Belakangan ini saya terus memikirkan mengapa crash pasar kripto kali ini begitu hebat, secara kasat mata terlihat tekanan jual beli, tetapi faktor politik dan ekonomi yang mendalamlah yang sebenarnya menjadi pembunuhnya. Saya telah menyusun beberapa faktor kunci yang setidaknya ada lima yang bekerja secara bersamaan.

Pertama, tentang perang dagang. Kebijakan tarif yang diterapkan Trump setelah naik ke kekuasaan langsung mengguncang pasar global, Amerika Serikat mengenakan tarif impor yang meningkatkan inflasi di negara-negara lain, biaya hidup melonjak. Tekanan makro ini langsung menyebar ke pasar kripto, para trader menjadi sangat panik, melihat setiap gejala kecil pun mulai menjual, menghancurkan aset kripto menjadi mata uang fiat. Hubungan AS-Eropa akhir-akhir ini juga sangat tegang, masalah Greenland menjadi perhatian besar, meskipun secara permukaan sudah mereda, bayang-bayang konflik potensial tetap membayangi pasar.

Selain itu adalah masalah likuiditas yang mengering. Crash tanggal 10 Oktober lalu, Bitcoin langsung jatuh dari 120.000 dolar ke 80.000 dolar, sekarang sudah stabil di sekitar 78.000 dolar. Tapi yang benar-benar buruk adalah banyak altcoin yang jatuh ke level terendah sejarah, dari puncaknya sebelumnya tidak pernah rebound. Saya melihat pendiri MicroStrategy bahkan berhenti membeli Bitcoin, padahal dia sebelumnya adalah pendorong utama kenaikan Bitcoin ke 120.000 dolar. Sekarang pasar sangat kekurangan likuiditas, KDA mengumumkan bangkrut dan keluar dari pasar terlebih dahulu, pasti akan ada banyak proyek lain yang mengikuti. Sebagian besar proyek di ekosistem Ethereum juga mencatat level terendah baru, bahkan proyek di jaringan Bitcoin pun menghilang. Pasar saat ini hanya bergantung pada altcoin yang masih punya sedikit likuiditas untuk bertahan hidup, tanpa proyek baru yang masuk.

Insiden keamanan platform juga memperbesar kepanikan. Salah satu bursa utama diretas pada kuartal pertama tahun ini, meskipun kemudian ada bursa besar yang keluar untuk menolong, kejadian itu langsung menakut-nakuti semua orang. Ketika Bitcoin melonjak ke 123.000 dolar lalu tiba-tiba jatuh, pasar sama sekali tidak menemukan kekuatan beli untuk menampung, dalam kondisi seperti ini tidak ada yang berani melakukan bottom fishing.

Penutupan pemerintah AS selama 43 hari benar-benar menjadi titik terakhir yang mematikan. Pegawai federal tidak mendapatkan gaji, orang biasa pun mulai menjual aset kripto demi bertahan hidup, bahkan emas pun dijual. Sekarang ada rumor tentang penutupan lagi, jika benar terjadi lagi, Bitcoin bisa jatuh kembali ke kisaran 70.000-90.000 dolar, dan saat itu banyak proyek akan mengumumkan bangkrut, lebih banyak lagi koin yang akan dihapus dari daftar oleh bursa.

Faktor lain yang mudah diabaikan adalah emas. Meski Bitcoin disebut sebagai emas digital, emas fisik dalam dua tahun terakhir melonjak tajam, harga emas sudah menembus 5.110 dolar per ons. Ironisnya, kenaikan harga emas justru menarik keluar dana dari pasar kripto, kini terbentuk korelasi terbalik: saat harga emas naik, Bitcoin turun, dan sebaliknya. Ketidakpastian situasi di Timur Tengah terus mendorong harga emas naik, ketegangan antara Iran, Israel, dan Amerika Serikat terkait reaktor nuklir bisa memicu konflik, jika benar-benar pecah perang, harga emas bahkan bisa melonjak ke 6.000 dolar per ons.

Sejujurnya, crash pasar kripto kali ini bukan disebabkan oleh satu faktor tunggal, melainkan gabungan tekanan dari politik makro, ekonomi, likuiditas pasar, risiko platform, dan geopolitik yang bersamaan. Sentimen pasar saat ini sudah sangat pesimis, ruang rebound tergantung apakah faktor eksternal ini bisa mereda. Dalam jangka pendek saya tidak terlalu optimis, mungkin pasar akan terus tertekan untuk beberapa waktu lagi.