Para pejabat bank sentral tidak lagi mempelajari suku bunga, mereka mulai mempelajari USDT?

Judulnya terdengar sangat akademis: "Stablecoin dan Transmisi Kebijakan Moneter". Tapi dalam bahasa manusia, artinya:

"Tolong, jika orang Eropa semua pakai USDT, kenaikan dan penurunan suku bunga kita jadi sia-sia!"

Ini harus dimulai dari bagaimana kebijakan moneter menyebar ke masyarakat.

Skenario normalnya adalah: Bank sentral Eropa menaikkan suku bunga → bank komersial menjadi lebih mahal meminjam uang → bank menaikkan suku bunga pinjaman kepada nasabah → membeli rumah dan mobil menjadi lebih mahal → masyarakat mengurangi pengeluaran → harga barang turun.

Rantai ini, intinya adalah bank komersial.

Tapi masalahnya muncul: bagaimana jika uang mulai keluar dari bank?

Misalnya, kamu menarik 10.000 euro dari rekening bank dan menukarnya dengan USDT. Kamu merasa hanya mengganti dompet, uang tetap ada. Tapi bagi sistem, uang ini sudah hilang dari sistem perbankan.

Jumlah simpanan di bank berkurang, uang yang bisa dipinjamkan pun berkurang.

Kalau satu orang melakukan ini, tidak masalah. Tapi jika puluhan juta orang di Eropa melakukan hal yang sama?

Simpanan bank ditarik, untuk bertahan hidup mereka harus meminjam uang di pasar dengan harga tinggi (disebut "pendanaan grosir", dua sampai tiga kali lipat lebih mahal dari simpanan), lalu bank menjadi lebih hati-hati, lebih mahal, dan lebih sulit dalam memberikan pinjaman.

Perusahaan tidak bisa mendapatkan pinjaman, individu tidak mampu membeli rumah, rantai ekonomi mulai tersendat.

Pada saat ini, bank sentral Eropa ingin menaikkan suku bunga untuk mendinginkan ekonomi? Maaf, rantai transmisi sudah terputus.

Lebih menarik lagi, penelitian menemukan dua fenomena "bertentangan dengan akal sehat":

1. Bank tidak berani lagi menurunkan suku bunga simpanan secara sembarangan

Dulu, saat bank sentral menurunkan suku bunga, bank mengikuti menurunkan suku bunga simpanan, dan pengguna tetap sabar. Sekarang, dengan adanya stablecoin sebagai "cadangan cadangan", jika bank menurunkan suku bunga, pengguna langsung beralih membeli USDT untuk mendapatkan bunga. Untuk mempertahankan simpanan, bank harus menjaga suku bunga tetap tinggi—seolah-olah bank ingin menginjak pedal gas, tapi mereka sendiri menginjak rem.

2. Efek pengetatan menjadi lebih besar dan sulit diprediksi

Saat bank sentral menaikkan suku bunga, biaya pendanaan grosir bank meningkat lebih cepat, dan suku bunga pinjaman bisa melonjak lebih tajam dari perkiraan. Penurunan ekonomi pun bisa melebihi prediksi, menyebabkan kerusakan yang tidak perlu.

Singkatnya: bank sentral menekan tombol yang sama, efeknya kadang kuat, kadang lemah, dan arahnya belum tentu benar.

Kebijakan moneter seperti mengemudi dalam keadaan buta.

Tapi ini bukan masalah terbesar yang membuat bank sentral Eropa tidak tenang.

Masalah sebenarnya adalah: Federal Reserve secara diam-diam menyusup ke zona euro.

USDT dihitung dalam dolar AS, dan di baliknya adalah obligasi pemerintah AS di akun Tether.

Seorang warga Jerman membeli USDT dengan euro → uang mengalir ke Tether → Tether membeli obligasi pemerintah AS → sama saja orang Jerman ini meminjamkan uang kepada pemerintah AS.

Uangnya keluar dari sistem perbankan Eropa, keluar dari euro, dan masuk ke sistem dolar.

Bank sentral Eropa mengendalikan euro, tapi orang Eropa justru memegang stablecoin berbasis dolar.

Ketidaksesuaian ini disebut "perusakan kedaulatan moneter".

Dalam bahasa manusia: Federal Reserve tidak membuka cabang di Eropa, tapi melalui stablecoin, pengaruhnya sudah menyusup.

Bank sentral Eropa juga mengakui, saat ini belum sampai ke tahap itu, tapi satu variabel kunci adalah skala.

Saat ini, nilai pasar stablecoin global sekitar 312 miliar dolar AS, lebih dari dua kali lipat dalam tiga tahun terakhir. Bank sentral Eropa memperkirakan pada 2028 bisa mencapai 2 triliun dolar.

Pada saat itu, stablecoin akan menyedot puluhan triliun simpanan dari sistem perbankan, dan koefisien transmisi α akan melonjak tajam, membuat sistem perbankan tradisional menjadi tidak relevan lagi.

Kalimat terakhir dari makalah itu, saya terjemahkan:

"Kami sekarang masih bisa berpura-pura tidak melihat, tapi begitu sudah melihat, sudah terlambat."

Jadi, lain kali jika ada yang bilang stablecoin hanyalah "alat pembayaran", tunjukkan makalah ini dan katakan:

"Maaf, Bank Sentral Eropa sudah khawatir tentang itu untukmu."