Pengendali aset 20 miliar: Bagaimana investor menemukan arah di tengah kabut perang

Penulis: Steve Gamhausen; Sumber: Barrons

Tepat ketika pasar saham luar negeri mulai mengejar—bahkan melampaui—pasar AS, guncangan minyak akibat Perang Iran membuat banyak investor AS mempertimbangkan untuk memulangkan aset ke dalam negeri. Joseph “JP” Bowles, Chief Investment Officer dari perusahaan manajemen kekayaan RWA Wealth Partners yang berkantor pusat di Boston dengan skala aset sekitar $20 miliar, mengatakan bahwa masih ada peluang di pasar luar negeri, tetapi sekarang harus benar-benar selektif.

“Saya pikir mempertahankan alokasi ke luar negeri tentu perlu, tetapi saat ini jika di pasar internasional hanya berinvestasi secara indeks, itu sudah semakin sulit,” katanya, “Sekarang ketika kita menyusun strategi ke luar negeri, kita harus memilih aset secara aktif.”

Dalam wawancaranya untuk edisi penasihat Barron, Bowles membahas dampak perang ini yang mungkin terjadi bagi investor saham AS. Ia berpendapat bahwa perusahaan-perusahaan yang mampu bertahan melewati apa yang disebut “SaaS kiamat” yang dipicu oleh AI, dari perspektif jangka panjang akan menjadi lahan nilai yang baik. Ia juga membahas sebuah sub-sektor private equity baru yang prospeknya menjanjikan, dan menyatakan bahwa setelah industri kredit swasta melalui satu putaran proses pembersihan, pada akhirnya akan menghasilkan beberapa aset yang sangat menarik.

Barron’s: Perang Iran sedang berlangsung sengit. Untuk investor AS, skenario terbaik dan terburuk apa?

Bowles: Dari sudut pandang investor AS, skenario terbaik adalah jika perang bisa berakhir sesegera mungkin. Yang benar-benar mengkhawatirkan menurut saya adalah jangan sampai memasang posisi berlebihan ke arah mana pun, karena setiap hari bisa saja hanya selangkah lagi—hanya satu postingan Truth Social—hingga terjadi gencatan senjata yang benar-benar nyata. Sementara itu, juga bisa jadi hanya selangkah lagi—hanya satu postingan—hingga pasukan darat benar-benar masuk. Investor harus menghadapi risiko pasar yang hitam-putih dan sangat terpolarisasi seperti ini.

Seperti apa skenario terburuknya? Ini sulit diprediksi secara akurat. Tapi jelas, jika situasi meningkat lebih jauh, mungkin negara lain ikut terseret; pasar energi dalam jangka panjang akan terganggu secara serius, dan waktu yang dibutuhkan untuk rekonstruksi juga akan jauh lebih lama. Saya tidak ingin memperparah situasinya dengan mengatakan lebih buruk lagi. Masih bisa ada banyak skenario terburuk lainnya, tetapi kira-kira itulah batas yang paling sering terjadi dalam realitas.

Barron’s: Para ekonom saat ini sudah memasukkan faktor kenaikan inflasi ke dalam proyeksi. Bagaimana pendapat Anda tentang tren ke depan?

Bowles: Saya pikir harus demikian. Tidak diragukan lagi inflasi akan lebih tinggi. Namun untuk inflasi inti, jika kita keluarkan dulu dua komponen—makanan dan energi—saya pikir kemungkinan besar inflasi masih akan berada di kisaran yang mendekati target The Fed. Sebelumnya proses penurunan inflasi inti sudah lama terhenti; inflasi sektor jasa sendiri sangat lengket, dan saya tidak yakin apakah hanya karena perang ini saja ia akan mereda. Jika perang ini berlangsung beberapa bulan, bukan beberapa minggu, maka Anda mungkin akan mulai melihat belanja orang-orang untuk energi melebihi bagian yang masih bisa mereka gunakan untuk bagian lain dari ekonomi—dan pada akhirnya itu mungkin akan menurunkan sebagian inflasi pada level inti. Namun apa pun itu, data inflasi secara keseluruhan pasti lebih tinggi.

