'Menggunakan Lebih Banyak Modal — Steady Lads': Ketika Perusahaan Kas Bitcoin Menghadapi Realitas Pasar

Frasa “menggunakan lebih banyak modal — santai saja, kawan” telah menjadi meme paling gelap di dunia kripto, dan sekarang menghantui generasi startup baru. Perusahaan treasury Bitcoin yang diluncurkan dengan gemilang pada tahun 2025, dengan taruhan mereka bisa meniru perjalanan bersejarah MicroStrategy, menghadapi kenyataan pahit. Perusahaan-perusahaan ini kehilangan nilai lebih cepat daripada pergerakan harga BTC terbaru saja yang bisa menjelaskannya, dan tim eksekutif mereka telah muncul di platform sosial dalam upaya putus asa meyakinkan investor bahwa yang terburuk telah berlalu.

Keruntuhan BTCTC: Masalah Lebih Luas daripada Kesulitan Harga Bitcoin

Perusahaan treasury Bitcoin, atau BTCC, muncul di pasar publik pada tahun 2025 dengan mimpi meniru strategi Michael Saylor dari MicroStrategy—sebuah strategi yang mengubah perusahaan perangkat lunak yang sedang kesulitan menjadi fenomena bernilai $290 miliar. Tapi mimpi itu cepat berubah menjadi mimpi buruk.

Angka-angka menunjukkan cerita yang kejam. Dalam tiga bulan terakhir, perusahaan-perusahaan ini telah terpangkas setengah atau lebih. Strategy kehilangan 38%, sementara KindlyMD merosot 94%, sahamnya kini diperdagangkan di bawah $1 dan menghadapi delisting di Nasdaq. Strive juga mengalami penurunan yang sama parahnya. Metaplanet dari Jepang relatif lebih baik, tetapi bahkan perusahaan ini telah kehilangan 70% nilai pemegang saham dalam periode yang sama—dan itu setelah mengadopsi strategi treasury saat masuk akal pada tahun 2024.

Ini bagian penting: penurunan ini terjadi sebelum gejolak harga Bitcoin baru-baru ini. Dengan BTC saat ini diperdagangkan sekitar $66.960, turun sekitar 1,92% dalam 24 jam, jelas bahwa krisis BTCTC lebih dalam daripada kondisi pasar kripto. Ada sesuatu yang secara fundamental salah, entah dengan strategi itu sendiri atau kepercayaan investor terhadap perusahaan yang melaksanakannya.

‘Santai Saja, Kawan’ dan Keputusasaan Eksekutif Puncak Perusahaan

Ketika stablecoin algoritmik TerraUSD mulai mengalami de-pegging yang katastrofik pada Mei 2022, pendirinya Do Kwon men-tweet “Deploying more capital — steady lads.” Dalam beberapa hari, token dengan kapitalisasi pasar $50 miliar itu menjadi tidak berharga. Frase ini menjadi meme—seruan kepercayaan tanpa dasar yang kini menandakan keputusasaan di kalangan kripto.

Melompat ke Maret 2026, para eksekutif BTCTC tanpa sadar menyalurkan energi Do Kwon melalui kampanye media sosial mereka sendiri. Ini bukan penjelasan lembut atau pembaruan kuartalan. Mereka adalah pembelaan mendesak, hampir panik, terhadap model bisnis yang sudah ditolak investor.

Simon Gerovich dari Metaplanet memposting pembelaan teknis tentang penerbitan saham preferen dan bagaimana “ketika bitcoin mengapresiasi lebih cepat dari biaya modal, selisih itu terakumulasi menjadi lebih banyak bitcoin per saham.” Artinya: jika harga Bitcoin naik, Anda akan mendapatkan uang. Secara teknis benar, tetapi gagal menjelaskan mengapa investor harus percaya ini akan berhasil di sini dibandingkan di tempat lain.

David Bailey dari KindlyMD berada dalam posisi yang jauh lebih tidak nyaman, harus menyangkal perbandingan FTX di media sosial. Ketika seorang CEO harus secara terbuka merespons kritik acak dengan menegaskan “kami bukan FTX” dan “kami adalah sekuritas yang diatur dan terdaftar yang membeli dan memegang bitcoin,” Anda tahu persepsi telah bergeser dari peluang menjadi kecurigaan.

