a16z Analisis Mendalam Revolut: Mesin Pertumbuhan Berbunga yang Berkelanjutan

Sumber: a16z; Disusun oleh: Jinse Finance

Sebagai investor bertumbuh, kita sering mengatakan bahwa perusahaan-perusahaan hebat dimulai dari data keuangan mereka. Ambil contoh Revolut: sebagai perusahaan asal Inggris, mereka harus menerbitkan data keuangan tahunan—dan, dengan kata lain yang lebih sopan, data keuangan mereka sangat, sangat luar biasa:

Pertumbuhan pendapatan 46%, menjadi £4,5 miliar.

Laba sebelum pajak naik 57% menjadi £1,7 miliar, dengan margin laba 38%.

Pelanggan ritel naik 30%, dengan tambahan 16 juta pelanggan hanya pada tahun 2025.

Penetrasi pasar Revolut di Eropa sangat tinggi; tidak ada negara di mana porsi pendapatan biaya melebihi 25%.

Saat ini, distribusi pendapatan juga tersebar di 6 lini bisnis; tidak ada satu lini bisnis pun yang pangsa pendapatannya melebihi 22%.

11 lini produk berbeda dengan pendapatan melebihi £100 juta.

Meskipun tingkat kecukupan modal terlalu tinggi, return on equity (ROE)-nya setinggi 35%, jauh melampaui perusahaan sejenis.

Revolut terus bertumbuh cepat dan efisien—dengan tingkat pertumbuhan 75% (didefinisikan sebagai pertumbuhan pendapatan + margin laba bersih), yang berada pada level tertinggi di antara institusi keuangan dewasa modern.

Yang lebih penting, kami percaya bahwa Revolut masih memiliki ruang besar untuk berkembang di pasar-pasar yang sudah ada—baik dari sisi pertumbuhan pengguna maupun profitabilitas. Belum lagi pasar-pasar baru yang potensial dan mudah didapat—Revolut baru saja mengajukan izin di AS dan memiliki ambisi global yang benar-benar nyata.

Intinya: ini bukan bank model baru seperti yang dibayangkan generasi “nenek-nenek” Anda. Revolut berpotensi menjadi salah satu bank terbesar di dunia. Meski masih ada banyak pekerjaan untuk mewujudkan tujuan itu, kami yakin fondasinya sudah terbangun. Mari kita mulai.

1. Salah satu institusi keuangan dengan pertumbuhan tercepat secara global

Kita mulai dari data pendapatan. Kecepatan pertumbuhan pendapatan Revolut benar-benar mengagumkan.

Bersama NU (Nubank), Revolut menonjol secara unik di industri fintech keuangan konsumsi (seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah). Sejak pendapatan Revolut menembus $1 miliar pada 2022, dalam empat tahun berikutnya Revolut mencapai compound annual growth rate (CAGR) yang mengesankan sebesar 76% (atau 70% jika dihitung dalam pound sterling), menjadikannya salah satu perusahaan dengan pertumbuhan tercepat setelah pendapatan menembus $1 miliar. Mengingat Eropa memiliki industri perbankan konsumsi yang sangat matang (berbeda dengan pasar yang kurang berkembang tempat NU berada), pertumbuhan ini semakin mencolok.

Sumber: Laporan Tahunan Revolut 2025, analisis a16z. Pendapatan dikonversi ke dolar berdasarkan kurs pada akhir tahun. Pendapatan NU telah dikurangi bunga dan estimasi kerugian kredit yang diharapkan.

Dengan kata lain, pada 2022, pendapatan Revolut lebih rendah dari (atau setara dengan) salah satu dari Robinhood, Affirm, SoFi, Adyen, Wise, atau Chime. Namun sekarang, pendapatannya 33% hingga hampir 3x lebih tinggi dibanding perusahaan fintech keuangan konsumsi yang ternama tersebut.

2. Mengupas** algoritma pertumbuhan Revolut: enam langkah yang menang (dan lebih banyak)**

Salah satu keunggulan penting Revolut adalah kini ia tidak hanya memiliki satu sumber pendapatan. Revolut memiliki berbagai pendorong pendapatan, dan semuanya bekerja secara bersamaan.

