Tiga Tantangan Stabilitas Stablecoin: Regulasi AS, Larangan Tiongkok, Blokade Eropa

Memasuki kuartal kedua 2026, industri stablecoin sedang menghadapi badai regulasi yang belum pernah terjadi sebelumnya. Dari perdebatan legislatif di Washington, larangan di Beijing, hingga blokade kepatuhan di Brussel—jalur senilai 320 miliar dolar ini sedang ditekan oleh tiga kekuatan sekaligus.

Amerika Serikat: Perpecahan Internal di Bawah Larangan Keuntungan

RUU CLARITY di AS terjebak dalam kebuntuan karena kontroversi “keuntungan stablecoin”. Perbedaan utama terletak pada: apakah stablecoin yang terkait dolar AS harus hanya fokus pada fungsi pembayaran dan penyelesaian, atau bisa memiliki sifat keuangan seperti deposito.

Industri perbankan memegang teguh posisi ini. Survei yang dirilis Asosiasi Bankir Amerika menunjukkan bahwa ketika masalah menyangkut “kemungkinan keuntungan stablecoin yang dapat mengurangi dana pinjaman bank”, responden mendukung larangan keuntungan stablecoin dengan rasio 3:1. Standard Chartered memperkirakan pada Januari, hingga akhir 2028, stablecoin bisa menarik sekitar 500 miliar dolar dari sistem perbankan AS, dengan bank kecil dan menengah akan menanggung tekanan terbesar.

Chief Legal Officer Coinbase Paul Grewal membantah adanya bukti nyata tentang aliran dana keluar deposito saat ini, dan memperingatkan bahwa membatasi keuntungan stablecoin akan membunuh inovasi di AS dan merugikan kepentingan konsumen.

Sementara itu, Wakil Ketua Federal Reserve yang bertanggung jawab atas pengawasan, Michael Barr, mengeluarkan peringatan keras, menganggap struktur stablecoin menyebabkan kerentanan stabilitas keuangan, dan membandingkan risiko stablecoin dengan sejarah bank bebas di AS pada abad ke-19—ketika kekurangan perlindungan keamanan pada uang pribadi sering memicu kepanikan keuangan, yang akhirnya melahirkan Federal Reserve. Barr menekankan bahwa penerbit stablecoin memiliki insentif untuk menanggung risiko sebanyak mungkin dalam batas toleransi pasar demi memaksimalkan keuntungan, dan insentif ini dapat merusak kepercayaan selama tekanan pasar. Inti dari RUU GENIUS adalah membatasi cadangan yang diizinkan pada daftar aset berkualitas tinggi dan likuid, tetapi keberhasilannya sangat bergantung pada detail implementasi regulasi.

Tiongkok: Delapan Departemen Bersatu “Serangan Tepat Sasaran” terhadap Stablecoin Renminbi

Pada 6 Februari 2026, Bank Rakyat Tiongkok, Komisi Sekuritas, dan delapan departemen lainnya mengeluarkan “Pemberitahuan tentang Pencegahan dan Penanganan Risiko terkait Cryptocurrency”, secara resmi menyebutkan “stablecoin” dalam dokumen tingkat nasional dan menetapkan dua garis merah utama:

Pertama, tanpa persetujuan hukum dan regulasi dari otoritas terkait, entitas domestik dan entitas asing yang dikendalikan tidak boleh menerbitkan cryptocurrency di luar negeri. Kedua, stablecoin yang terkait Renminbi melibatkan kedaulatan mata uang, dan tidak boleh diterbitkan di luar negeri oleh unit atau individu manapun. Ini berarti, proyek yang berusaha menerbitkan stablecoin yang diikat CNY, terlepas dari tempat pendaftarannya, akan langsung diawasi oleh otoritas regulasi Tiongkok.

Larangan ini langsung berdampak pada penerbit stablecoin di Hong Kong. “Peraturan Stablecoin” Hong Kong mulai berlaku pada 1 Agustus 2025, menjadi legislasi pengawasan pertama di Asia yang mengatur stablecoin fiat, memberikan jalur jelas bagi penerbit institusional stablecoin HKD. Namun, penerbit berlisensi yang berbasis di daratan harus menghadapi tantangan ganda: lingkungan regulasi yang mendorong inovasi di Hong Kong, tetapi juga garis merah ketat dari otoritas daratan, menciptakan dilema “dua aturan yang saling tumpang tindih”.

Eropa: Implementasi MiCA dan Strategi Balasan terhadap Euro Digital

Dalam kerangka kerja MiCA Uni Eropa, ketentuan stablecoin akan mulai berlaku secara wajib pada 30 Juni 2026. Stablecoin euro yang dianggap “sistemik penting” harus menyimpan 60% cadangan di bank. Ini berarti biaya penerbitan stablecoin tersebut akan meningkat secara signifikan.

Lebih menarik lagi, dompet digital EU (EUDI Wallet) secara tegas mengecualikan stablecoin dan DeFi, dan akan diluncurkan di 27 negara anggota pada 2026, hanya mendukung pembayaran melalui saluran keuangan tradisional. Pada saat yang sama, Komisi Eropa sedang mengusulkan pengkonsolidasian seluruh kekuasaan regulasi kripto ke dalam European Securities and Markets Authority (ESMA), menggantikan model desentralisasi yang sebelumnya dipimpin oleh regulator nasional di bawah MiCA. Industri memperingatkan bahwa langkah ini dapat mengganggu pelaksanaan MiCA dan menimbulkan ketidakpastian hukum. Proyek euro digital juga terus berjalan, diposisikan sebagai respons strategis Eropa terhadap mata uang digital swasta dan kompetisi pembayaran global.

Respon Pasar dalam Perang Tiga Pihak

Pada 2 April, Departemen Keuangan AS mengeluarkan proposal untuk menilai apakah kerangka regulasi stablecoin tingkat negara bagian “secara substansial serupa” dengan standar federal, memberikan fleksibilitas tertentu kepada regulator negara bagian, tetapi menegaskan bahwa sistem negara bagian tidak boleh secara substansial mempersempit atau membatasi standar tunggal, seperti persyaratan anti pencucian uang dan sanksi. Office of the Comptroller of the Currency (OCC) harus mengeluarkan aturan final implementasi RUU GENIUS sebelum 18 Juli 2026, dan secara keseluruhan, undang-undang ini akan berlaku efektif mulai 18 Januari 2027.

Namun, menjelang pemilihan paruh waktu, jika legislasi tidak mencapai kemajuan antara akhir April dan awal Mei, kemungkinan akan tertunda hingga 2027 karena jadwal pemilu.

Dampak Industri

Di tengah blokade regulasi dari tiga kekuatan ekonomi utama, industri stablecoin sedang bertransformasi dari “pertumbuhan liar” menuju “lapisan kepatuhan”. Perbedaan regulasi di berbagai wilayah sedang membentuk ulang pola industri: perbedaan pendapat di AS terkait keuntungan dapat memperlambat inovasi domestik; larangan menyeluruh berbasis kedaulatan mata uang di Tiongkok memberikan batasan fundamental terhadap pengembangan stablecoin; sementara Eropa berusaha mencapai “pengendalian internal” melalui persyaratan modal ketat dan strategi euro digital. Bagi pelaku industri, kemampuan kepatuhan lintas batas akan menjadi kompetensi utama di tahap berikutnya.