Saya percaya bahwa dalam jangka panjang masih ada banyak hal yang layak dipertahankan dengan sikap optimistis. Misalnya, jika memang harus memilih satu rumah terbaik di satu blok ini, saya tetap ingin menaruh uang di AS. Pasar internasional memang membuat saya khawatir. Dalam sekitar 15 bulan terakhir, kinerja Eropa dan sebagian wilayah Asia terus mengungguli AS, tetapi sekarang momentum seperti itu berhenti total. Bukan berarti mereka mengalami pertumbuhan GDP yang mengejutkan, tetapi kita melihat beberapa keseimbangan kembali di antara kelipatan valuasi antara pasar AS dan internasional. Kini penetapan ulang (re-pricing) ini sudah terjadi; mungkin ada yang berharap: jika gencatan senjata tercapai, kita akan segera kembali ke level Februari. Saya tidak melihatnya begitu. Saya merasa, dalam arti tertentu, kerusakan sudah terjadi. Dan apa pun hasilnya, AS lebih mampu menahan guncangan energi dibanding Eropa dan sebagian Asia—terutama Jepang dan Korea Selatan. Karena itu, kami sedang membawa lebih banyak modal kembali ke AS.

Barron’s: Jadi, perang ini sedang menciptakan alasan untuk mengalirkan investasi kembali ke dalam negeri?

Bowles: Betul. Setelah puluhan tahun, saham internasional akhirnya mendapat momen terbaiknya. Tapi sekarang perang meletus, saya pikir dampaknya bagi pasar internasional akan lebih besar dan berlangsung lebih lama; dibandingkan itu, dampaknya bagi AS justru tidak separah itu. Saya rasa tetap perlu mempertahankan alokasi tersebut, tetapi saat ini jika di luar negeri hanya melakukan investasi berbasis indeks, itu sulit. Ketika sekarang kita bergerak ke luar negeri, kita lebih berharap mengambil pendekatan investasi yang sangat proaktif.

Barron’s: Disrupsi yang dibawa AI dan dampaknya terhadap kredit swasta masih terus berkembang. Dengan itu, bagaimana kalian menyusun strategi?

Bowles: Ya, memang—terutama tekanan yang timbul dari guncangan terhadap sektor perangkat lunak. Saat ini jelas ada semacam sikap “jual dulu daripada menunggu,” mungkin karena kita masih sulit melihat dampak riil AI terhadap perusahaan-perusahaan SaaS (software sebagai layanan) ini. Beberapa perusahaan memang tidak diragukan lagi akan hilang seiring solusi-solusi AI masuk dan diluncurkan. Hampir setiap minggu kita melihat kejadian seperti ini. Tapi ada juga beberapa vendor yang sudah mendalam terintegrasi ke dalam perusahaan—baik di lapisan data maupun dalam lapisan proses kerja—sehingga dalam jangka pendek mereka sulit sekali digantikan. Karena itu, saya pikir jika Anda bisa memilih dengan tepat dan memberi waktu bagi perusahaan-perusahaan ini untuk mengadopsi solusi AI mereka sendiri, pada dasarnya itu bisa memperbaiki kinerja profitabilitas mereka. Saat ini mungkin ada beberapa kesempatan yang sedang dinilai terlalu rendah di bidang ini.

Barron’s: Anda pernah mengatakan bahwa salah satu hambatan potensial bagi mesin AI yang melaju kencang berasal dari reaksi balik dari sisi politik. Apakah Anda benar-benar merasakan adanya reaksi balik dari Washington di bidang ini?

