Dana dari Timur Tengah mengalir ke Hong Kong, muncul beberapa sinyal pergerakan dana yang berbeda

Tanya AI · Bagaimana risiko geopolitik mendorong dana Timur Tengah beralih ke pasar Hong Kong?

Cailian Press, 31 Maret (Reporter Wu Yuqi) Sejak bulan Maret, pembahasan terkait penempatan dana Timur Tengah ke Hong Kong semakin menguat. Perhatian pasar pun telah bergeser dari sekadar berita menuju berbagai dimensi, termasuk tingkat suku bunga, nilai tukar, skala ETF, serta investasi jangkar di pasar perdana. Setelah saham Hong Kong mengalami koreksi mendalam pada periode awal, setiap petunjuk yang berhubungan dengan dana tambahan akan segera masuk ke sorotan pasar.

Reporter Cailian Press menemukan bahwa Hong Kong sedang menampung sebagian likuiditas baru. Namun, komposisi dana yang masuk ke Hong Kong tidaklah tunggal. Mengacu pada riset terbaru dan respons pasar, bagian dana ini mencakup baik dana modal berdaulat Timur Tengah dan family office yang telah lama melakukan “alokasi ke arah Timur”, maupun dana alokasi global yang melakukan penyesuaian posisi baru-baru ini karena risiko geopolitik yang kembali mengubah situasi di kawasan Timur Tengah. Jalur dana, instrumen alokasi, dan aset tujuan tidak sepenuhnya sama, dan inilah salah satu alasan mengapa diskusi pasar saat ini terus memanas.

Pembahasan putaran mengenai penempatan dana Timur Tengah ke Hong Kong ini terutama memiliki tiga sinyal pengamatan. Pertama, perubahan sudah lebih dulu muncul di sisi dana: pergerakan suku bunga dolar Hong Kong yang menyimpang dari dolar AS—likuiditas yang membaik di sistem perbankan ditangkap pasar lebih cepat; kedua, pada sisi produk sudah ada jendela observasi, yaitu ETF terkait Timur Tengah yang berinvestasi pada saham Hong Kong serta sebagian ETF inti lokal Hong Kong, yang menyediakan petunjuk untuk melacak tujuan dana secara berkelanjutan; ketiga, jalur alokasi mulai menjadi lebih jelas: modal Timur Tengah tidak hanya terus muncul dalam proyek IPO saham Hong Kong, tetapi juga mulai merambah A-share dan saham Hong Kong.

Perubahan likuiditas terlihat jelas

Titik awal dari topik kali ini terletak pada perubahan indikator likuiditas Hong Kong.

Ekonom Utama Global dari Dongwu Securities, Chen Li, menyebutkan bahwa pada Maret 2026, dengan The Fed mempertahankan suku bunga tinggi 3,5% hingga 3,75%, 1 bulan HIBOR justru turun dari 2,36% di awal Maret menjadi sekitar 1,95%. Untuk pasar Hong Kong yang terikat pada rezim kurs pertukaran yang berbasis penautan, deviasi suku bunga dolar Hong Kong terhadap suku bunga dolar AS itu sendiri merupakan sinyal yang patut diperhatikan. Jika sisi dana dolar Hong Kong menjadi longgar, biasanya berarti ada likuiditas baru yang masuk ke sistem perbankan.

Kinerja di sisi nilai tukar juga membentuk korelasi. Sejak bulan Maret, nilai tukar dolar Hong Kong beberapa kali naik hingga sekitar 7,8, secara keseluruhan lebih kuat dibanding kondisi relatif lemah pada paruh kedua tahun lalu. Perubahan pada suku bunga dan nilai tukar secara bersamaan membuat arus dana di pasar Hong Kong baru-baru ini lebih mudah untuk diamati. Dongwu Securities juga menilai bahwa sudah ada tanda-tanda dana tambahan masuk ke Hong Kong; perubahan ini pertama kali tampak pada sisi sistem perbankan dan pasar uang.

Data di sisi produk juga menyediakan jendela observasi yang lebih langsung. Saat ini, Bursa Efek Saudi memiliki dua ETF yang berinvestasi pada pasar saham Hong Kong, yaitu Albilad Southern East Asia MSCI China Hong Kong Stock ETF dan SAB Invest Hang Seng Hong Kong ETF.

Di antaranya, yang pertama menginvestasikan lebih dari 95% asetnya pada Southern East Asia MSCI Hong Kong Stock Connect Select ETF yang terdaftar di Hong Kong Exchanges and Clearing. Data menunjukkan bahwa per 30 Maret tahun ini, skala ETF tersebut adalah 4.79B Riyal Saudi, setara dengan sekitar 10 miliar dolar Hong Kong. Sementara itu, yang kedua, berdasarkan laporan tahunan terbaru SAB Invest Hang Seng Hong Kong ETF, pada akhir 2025 nilai aset bersih dana sekitar 2.36B Riyal Saudi, atau sekitar 4,9 miliar dolar Hong Kong.

