Stablecoin, salah satu model bisnis paling menguntungkan dalam sejarah manusia.

Pada kuartal pertama 2024, laba bersih Tether mencapai 4,5 miliar dolar AS.
Saat itu, jumlah tim Tether hanya sekitar 100 orang, yang berarti pendapatan per orang per kuartal mencapai 45 juta dolar AS.
Sebagai perbandingan: Goldman Sachs membutuhkan 45.000 karyawan untuk meraih laba yang sama.
Apa rahasia Tether?
Ini adalah "bank bayangan" yang sempurna.
Memanfaatkan biaya distribusi yang sangat rendah dari blockchain, untuk mengambil selisih kredit dolar di seluruh dunia.
Namun, bisnis yang sangat menguntungkan ini juga memiliki risiko fatal.
Asset-side black box: Ketergantungan yang kaku pada sistem perbankan tradisional
Batasan keuntungan: Keuntungan sangat terkait dengan suku bunga makro
Tekanan regulasi: Sebagai entitas terpusat, selalu berada dalam jangkauan pengawasan regulasi
I. Evolusi Paradigma Stablecoin: dari 1.0 ke 3.0
Karena itu, eksplorasi terhadap "dilema tiga stabilitas" dalam industri terus berkembang.
Era 1.0: MakerDAO (berbasis jaminan aset).
Percobaan 2.0: Stablecoin algoritmik (berbasis kepercayaan).
Era 3.0: Stablecoin sintetis seperti Ethena.
Inti dari Ethena adalah memanfaatkan logika lindung nilai derivatif keuangan untuk mewujudkan ekspansi kredit yang lepas dari sistem perbankan.
Berdasarkan strategi Delta netral "long spot + posisi short yang sesuai". USDe tidak bergantung pada jaminan aset eksternal, melainkan mengkapitalisasi keuntungan dari basis pasar kripto.
Dari data TVL, USDe telah naik ke posisi keempat stablecoin global, hanya di belakang USDT, USDC, dan USDS.
II. Strategi Kunci Ethena: dari protokol pendapatan ke fondasi keuangan
Baru-baru ini, Ethena sering melakukan langkah-langkah, jelas bahwa visi besarnya tidak lagi terbatas pada pendapatan DeFi.
▌ Mekanisme Unstaking Dinamis
Masa pending unstaking sUSDe dari 7 hari tetap diupgrade menjadi sistem pending dingin (Cooldown) dinamis.
Ketika pasar stabil dan likuiditas cukup, masa pending dapat dipersingkat menjadi 1 hari; saat tekanan penebusan terkonsentrasi, sistem secara otomatis memperpanjang hingga 7 hari.
▌ Fokus pada skenario perdagangan Perp
Hingga saat ini, Ethena telah mendistribusikan lebih dari 2 juta dolar AS ke @etherealdex dan @hyenatrade sebagai insentif.
USDe tidak lagi sekadar aset yang diam di dompet pengguna untuk mendapatkan bunga, melainkan menjadi margin dan mata uang penyelesaian dalam perdagangan kontrak. Ketika menjadi "uang keras" di pasar derivatif on-chain, keunggulan kompetitifnya akan dibangun dari kebutuhan transaksi nyata.
▌ Integrasi mendalam Privy dan akses WalletConnect Pay
Integrasi mendalam Privy: menghubungkan 1,2 miliar akun, langsung memasukkan fungsi penghasilan ke berbagai antarmuka aplikasi.
Akses WalletConnect Pay: bahkan bisa langsung bayar dengan scan kode! Mewujudkan siklus lengkap "menghasilkan uang di chain, berbelanja offline".
III. Kesimpulan
Dari sejarahnya, stablecoin adalah satu-satunya aplikasi di industri blockchain yang benar-benar memiliki "keuntungan eksternal" dan mampu melampaui siklus.
Jika Tether membuktikan keuntungan bisnis distribusi dolar digital yang sangat menguntungkan, maka Ethena berusaha menyelesaikan masalah intrinsik stablecoin.