Kata yang paling membosankan dalam crypto menyembunyikan argumen paling meledak tahun ini.

Hasil. Kata sederhana. Pertarungan bernilai triliunan dolar.
Perdebatan tentang de-yield stablecoin bukanlah diskusi teknis yang berlangsung di server Discord dan thread Substack. Ini adalah perang tentang siapa yang akan mendapatkan keuntungan dari lapisan infrastruktur uang global berikutnya — dan apakah pemegang sehari-hari mendapatkan bagian dari keuntungan itu sama sekali. Tether menghasilkan keuntungan sebesar $6,2 miliar tahun lalu. Pemegang USDT sama sekali tidak mendapatkan bagian dari itu. Uang itu selalu ada. Pertanyaannya adalah siapa yang berhak atasnya.
Pertanyaan itu menjadi cukup keras sehingga regulator, pendiri, dan Wall Street semuanya menjawabnya secara bersamaan. Itu tidak pernah berakhir dengan tenang.
Rancangan undang-undang stablecoin yang sedang berjalan di Washington saat ini memiliki klausul de-yield yang secara eksplisit melarang stablecoin membagikan bunga kepada pemegangnya. Baca lagi itu. Pada saat obligasi T-bill memberikan hasil lebih dari 4%, undang-undang yang sedang dirancang akan secara hukum memastikan bahwa pemegang stablecoin — sebagian besar ritel — tetap dikecualikan secara permanen dari pengembalian tersebut sementara penerbitnya mendapatkan seluruh keuntungan.
Itu bukan perlindungan konsumen. Itu adalah pengambilan secara institusional yang dibungkus dalam bahasa regulasi.
Argumen balasan dari regulator tidak sepenuhnya tidak jujur. Stablecoin yang menghasilkan hasil mengaburkan garis antara instrumen pembayaran dan sekuritas. Saat token yang dipatok dolar Anda mulai menghasilkan pengembalian, setiap pengacara sekuritas di Washington memiliki pertanyaan yang sah tentang pendaftaran, pengungkapan, dan perlindungan investor. Ketegangan itu nyata dan tidak akan diselesaikan hanya dengan idealisme.
Tapi inilah yang membuat momen ini benar-benar bersejarah — protokol DeFi tidak menunggu izin. sDAI, USDe dari Ethena, dan daftar instrumen stabil yang menghasilkan hasil lainnya sudah ada di pasar, sudah menghasilkan pengembalian, dan sudah mengumpulkan miliaran TVL. Perdebatan regulasi sedang mengejar kapal yang sudah berlayar meninggalkan pelabuhan.
Apa yang sebenarnya diputuskan dalam perdebatan ini:
💰 Apakah hasil stablecoin akan menjadi rekening tabungan dunia yang tidak memiliki akses perbankan atau tetap menjadi pusat keuntungan eksklusif penerbit
🏛️ Apakah legislasi AS akan mendorong inovasi stablecoin berbunga ke luar negeri secara permanen
⚖️ Apakah klasifikasi keamanan vs. mata uang akan diselesaikan oleh Kongres atau oleh adopsi pasar sehingga argumen ini menjadi tidak relevan
🌍 Penerbit non-AS yang sedang membangun produk hasil saat ini akan merebut pasar yang sedang diatur Washington sebelum RUU itu bahkan disahkan
📊 Trajektori IPO Circle akan berubah secara dramatis tergantung pada pihak mana dari perdebatan ini yang menang
Ini adalah pertarungan yang menentukan apakah stablecoin akan menjadi instrumen keuangan paling demokratis yang pernah dibuat — atau hanya versi yang lebih efisien dari sistem yang sudah ada yang mengecualikan orang-orang yang paling membutuhkan akses.
Hasilnya ada. Satu-satunya perdebatan adalah siapa yang berhak mendapatkannya.
‍#Stablecoins #DeFiVsCeFi #CryptoRegulation