Trio di blockchain di borsa: tokenizzazione, trasformazione delle garanzie, trading e margini

Penulis: Jae, PANews

Ketika Bitcoin masih ragu di ambang 70.000 dolar AS, jantung keuangan global di Wall Street telah menyelesaikan tiga resonansi dalam waktu 48 jam.

NYSE, Nasdaq, dan CME, tiga raksasa yang mengendalikan aliran modal global, secara berturut-turut mengumumkan rencana peningkatan tokenisasi bisnis. Nasdaq mengembangkan solusi manajemen jaminan tokenisasi, NYSE bekerja sama dengan Securitize untuk mengembangkan platform sekuritas tokenisasi, dan CME meluncurkan layanan penyelesaian “uang tunai tokenisasi” untuk institusi.

Tiga bursa teratas maju dengan cara masing-masing, memanfaatkan teknologi blockchain untuk melakukan perombakan mendalam pada “saluran” likuiditas global.

Ketika raksasa tradisional di Wall Street secara aktif menyambut tokenisasi, aturan permainan di pasar modal global sedang ditulis ulang.

Selamat tinggal T+1, Nasdaq menghidupkan 35 miliar dolar AS jaminan dengan tokenisasi

35 miliar dolar AS, ini adalah perkiraan Nasdaq mengenai ukuran jaminan yang “tidur” dalam sistem keuangan global.

Terpengaruh oleh keterlambatan penyelesaian, hambatan operasi lintas zona waktu, dan pembatasan transaksi bank tradisional, banyak aset likuid tinggi seperti saham dan ETF obligasi AS terjebak dalam akun sekuritas dan tidak dapat berfungsi dengan efisiensi modal yang seharusnya.

Dalam gelombang tokenisasi di Wall Street ini, Nasdaq adalah yang pertama bergerak. Pada 23 Maret, ia mengumumkan kerjasama strategis dengan penyedia infrastruktur perdagangan aset digital Talos. Integrasi mendalam antara platform manajemen risiko dan jaminan Calypso milik Nasdaq dan arsitektur front-end aset digital Talos akan men-tokenisasi jaminan, memungkinkan transfer waktu nyata.

Ketika pasar mengalami volatilitas yang tajam, institusi dapat mengalokasikan aset tokenisasi dalam waktu detik untuk memenuhi persyaratan margin dari lembaga kliring, tanpa harus menunggu jendela transfer dari sistem bank tradisional. Untuk perdagangan derivatif, ini berarti perubahan kualitas dari “T+1” menjadi “penyelesaian atomik,” dengan efisiensi perputaran modal meningkat secara eksponensial.

Solusi tokenisasi Nasdaq dan Talos menjadikan jaminan dari aset statis yang pasif menjadi alat likuid yang aktif. Institusi dapat memanfaatkan aset yang sama sebagai margin untuk saham AS di pagi hari dan sebagai jaminan untuk saham Asia di malam hari.

Selain itu, Nasdaq juga memperluas sistem “Pengawasan Perdagangan” (Trade Surveillance) ke klien Talos, yang dapat secara efektif mengidentifikasi transaksi palsu, perdagangan saling berlawanan, dan perilaku manipulasi lintas pasar, memberikan “katup keselamatan kepatuhan” untuk perdagangan aset digital.

Sebenarnya, sebelum pengumuman kerjasama ini, proyek percontohan perdagangan saham tokenisasi Nasdaq telah mendapatkan persetujuan dari SEC pada 18 Maret. Setelah itu, ini juga menyiapkan dasar untuk kerjasama dengan Talos, memudahkan investor untuk menggunakan jaminan tokenisasi dalam perdagangan pembiayaan dan pinjaman saham.

Aset tokenisasi pertama dibatasi secara ketat pada komponen indeks Russell 1000, serta ETF mainstream yang melacak S&P 500 dan Nasdaq 100.

Alasan pemilihan aset ini cukup jelas. Russell 1000 mencakup 1.000 perusahaan dengan kapitalisasi pasar tertinggi di AS, dengan kedalaman perdagangan yang cukup untuk menyerap guncangan teknis pada awal transformasi tokenisasi, menjamin stabilitas “harga beli dan jual terbaik.”

Pada saat yang sama, aset ini akan menggunakan model “dual track”. Sekuritas tokenisasi dan saham tradisional menggunakan kode CUSIP dan identifikasi perdagangan yang sama, keduanya sepenuhnya setara dan dapat ditukar secara bebas. Ini juga memberikan kelompok kontrol yang tepat bagi regulator untuk mengamati dampak penyelesaian blockchain terhadap likuiditas pasar tradisional.

NYSE menghadapi produk perdagangan kripto dengan sekuritas asli di blockchain

Jika langkah Nasdaq adalah untuk mengoptimalkan proses institusi yang ada, maka kerjasama NYSE dengan pemimpin tokenisasi Securitize adalah perubahan mendasar pada model perdagangan sekuritas.

Pada 24 Maret, nota kesepahaman (MOU) yang ditandatangani oleh kedua belah pihak secara jelas menyatakan bahwa mereka akan mengembangkan platform sekuritas tokenisasi yang mendukung penyelesaian instan dan pembayaran stablecoin.

Mitra NYSE Securitize adalah pemain terkemuka di bidang tokenisasi aset dunia nyata (RWA), yang telah membantu BlackRock menerbitkan dana obligasi negara tokenisasi terbesar.

