Regulasi Stablecoin UK di Persimpangan Jalan: IFF Menantang Kerangka Pembayaran Ritel BoE

Konsultasi regulasi stablecoin Bank of England telah memicu penolakan besar dari industri keuangan, dengan Institute of International Finance (IIF) mengangkat kekhawatiran kritis tentang kerangka kerja yang diusulkan oleh bank sentral untuk stablecoin berdenominasi sterling. Pengajuan resmi IIF menyoroti ketegangan antara mandat stabilitas BoE dan tuntutan praktis adopsi pembayaran ritel di pasar Inggris. Sengketa utama berkisar pada persyaratan cadangan, daya saing internasional, dan seberapa ketat regulator harus mengatur aset digital yang sedang berkembang ini.

Di inti perdebatan ini terdapat pertanyaan mendasar: bagaimana Inggris dapat menyeimbangkan stabilitas keuangan dengan inovasi pasar? Tahun lalu, Bank of England memperluas mandat regulasinya untuk mengawasi stablecoin sistemik berdasarkan Financial Services and Markets Act 2023, memposisikan dirinya untuk membentuk bagaimana token ini berfungsi sebagai infrastruktur pembayaran. Namun, ketidaksepakatan tetap ada mengenai rincian spesifiknya.

Persyaratan Cadangan Memicu Perdebatan Industri tentang Daya Saing

BoE mengusulkan bahwa penerbit stablecoin sistemik menyimpan 60% dari cadangan mereka dalam utang pemerintah Inggris jangka pendek, dengan setidaknya 40% disimpan sebagai deposito bank sentral tanpa bunga. Pejabat membenarkan pembagian ini sebagai kebutuhan untuk menjaga likuiditas selama tekanan pasar sambil memberi penerbit pengembalian yang wajar. Persyaratan deposito 40% ini memberikan likuiditas instan jika permintaan penarikan melonjak secara tak terduga, kata Bank, yang mencerminkan perhitungan skenario stres.

IIF mempertanyakan apakah pengaturan ini tetap kompetitif dibandingkan dengan kerangka kerja global lainnya, terutama kerangka kerja MiCA di Eropa. Kelompok industri ini khawatir bahwa persyaratan backing tanpa imbalan sebesar 40% akan merugikan penerbit berbasis Inggris dibandingkan rekan mereka di yurisdiksi lain. Mereka mengusulkan mengizinkan aset alternatif—seperti deposito bank komersial atau dana pasar uang—yang dapat menghasilkan pengembalian sekaligus menjaga stabilitas. Usulan ini mencerminkan kekhawatiran yang berkembang bahwa aturan yang terlalu ketat dapat mendorong aktivitas stablecoin ke luar negeri.

Ritel vs Sistemik: Pembagian Regulasi yang Menciptakan Kekhawatiran Arbitrase

Kerangka kerja BoE menciptakan sistem dua tingkat: token yang banyak digunakan untuk pembayaran ritel atau korporat menghadapi regulasi bersama oleh Bank dan Financial Conduct Authority (FCA), sementara token non-sistemik yang terutama digunakan untuk perdagangan kripto berada di bawah pengawasan FCA saja. Perbedaan ini menimbulkan kekhawatiran tentang arbitrase regulasi di pasar Inggris.

Pembagian ini menimbulkan tantangan praktis. Bagaimana regulator akan menentukan kapan stablecoin beralih dari status non-sistemik ke sistemik seiring dengan meningkatnya adopsi ritel? IIF menyuarakan keraguan tentang penegakan pembatasan pada blockchain permissionless, bertanya apakah platform terdesentralisasi benar-benar dapat mematuhi pengawasan Inggris. Kelompok industri ini juga menuntut definisi yang lebih jelas tentang istilah seperti “penyelesaian digital” dan “stablecoin memenuhi syarat”—yang bisa menciptakan ketidakpastian kepatuhan bagi penerbit yang menavigasi ruang pembayaran ritel.

Kesenjangan Lintas Batas dan Perlombaan Regulasi Global

Isu inti ini melampaui batas Inggris. IIF mendorong agar Inggris menyelaraskan diri dengan standar regulasi internasional untuk mencegah peluang arbitrase antara penerbit yang berafiliasi bank dan yang tidak. Lanskap regulasi yang terfragmentasi—di mana yurisdiksi berbeda memberlakukan aturan yang bertentangan—mendorong praktik belanja regulasi, mengarahkan penerbitan stablecoin ke yurisdiksi yang lebih permisif.

Bank of England membantah bahwa persyaratan deposit 40% tidak cukup untuk memastikan likuiditas yang cukup guna menangani permintaan penebusan cepat, dan melindungi kepercayaan terhadap stablecoin yang didukung sterling. Pejabat menolak seruan untuk meningkatkan alokasi ke utang pemerintah Inggris, berargumen bahwa hal ini dapat mengurangi kemampuan untuk memenuhi lonjakan penarikan mendadak selama turbulensi pasar.

House of Lords Meluncurkan Investigasi Parlemen

Seiring berjalannya aspek teknis regulasi, Komite Regulasi Layanan Keuangan House of Lords telah meluncurkan penyelidikan resmi terhadap pertumbuhan stablecoin di Inggris. Komite mengundang pengajuan publik, mencari bukti tentang peluang dan risiko yang ditimbulkan oleh stablecoin berdenominasi USD dan GBP. Pertanyaan utama berfokus pada bagaimana pasar stablecoin sterling diperkirakan akan berkembang dan hambatan regulasi apa yang mungkin menghambat pertumbuhan Inggris di sektor ini.

Lord Forsyth dari Drumlean, ketua komite, menyambut pengajuan dari siapa saja yang memiliki keahlian atau kepentingan dalam regulasi stablecoin. Penyelidikan ini menandakan bahwa pembuat kebijakan Inggris mengakui stablecoin sebagai isu utama bagi stabilitas keuangan dan infrastruktur pembayaran digital. Seiring adopsi pembayaran ritel terhadap stablecoin yang semakin cepat secara global, kerangka regulasi yang dibangun sekarang akan menentukan apakah Inggris tetap kompetitif atau menghadapi pelarian modal ke yurisdiksi yang lebih ramah.