BTC telah mengalami kekalahan beruntun selama enam bulan terhadap pasar saham AS. Di tengah ketakutan yang ekstrem, apakah posisi terendah masih di dasar jurang?

Bangun tidur setelah semalaman, BTC sedikit menguat kembali ke 68k.

Pernyataan Trump mengisyaratkan kemungkinan adanya niat untuk mengakhiri perang dengan terburu-buru. Namun bagaimana aset safe haven bergerak—itulah yang benar-benar menunjukkan seberapa besar keyakinan pasar bahwa masalah yang “menyulut api” ini dapat keluar dengan mudah seperti yang diharapkan.

Laporan kinerja Bitcoin untuk kuartal pertama sudah keluar: turun lebih dari 20%. Angka itu sendiri tidak terlalu mengejutkan, mengingat di dunia kripto, penurunan sampai separuh bahkan bukanlah kabar besar. Yang benar-benar membuat Chain/教链 memperhatikan adalah kumpulan data lain: Sejak Oktober 2025, Bitcoin telah kalah dari pasar saham AS selama enam bulan berturut-turut.

Hal ini sebelumnya tampaknya belum pernah terjadi.

Pendiri Risk Dimensions, Mark Connors, memakai satu kata yang sangat sederhana untuk menilai kejadian ini: Belum pernah terjadi sebelumnya. Chain/教链 menelusuri data historis—memang penurunan Bitcoin sebelumnya pernah lebih ganas, tetapi durasinya tidak pernah selama ini. Dulu jatuhnya sangat dalam lalu cepat bangkit; kali ini justru sebaliknya—tergeletak di lantai dan tidak mau bangun.

Lebih membingungkan lagi adalah indikator sentimen. Data Cointelegraph menunjukkan bahwa Crypto Fear & Greed Index untuk kripto sudah 12 hari berturut-turut berada di level 11, dan selalu menetap di zona ketakutan ekstrem. Sejak dihitung mulai 28 Januari, indeks ini tidak pernah keluar dari zona itu.

Trader tradisional melihat pembacaan seperti ini, respons pertama biasanya adalah melakukan pembelian bidikan (buy the dip). Bagaimanapun, Fear & Greed Index adalah indikator kontrarian, dan ketakutan ekstrem biasanya berkaitan dengan peluang beli. Namun kali ini, sepertinya pasar tidak terlalu “membeli” sinyal tersebut. Ada yang mulai mempertanyakan: apakah sinyal ini mungkin sudah tidak berlaku?

Chain/教链 merasa, untuk menjawab pertanyaan itu, kita perlu memindahkan fokus dari harga dan melihat apa sebenarnya yang terjadi di rantai (on-chain).

Analis CryptoQuant memberikan data yang cukup menarik: proporsi alamat “hiu” Bitcoin (bitcoin whale) sudah mencapai lebih dari 60%, mencatat rekor tertinggi dalam sepuluh tahun. Sementara itu, proporsi investor ritel turun ke level terendah pada periode yang sama.**

Data itu sendiri tidak aneh—hiu memang akumulasi saat pasar bearish adalah operasi yang lazim. Tapi angka 60% layak mendapat perhatian khusus. Kalimat asli analisnya adalah: “Secara umum, ketika proporsi hiu mencapai puncaknya, biasanya itu berarti dasar (bottom).”

Sinyal on-chain lain yang patut diperhatikan datang dari analis lain. Ia menemukan bahwa porsi pemegang jangka pendek—yakni kelompok yang memegang aset selama satu minggu sampai satu bulan—sudah turun menjadi 3,98%. Pada siklus sebelumnya, ketika angka ini berada di bawah 4% biasanya mengindikasikan fase pasar yang sudah mendekati bottom.

Logikanya cukup sederhana: para spekulan sudah pergi, dan pemegang jangka panjang yang tertinggal. Berkurangnya aktivitas jangka pendek berarti transaksi untuk “cepat masuk cepat keluar” berkurang, sehingga perputaran (turnover) bergeser dari tangan investor ritel yang tersebar ke akun hiu yang terkonsentrasi.

Kedengarannya seperti sinyal bottom, tetapi mungkin tidak sesederhana itu.

Chain/教链 terus menekankan satu pandangan: Melihat pasar tidak boleh hanya dari satu dimensi. Data on-chain memang mengisyaratkan tanda akumulasi, tetapi kondisi makro dan indikator sentimen juga bukan sekadar hiasan.

Dalam laporan CoinDesk disebutkan, ketika awal Maret konflik AS-Iran meningkat, pasar global ikut “bergetar” tiga kali. Harga minyak melonjak, dolar menguat, bahkan aset safe haven seperti emas mengalami fluktuasi tajam—penyebabnya sederhana: margin calls memaksa institusi dan entitas berdaulat untuk menjual emas guna menambah likuiditas.