CEO Securitize, Carlos Domingo, membedakan kerjasama ini dari produk sejenis di pasar: tujuan NYSE adalah mencapai “Tokenisasi Asli (Native Tokenization),” bukan “sertifikat saham” ala bursa kripto.

Dalam model ini, Securitize akan bertindak sebagai agen transfer digital yang ditunjuk NYSE, secara langsung memelihara catatan kepemilikan di blockchain.

Ini berarti, setiap token yang dimiliki investor mewakili kepemilikan hukum langsung atas sekuritas dasar, dengan hak penuh atas dividen, hak suara, dan prioritas penyelesaian.

Ini memiliki perbedaan hukum yang mendasar dengan model di mana lembaga pihak ketiga memiliki saham dan menerbitkan “sertifikat tokenisasi.” Yang terakhir hanyalah pemetaan hak, sementara yang pertama adalah sekuritas asli di blockchain.

Perlu diwaspadai bahwa meskipun NYSE mengejar tokenisasi asli, jika lembaga kustodian aset dasar melakukan kesalahan operasional atau oracle memberikan penetapan harga yang salah di luar jam perdagangan saham AS, token-token ini mungkin mengalami penyimpangan serius dari nilai saham yang menjadi acuan, yang dapat memicu gelombang penyelesaian di blockchain.

CME meluncurkan uang tunai tokenisasi untuk meredakan “penambahan margin”

Ketika Nasdaq mengoptimalkan jaminan dan NYSE merombak perdagangan sekuritas, bursa derivatif terbesar di dunia CME memfokuskan perhatian pada “penyelesaian uang tunai.” Pada 24 Maret, CME berkolaborasi dengan Bank Montreal dan Google Cloud untuk meluncurkan solusi uang tunai tokenisasi yang langsung menyasar masalah “sinkronisasi dana” yang paling sulit dalam ekosistem tokenisasi, membangun dasar aliran dana untuk seluruh sistem tokenisasi.

Arsitektur teknis menggunakan Buku Besar Umum Google Cloud (GCUL), yang dirancang khusus untuk lembaga keuangan tradisional, dengan kemampuan pemrograman yang tinggi.

Berbeda dengan blockchain publik seperti Ethereum, GCUL adalah jaringan privat yang terizin, yang mempertahankan karakteristik penyelesaian waktu nyata dari blockchain dan juga melindungi privasi transaksi, memenuhi persyaratan ketat KYC/AML dari pengawasan keuangan, ini juga merupakan kunci penerimaan oleh lembaga keuangan tradisional.

Sebagai bank pertama yang mengakses sistem ini, Bank Montreal membuka pintu untuk klien institusionalnya dalam “tokenisasi simpanan dolar AS,” di mana simpanan dolar AS di bank dapat diubah menjadi “uang tunai tokenisasi.”

Dan penggunaan utama token ini adalah sebagai media margin untuk lembaga kliring CME (CME Clearing). Perubahan ini langsung menyelesaikan masalah mendasar di pasar derivatif: krisis penambahan margin.

Perdagangan derivatif seperti futures dan opsi memiliki tuntutan yang sangat ketat terhadap ketepatan waktu margin. Dengan pasar yang berkembang menuju perdagangan 7/24, lembaga kliring di masa depan mungkin akan memulai “penambahan margin intraday” dalam kondisi volatilitas ekstrem.

Dalam model tradisional, jika kebetulan bank tutup, institusi tidak dapat segera mengalokasikan uang tunai, dan yang menunggu mereka biasanya adalah posisi yang dipaksa ditutup.

Uang tunai tokenisasi akan memecahkan hambatan ini, COO CME Suzanne Sprague menunjukkan: uang tunai tokenisasi akan memungkinkan institusi untuk memenuhi kewajiban margin dalam kondisi waktu nyata, melepaskan modal buffer besar yang sebelumnya terpaksa menganggur karena harus menunggu tutup bank.

Ini tidak hanya dapat menurunkan biaya likuiditas institusi, tetapi juga akan secara signifikan meningkatkan ketahanan keseluruhan sistem kliring, sehingga mengurangi kemungkinan likuidasi berantai sistemik.

Namun, integrasi buku besar terdistribusi dengan sistem kliring CME cukup kompleks. Jika terjadi kegagalan partisi jaringan atau kerentanan kontrak pintar, sistem keuangan yang beroperasi 24/7 mungkin akan menghadapi risiko “peluruhan reaktor nuklir” yang tidak dapat dihentikan di tengah jalan.

Trio tokenisasi Nasdaq, NYSE, dan CME tidak hanya mengumumkan penerimaan aktif keuangan tradisional terhadap teknologi tokenisasi, tetapi juga mencerminkan pencarian efisiensi ekstrem oleh modal global.

Dari Nasdaq yang membangkitkan 35 miliar dolar AS jaminan yang terpendam, ke NYSE yang membuka pintu perdagangan sekuritas tokenisasi asli untuk investor global, hingga CME yang meletakkan dasar uang tunai tokenisasi untuk lapisan penyelesaian, sebuah gambaran besar dari “internet nilai” telah mula terbentuk di panggung Wall Street, mengalir di buku besar blockchain yang tidak tidur 24/7.