ETF lokal Hong Kong juga menunjukkan perubahan yang jelas. Diketahui, beberapa produk di bawah Southern East Asia baru-baru ini terus memperoleh net inflow. Berdasarkan data Wind, Southern East Asia Hang Seng Tech ETF pada 30 Maret total skalanya menembus 83.52B dolar Hong Kong, dan sejak Maret net inflow dana meningkat secara signifikan. Meskipun sumber tambahan dana ini tidak bisa diidentifikasi satu per satu dari pasar, dari perspektif pasar, aset inti saham Hong Kong memang kembali menarik perhatian dana.

Perlu disebutkan bahwa pasar Hong Kong itu sendiri juga sedang menampung lebih banyak penataan produk yang terkait dengan aset Timur Tengah. Premia BOCHK Saudi Arabia Government Sukuk ETF yang terdaftar pada 29 Mei 2025 adalah ETF pertama di Asia yang menawarkan eksposur pasar obligasi Islam pemerintah Saudi. Berdasarkan data publik, per 30 Maret 2026, ukuran dana tersebut telah mencapai 86 juta Riyal Saudi, atau sekitar 180 juta dolar Hong Kong.

Kumpulan data ini bersama-sama membuat perubahan dana di pasar Hong Kong dalam periode belakangan memiliki tingkat keteramatan yang lebih kuat. Dana masuk lebih dulu ke sistem perbankan, lalu secara bertahap dialokasikan melalui ETF, saham, atau pasar perdana.

Hong Kong menampung sebagian kebutuhan re-alokasi regional

Dana yang baru-baru ini ditampung Hong Kong, jika dikatakan sebagai lintas batas tambahan satu sumber saja, rasanya kurang tepat—lebih seperti hasil dari kerja sama berbagai jenis dana. Yang paling layak diperhatikan saat ini adalah bahwa dana alokasi global, akibat gangguan situasi di Timur Tengah, melakukan penataan ulang terhadap posisi yang semula. Dana meninggalkan pasar-pasar terkait Timur Tengah dan mengalir ke Hong Kong—perubahan ini sudah memiliki basis realistis tertentu.

Latar belakang ini tidaklah sulit dipahami. Dolar minyak selama ini merupakan bagian penting dari modal alokasi global. Sebagian besar aset dana berdaulat Timur Tengah memang tersebar di pasar luar negeri seperti Eropa dan Amerika. Seiring situasi yang berulang kali berubah dan risiko kawasan kembali dihitung ulang, sebagian dana yang semula ditempatkan mengarah ke pasar Timur Tengah mulai mengubah arah. Hong Kong menampung sebagian kebutuhan baru dalam proses ini. Setelah dana masuk ke Hong Kong, dana itu bisa bertahan di sistem perbankan atau menyelesaikan alokasi secara bertahap melalui ETF, obligasi, saham, serta pasar perdana.

Perubahan pada kondisi pasar lokal Timur Tengah juga memperkuat tren tersebut. Chen Li menyebutkan bahwa pada akhir Maret, SIBOR 3 bulan Arab Saudi naik hingga di atas 4,85%, sehingga biaya pinjaman domestik meningkat secara nyata. Dalam lingkungan biaya pembiayaan yang tinggi, daya tarik jangka pendek aset setempat akan terdampak, sehingga dana secara alami akan menilai ulang efisiensi alokasi. Di sisi lain, jika situasi berlanjut dalam durasi yang lebih panjang, premi keamanan di pasar kawasan juga akan dihitung ulang; sebagian dana institusional akan menurunkan toleransi terhadap risiko kawasan Timur Tengah. Setelah perubahan dari biaya dana hingga penetapan risiko saling berkelindan, kebutuhan re-alokasi regional pun meningkat.

Perubahan yang lebih patut diperhatikan saat ini adalah bahwa sebagian dana tidak ditarik langsung dari pasar lokal Timur Tengah, melainkan menyesuaikan posisi semula dalam sistem dolar lepas pantai. Karena penilaian ulang terhadap risiko geopolitik, risiko sanksi, dan masalah keamanan aset, sebagian dana memindahkan aset yang semula dialokasikan pada negara-negara Barat ke pasar seperti Hong Kong melalui kanal lepas pantai.

Perubahan ini lebih banyak tercermin sebagai re-alokasi pada level pembukuan dan akun; akibatnya, nilai tukar mata uang lokal ekonomi seperti Arab Saudi dan Uni Emirat Arab tetap relatif stabil, bahkan cadangan devisa dapat mencapai rekor tertinggi dalam hampir enam tahun karena harga minyak yang tinggi.

Umpan balik yang diterima reporter juga selaras dengan perubahan ini. Sebagian pihak perbankan menyebutkan bahwa volume arus masuk dana pada bulan Maret meningkat secara signifikan dibanding periode sebelumnya. Pada minggu pertama setelah pecahnya perang, arus masuk per transaksi kebanyakan lebih dari jutaan dolar Hong Kong. Pihak pasar Hong Kong juga mengatakan bahwa belakangan ini jumlah permintaan konsultasi terkait investasi saham Hong Kong, penempatan pada obligasi, serta pendirian kantor di Hong Kong meningkat secara nyata. Sebagian investor yang semula menempatkan asetnya di Dubai dan Singapura juga mulai meninjau ulang nilai alokasi Hong Kong.