Revolut awalnya dibangun untuk mengatasi satu masalah yang dihadapi orang Eropa: biaya transaksi forex. Dengan Revolut, orang Eropa yang melakukan transfer bolak-balik dalam zona euro atau mengirim uang ke luar negeri tidak lagi perlu menghadapi keterlambatan pembayaran atau biaya 5% yang dikenakan bank.

Dulu hanya menawarkan satu produk, terkonsentrasi secara geografis, dan layanan yang sekadar ada—sekarang telah berkembang menjadi bank ritel dan komersial yang lengkap; di Eropa (wilayah operasi utama Revolut saat ini), sekitar 1/3 dari rekening baru dibukukan oleh Revolut:

Sumber: Survei perbankan Eropa dari a16z, Juli 2025 (ukuran sampel N=3.500).

Survei ini menargetkan kelompok orang dewasa pada pasar-pasar utama. Responden diminta menyebutkan lembaga tempat akun mereka berada serta waktu pembukaan setiap akun.

Di Eropa, seperlima dari orang dewasa usia kerja kini menggunakan Revolut. Popularitas Revolut di Eropa mencerminkan kecepatan produk dan kemampuan eksekusi perusahaan yang luar biasa.

Revolut menawarkan rangkaian layanan perbankan pribadi dan perusahaan yang lengkap, sehingga mendorong pertumbuhan di berbagai pasar di Eropa. Yang lebih penting, paket produk Revolut kini semakin menarik pengguna di zona euro—dan pengguna ini mungkin sama sekali tidak peduli pada proposisi nilai transaksi forex awalnya. Kami sempat ingin menyebut platform Revolut sebagai “lengkap”, tetapi Revolut terus meluncurkan fitur baru, jadi penilaian seperti itu mungkin masih kurang.

Keunggulan Revolut bukan hanya pada jumlah fitur dan produk baru yang ditawarkan, melainkan juga pada kualitas eksekusinya. Pelanggan memuji layanan tersebut. Laporan yang dirilis perusahaan pada 2024 menunjukkan bahwa 65% pelanggan baru berasal dari pertumbuhan organik atau rekomendasi dari pelanggan yang sudah ada. Riset survei kami juga menunjukkan bahwa Net Promoter Score (NPS) pelanggan Revolut dua kali lebih tinggi dari rata-rata industri.¹

Dengan menggabungkan semua faktor tersebut, hasil akhirnya adalah jumlah pengguna terus bertumbuh dengan laju 30% secara compound, mencapai 68 juta pada akhir 2025.

Sumber: Laporan tahunan Revolut.

Untuk memahami 68 juta pengguna ini dengan lebih baik, kita bisa merujuk contoh dari JPMorgan (bank terbesar secara global di luar China): JPMorgan memiliki sekitar 85 juta pelanggan konsumen (dengan lebih dari 70 juta dianggap “digital active users”).

Perlu dicatat bahwa aset kelolaan total JPMorgan beberapa tingkat besarnya lebih besar daripada Revolut, tetapi dari sisi cakupan pengguna, Revolut tidak lagi sekadar “penantang”; Revolut telah menjadi raksasa industri yang sesungguhnya. Jumlah pengguna Revolut melampaui total SoFi, Robinhood, Dave, dan Chime.

Rangkaian produk yang lengkap tidak hanya terus menarik lebih banyak pelanggan, tetapi juga menciptakan struktur pendapatan yang semakin beragam:

Sumber: Laporan tahunan Revolut

Enam sumber pendapatan utama yang diungkapkan perusahaan secara publik: pendapatan bunga; pembayaran kartu; wealth; FX; subscription; serta pendapatan lainnya.

Keenam lini bisnis tersebut tumbuh year-over-year, dan tidak ada satu lini bisnis pun yang pangsa pendapatannya melebihi 22%.

Diversifikasi bisnis perusahaan jauh melampaui data di atas, karena setiap sumber pendapatan dapat mencakup beberapa subproduk (misalnya, bisnis wealth mencakup saham publik dan kripto). Pada 2025, terdapat 11 lini produk berbeda yang pendapatannya melebihi £100 juta.