Bowles: Agak ya. Saya pikir kita memang melihat situasi seperti ini: Partai Demokrat mulai ikut campur, mencoba menginjak rem kedatangan AI, dan juga mencoba memperlambat langkah ekspansi di bidang ini. Ini mengkhawatirkan, karena jika kita tidak berada di garis depan teknologi ini, maka bagian dunia lainnya—kalau sekarang belum terjadi—akan mengambil alih. Tanpa diragukan, di masa depan yang bisa diperkirakan, segmen pasar ini akan memimpin segalanya. Setiap perusahaan sedang berusaha memanfaatkannya, berharap bisa meningkatkan produktivitas dan menghasilkan kinerja profit yang lebih baik. Jadi, kami ingin menjadi pemimpin di bidang ini. Untuk saat ini, saya tidak menganggap Partai Demokrat benar-benar memberi dampak yang substansial, karena mereka tidak menguasai Kongres. Tetapi Anda memang bisa mendengar beberapa hiruk-pikuk terkait hal itu, dan saya bertanya juga apakah suara tersebut akan makin besar seiring dengan semakin dekatnya pemilihan paruh waktu (midterm).

Barron’s: Apakah Anda masih menyukai para pemimpin teknologi dengan kapitalisasi pasar besar? Apakah Anda akan melakukan pembelian yang bersifat oportunistik?

Bowles: Jika kita melihat dari sudut pandang jangka panjang, tentu saja—mereka masih merupakan perusahaan terbaik di dunia. Mereka sebagian besar ditopang oleh pendanaan internal untuk mendukung pertumbuhan dan pembangunan kapabilitas semacam itu, jadi saya tidak berpikir koreksi kecil ini akan menimbulkan risiko sistemik apa pun. Saya pikir ada peluang untuk menyoroti beberapa kesempatan investasi di antaranya. Namun, selain narasi AI mungkin tidak sebaik yang diharapkan, ada risiko-risiko lain. Misalnya masalah di Meta; di masa depan mereka mungkin menghadapi denda regulasi yang lebih tinggi [Meta dan Google kalah dalam sebuah gugatan tentang bahaya media sosial terhadap anak-anak]. Kami ingin memastikan alokasi posisi yang tepat untuk mereka, tetapi saya tetap percaya mereka adalah perusahaan terbaik di dunia, dan kami juga ingin memilikinya.

Barron’s**:** Apakah ada area yang dinilai terlalu rendah, karena sedang “didiskon,” sehingga membuat Anda masuk secara aktif?

Bowles: Saya pikir peluangnya ada di pasar private—sebagian urusan agak mandek. Karena kredit swasta seperti awan kelabu yang menutupi semuanya, semua orang jadi sedikit berhati-hati. Kami sedang memerhatikan area private equity yang lebih “terjun ke bawah,” yaitu ujungnya yang menyasar usaha kecil dan menengah: mereka kemungkinan sedang cocok memanfaatkan alat-alat AI untuk meningkatkan kinerja, tetapi mereka sebenarnya tidak benar-benar tahu bagaimana cara memakainya.

Karena itu, beberapa dana baru mulai muncul dengan gagasan investasi seperti ini: mereka dapat masuk ke perusahaan-perusahaan tersebut untuk berinvestasi, dan menjadi pengelola yang benar-benar bisa menambah nilai. Mereka akan mendatangi perusahaan, mengintroduksi sistem teknologi mereka sendiri, membantu perusahaan menengah ini bersaing dengan perusahaan yang jauh lebih besar—sedangkan sebelumnya perusahaan menengah ini mungkin hanya berharap untuk diakuisisi dan ditelan oleh pihak lawan. Saya pikir, beberapa alat AI akan membuat perusahaan-perusahaan ini bisa tumbuh tanpa perlu menambah jumlah orang yang setara seperti dulu, serta memiliki kemampuan untuk bersaing dengan pemain besar—dan mungkin juga lebih fleksibel. Ini adalah bidang yang saya sukai; jika mereka bisa menyediakan produk yang berbeda (bernilai pembeda), segmen ini juga mungkin dalam tingkat tertentu lebih tahan terhadap guncangan makro.

Barron’s**:** Bagaimana dengan pendapatan tetap (fixed income)? Pilihan lindung nilai terbaik apa?

