casa o diez autos. Con el apalancamiento permitido, puede comprar una casa y seis autos, lo que hace que su $ 1 millón equivalga a $ 1.6 millones.

Desde la perspectiva de todo el sistema económico, sin apalancamiento, la cantidad de moneda en circulación sigue siendo limitada, lo que restringe el poder adquisitivo de todos. Como resultado, la demanda del mercado no puede crecer rápidamente y, naturalmente, el lado de la oferta no genera ganancias significativas. En consecuencia, es posible que la productividad no se desarrolle tan rápidamente o incluso que retroceda. Sin embargo, con la introducción del apalancamiento, los problemas relacionados con el volumen de divisas y el poder adquisitivo se abordan rápidamente. Por lo tanto, dentro de la fase de repunte, el apalancamiento acelera el desarrollo económico general. Algunos pueden argumentar que esto se asemeja a una burbuja. Sin embargo, durante la fase alcista, una gran cantidad de fondos y materias primas fuera del mercado entran en el mercado, mitigando el riesgo de un estallido de la burbuja. Esto es similar a participar en posiciones largas utilizando contratos durante un mercado alcista, donde a menudo no hay riesgo de liquidación. ¿Y durante la fase descendente? Los fondos del sistema económico siguen siendo absorbidos por el apalancamiento, lo que conduce inevitablemente al agotamiento. Esto marca la transición a la fase descendente, donde los precios bajan, lo que resulta en la devaluación de los activos hipotecados. Desde la perspectiva de todo el sistema económico, los activos se enfrentan a la liquidación, y la repentina contracción de la oferta monetaria, que antes se veía impulsada por el apalancamiento, conduce a un rápido declive económico. Para ilustrar aún más utilizando el ejemplo de los contratos, en un mercado bajista, los valores de los activos solo pueden reducirse sin apalancamiento, pero con contratos apalancados, el resultado podría ser una pérdida total. Por lo tanto, durante la fase descendente, el apalancamiento tiende a precipitar un colapso más rápido en comparación con un escenario sin apalancamiento. Desde una perspectiva macroeconómica, aunque acabe rompiéndose, la aparición del apalancamiento es inevitable. Además, el apalancamiento no es ni del todo bueno ni del todo malo; Su impacto depende de la fase específica del ciclo. Volviendo al impacto macro del Restaking, el apalancamiento dentro del ecosistema Ethereum juega un papel crucial a la hora de influir en los ciclos alcistas y bajistas. Su presencia es inevitable, y en cada ciclo, el apalancamiento se manifestará de alguna forma. En el ciclo anterior, el llamado Verano DeFi, impulsado en gran medida por la agricultura de rendimiento de tokens LP, impulsó significativamente el mercado alcista de 2021. En este ciclo actual, el Restaking puede servir como catalizador, aunque con un mecanismo diferente, pero abordando fundamentalmente la misma necesidad económica de absorber entradas significativas de capital y satisfacer la demanda de circulación de divisas. De acuerdo con la discusión anterior sobre la interacción entre el apalancamiento y los ciclos, este apalancamiento de múltiples capas de Restaking puede acelerar la velocidad de la fase actual del mercado alcista y conducir a un pico más alto, al tiempo que intensifica la recesión del mercado bajista del ciclo actual, lo que resulta en repercusiones más amplias y profundas.

Resumen

Restaking is a secondary derivative of the Proof of Stake (PoS) mechanism. From a technical perspective, Eigenlayer utilizes the value of restaking to maintain the economic security of AVS, achieving a mechanism of “borrowing and repaying, not difficult to borrow again” through staking and slashing mechanisms. The redemption window for staked funds not only provides ample time to verify the reliability of Operator behavior but also prevents the collapse of the market and system due to the sudden withdrawal of a large amount of funds. When analyzing the impact on the market, it is necessary to consider both macro and micro perspectives.

Desde una perspectiva micro, Restaking proporciona liquidez y rendimientos al ecosistema de Ethereum, pero también introduce algunos riesgos, que pueden mitigarse mediante ajustes de parámetros y flexibilidad de reglas. Desde una perspectiva macro, Restaking es esencialmente un apalancamiento multicapa, exacerbando la evolución económica general de las criptomonedas dentro de los ciclos y llevando a burbujas significativas. Esto hace que tanto los movimientos alcistas como bajistas de las criptomonedas sean más rápidos e intensos. Además, es muy probable que sea un factor crucial para el colapso del apalancamiento en este ciclo y la transición a un mercado bajista. Este impacto macroeconómico se ajusta a los principios económicos subyacentes y no puede ser alterado, pero debe ser acomodado. Es esencial comprender el impacto de Restaking en todo el campo de las criptomonedas y aprovechar sus beneficios durante la fase alcista, al mismo tiempo que se prepara psicológicamente para el colapso del apalancamiento y la disminución del mercado en el ciclo bajista.

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