Perlu dicatat bahwa 76% dari pendapatan berasal dari biaya transaksi, naik lebih dari 4 poin persentase dibanding 2024, sedangkan pendapatan bunga hanya menyumbang kurang dari 22%. Ini sangat berlawanan dengan bank-bank tradisional yang lebih dari 70% pendapatannya berasal dari bunga—dan inilah salah satu alasan Revolut dapat memperoleh ROE yang tinggi (akan dibahas lebih detail di bawah).

Tidak mengherankan, basis pendapatan yang beragam ini juga diterjemahkan menjadi pertumbuhan ARPU yang beragam.

Sumber: Laporan tahunan Revolut, analisis a16z. ARPU didefinisikan sebagai pendapatan tiap lini produk / pendapatan per pengguna rata-rata pada periode tersebut.

Sejak 2022, semua sumber pendapatan yang dilaporkan mengalami pertumbuhan, sehingga total ARPU naik sekitar 65%—atau CAGR sebesar 18%.

Diversifikasi sangat penting karena membantu pertumbuhan majemuk yang berkelanjutan sekaligus meningkatkan ketahanan terhadap risiko. Pada tahun mana pun, bisa terjadi lonjakan pertumbuhan pada satu lini produk, atau sebaliknya lini produk menghadapi masa sulit (contohnya penurunan suku bunga pada tahun lalu). Namun secara umum, penambahan produk baru dan pertumbuhan pangsa pasar yang terus berlanjut pada produk inti tetap mendorong pertumbuhan ARPU yang kuat.

3. Efisiensi kelas atas

Revolut telah menunjukkan karakteristik berupa pertumbuhan pengguna yang cepat, kecepatan iterasi produk yang sangat tinggi, serta diversifikasi pendapatan—namun kami juga berkomitmen untuk meningkatkan efisiensi.

Pada 2025, Revolut mencatat pertumbuhan pendapatan 46% dan margin laba bersih 29%, menghasilkan X rule (pertumbuhan + margin laba) sebesar 75%. Artinya, 40 rule tidak berlaku lagi!

Sumber data: data keuangan publik yang disediakan CapIQ, analisis a16z.

Untuk perusahaan yang belum merilis laporan keuangan, data adalah A data 2025 atau perkiraan analis saat ini. Ukuran gelembung mewakili total pendapatan 2025. Pendapatan NU telah dikurangi bunga dan estimasi kerugian kredit yang diharapkan.

Perusahaan ini memiliki pertumbuhan sekaligus efisiensi, sehingga membuatnya masuk jajaran teratas industri—hanya sangat sedikit perusahaan yang mencapai 75 rule ketika pendapatan melebihi $1 miliar.

Bahkan, mengingat bahwa Robinhood dan Dave diperkirakan tumbuh di bawah 30% tahun depan (berdasarkan ekspektasi umum), Revolut berpotensi segera memimpin sendirian.

Efisiensi adalah DNA Revolut. Perusahaan memprioritaskan infrastruktur perbankan yang dibangun sendiri, mendorong pertumbuhan yang sangat endogen, serta mengendalikan biaya dengan ketat. Langkah-langkah ini membuat margin laba bersihnya mencapai 29%. Ditambah lagi, karena jangkauan cabang fisik terbatas, Revolut saat ini memiliki keunggulan biaya yang signifikan dibanding bank tradisional, dan keunggulan ini akan terus menguat seiring skala perusahaan bertambah.

Terakhir, perusahaan juga menunjukkan bagaimana kecerdasan buatan dapat meningkatkan efisiensi operasional lebih lanjut. Ambil contoh layanan pelanggan:

Pada 2024, asisten chatbot Revolut memangkas waktu penyelesaian masalah sebesar 80%. Pada 2025, peningkatan ini terus berlanjut: waktu penyelesaian masalah pelanggan ritel turun lagi lebih dari 40%, dan waktu penyelesaian masalah pelanggan perusahaan turun lebih dari 50%—sementara itu, Net Promoter Score (NPS) pengguna tumbuh hampir 12 poin persentase year-over-year. Asisten Revolut kini mampu menyelesaikan lebih dari 75% pertanyaan pelanggan.