Bowles: Saat ini tidak ada terlalu banyak safe haven. Semua orang menaruh perhatian pada inflasi, dan tidak berani memperpanjang durasi (duration) atau mengejar hasil yang lebih tinggi dengan pergi lebih jauh ke ujung kurva imbal hasil. Namun, Treasury AS sedang menampakkan keunggulan likuiditas yang diberikannya. Dan itulah alasan tekanan pada pasar kredit swasta saat ini: begitu likuiditas diambil, tiba-tiba semua orang ingin mendapatkannya pada saat yang sama.

Barron’s**:** Lalu, peluang imbal hasil (yield) terbaik apa?

Bowles: Ini pasar yang cukup membosankan. Tetapi di sektor obligasi munisipal ada beberapa kesempatan yang cukup bagus. Saya tidak berpikir kita harus berada di sisi kurva imbal hasil yang sangat panjang. Namun, untuk wajib pajak dengan tarif pajak tertinggi, sebagian imbal hasil setelah pajak di sini memang cukup menarik.

Barron’s**:** Berbicara tentang aset safe-haven, setelah perang dimulai emas seharusnya berperan seperti itu, tapi nyatanya tidak. Apakah Anda terkejut?

Bowles: Memang demikian. Ketika sebuah negara terseret dalam perang seperti ini, sementara semua orang mencari tempat perlindungan, Anda akan mengira emas ada di urutan teratas. Mungkin di “periode normal” memang begitu. Tapi saat kita masuk ke konflik ini, emas sebelumnya sudah mengalami kenaikan yang sangat kuat, jadi ia memang seharusnya mengalami penyesuaian (retracement).

Barron’s**:** Saya kira tak ada lagi yang benar-benar menganggap mata uang kripto sebagai aset safe-haven, meski awalnya itu memang dipromosikan sebagai bagiannya. Bagaimana pendapat Anda?

Bowles: Mereka**** masih berusaha**** mempromosikannya seperti itu,** tetapi data tidak mendukung.

Barron’s**:** Anda** masih memperhatikan apa?**

Bowles**:** Dalam beberapa tahun terakhir, saya cukup meragukan kredit swasta. Sejak dana-dana ini benar-benar berkembang, kami belum mengalami satu pun siklus kredit yang benar-benar nyata. Bidang ini sudah berkembang dari hampir nol setelah 2008 menjadi sekarang lebih dari $2 triliun. Dalam beberapa tahun terakhir, sementara ekspansi kredit swasta berlangsung, perangkat lunak dan AI juga mengalami gelombang kemakmuran. Karena itu, tidak sulit memahami bahwa banyak dana mungkin memiliki eksposur yang terlalu besar di bidang ini. Tetapi ada beberapa institusi yang terus mempertahankan standar manajemen risiko yang lebih tinggi; mungkin mereka mengorbankan sebagian return pada fase kenaikan, dan akhirnya akan mendapatkan imbal balik di ujung lainnya. Dalam beberapa kuartal ke depan, kami akan mengamati institusi mana yang layak kami pertimbangkan untuk alokasi jangka panjang. Karena kecuali mereka mengubah aturan regulasi besar untuk bank, saya pikir kredit swasta akan tetap ada dalam jangka panjang.

Barron’s**:** “Kabut perang” tampaknya merembes ke segala hal. Misalnya, saya merasa para peramal sekarang benar-benar tidak tahu di mana indeks S&P 500 akan berakhir tahun ini. Anda tahu?**

Bowles**:** Saya tidak tahu. Tapi saya akan mengatakan: presiden menganggap pasar sebagai mesin “pemungutan suara,” dan ini adalah siklus pemilihan yang sangat penting, jadi jika ia di akhir musim panas sampai periode pemilu tidak melakukan apa pun untuk mencoba mengangkat pasar, saya justru akan merasa terkejut. Sebab itu akan sangat membantu kepercayaan pemilih.

Barron’s**:** Terima kasih, JP.