Setelah dana masuk ke Hong Kong, jalurnya tidak sepenuhnya sama. Sebagian dana bertahan di pasar uang dan sistem perbankan; sebagian lain membangun posisi secara bertahap melalui ETF dan pasar sekunder; dan sebagian lagi menyelesaikan penataan jangka menengah-panjang melalui pasar perdana atau platform family office. Yang dirasakan pasar adalah perubahan suhu keseluruhan setelah dana masuk, bukan tindakan terkonsentrasi dari satu jenis dana saja.

Dari saham dividen tinggi hingga pemimpin teknologi, preferensi dana Timur Tengah sudah mulai terlihat

Sebenarnya, dalam dua tahun terakhir, preferensi dana Timur Tengah atas aset China sudah memiliki pola yang cukup jelas. Titik jatuhnya mencakup pasar perdana saham Hong Kong dan juga pasar sekunder A-share.

Jika saham Hong Kong dan A-share dilihat bersama, pendekatan alokasi dana Timur Tengah tidaklah tersebar; justru lini utamanya semakin terkonsentrasi. Contoh di pasar perdana paling mudah dilihat. Proporsi dana berdaulat Timur Tengah yang berpartisipasi dalam langganan jangkar IPO saham Hong Kong meningkat—dari kurang dari 20% pada awal 2024 menjadi 38% hingga 39% pada awal 2026, dengan skala kumulatif sekitar 6–7 puluh miliar dolar Hong Kong.

Dari proyek IPO saham Hong Kong yang telah diungkap sejak 2026, aktivitas dana Timur Tengah di pasar perdana tetap berlanjut. Otoritas investasi Abu Dhabi muncul berturut-turut dalam daftar jangkar untuk proyek seperti MiniMax dan Jingfeng Medical; Qatar Investment Authority muncul dalam penerbitan H-saham Nongfu Spring; sementara Prosperity7 dari ekosistem Saudi Aramco juga sudah masuk dalam daftar investor proyek teknologi saham Hong Kong.

Adapun dari kondisi saham Hong Kong yang sudah diungkap (stok yang ada), dana Timur Tengah juga sudah memiliki alokasi pada sebagian emiten yang matang. Misalnya, Qatar Investment Authority muncul pada emiten seperti H-saham Agricultural Bank of China, dengan total kepemilikan sekitar 2.45B saham H.

Jika sudut pandang diperluas lagi dari pasar saham Hong Kong ke kepemilikan A-share, preferensi dana Timur Tengah akan terlihat lebih lengkap. Berdasarkan data Wind, menurut data laporan tahunan yang saat ini telah diungkap, Otoritas Investasi Abu Dhabi muncul dalam daftar 10 pemegang saham publik teratas A-share untuk 6 saham, dengan kepemilikan pada North Industries Group, Kedali, Baofeng Energy, Yangnong Chemical, CRRC Heavy Industry, serta Fuling Zhacai; sedangkan Kuwait Investment Authority memiliki saham seperti New Natural Gas, Kunming Pharmaceutical, dan Yunda Shares. Seiring proses pengungkapan laporan tahunan terus berjalan, profil kepemilikan dana Timur Tengah di A-share juga semakin jelas.

Hingga akhir kuartal ketiga 2025, Otoritas Investasi Abu Dhabi muncul dalam daftar 10 pemegang saham publik teratas A-share sebanyak 24 saham, dengan nilai kepemilikan mencapai 4.21B yuan; Kuwait Government Investment Authority muncul dalam 14 saham A-share, dengan nilai kepemilikan 3.49B yuan. Arah kepemilikan terutama terkonsentrasi pada perusahaan bernilai besar—pemimpin industri, keamanan sumber daya, transformasi energi, infrastruktur, serta perusahaan dengan arus kas yang stabil. Artinya, di pasar A-share, dana Timur Tengah menekankan kepastian, kemampuan dividen, dan posisi sebagai pemimpin industri.

Dari IPO saham Hong Kong, saham Hong Kong yang sudah ada, hingga kepemilikan A-share, preferensi alokasi dana Timur Tengah telah mulai tampak. Di sisi pertumbuhan, mereka masuk melalui pasar perdana saham Hong Kong untuk proyek ekonomi baru seperti AI, teknologi medis, dan consumer baru; di sisi yang lebih stabil, mereka mengalokasikan melalui A-share dan pasar saham Hong Kong ke energi, utilitas publik, pemimpin manufaktur, serta produk dengan dividen tinggi. Jika dipetakan ke pasar sekunder saham Hong Kong, preferensi ini akhirnya akan kembali ke dua jenis aset yang lebih mudah dikenali: satu adalah blue chip dividen tinggi seperti perbankan, energi, dan utilitas publik; dan yang lainnya adalah platform teknologi inti.

(Reporter Cailian Press Wu Yuqi)