Semua peningkatan efisiensi ini membuat Revolut mencapai ROE yang tertinggi dalam hal skala yang pernah kami lihat di bidang fintech (dan masih terus meningkat). Kami pernah menulis sebelumnya tentang pentingnya ROE bagi penilaian bank, dan Revolut adalah contoh nyata dari operasi yang efisien dan bisa diskalakan.

Sumber: data keuangan publik yang disediakan CapIQ, analisis a16z. Return on equity (ROE) didefinisikan sebagai laba bersih 2025 / rata-rata ekuitas pada periode tersebut.

ROE Revolut mencapai 35%, jauh melebihi perusahaan fintech keuangan konsumsi terkemuka lainnya—sekitar 3-4 kali lipat bank-bank dewasa. Perlu dicatat bahwa ROE “sebenarnya” Revolut mungkin lebih tinggi, karena rasio kecukupan modalnya tinggi (yakni ekuitas yang dilaporkan lebih tinggi daripada persyaratan modal untuk bank dari sisi regulasi).

Efisiensi pertumbuhan sulit ditingkatkan lagi.

4. Ruang operasional yang mencukupi:** ARPU x **jumlah pengguna

Meski kinerja Revolut pada 2025 sangat mengesankan, kami yakin masih ada ruang pertumbuhan yang besar. Jika kita mengingat algoritma pertumbuhan pendapatan intinya (jumlah pengguna x ARPU), kedua titik pertumbuhan ini masih memiliki potensi peningkatan yang besar.

Mendapatkan lebih banyak pengguna

Perusahaan melaporkan bahwa pada akhir 2025, jumlah penggunanya akan mencapai 68 juta. Seperti disebutkan di atas, ini memang besar, tetapi hanya kurang dari 15% dari sekitar 450 juta hingga 500 juta populasi dewasa di Eropa (tidak termasuk Rusia). Selain itu, ini belum termasuk potensi pertumbuhan dari Australia dan Singapura (pasar yang sudah ada), Meksiko dan Brasil (mulai masuk pasar), AS (izin perbankan baru saja diajukan), serta lebih banyak wilayah di masa depan.

Kuncinya: masih ada lebih banyak pengguna potensial yang perlu direbut oleh Revolut.

Selain itu, komposisi pengguna saat ini sudah menunjukkan bahwa di masa depan, komposisinya kemungkinan tidak akan sama seperti saat ini. Seperti yang dapat diperkirakan, basis pengguna Revolut cenderung lebih muda dan melek teknologi digital—kami percaya pelanggan-pelanggan ini mewakili kebutuhan mayoritas orang pada akhirnya.

Sumber: Survei perbankan Eropa dari a16z, Februari 2026 (N=4.200). Survei mencakup Inggris, Irlandia, Prancis, Spanyol, Italia, Jerman, dan Polandia.

Seiring Revolut terus memenangkan banyak pelanggan yang pertama kali menggunakan layanan perbankan (dan membuat kelompok pengguna yang lebih tua percaya bahwa layanan perbankan benar-benar dapat memberi pengalaman pengguna yang menyenangkan), pangsa pasarnya seharusnya terus meningkat.

Perlu dicatat, berdasarkan survei kami, sekitar 25% pengguna Revolut yang berusia di bawah 35 tahun menjadikan Revolut sebagai akun utama mereka. Kami akan membahas ini secara lebih detail nanti, tetapi selain faktor lainnya, kedewasaan segmen ini saja sudah seharusnya berdampak besar pada masa depan pangsa pasar perbankan di Eropa.

ARPU masih memiliki potensi ekspansi yang besar.

Pendorong pertumbuhan lainnya—ARPU (pendapatan rata-rata per pengguna)—juga memiliki ruang pertumbuhan yang lebih besar.

Perubahan pangsa “dompet” pelanggan di sektor layanan keuangan biasanya membutuhkan puluhan tahun, bukan beberapa tahun. Revolut terus memenangkan kepercayaan pelanggan; pengguna akun utama (menurut laporan perusahaan) tumbuh 45%, melebihi 30% dari pertumbuhan total pengguna.