Yang menarik, dalam gejolak kali ini Bitcoin justru menunjukkan ketahanan yang cukup solid: di bulan Maret malah naik sekitar 1%, sedangkan emas pada periode yang sama turun 11%. Connors menganggap ini berkat proses deleveraging sebelumnya yang sudah membersihkan posisi leverage yang terlalu tinggi. Selain itu, karakteristik arus lintas negara dari Bitcoin membatasi skala penjualan paksa [1].

Namun apakah performa ini bisa berlanjut, bergantung pada satu variabel kunci: geopolitik.

Penilaian Connors sangat langsung: waktu pembalikan bisa terjadi dalam waktu dua bulan atau dua tahun. Jarak di antara keduanya bergantung pada arah konflik Iran. Jika konflik meningkat, pasar energi, likuiditas, dan preferensi risiko global akan ikut terseret; sebagai aset berisiko, Bitcoin sulit untuk bisa steril dari dampak tersebut.

Lalu, apakah sinyal itu akan menjadi tidak berlaku?

Chain/教链 selalu mengingatkan pembaca: pola dalam sejarah adalah untuk dijadikan referensi, bukan untuk dijadikan pegangan secara takhayul.

Ada beberapa kondisi khusus yang patut diperhatikan kali ini. Pertama, Bitcoin kalah dari saham AS selama enam bulan berturut-turut; periode ketidakseimbangan ini dalam sejarah belum pernah terjadi sebelumnya. Lemah dalam jangka panjang itu sendiri bisa menjadi pendorong terjadinya reversal, tetapi juga bisa berarti struktur pasar mengalami perubahan mendasar—misalnya Bitcoin sedang kembali lagi ke daftar aset berisiko alih-alih dianggap sebagai aset safe haven.

Kedua, durasi sinyal ketakutan ekstrem terlalu lama. Dari 28 Januari hingga sekarang, Fear & Greed Index terus tidak keluar dari zona ketakutan ekstrem. Kesedihan yang berkepanjangan akan mengikis kesabaran investor; sebagian orang mungkin tidak tahan dan memotong rugi serta keluar di bawah (bottom).

Ketiga, meskipun lingkungan regulasi tampak membaik di permukaan, di dalamnya ada perbedaan. SEC AS berganti ketua untuk membuka hambatan bagi lebih banyak ETF kripto; RUU GENIUS juga sedang diproses; perintah eksekutif yang ditandatangani Trump pada Agustus tahun lalu bahkan memasukkan rencana 401(k) ke dalam kategori aset alternatif, termasuk kripto. Namun aturan yang diajukan Departemen Tenaga Kerja AS pada hari Senin menunjukkan potensi perbedaan di antara lembaga-lembaga federal. Ketidakpastian seperti ini bisa menahan investor institusional untuk masuk dalam skala besar.

Jadi, sekarang seharusnya mengambil rencana apa?

Sikap Chain/教链 selama ini adalah: keputusan investasi harus didasarkan pada penilaian siklus pribadi; tindakan investasi harus didasarkan pada rencana pribadi; jangan sembarangan.

Untuk para pemegang jangka panjang yang melihat horizon tiga sampai lima tahun, pasar saat ini memang menyediakan jendela beli yang relatif menguntungkan. Ketiga sinyal—enam bulan kalah dari saham AS, ketakutan ekstrem yang bertahan lama, dan data on-chain yang mengisyaratkan akumulasi—berpadu mengarah pada pasar yang mendekati bottom. Dollar-cost averaging (DCA) atau membangun posisi secara bertahap adalah pilihan yang lebih aman. Jangan berharap bisa “all-in” sekaligus; secara psikologis juga harus siap menghadapi kemungkinan volatilitas yang berlangsung hingga berbulan-bulan.

Jika Anda adalah trader jangka pendek, fase ketika korelasi Bitcoin dengan saham AS melemah memang menawarkan peluang untuk mengejar Alpha. Namun ada satu hal yang harus diingat: volatilitas pasar masih sangat tinggi. Begitu level support kunci ditembus—misalnya 60.000 dolar AS—maka bisa memicu gelombang penjualan berikutnya. Disiplin cut loss yang lemah, atau pilihan strategi all-in dari para pemain yang terlalu berat pada posisi, besar kemungkinan masih akan “disapu” keluar dari pasar.

Bagi mereka yang masih menunggu dan melihat, umumnya mereka melihat tiga indikator: data on-chain untuk melihat perubahan proporsi alamat hiu dan proporsi pemegang jangka pendek; indikator sentimen untuk melihat apakah Fear & Greed Index terus turun menembus lebih dalam atau berbalik dan naik lagi; serta kondisi makro untuk melihat konflik AS-Iran dan kebijakan The Fed.

Pada akhirnya, Chain/教链 merasa: pasar saat ini memang seperti pegas yang dipadatkan—pengalaman historis mengarah ke bottom. Tetapi semakin lama waktu pemadatan, energi yang dilepaskan mungkin akan semakin dahsyat. Apakah yang terjadi adalah rebound atau justru crash, sangat bergantung pada ke mana “black swan” geopolitik ini terbang. Untuk itu, mungkin dengan melihat situasi saat ini, tidak pantas terlalu optimistis.