Ben Werkman dari Strive masuk ke detail teknis yang paling dalam, berusaha membingkai valuasi saat ini sebagai peluang “wilayah nilai dalam” untuk investor jangka panjang. Dia mengingatkan pengikut bahwa banyak yang menulis off MicroStrategy pada musim dingin kripto 2022—mengimplikasikan bahwa rasa sakit hari ini bisa menghasilkan keuntungan di masa depan.

Tapi inilah masalah dengan strategi pembelaan ini: terdengar putus asa. Ini bukan eksekutif yang percaya diri membahas strategi pertumbuhan. Mereka adalah binatang terluka yang menjelaskan mengapa mereka tidak sedang berdarah.

Rencana MicroStrategy vs. Realitas BTCTC

Michael Saylor dari MicroStrategy tetap menjadi standar emas. MSTR diperdagangkan sekitar $30 pada Mei 2022 saat Do Kwon membuat tweet “steady lads” yang sial itu. Hari ini, meskipun ada penurunan baru-baru ini, MSTR diperdagangkan dekat $290—pengembalian 9,7x dalam tiga setengah tahun.

Tapi yang membedakan MicroStrategy dari gelombang BTCTC adalah: Saylor yang pertama, membangun perusahaan perangkat lunak yang secara fundamental sehat, dan secara bertahap mengubah strategi treasury dari waktu ke waktu. Akuisisi Bitcoin-nya dimulai dari posisi kekuatan, bukan keputusasaan. Pasar memberinya keunggulan sebagai pelopor dan membiarkannya membentuk narasi.

Sebaliknya, BTCTC go public secara khusus karena mereka ingin memanfaatkan narasi treasury Bitcoin. Mereka datang ke pasar terlambat, dengan eksekusi yang belum teruji, dan margin kesalahan yang jauh lebih tipis. Mereka tidak memiliki kredibilitas yang sudah mapan seperti Saylor atau bisnis perangkat lunak legendaris yang memberikan aliran pendapatan.

Menggunakan Lebih Banyak Modal Untuk Apa?

Pertanyaan mendasar yang tidak bisa dijawab BTCTC di media sosial adalah: mengapa strategi treasury Bitcoin versi ini akan berhasil saat puluhan lainnya gagal secara bersamaan?

Hanya menanamkan modal ke Bitcoin dan menyebutnya sebagai strategi perusahaan tidak cukup. Itu membutuhkan investor institusional percaya bahwa perusahaan Anda dapat:

1. Mengakses modal dengan biaya lebih murah daripada apresiasi Bitcoin yang diharapkan
2. Melaksanakan tanpa kesalahan operasional
3. Bertahan dari penurunan pasar tanpa panik menjual
4. Mempertahankan kepercayaan investor melalui volatilitas

Kampanye pembelaan di media sosial menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan ini gagal di poin empat. Dan jika Anda tidak dapat mempertahankan kepercayaan investor, poin satu dan tiga menjadi hampir tidak mungkin.

Pemeriksaan Suasana: Ketika Pesan Gagal

Satu pengamatan yang mencolok: pembelaan paling efektif adalah kinerja yang luar biasa. Apresiasi harga saham tidak memerlukan penjelasan CEO di X. Tapi ketika eksekutif harus muncul di media sosial untuk membela diri, itu menunjukkan pasar tidak lagi percaya pada tesis dasar—terlepas dari harga Bitcoin.

Di sinilah meme “steady lads” menjadi paling relevan. Tweet Do Kwon dimaksudkan untuk menunjukkan kepercayaan di saat keputusasaan. Tapi justru sebaliknya. Begitu juga para eksekutif BTCTC ini, yang kini memproyeksikan keputusasaan sambil berusaha mempertahankan kepercayaan.

Apakah salah satu dari mereka yang terlambat ini bisa meniru pengembalian luar biasa MicroStrategy tetap belum jelas. Yang pasti adalah: menanamkan lebih banyak modal ke dalam strategi yang sudah kehilangan kepercayaan investor membutuhkan jauh lebih dari sekadar kenaikan harga Bitcoin. Itu membutuhkan rekonstruksi penuh kepercayaan investor—dan tidak ada aktivitas media sosial pun yang bisa menciptakannya.

Komunitas kripto telah melihat film ini sebelumnya. Kali ini, penontonnya tidak membeli tiket.