Pertumbuhan pengguna akun utama yang cepat sangat penting karena, dari sisi ARPU (pendapatan rata-rata per pengguna), “pengguna utama” adalah yang paling besar manfaatnya:

Riset kami menunjukkan bahwa institusi perbankan yang sudah mapan (dengan hubungan pelanggan yang matang) dapat meningkatkan porsi “akun utama” menjadi lebih dari 60%.

Demikian pula, pengguna akun utama Revolut melaporkan bahwa pengeluaran dan tabungan mereka menggunakan akun utama berjumlah sekitar 2x dibanding akun yang sudah dibuka lainnya—dan ketika usia pelanggan meningkat, pengeluaran cenderung ikut meningkat;

Singkatnya, lebih banyak (dan lebih matang) pengguna akun utama dapat diubah menjadi ARPU yang lebih tinggi. Jika menggunakan bank-bank yang ada sebagai contoh, batas atas “porsi utama” Revolut yang terus meningkat cukup tinggi.

Sisi lain dari hubungan “utama” yang kian berkembang adalah peluang pendapatan dari pinjaman yang belum sepenuhnya dimanfaatkan Revolut:

Seperti disebutkan di atas, saat ini 76% pendapatan Revolut berasal dari biaya transaksi, sementara pendapatan biaya transaksi dari bank yang sudah matang biasanya sekitar 30%.

Hingga akhir 2025, loan-to-deposit ratio (LDR) Revolut hanya sekitar 6%, sedangkan bank tradisional biasanya memiliki LDR di kisaran 70% hingga 90%+ (jika dihitung berdasarkan total saldo nasabah maka sekitar 4%). Pada 2025, saldo pinjaman Revolut tumbuh sekitar 2x, dan selama beberapa tahun ke depan masih akan mempertahankan momentum pertumbuhan.

Memang, pertumbuhan pinjaman yang sehat membutuhkan waktu. Namun jika kita mengacu pada batas yang ada, Revolut memiliki kesempatan yang cukup besar untuk meningkatkan ARPU lebih lanjut dengan memanfaatkan neraca dan menawarkan produk pinjaman yang lebih baik kepada pelanggan. Sebagai perbandingan, estimasi sederhana untuk perbankan konsumen dan komersial di Inggris milik Barclays menunjukkan ARPU sekitar £435—sekitar 6x ARPU Revolut saat ini.

Untuk menjelaskan ini, mari lihat posisi Revolut saat ini dalam hal cakupan (yaitu penetrasi) dan kedalaman (yaitu pangsa bank utama):

Sumber: Survei perbankan Eropa dari a16z, Februari 2026 (ukuran sampel N=4200)

Revolut memiliki ruang yang cukup untuk berkembang: dengan memperluas basis pengguna dan memperdalam hubungan dengan pelanggan “inti”, Revolut dapat mempertahankan momentum pertumbuhan yang kuat (atau, untuk pasar Irlandia, terutama ke arah peningkatan ke atas). Seiring kelompok pengguna yang lebih muda menjadi matang, hal tersebut seharusnya terjadi secara alami.

5. Kesimpulan: bukan lagi sekadar penantang

Data Revolut tahun 2025 penting bukan hanya karena mengesankan, tetapi karena data tersebut menggambarkan gambaran utuh sebuah institusi keuangan—bukan sekadar sebuah bank penantang.

Pertumbuhan pelanggan tetap kuat, model profitabilitas terus diperluas, tingkat adopsi akun utama terus meningkat, dan profitabilitas juga terus menguat—sementara perusahaan tetap berinvestasi dan melakukan ekspansi cepat secara terus-menerus. Kombinasi seperti ini sangat langka di sektor layanan keuangan (bahkan di industri mana pun).

Masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan ke depan—terutama dalam hal pinjaman, regulasi, dan ekspansi ke pasar baru—tetapi setelah membaca laporan tahunan ini, kami menganggap masalahnya bukan “apakah Revolut bisa menjadi platform bank berskala”, melainkan “seberapa besar platform ini bisa tumbuh?”

Target jangka panjang yang diumumkan perusahaan adalah “memiliki 100 negara dengan 100 juta pengguna aktif harian”. Saat ini, target tersebut sedang bergerak maju secara konsisten.